衛(wèi)星通信：抓住三大領(lǐng)域投資機(jī)會

《股市動態(tài)分析》研究部

在衛(wèi)星通信市場崛起之時，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司也有望享受紅利，受益環(huán)節(jié)聚焦在衛(wèi)星制造、衛(wèi)星運營及衛(wèi)星服務(wù)三大領(lǐng)域。

我們的邏輯是：國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展早期，衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（衛(wèi)星制造+地面設(shè)備）必然率先發(fā)展。等到衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)逐漸成熟，用戶規(guī)模不斷擴(kuò)張，下游網(wǎng)絡(luò)運營服務(wù)和終端設(shè)備將進(jìn)入繁榮階段。

從這樣一個邏輯出發(fā)，我們遴選出的主要標(biāo)的包含鋮昌科技（001270）、中國衛(wèi)星（600118）、北斗星通（002151）、歐比特（300053）、華測導(dǎo)航（300627）、航天宏圖（220517）、合眾思壯（002383）、中國衛(wèi)通（601698）等。

鋮昌科技（001270）

鋮昌科技主營中國星鏈加軍工雙業(yè)務(wù)。公司軍工領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，地面（艦載、彈載等）產(chǎn)品加速放量，隨著公司前期布局的多個地面領(lǐng)域項目逐步量產(chǎn)，地面相控陣T/R芯片已成為公司的重要收入來源，未來市場前景廣闊。在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司的T/R芯片產(chǎn)品已進(jìn)入下游客戶主要供應(yīng)商名錄并進(jìn)入量產(chǎn)階段。

2022年上半年，鋮昌科技實現(xiàn)營業(yè)收入11442.86萬元，較上年同期增長42.65%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5561.49萬元，較上年同期增長20.51%。整體業(yè)績增速符合預(yù)期，亮點在于地面業(yè)務(wù)增長大超預(yù)期（已超過2021年該業(yè)務(wù)全年收入）。

中報還披露，公司GaN功率放大器芯片在報告期內(nèi)首次實現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用，列裝于大型地面相控陣?yán)走_(dá)裝備。同時，公司還新研了多倍頻CMOS多通道波束賦形芯片和GaN功率放大器芯片為代表的超寬帶相控陣套片產(chǎn)品，可應(yīng)用于通信、探測、電子干擾等多場景，進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品類型，提升公司產(chǎn)品競爭力。

浙商證券認(rèn)為，隨著公司主要在研項目順利交付，其未來業(yè)績將持續(xù)增長。

中國衛(wèi)星（600118）

中國衛(wèi)星成立于1997年，2002年入主中國衛(wèi)星，是航天科技集團(tuán)第五研究院（中國空間技術(shù)研究院）旗下上市公司，專注于衛(wèi)星研制/衛(wèi)星應(yīng)用，是我國小衛(wèi)星/微小衛(wèi)星研制生產(chǎn)的主導(dǎo)力量和相關(guān)航天裝備研制的主要力量。現(xiàn)已發(fā)展成為具有天地一體化設(shè)計/研制/集成/運營服務(wù)能力的企業(yè)集團(tuán)，形成了航天東方紅、航天恒星、深圳東方紅等一系列知名品牌。

此外公司還涉足宇航制造領(lǐng)域，可為航天器提供星上導(dǎo)航接收機(jī)、空間太陽電池片、星上電子通信設(shè)備等產(chǎn)品，覆蓋1Kg至1000Kg完整序列的小衛(wèi)星/微小衛(wèi)星公用平臺型譜，是我國航天裝備體系、航天服務(wù)體系建設(shè)的重要力量。公司已累計完成150余顆衛(wèi)星的研制發(fā)射任務(wù)。

北斗星通（002151）

是北斗核心器件龍頭，公司主營業(yè)務(wù)為北斗核心元器件（芯片、板卡、天線等）的研發(fā)生產(chǎn)，公司團(tuán)隊技術(shù)背景雄厚，經(jīng)過20多年沉淀，成為北斗國產(chǎn)核心器件龍頭。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航市場不斷增長，公司有望充分受益。

根據(jù)國信證券測算，2025年國內(nèi)高精度板卡和天線市場規(guī)模合計有望增長至65億元，考慮到標(biāo)準(zhǔn)精度市場、特殊市場，整體規(guī)模在百億以上;而高精度定位服務(wù)市場有望達(dá)160億。公司在芯片、板卡、天線等領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，并開始布局定位服務(wù)市場，有望充分受益衛(wèi)星導(dǎo)航賽道高景氣紅利。

此外，公司智能網(wǎng)聯(lián)與陶瓷元器件前景廣闊。汽車智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，智能座艙2025年國內(nèi)市場規(guī)?？蛇_(dá)1100億元，配套的高精度定位終端、軟件外包市場同樣空間巨大。但公司目前對比國內(nèi)龍頭體量仍較小，市場份額有待提升。陶瓷元器件領(lǐng)域，公司重點布局LTCC，5G時代在基站和消費類市場需求旺盛，預(yù)計2025年全球市場規(guī)模接近20億美元。目前海外廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，國產(chǎn)替代空間巨大，公司正加大產(chǎn)能布局有望提升市占率。

華測導(dǎo)航（300627）

華測導(dǎo)航聚焦衛(wèi)星導(dǎo)航定位相關(guān)產(chǎn)品，是高精度導(dǎo)航定位領(lǐng)軍企業(yè)，多行業(yè)應(yīng)用板塊競爭力持續(xù)提升。公司依托高精度定位芯片技術(shù)平臺和全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺兩大核心技術(shù)，不斷拓展在建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業(yè)、機(jī)器人與自動駕駛四大板塊應(yīng)用。報告期內(nèi)公司推出“視覺RTK”、“TCF900”、新一代長距高精度激光雷達(dá)AU20、無人船“華微3號”等多款產(chǎn)品，在低速無人駕駛領(lǐng)域與阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司達(dá)成合作，產(chǎn)品矩陣及下游客戶不斷拓展，行業(yè)競爭力持續(xù)提升。

公司業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展，盈利能力突出。公司營業(yè)收入近五年持續(xù)保持20%以上增速穩(wěn)健增長，凈利潤除去2018年由于研發(fā)投入與管理費用大幅增長導(dǎo)致凈利潤下滑外，同樣呈現(xiàn)持續(xù)快速提升的態(tài)勢。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.03億元，同比增長35.02%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.94億元，同比增長49.45%。公司以技術(shù)為核心競爭力，產(chǎn)品具備突出盈利能力，毛利率持續(xù)保持55%左右。隨著公司不斷拓展應(yīng)用場景，疊加向更高毛利的解決方案發(fā)展，預(yù)計公司業(yè)績將進(jìn)入增長快車道，同時盈利能力仍有上行空間。

航天宏圖（220517）

航天宏圖（220517）是國內(nèi)領(lǐng)先的遙感和北斗導(dǎo)航衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)商。公司研發(fā)了具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的遙感軟件PIE，擁有國內(nèi)首個遙感云服務(wù)平臺PIE-Engine，實現(xiàn)遙感基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)化替代，為政府、企業(yè)、高校以及其他有關(guān)部門提供基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品、系統(tǒng)設(shè)計開發(fā)、遙感云服務(wù)等空間信息應(yīng)用整體解決方案。公司的主營產(chǎn)品分為空間基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)產(chǎn)品線、PIE+行業(yè)產(chǎn)品線和云服務(wù)產(chǎn)品線三大類。當(dāng)前時點，基于PIE的跨行業(yè)通用性，PIE+行業(yè)產(chǎn)品線已經(jīng)成為公司核心業(yè)務(wù)線，帶動多維度業(yè)務(wù)聯(lián)動發(fā)展。

公司財務(wù)業(yè)績亮眼，布局下沉市場初顯成效。2017年至2021年，公司營收連續(xù)5年保持高速增長，CAGR達(dá)到49.23%，近幾年應(yīng)急業(yè)務(wù)訂單、特種行業(yè)訂單以及自然資源的訂單的高速增長驅(qū)動高成長。2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，2017至2021年凈利潤C(jī)AGR達(dá)到43.17%。近年來，公司大力拓展下沉市場，已在全國主要省市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并持續(xù)加快營銷網(wǎng)點布設(shè)。公司收入結(jié)構(gòu)改變初見成效，前五大客戶的收入占比逐漸下降，已逐步占領(lǐng)地方政府及民用遙感衛(wèi)星領(lǐng)域等下沉市場訂單。

合眾思壯（002383）

合眾思壯創(chuàng)立于1994年，是國內(nèi)較早進(jìn)入衛(wèi)星導(dǎo)航定位領(lǐng)域的公司之一。合眾思壯專注時空信息領(lǐng)域，構(gòu)建中國PNT新時空基準(zhǔn)，發(fā)布了位置服務(wù)平臺“中國位置”、全球星基增強(qiáng)系統(tǒng)平臺“中國精度”和高精度時間同步應(yīng)用系統(tǒng)“中國時間”，構(gòu)建了以中國、美國、加拿大、意大利在內(nèi)的國內(nèi)、外產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)與營銷架構(gòu)體系，業(yè)務(wù)遍布全球90多個國家和地區(qū)。

公司北斗高精度定位產(chǎn)品技術(shù)實力較強(qiáng)，擁有首款四通道GNSS射頻芯片+支持星基增強(qiáng)芯片+高可靠引擎;率先提出星基導(dǎo)航輔助系統(tǒng)-中國精度系列，可以將精度最高做到厘米級。公司技術(shù)優(yōu)勢催生高精RTK產(chǎn)品，份額市占率持續(xù)上升。公司在測繪高精產(chǎn)品的份額從2014年的2%上升到了2017年的20%，技術(shù)實力得到市場認(rèn)可，在測繪RTK領(lǐng)域的市場份額增長態(tài)勢有望維持。

在精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等場景，北斗高精具有長期增長空間。農(nóng)機(jī)駕駛和工程機(jī)械自動駕駛場景相對比較簡單，周圍環(huán)境比較單純、設(shè)計的其他行人車輛較少，因此減少了糾紛的可能，在未來幾年內(nèi)具有較好的機(jī)會實現(xiàn)落地，從而貢獻(xiàn)業(yè)績。

歐比特（300053）

歐比特是我國為數(shù)不多的進(jìn)入衛(wèi)星運營環(huán)節(jié)的民營企業(yè)之一、我國唯一一家進(jìn)入衛(wèi)星大數(shù)據(jù)行業(yè)的民營上市公司。

目前，全球互聯(lián)網(wǎng)接入水平存在較大鴻溝。截止2018年，超半數(shù)人口處于3G以下階段或互聯(lián)網(wǎng)無覆蓋。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座是實現(xiàn)全球互聯(lián)的核心解決方案，可實現(xiàn)高帶寬、高性能全球覆蓋、可便攜式＼嵌入式終端、低成本、邊際成本的全球互聯(lián)服務(wù)。我國已啟動發(fā)射能力、運載能力、衛(wèi)星制造能力建設(shè)，打造大規(guī)模星座組網(wǎng)基礎(chǔ)。

星座組件制造端，歐比特深耕二十余年，目前已成為我國高端宇航SPARCV8處理器SoC的旗桿企業(yè)、立體封裝SIP宇航模塊/系統(tǒng)的開拓者，兩大產(chǎn)品已達(dá)到領(lǐng)先的技術(shù)水平。

天風(fēng)證券認(rèn)為，作為珠海國資委旗下上市平臺，綜合其技術(shù)水平、客戶質(zhì)量等因素，公司SOC、SIP、EMBC等產(chǎn)品將會充分受益于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，業(yè)績有望大幅提升。

當(dāng)然，衛(wèi)星通信也有劣勢，建設(shè)初期一次性成本巨大，還需要及時的維護(hù)。在技術(shù)完全成熟之前，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

中國衛(wèi)通（601698）

中國衛(wèi)通是國內(nèi)通信衛(wèi)星運營行業(yè)龍頭。公司是我國唯一擁有自主可控商用通信廣播衛(wèi)星資源的基礎(chǔ)電信運營企業(yè)，在國內(nèi)市場具有絕對競爭優(yōu)勢。公司目前運營15顆通信衛(wèi)星，其中包括2顆高通量衛(wèi)星，并預(yù)計將在2021-2023年間發(fā)射至少6顆新衛(wèi)星。公司曾在2021年發(fā)布定增預(yù)案，將為其中3顆新發(fā)射衛(wèi)星募集不超過33億元資金。

衛(wèi)星廣播業(yè)務(wù)上，公司已開啟C/Ku頻段中星6A、6B、9A的替代星項目，將更好滿足未來廣電用戶開展高清、超高清節(jié)目傳輸需求，推動業(yè)務(wù)增長。

附表：文中標(biāo)的今年上半年營收、凈利及估值

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上，國家發(fā)改委明確衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入新基建范圍，頂層設(shè)計推動行業(yè)發(fā)展。公司自身擁有高通量衛(wèi)星資源，積極開拓海洋、航空互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，船載平臺實現(xiàn)Ka+Ku資源融合組網(wǎng)運營，推出“海星通”APP2.0版本，優(yōu)化視頻監(jiān)控等應(yīng)用能力;與航天投資共同出資組建了專門提供航空互聯(lián)網(wǎng)的專業(yè)子公司星航互聯(lián)，完成了我國首架Ka頻段寬帶衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)飛機(jī)首航。該業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績重要增長點。

需要提醒的是，衛(wèi)星通信建設(shè)初期一次性成本巨大，需要及時維護(hù)。同時個別概念股估值也較高，在技術(shù)完全成熟之前，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。