歐洲經(jīng)濟(jì)：復(fù)蘇前景黯淡

孫彥紅

受烏克蘭危機(jī)和美西方對(duì)俄羅斯制裁與俄羅斯反制裁的影響，當(dāng)前全球能源與糧食價(jià)格居高不下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭趨弱，歐洲經(jīng)濟(jì)首當(dāng)其沖。作為受烏克蘭危機(jī)影響的重災(zāi)區(qū)，歐洲經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的首要難題是通貨膨脹難以遏制，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大。而通貨膨脹難題的解決在很大程度又依賴能源供需關(guān)系的變化。由于歐洲能源對(duì)俄羅斯高度依賴，俄羅斯對(duì)歐洲的能源供應(yīng)能否保持相對(duì)穩(wěn)定，就成為歐洲解決通脹難題的重要因素。而8月底，俄羅斯再次暫停通過(guò)“北溪-1”管道向歐洲供應(yīng)天然氣，引起各界對(duì)歐洲能源危機(jī)將繼續(xù)加劇的擔(dān)憂，歐洲經(jīng)濟(jì)前景也受到廣泛關(guān)注。

通脹是歐洲經(jīng)濟(jì)面臨的首要難題

在疫情暴發(fā)前，歐盟和歐元區(qū)的通脹率在近十年中保持在歐洲央行確定的2%之內(nèi)。2020年疫情暴發(fā)后，由于經(jīng)濟(jì)“停擺”，歐盟與歐元區(qū)的通脹率甚至連續(xù)數(shù)月為負(fù)值。2021年，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中供需錯(cuò)配影響，歐盟和歐元區(qū)通脹率突破2%，至2021年底升至約5%。但直到2022年初，歐洲央行都認(rèn)為歐洲的通脹是中短期現(xiàn)象，預(yù)測(cè)隨著疫情緩解和全球物流的暢通，通脹將在2022年年中開始回落。但烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，歐洲的通脹走勢(shì)受到嚴(yán)重?cái)_動(dòng)，不僅沒(méi)能回落，反而繼續(xù)一路攀升。

歐盟與歐元區(qū)月度通脹率（2012 年至2022 年）

資料來(lái)源：筆者根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)制作。

隨著歐美國(guó)家對(duì)俄制裁以及俄反制措施不斷升級(jí)，全球供應(yīng)鏈更趨緊張，能源與糧食價(jià)格持續(xù)上漲。歐洲因能源與糧食均高度依賴進(jìn)口，價(jià)格波動(dòng)更為劇烈。2月至8月，歐元區(qū)能源價(jià)格的同比漲幅由31.7%升至38.3%（在3月和6月曾超過(guò)40%），食品飲料價(jià)格的同比漲幅由4.1%升至10.6%。能源與食品價(jià)格飆升進(jìn)而推動(dòng)其他商品價(jià)格走高，共同導(dǎo)致歐元區(qū)通脹率由5.1%大幅升至9.1%，不斷突破歐元誕生以來(lái)的最高紀(jì)錄。2022年8月，歐盟主要經(jīng)濟(jì)體德國(guó)的通脹率為8.8%，法國(guó)為6.5%，意大利為9.0%，西班牙為10.3%，均為20世紀(jì)80年代以來(lái)的最高水平，而愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛等國(guó)的通脹率更是超過(guò)了20%。

推高歐洲通脹率的主因是能源價(jià)格上漲，因此歐洲通脹走勢(shì)在很大程度上取決于能源供需關(guān)系的變動(dòng)。烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，歐盟加快了擺脫對(duì)俄能源依賴的步伐。除了加速發(fā)展可再生能源以及重啟部分煤電、暫緩放棄核電產(chǎn)能之外，歐盟還試圖加強(qiáng)與北美、北非、中亞等地區(qū)的能源聯(lián)系，旨在使歐盟能源進(jìn)口來(lái)源多樣化，尤其是天然氣進(jìn)口來(lái)源。為盡可能保障2022年冬季取暖需求，歐盟為成員國(guó)設(shè)定了到11月1日前將天然氣儲(chǔ)量提升至80%的目標(biāo);同時(shí)為了防止俄羅斯中斷天然氣供應(yīng)，歐盟成員國(guó)還達(dá)成削減15%天然氣用量的協(xié)議。各成員國(guó)一方面通過(guò)在全世界范圍內(nèi)大規(guī)模高價(jià)“囤氣”，另一方面紛紛出臺(tái)節(jié)約使用天然氣的新規(guī)辦法保障今冬天然氣的夠用。截至8月底，歐盟整體的儲(chǔ)氣量已提前達(dá)到80%的目標(biāo)，德國(guó)、意大利的儲(chǔ)氣量超過(guò)80%，法國(guó)超過(guò)了90%。盡管如此，考慮到以往冬季歐洲天然氣消費(fèi)中僅有1/3來(lái)自儲(chǔ)氣罐，其余部分仍主要依賴俄羅斯管道輸氣，若俄羅斯徹底切斷天然氣供應(yīng)，很可能會(huì)導(dǎo)致一些高度依賴俄羅斯管道天然氣、且自身缺乏液化天然氣接收終端的歐洲國(guó)家陷入能源嚴(yán)重短缺的困境，進(jìn)而將被迫接受極高價(jià)格的天然氣，而對(duì)于天然氣發(fā)電依賴度高的國(guó)家則可能面臨大面積停電的風(fēng)險(xiǎn)。雖然2022年8月底歐洲基準(zhǔn)天然氣期貨價(jià)格因儲(chǔ)氣量達(dá)到80%而下跌了約10%，但是仍為2021年同期價(jià)格的七倍左右。雪上加霜的是，9月2日俄羅斯以技術(shù)故障為由宣布將完全停止“北溪-1”管道天然氣運(yùn)輸，且未提及恢復(fù)供應(yīng)時(shí)間，而9月9日舉行的歐盟能源部長(zhǎng)緊急會(huì)議也未能拿出有效解決方案。可以預(yù)見，未來(lái)數(shù)月歐洲能源，特別是天然氣價(jià)格仍將在高位運(yùn)行，這使得歐洲通脹的回落空間極為有限。

高通脹的負(fù)面效應(yīng)不斷顯現(xiàn)

2022年上半年，歐洲經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2021年年底的復(fù)蘇勢(shì)頭。2022年第一、第二季度，歐盟經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)均為0.6%，同比增長(zhǎng)分別為5.5%和4%。但隨著高通脹的負(fù)面效應(yīng)不斷發(fā)酵，當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)承受的下行壓力持續(xù)加大，復(fù)蘇前景不容樂(lè)觀。預(yù)計(jì)2022年第三、第四季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將放緩，不排除出現(xiàn)環(huán)比零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)的可能。

從消費(fèi)上看，高通脹導(dǎo)致民眾生活成本大增，同時(shí)嚴(yán)重侵蝕了居民收入和儲(chǔ)蓄的實(shí)際價(jià)值，迫使民眾大幅壓縮各類消費(fèi)開支。自2022年4月起，歐洲零售貿(mào)易額同比增速顯著放緩。6月，歐盟與歐元區(qū)零售貿(mào)易額出現(xiàn)了2022年以來(lái)首次同比負(fù)增長(zhǎng)，分別下降2.8%和3.7%。具體而言，汽車燃料零售額因能源價(jià)格高漲始終處于上漲態(tài)勢(shì)，而食品和其他非食品、非燃料部門的零售額則持續(xù)下滑，民眾生活水平受到的沖擊可見一斑。7月，歐盟和歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)（CCI）終值均降至-27，為2020年4月以來(lái)的最低水平。

從投資上看，能源價(jià)格飛漲已傳導(dǎo)至下游制造業(yè)的加工生產(chǎn)、存儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)戎T多環(huán)節(jié)，大幅提升了企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本，壓縮了利潤(rùn)空間，大量企業(yè)被迫減產(chǎn)或停產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)的投資意愿進(jìn)一步降低。2022年以來(lái)，歐盟工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）一路攀升，7月同比大幅上漲了37.8%，創(chuàng)歷史新高。同期，歐盟工業(yè)產(chǎn)出也陷入低迷。4月，歐盟工業(yè)產(chǎn)值同比萎縮0.8%。值得注意的是，隨著內(nèi)外部需求持續(xù)下滑，歐洲制造業(yè)企業(yè)訂單正在顯著減少，服務(wù)業(yè)狀況也隨之惡化。2022年8月，歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至49.6，服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)降至50.2，均為2020年6月以來(lái)的最低水平。未來(lái)數(shù)月，若通脹進(jìn)一步傳導(dǎo)至勞動(dòng)力市場(chǎng)導(dǎo)致工資水平普遍上漲，歐洲企業(yè)將面臨更大的成本壓力，投資意愿也將進(jìn)一步減弱。

從貿(mào)易上看，由于能源、原材料進(jìn)口價(jià)格飛漲，制造業(yè)成本飆升以及全球經(jīng)濟(jì)下行致使外部需求放緩，2022年以來(lái)歐盟與歐元區(qū)對(duì)外貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大。4月歐盟貿(mào)易逆差達(dá)到454.45億歐元，6月仍高達(dá)339.77億歐元。特別是歐盟第一出口大國(guó)德國(guó)，4月的對(duì)外貿(mào)易順差僅為7億歐元，為30年來(lái)的歷史低點(diǎn);另一重要出口國(guó)意大利則連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，6月逆差額為21.66億歐元。

從國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)美元和美國(guó)緊縮貨幣政策產(chǎn)生的負(fù)面溢出效應(yīng)也波及歐洲。自7月以來(lái)，歐元兌美元匯率多次跌破平價(jià)，創(chuàng)20年來(lái)新低。由于國(guó)際能源貿(mào)易均以美元計(jì)價(jià)，歐元疲軟無(wú)疑會(huì)令歐洲能源進(jìn)口價(jià)格承受更大的上漲壓力，進(jìn)一步惡化歐洲通貨膨脹形勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控空間有限

面對(duì)高通脹難解、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)凸顯的艱難局面，歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)政策的應(yīng)對(duì)空間卻極為有限。歐洲央行的貨幣政策目前處于進(jìn)退維谷的兩難境地，加息與不加息都有明顯的“副作用”。7月21日，歐洲央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，為11年來(lái)首次加息。9月8日，歐洲央行再次宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，加息幅度為史上最大。歐洲央行加息的目的很明確，一是防止通脹進(jìn)入螺旋式上升的通道，二是防止歐元對(duì)美元匯率更加疲軟導(dǎo)致資本外流和能源價(jià)格上漲。但歐洲央行的這兩個(gè)目標(biāo)并不好實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前歐洲通脹是輸入型通脹，主要成因是進(jìn)口能源和大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲。能源價(jià)格居高不下，通脹就難以得到緩解。另外收緊貨幣政策也有明顯的“副作用”，不僅會(huì)抑制本已放緩的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還會(huì)提升意大利等高債務(wù)成員國(guó)的再融資利率，進(jìn)而推高債務(wù)市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。為此，歐洲央行在7月宣布加息的同時(shí)還推出了新的成員國(guó)國(guó)債利差控制工具，即傳導(dǎo)保護(hù)工具（TPI），其效力如何尚待市場(chǎng)檢驗(yàn)。鑒于當(dāng)前通脹仍處于上升通道，預(yù)計(jì)歐洲央行將在未來(lái)幾個(gè)季度連續(xù)加息，而加息對(duì)總需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制效應(yīng)也會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)。

歐洲國(guó)家通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策提振經(jīng)濟(jì)的余地同樣很小。疫情暴發(fā)后，歐洲各國(guó)政府都進(jìn)行了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)社會(huì)救助，加大政府開支，政府債務(wù)隨之激增，上一輪歐債危機(jī)后逐步改善的債務(wù)狀況再度嚴(yán)重惡化。2020年底，歐盟整體的公債與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比由2019年底的77.2%猛升至90%。作為公共財(cái)政“優(yōu)等生”的德國(guó)，其公債與GDP之比也打破了歐元區(qū)規(guī)定的60%的紅線;重債國(guó)意大利的公債與GDP之比由134.1%飆升至155.3%，希臘更是由180.7%升至206.3%。2022年烏克蘭危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲多國(guó)政府被迫增加能源補(bǔ)貼、難民安置等支出，導(dǎo)致公共財(cái)政狀況短期內(nèi)難以改善。在此背景下，未來(lái)歐洲國(guó)家通過(guò)財(cái)政擴(kuò)張?zhí)嵴窠?jīng)濟(jì)的空間并不大。

當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)陷入高通脹與低增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，前景堪憂。歐盟委員會(huì)7月14日將歐盟2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下調(diào)至2.7%，2023年下調(diào)至1.4%。尤其值得注意的是，如果俄歐關(guān)系進(jìn)一步惡化，今冬俄羅斯完全中斷對(duì)歐洲輸送天然氣，不排除2023年歐洲經(jīng)濟(jì)陷入零增長(zhǎng)或衰退的可能。