“新半軍”里的軍工機(jī)會(huì)

馮慶匯

軍工行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域有頗多看點(diǎn)，比如最近受到特別關(guān)注的是大飛機(jī)。

最近兩個(gè)月，“新半軍“成為熱門詞。由新能源、半導(dǎo)體、軍工聯(lián)袂組成的“新半軍”，是成長(zhǎng)股中最被看好的賽道。在年初的大跌之后，新能源行業(yè)整體反彈幅度最大，軍工行業(yè)相對(duì)而言反彈不如新能源，但機(jī)構(gòu)投資者對(duì)軍工的關(guān)注反而升溫。

這個(gè)行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域有頗多看點(diǎn)，精彩紛呈。比如最近受到特別關(guān)注的大飛機(jī)，盡管是民用領(lǐng)域，但相關(guān)公司大多屬于軍工行業(yè)。同時(shí)，軍工電子元器件領(lǐng)域，也受到很多關(guān)注。

大飛機(jī)新的里程碑

根據(jù)最近一些媒體的報(bào)道，C919大飛機(jī)即將迎來取證交付。即將取得中國(guó)民航局的航空器適航證，是新機(jī)型研發(fā)最后最關(guān)鍵一環(huán)，標(biāo)志著可以交付客戶。這也意味著東航訂購(gòu)的首批C919距離正式交付又進(jìn)了一步。

自2019年起，6架C919在上海、閻良、東營(yíng)、南昌等地進(jìn)行飛行試驗(yàn)，開展了一系列地面試驗(yàn)和飛行試驗(yàn)。2020年11月，C919獲型號(hào)檢查核準(zhǔn)書（TIA）。目前，C919已經(jīng)進(jìn)入密集試飛狀態(tài)。僅7月6日，C919客機(jī)就在煙臺(tái)、東營(yíng)、鄭州、濟(jì)南多地進(jìn)行航線測(cè)試。

C919飛機(jī)是中國(guó)首款完全按照國(guó)際先進(jìn)適航標(biāo)準(zhǔn)研制的單通道大型干線客機(jī)，具有中國(guó)完全的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。其最大航程超過5500公里，最大容量為190名乘客，性能與國(guó)際新一代的主流單通道客機(jī)相當(dāng)。

C919由中國(guó)商飛自主設(shè)計(jì)，并由航空工業(yè)集團(tuán)成飛、洪都、西飛、沈飛、哈飛、昌飛，航天特種材料及工藝技術(shù)研究所、浙江西子航空工業(yè)有限公司等單位共同制造，中國(guó)商飛負(fù)責(zé)總裝。

早在去年3月，東航作為國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919全球首家啟動(dòng)用戶，與中國(guó)商飛公司在上海正式簽訂C919大型客機(jī)購(gòu)機(jī)合同，首批引進(jìn)5架。東航成為全球首家運(yùn)營(yíng)C919大型客機(jī)的航空公司。此次簽約標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)開始邁入商業(yè)運(yùn)營(yíng)時(shí)代，揭開了國(guó)產(chǎn)民機(jī)事業(yè)的新篇章。

民航超大規(guī)模市場(chǎng)價(jià)值，不容小覷。據(jù)波音《2019～2038民用航空市場(chǎng)展望》，2019～2038年，我國(guó)將新增8090架民航飛機(jī)，交付價(jià)值量約9.04萬億元人民幣，平均每年4500億元。

相應(yīng)維修費(fèi)用預(yù)計(jì)也將不斷提升，大中型民航飛機(jī)占比亦將持續(xù)提升。當(dāng)前民航客機(jī)市場(chǎng)主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷。若我國(guó)商飛能切入該市場(chǎng)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的空間非常巨大。

天風(fēng)證券指出，預(yù)計(jì)2022年ARJ21累計(jì)交付或?qū)⒊^100架，同時(shí)C919型號(hào)飛機(jī)正處于適航取證和交付商業(yè)運(yùn)營(yíng)最后攻關(guān)期，CR929寬體飛機(jī)也將加速推進(jìn)。我國(guó)商用飛機(jī)市場(chǎng)已成為全球最主要民航客貨運(yùn)市場(chǎng)。當(dāng)前，民航客機(jī)市場(chǎng)主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷，若我國(guó)國(guó)產(chǎn)民機(jī)能切入該市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司大概率將充分受益此廣闊市場(chǎng)空間。

東北證券認(rèn)為，我國(guó)自主研制的C919大飛機(jī)性能達(dá)到國(guó)際水平，ARJ21支線客機(jī)也是我國(guó)按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)研制的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的飛機(jī)，標(biāo)志著我國(guó)國(guó)產(chǎn)商用飛機(jī)步入提速發(fā)展階段。

門檻比較高的元器件

另一個(gè)比較值得關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域是軍工電子。這個(gè)細(xì)分行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，是穩(wěn)定型軍工增長(zhǎng)品種。

根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，我國(guó)軍工信息化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值從2012年的535億元增長(zhǎng)至2020年的1029億元，復(fù)合增速為8.52%。市場(chǎng)規(guī)模由559億元增長(zhǎng)至1057億元，國(guó)產(chǎn)化率約97%。還有部分軍工信息化產(chǎn)品依賴進(jìn)口。預(yù)計(jì)軍工信息化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將于2027年達(dá)到1637億元。軍用元器件作為軍工信息化的基礎(chǔ)，用量將成規(guī)?；?，需求將持續(xù)增長(zhǎng)。軍工信息化產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2027年將超1600億元，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)軍用元器件需求持續(xù)增長(zhǎng)。

軍工電子元器件大致劃分為兩個(gè)大類：一類為被動(dòng)元器件，另一類為集成電路。被動(dòng)元器件主要包括阻容感（重點(diǎn)產(chǎn)品如MLCC、鉭電容）、連接器、繼電器等。有源器件主要包括存儲(chǔ)芯片、GPU、DSP、IGBT、FPGA、ASIC、SOC、SIP、MEMS（重點(diǎn)產(chǎn)品如紅外MEMS芯片，此外還包括振動(dòng)、溫度、壓力等MEMS芯片）、微波毫米波射頻芯片、基帶芯片、電源模塊等。

這類軍用元器件的壁壘非常高。一般來說，軍用電子元器件對(duì)產(chǎn)品的性能、可靠性以及供貨有著更高或更特殊的要求，技術(shù)相對(duì)含量比較高。

同時(shí)，被動(dòng)元器件生產(chǎn)加工所需工藝精細(xì)復(fù)雜、技術(shù)成型難度大，要想取得工藝參數(shù)并形成有效的控制體系，需要進(jìn)行大量的計(jì)算分析、工程試驗(yàn)驗(yàn)證和長(zhǎng)期的工程實(shí)踐，還要求企業(yè)擁有先進(jìn)的研發(fā)平臺(tái)、試驗(yàn)設(shè)備及較強(qiáng)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，不斷推出適應(yīng)特種需求的新型產(chǎn)品，及時(shí)滿足用戶需求。

這類業(yè)務(wù)還有很高的資質(zhì)要求。比如，由于技術(shù)和保密性的要求，進(jìn)入軍工配套市場(chǎng)必須先取得相關(guān)的軍工資質(zhì)認(rèn)證，包括軍工質(zhì)量體系認(rèn)證、保密體系認(rèn)證、武器裝備科研生產(chǎn)許可、總裝備部的裝備承制單位注冊(cè)證書等。這些資質(zhì)的考核嚴(yán)格，考評(píng)周期極長(zhǎng)?？蛻粢坏┻x定符合各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的電子元器件供應(yīng)商，一般不會(huì)輕易變更合作關(guān)系。行業(yè)具有明顯的資質(zhì)認(rèn)證及客戶壁壘。

哪些基金涉足軍工

如今涉足軍工行業(yè)的基金已經(jīng)明顯增多。

對(duì)投資者來說，軍工行業(yè)基金固然比較直接，但這類基金凈值的波動(dòng)往往非常大，如果不是對(duì)這個(gè)行業(yè)有信仰的投資者，應(yīng)該謹(jǐn)慎。軍工基金里包括主動(dòng)管理基金，以及行業(yè)指數(shù)基金（包括ETF），在不同市場(chǎng)階段可能各有利弊。

另一種是各類成長(zhǎng)風(fēng)格的股票型基金，這類基金一般都會(huì)配置所謂的“新半軍”，以精選個(gè)股為主。當(dāng)然這類基金凈值的波動(dòng)也不小，對(duì)普通投資者來說，可能用定投的方式參與更合適。