人民幣特別提款權(quán)權(quán)重提高，意味著什么

吳國鼎

2022年5月11日，國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會完成了五年一次的特別提款權(quán)（SDR）定值審查。執(zhí)董會決定繼續(xù)維持SDR的籃子貨幣構(gòu)成不變，即仍由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊構(gòu)成，將美元和人民幣SDR權(quán)重提升了1.65%和1.36%，歐元、日元和英鎊的權(quán)重則分別下調(diào)了1.62%、0.74%和0.65%。自2022年8月1日起，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊在SDR中的權(quán)重分別為43.38%、29.31%、12.28%、7.59%和7.44%。和2015年確定的各種籃子貨幣SDR權(quán)重相比，本次權(quán)重調(diào)整后，人民幣在SDR中的權(quán)重雖然較2015年有所上升，但仍居第三位。

SDR是IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種補(bǔ)充性儲備資產(chǎn)，它和黃金、外匯等一起構(gòu)成國際儲備。SDR主要用于IMF成員與IMF和國際金融組織等之間的交易，包括使用SDR換取可自由使用的貨幣、繳納份額增資以及向IMF還款和支付利息等。在SDR創(chuàng)設(shè)之初，SDR與美元是等價的。1974年布雷頓森林體系崩潰后，IMF決定以一籃子貨幣來定義SDR的價值。SDR貨幣籃子最初由16個在全球貿(mào)易中所占份額超過1%的成員的貨幣組成。1999年歐元誕生后，SDR貨幣籃子僅包括美元、英鎊、日元和歐元四種貨幣。人民幣于2016年被納入SDR貨幣籃子。

SDR籃子貨幣及其在SDR中的權(quán)重反映了不同籃子貨幣在國際貿(mào)易和金融體系中的重要性。為此，IMF通常每五年進(jìn)行一次SDR籃子定值審查。審查范圍包括衡量標(biāo)準(zhǔn)、貨幣構(gòu)成以及貨幣權(quán)重等。SDR定值審查有兩個標(biāo)準(zhǔn)，即“出口”標(biāo)準(zhǔn)和“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)?！俺隹凇睒?biāo)準(zhǔn)反映貨幣發(fā)行國在全球貿(mào)易活動中的相對地位，“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)反映某種貨幣在國際支付和國際金融活動中被使用的程度。

早在2010年，IMF進(jìn)行SDR審查時中國就已經(jīng)滿足“出口”標(biāo)準(zhǔn)。為了使人民幣達(dá)到“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)，中國積極配合IMF的審查工作。經(jīng)過2015年審查后，IMF執(zhí)董會決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，權(quán)重是10.92%，權(quán)重在SDR貨幣籃子中位居第三。

2015年IMF決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，標(biāo)志著人民幣國際化進(jìn)入了新的階段。這也是IMF對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改革開放以及貨幣金融體系改革等所取得的成就的認(rèn)可。相應(yīng)地，人民幣納入SDR貨幣籃子，有助于增強(qiáng)SDR的代表性和吸引力，推進(jìn)國際貨幣體系改革。

2022年IMF決定上調(diào)人民幣SDR權(quán)重，說明了中國在全球經(jīng)濟(jì)中的地位進(jìn)一步提升。2021年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到114萬億元人民幣，占全球經(jīng)濟(jì)的比重達(dá)到18%以上，同第一大經(jīng)濟(jì)體美國的差距越來越小。與此同時，中國的人均GDP達(dá)到1.25萬美元，接近了高收入國家門檻。據(jù)估計，中國在2026年至2030年間，GDP總量有可能超過美國，達(dá)到世界第一。中國在全球經(jīng)濟(jì)中的地位提升，提高了人民幣的國際地位。人民幣SDR權(quán)重的提升也是人民幣國際地位提升的反映。

近年來，人民幣被IMF會員作為儲備資產(chǎn)的數(shù)量不斷上升，跨國金融機(jī)構(gòu)、跨國公司等對人民幣資產(chǎn)的需求也逐漸增加。在國際儲備方面，加入SDR以來，人民幣從不被列入IMF官方外匯儲備貨幣構(gòu)成（COFER）統(tǒng)計的幣種逐步發(fā)展成為全球外匯儲備的重要組成部分。據(jù)統(tǒng)計，目前全球有70多個央行或貨幣當(dāng)局將人民幣納入外匯儲備。在2021年一季度末，人民幣儲備規(guī)模為2874.6億美元，占全球可識別外匯儲備總額的2.5%，居第五位，是IMF自2016年公布人民幣儲備規(guī)模以來的最高水平。

在跨境結(jié)算方面，2020年，人民幣跨境收付金額合計為28.4萬億元，同比增長44.3%，較加入SDR前增長134.6%，占同期本外幣跨境收付總額的46.2%，為歷史新高。截至2021年3月末，境外機(jī)構(gòu)和個人持有的境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)9.4萬億元，較加入SDR前增長約1.5倍。

在計價職能方面，人民幣也被越來越多的境內(nèi)外企業(yè)用來計價。2020年，我國已上市的原油、鐵礦石、精對苯二甲酸（PTA）、20號膠、低硫燃料油、國際銅和棕櫚油等七個特定品種交易期貨，實(shí)現(xiàn)了大宗商品人民幣國際計價的突破。此外，境外交易者投資境內(nèi)特定品種期貨，也可以使用人民幣或美元等幣種作為保證金。截至2020年末，折成人民幣計算，境外參與者累計匯入和匯出保證金合計約1500億元，其中人民幣占比約78.8%。

隨著人民幣SDR權(quán)重的提升，人民幣在國際貿(mào)易、外匯儲備、外匯交易、投融資中的使用更加廣泛，發(fā)揮的作用也將越來越大。對中國來說，人民幣國際化不僅是一種權(quán)益，更是一種國際責(zé)任，中國有義務(wù)維持人民幣幣值的穩(wěn)定以及使用的便利，以推動國際金融體系的健康發(fā)展。

SDR作為一種超主權(quán)貨幣，雖然功能和適用范圍受到一定限制，在國際金融業(yè)務(wù)中發(fā)揮的作用也相對較小，但是人民幣SDR權(quán)重的增加仍然具有現(xiàn)實(shí)意義。

當(dāng)然，人民幣SDR權(quán)重提高并不必然代表人民幣國際化程度已經(jīng)到了很高水平。人民幣SDR權(quán)重較大，主要是因?yàn)橹袊某隹谝?guī)模在全球貿(mào)易中的占比較高。而其他的指標(biāo)，人民幣的權(quán)重都還相對較低。主要體現(xiàn)在：跨境貿(mào)易中人民幣支付結(jié)算比例較小，使得人民幣外匯交投量的權(quán)重較低;人民幣在外匯儲備中的占比仍然較低;以人民幣計價的國際銀行業(yè)負(fù)債和國際債務(wù)證券的權(quán)重在2022年審查期還出現(xiàn)了下降。這就說明人民幣在國際化進(jìn)程中仍存在明顯的弱項(xiàng)。盡管中國的出口額在全球市場上的份額持續(xù)提升，但在金融領(lǐng)域人民幣的影響力卻相對弱小。這說明中國的出口貿(mào)易優(yōu)勢并沒有轉(zhuǎn)換為金融領(lǐng)域的優(yōu)勢。2015年IMF決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，并沒有產(chǎn)生預(yù)期的人民幣外匯儲備、人民幣交投量以及私營部門國際金融活動中對人民幣使用的大幅增加。這說明國際投資者對于人民幣的信心仍然不足。因此，要在后續(xù)的SDR審查中繼續(xù)提高人民幣SDR權(quán)重，中國更應(yīng)該在金融領(lǐng)域進(jìn)行改革。

中國作為現(xiàn)階段全球第二大經(jīng)濟(jì)體，預(yù)示著人民幣在SDR中的權(quán)重仍有上升空間，這也表明人民幣國際化存在著較大的發(fā)展?jié)摿?。?dāng)然，我們不能盲目追求加快人民幣國際化速度。隨著人民幣國際化程度的不斷加深，國際資本的投資投機(jī)活動以及國際金融市場的動蕩都會對中國的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成影響，這對中國的宏觀調(diào)控和貨幣政策管理等提出了更高要求。人民幣的進(jìn)一步國際化，需要以對外開放的不斷擴(kuò)大、中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長以及金融市場的不斷完善作為條件和基礎(chǔ)。而本次人民幣SDR權(quán)重的提升，則是人民幣國際化進(jìn)程中的一個標(biāo)志和新起點(diǎn)。

選自《世界知識》