中概股機(jī)會還多嗎

林暉暉

2021年2月之前的一年里，是中概股的大年，那一年里中證中國海外互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)漲幅超130%。后來的劇情卻是中概投資者始料未及的，腰斬的比比皆是，甚至有的只剩下原先市值的零頭。

但是市場并沒有完全拋棄它，仍有不少資金在抄底。

KWEB，中國海外互聯(lián)網(wǎng)ETF，在價格不斷下跌中，資產(chǎn)規(guī)模居然不降反升，2021年10月底，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)82.81億美元，而2021年年初時僅40億美元。可見基民在大量申購。

國內(nèi)的一個ETF產(chǎn)品，易方達(dá)中證海外互聯(lián)ETF（513050）的基金份額也在以很陡峭的斜率上升。2021年底基金份額較2021年年初翻了近9倍。

私募大佬也在抄底。文件顯示，2021年三季度，阿里巴巴升至橋水基金的第七大重倉股，后者第三季度買入187萬股，增持比例高達(dá)131%。京東、新東方、蔚來汽車等中概股亦獲得了橋水基金不同程度的增持。青睞阿里巴巴的還有芒格。芒格旗下Daily Journal于2021年一季度建倉阿里，此后繼續(xù)持有。最新的文件顯示，Daily Journal 在2021年年底持有602，060份阿里巴巴，較9月末的持倉量幾乎翻倍。

此外，資本巨鱷索羅斯、段永平增持了拼多多，高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)增持了BOSS直聘 （BZ）、貝殼 （BEKE）等。

但并不是所有中概股都值得抄底。

首先要選擇已在港上市的中概股，規(guī)避退市風(fēng)險。其次，優(yōu)選發(fā)展前景好的公司，不要跳入價值陷阱。

以電商為例，兩年前是以阿里巴巴、京東、拼多多的“三國殺 ”，隨著抖音、快手的入局變成了群雄亂戰(zhàn)。其中的弱者唯品會，自然而然地成了犧牲品。公司在2021年第三季度的收入同比增長 7.5%，低于預(yù)期，盈利能力下降，非 GAAP 普通股股東凈利為人民幣 10.286 億元，同比下降 25.8%。根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)，中國在線服裝尾貨數(shù)量將保持下降趨勢，從2021年到2023年將以低個位數(shù)百分比下降。唯品會2022年?duì)I商環(huán)境依然嚴(yán)峻。盡管唯品會股價已從高點(diǎn)下跌了83%，看上去已經(jīng)很便宜了，但發(fā)展前景不是很樂觀。因此不是抄底的優(yōu)選標(biāo)的。

而阿里巴巴，2021年第二財季，電商大盤增速也放緩，但營收的增長仍高于社零增速。公司布局的新興業(yè)務(wù)增長穩(wěn)?。禾蕴啬甓然钴S買家突破2.4億;淘菜菜季度GMV環(huán)比增長超過150%;跨境及全球商業(yè)收入同比增長34%;菜鳥網(wǎng)絡(luò)收入同比增長20%;菜鳥鄉(xiāng)村驛站單日處理的包裹量同比增長超過280%。同時，阿里云EBITA連續(xù)四個季度實(shí)現(xiàn)盈利，該季度利潤率為2%。國內(nèi)云計算行業(yè)在早期階段，阿里云當(dāng)前位于市場領(lǐng)先地位，未來隨著行業(yè)滲透率提升將持續(xù)受益。參考海外廠商，如亞馬遜、微軟，阿里云有望持續(xù)為公司創(chuàng)造更多的利潤，從而提升公司的整體估值水平。

阿里巴巴當(dāng)前的市值僅3000億美元出頭，估值指標(biāo)PE、PS當(dāng)前都在歷史底部區(qū)間，肉眼可見的低估。

再者，要關(guān)注布局元宇宙的互聯(lián)網(wǎng)公司。

元宇宙是互聯(lián)網(wǎng)的延伸，是其下一代。經(jīng)典互聯(lián)網(wǎng)在時間上已達(dá)到極限，用戶紅利消失，用戶時長爭奪激烈，陷入了內(nèi)卷化的負(fù)向循環(huán)。而元宇宙在經(jīng)典互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上增加了空間的維度性，增強(qiáng)用戶體驗(yàn)，其主要特征體現(xiàn)在沉浸性和用戶創(chuàng)造內(nèi)容（UGC）的提升。

騰訊是國內(nèi)元宇宙領(lǐng)航者。2020 年底，馬化騰在騰訊內(nèi)部特刊中時首次提出“全真互聯(lián)網(wǎng)”的概念，主張發(fā)展“虛實(shí)結(jié)合”，線上、線下社會之間的界限將越來越模糊。騰訊以流量生態(tài)為核心護(hù)城河，在國內(nèi)企業(yè)元宇宙布局處于領(lǐng)先位置。此外，騰訊投資覆蓋元宇宙的全環(huán)節(jié)，前瞻布局 AR 硬件開發(fā)、平臺、元宇宙內(nèi)容和服務(wù)等方面。

網(wǎng)易以游戲內(nèi)容切入元宇宙，網(wǎng)易影核是國內(nèi) VR 內(nèi)容先驅(qū)。網(wǎng)易也將目光放在了虛擬人上，在申請了元宇宙商標(biāo)之后，招聘虛擬場景建造師、捏臉師等職位，以圖成為國內(nèi)虛擬偶像第一公司。

元宇宙，看似還很虛的概念，目前爭議還很大，但從內(nèi)核來看或?qū)苿踊ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

作者聲明：本人持有阿里巴巴