世界經(jīng)濟(jì)2021年主線梳理與2022年趨勢(shì)預(yù)測(cè)（投資貿(mào)易篇）

摘要：國(guó)際貿(mào)易雖然在2021年遭遇到了海運(yùn)不暢、世紀(jì)大堵船等意外事故的沖擊與影響，但最終在各國(guó)經(jīng)濟(jì)整齊復(fù)蘇力量的拉動(dòng)下出現(xiàn)了加速快行的現(xiàn)象，貿(mào)易總額創(chuàng)下了歷史最高記錄;更值得慶幸的是，全球投資并購(gòu)并沒(méi)有受到諸多阻撓政策的羈絆，而是我行我素地邁開(kāi)了圈城掠地的鏗鏘腳步，無(wú)論是并購(gòu)數(shù)量還是成交總額，最終都創(chuàng)出了歷史最好水平。展望2022年，世界經(jīng)濟(jì)將在廓清更多不確定性因素的軌道上繼續(xù)復(fù)蘇，侵?jǐn)_人類的新冠肺炎也終將離去。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貿(mào)易;投資并購(gòu);稅收改革;風(fēng)險(xiǎn)投資;經(jīng)濟(jì)展望

穿過(guò)各種險(xiǎn)灘暗礁，國(guó)際貿(mào)易在風(fēng)雨交加中尋找歸航的方向;頂住突如其來(lái)的意外變故，國(guó)際貿(mào)易在經(jīng)歷摔打中抵達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的巔峰;突破層層政策壁壘，全球投資在縱橫捭闔中壯大自己的身軀;劃破重重迷霧，全球并購(gòu)在激情四射中擴(kuò)展自己的城池。也正是有了微觀經(jīng)濟(jì)的不斷突破與創(chuàng)新，才有世界經(jīng)濟(jì)在宏觀高度更加強(qiáng)壯與偉岸的氣場(chǎng)表達(dá)，自然，當(dāng)我們翹首遙望未來(lái)一年時(shí)，投身給全球經(jīng)濟(jì)的信心應(yīng)該更為充實(shí)和飽滿。

十三、國(guó)際貿(mào)易的痛點(diǎn)與支點(diǎn)

不同于2020年全球貨物貿(mào)易在新冠肺炎疫情的殘酷壓制下急劇萎縮了5.3%的結(jié)果，受到各國(guó)經(jīng)濟(jì)漸次復(fù)蘇力量的支撐，2021年的國(guó)際貿(mào)易也逐漸修復(fù)創(chuàng)傷而回歸到相對(duì)正常的軌道，特別是與第二季度許多國(guó)家出現(xiàn)同比創(chuàng)歷史記錄的經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)競(jìng)相輝映，全球貿(mào)易在當(dāng)季也跳漲22.0%，為歷史最好水平，并且接下來(lái)的第三季度與第四季度也延續(xù)了不錯(cuò)的增勢(shì)。對(duì)此，世界貿(mào)易組織在最新一期的《貿(mào)易統(tǒng)計(jì)及展望》中將2021年全球商品貿(mào)易量增幅由之前的8.0%提升至10.8%;無(wú)獨(dú)有偶，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議發(fā)布的全球貿(mào)易更新報(bào)告指出，2021年全球貿(mào)易增長(zhǎng)強(qiáng)勁并預(yù)計(jì)將達(dá)到歷史新高水平，全年國(guó)際貿(mào)易額將達(dá)到約28萬(wàn)億美元，比2020年增長(zhǎng)約5.2萬(wàn)億美元，比新冠肺炎疫情前即2019年增長(zhǎng)約2.8萬(wàn)億美元，分別約相當(dāng)于增長(zhǎng)23%和11%。

不過(guò)，無(wú)論是WTO還是LNCTAD，在看到總體年度貿(mào)易強(qiáng)勁增長(zhǎng)成績(jī)單時(shí)，也發(fā)現(xiàn)了全球貿(mào)易存在的不平衡事實(shí)。一方面，區(qū)域之間的貿(mào)易復(fù)蘇存在較大差異，中東、南美和非洲的出口復(fù)蘇最為緩慢，同期中東非洲等地的進(jìn)口復(fù)蘇最慢;亞洲的出口實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，而所有其他地區(qū)的增長(zhǎng)則非常溫和，中東與非洲國(guó)家增速不到2.0Og%，同時(shí)亞洲年度進(jìn)口比2019年增長(zhǎng)9. 4%，而最不發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)口則下降1. 6%。另一方面，2021年貨物貿(mào)易額達(dá)到約22萬(wàn)億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平，但全球旅游和休閑、留學(xué)與商務(wù)交流等受到疫情壓制出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全年服務(wù)貿(mào)易額僅為6萬(wàn)億美元，仍低于新冠肺炎疫情前的水平，表明服務(wù)貿(mào)易的復(fù)蘇顯著慢于貨物貿(mào)易的復(fù)蘇。

除了貿(mào)易不平衡之外，正如世貿(mào)組織在《貿(mào)易統(tǒng)計(jì)及展望》強(qiáng)調(diào)，2021年全球貿(mào)易之所以顯示出較大幅度的增長(zhǎng)，主要是2020年世界貿(mào)易的負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致同比基數(shù)太小，同時(shí)如果沒(méi)有一些人為與非人為因素的負(fù)面影響，國(guó)際貿(mào)易復(fù)蘇增長(zhǎng)的強(qiáng)度可能更大，而在各種綜合性影響因素中，最大的掣肘力莫過(guò)于全球產(chǎn)業(yè)鏈與物流運(yùn)輸鏈的極度不暢與強(qiáng)行受阻，從而導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易效率大幅降低，出口企業(yè)成本顯著攀升，并最終直接推動(dòng)了全球進(jìn)口商品價(jià)格全面上揚(yáng)。

相比于中國(guó)對(duì)待疫情始終采取零容忍政策，東南亞國(guó)家表現(xiàn)出的疫情管控態(tài)度先是由緊到松、之后由松到緊的轉(zhuǎn)變，而歐洲一些主要國(guó)家則主張群體免疫，對(duì)于疫情的控制態(tài)度就更為寬松，而美國(guó)政府對(duì)疫情的防控也無(wú)奈停留在對(duì)民眾的道義勸導(dǎo)上，最終結(jié)果也乏善可陳。由于各國(guó)防疫政策以及民眾對(duì)待疫情態(tài)度的差異化，導(dǎo)致了疫情控制與蔓延的差異化，由此最終影響各國(guó)生產(chǎn)恢復(fù)的不同步。像歐美等國(guó)感染人數(shù)不斷飆升，生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)度始終緩慢，自身產(chǎn)品供給不足，相應(yīng)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)生了強(qiáng)烈需求，由此導(dǎo)致中國(guó)等亞洲國(guó)家出口的迅猛放量，但同時(shí)也加劇了全球物流運(yùn)輸?shù)木o張度。

一箱難求、一船難求以及港口碼頭嚴(yán)重?fù)矶率?021年來(lái)國(guó)際貿(mào)易的特有景象，而運(yùn)輸載體的稀缺與緊張則直接刺激與推動(dòng)了航運(yùn)企業(yè)漲價(jià)與要價(jià)的欲望，從總部位于丹麥的馬士基航運(yùn)公司到德國(guó)航運(yùn)公司赫伯羅特，再到瑞士的地中海航運(yùn)公司，全球所有的航運(yùn)企業(yè)幾乎整齊劃一地在過(guò)去一年多次宣布提價(jià)，不僅漲幅超過(guò)5-10倍的現(xiàn)象非常普遍，而且對(duì)運(yùn)輸集裝箱征收附加費(fèi)用也司空見(jiàn)慣，受到影響，衡量全球航運(yùn)費(fèi)率的指標(biāo) 波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）從2021年1月開(kāi)始加速上升，直至10月份抵達(dá)5650點(diǎn)這一過(guò)去十多年的最高位置后才開(kāi)始臨時(shí)性拐頭朝下。

遏制BDI飆升的力量無(wú)疑來(lái)自于政府的干預(yù)。為了解決港口堵塞與運(yùn)輸不暢，美國(guó)政府不得不宣布動(dòng)用美國(guó)陸軍工程兵團(tuán)，在沿海港口和內(nèi)陸水道展開(kāi)價(jià)值40億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但遠(yuǎn)水不能救近火，作為緩解全球物流運(yùn)輸受阻的重要國(guó)際舉動(dòng)，中國(guó)、美國(guó)和歐盟的海事監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)召開(kāi)全球監(jiān)管峰會(huì)呼吁國(guó)際航運(yùn)公司降低海運(yùn)價(jià)格，最終以馬士基為代表的國(guó)際航運(yùn)巨頭紛紛做出回應(yīng)，并作出了降價(jià)或凍結(jié)即期貨柜運(yùn)價(jià)的決定。

作為2021年全球航運(yùn)界的重大事件，一艘懸掛巴拿馬國(guó)旗的“長(zhǎng)賜號(hào)”重型貨船在蘇伊士運(yùn)河新航道的擱淺無(wú)疑更加劇了國(guó)際貨運(yùn)鏈本應(yīng)十分不暢的嚴(yán)重性。這艘長(zhǎng)約400米、寬約59米的巨輪堵塞在蘇伊士運(yùn)河長(zhǎng)達(dá)12天，數(shù)百艘貨船因此滯留。資料顯示，蘇伊士運(yùn)河占全球集裝箱流量的22%，占到全球貿(mào)易量的12%左右，平均每天至少50艘船只在此通過(guò)，其中通過(guò)這條運(yùn)河的液化天然氣、原油和成品油等能源出口占全球出口量的5%至10%，堪稱全球貿(mào)易生命線的“黃金水道”;而從蘇伊士運(yùn)河運(yùn)輸貨物的價(jià)值來(lái)看，運(yùn)河每日西行貿(mào)易量約為51億美元，東行貿(mào)易量約為45億美元，計(jì)算下來(lái)，這一運(yùn)河152年歷史上最嚴(yán)重的擁堵事件每天發(fā)生的損失高達(dá)96億美元。

但是，比天災(zāi)更可怕的則是不斷襲擾與沖擊全球貿(mào)易的“人禍”。過(guò)去一年，基于不符合美國(guó)國(guó)家安全利益或外交政策的原則，美國(guó)不斷增加他國(guó)在“實(shí)體清單”中的機(jī)構(gòu)名錄，制裁對(duì)象重點(diǎn)遍及歐洲的俄羅斯以及亞洲的中國(guó)、日本和新加坡等國(guó)企業(yè)。與此同時(shí)，印度追隨美國(guó)的腳步，對(duì)中國(guó)59款手機(jī)應(yīng)用程序?qū)嵤┯谰媒茫《饶嵛鱽啺l(fā)出了停止所有大宗商品原材料出口的官方聲明，受到影響，菲律賓也表示將推動(dòng)逐步限制原礦出口的政策。

當(dāng)然，對(duì)沖各種干擾國(guó)際貿(mào)易秩序的政策與商業(yè)正能量也在過(guò)去一年中加速生成與釋放，其中最重要的莫過(guò)于二十國(guó)集團(tuán)（G20）在國(guó)際稅收改革框架上達(dá)成的一致性歷史協(xié)議，產(chǎn)生了包括“雙支柱”內(nèi)容的國(guó)際稅改重大成果，其中“第一支柱”是向市場(chǎng)國(guó)重新分配大型跨國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)和征稅權(quán)，以確保包括數(shù)字產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的大型跨國(guó)企業(yè)在其所有實(shí)施商業(yè)活動(dòng)并取得利潤(rùn)的市場(chǎng)繳納公平的稅額;而“第二支柱”是建立全球最低企業(yè)15%的最低稅率，以打擊跨國(guó)企業(yè)逃避稅。據(jù)測(cè)算，“第一支柱”每年可將超過(guò)1250億美元的利潤(rùn)重新分配給市場(chǎng)國(guó)，“第二支柱”在全球?qū)用婷磕昴軌蚨喈a(chǎn)生約1500億美元的稅收，而更重要的是破除了全球企業(yè)稅率出現(xiàn)的國(guó)家間“逐底競(jìng)爭(zhēng)”以及封堵了跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的“避稅天堂”。

區(qū)域貿(mào)易合作的積極成果在過(guò)去一年中同樣可圈可點(diǎn)。除了美國(guó)取消了對(duì)進(jìn)口歐洲鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收的懲罰性關(guān)稅從而結(jié)束長(zhǎng)達(dá)三年的美歐貿(mào)易爭(zhēng)端外，美國(guó)和歐盟還同意擱置圍繞空中客車和波音的飛機(jī)補(bǔ)貼爭(zhēng)議，將彼此向?qū)Ψ?15億美元出口商品征收關(guān)稅暫停期延長(zhǎng)五年。與此同時(shí)，中國(guó)宣布進(jìn)一步擴(kuò)大同中國(guó)建交的最不發(fā)達(dá)國(guó)家輸華零關(guān)稅待遇的產(chǎn)品范圍，對(duì)原產(chǎn)于最不發(fā)達(dá)國(guó)家98%的稅目產(chǎn)品提供適用稅率為零的特惠待遇。不僅如此，中國(guó)還積極申請(qǐng)加入《全面與跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（CPTPP）和《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（DEPA），并與東盟、新西蘭等經(jīng)濟(jì)體簽署了自由貿(mào)易協(xié)定升級(jí)議定書。另外，非洲自由貿(mào)易區(qū)也在2021年正式啟動(dòng)，澳大利亞與英國(guó)達(dá)成了自由貿(mào)易協(xié)定，而且這也是英國(guó)脫離歐盟后的首個(gè)貿(mào)易協(xié)定。

十四、資本并購(gòu)的景點(diǎn)與看點(diǎn)

2021年許多國(guó)家尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體針對(duì)外國(guó)資本的投資與并購(gòu)的政策不斷收緊，如美國(guó)的《外國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)審查現(xiàn)代化法案》正式生效，澳大利亞將外商投資項(xiàng)目的審批金額門檻降至零，德國(guó)和法國(guó)加大了對(duì)衛(wèi)生行業(yè)相關(guān)交易的審查力度，意大利將醫(yī)療、食品和金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的外商投資納入監(jiān)管范圍，甚至美國(guó)不斷增加“拉黑”相關(guān)國(guó)家投資企業(yè)的名目數(shù)量，歐洲議會(huì)也通過(guò)了凍結(jié)中歐投資協(xié)定的議案，但日益加高的封堵圍墻也沒(méi)能阻擋住市場(chǎng)自我張揚(yáng)的腳步，商業(yè)資本在全球范圍內(nèi)的圈城掠地之風(fēng)愈演愈烈。

以第一季度發(fā)生規(guī)模為1.3萬(wàn)億美元的有史以來(lái)最強(qiáng)勁資本并購(gòu)為年度開(kāi)端，緊隨其后的第二季度和第三季度接連并購(gòu)成交破1.5萬(wàn)億美元并續(xù)創(chuàng)歷史同期新高，根據(jù)全球金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)設(shè)施提供商Refinitiv的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年前10月，全球并購(gòu)交易規(guī)模己超過(guò)4.3萬(wàn)億美元，接近2015年創(chuàng)下的4.8萬(wàn)億美元的全年最高歷史紀(jì)錄，也大大超出2020年全年3.6萬(wàn)億美元的并購(gòu)數(shù)額。基于此，畢馬威給出的權(quán)威預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是，2021年全球并購(gòu)交易規(guī)模將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6萬(wàn)億美元。

北美地區(qū)尤其是美國(guó)依然像往年一樣成為商業(yè)并購(gòu)最活躍的地區(qū)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，美國(guó)地區(qū)產(chǎn)生的并購(gòu)交易額1.89萬(wàn)億美元，歐洲地區(qū)并購(gòu)成交量達(dá)到0.97萬(wàn)億美元，同期亞太地區(qū)資本并購(gòu)數(shù)額上升至0.86萬(wàn)億美元。按照同比增幅計(jì)算，前三季度美國(guó)大幅增長(zhǎng)210%，歐洲遞增49%，而亞太地區(qū)增長(zhǎng)46%。同時(shí)據(jù)畢馬威預(yù)計(jì)，以上三大地區(qū)在2021年并購(gòu)總額將超過(guò)4.8萬(wàn)億美元，囊括全球并購(gòu)總量的80%。此外，過(guò)去一年中全球排名前10的商業(yè)并購(gòu)幾乎全部來(lái)源于北美、歐洲與亞太地區(qū)。

除了各國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)生的本土性或區(qū)域性并購(gòu)?fù)?，過(guò)去一年中跨境資本并購(gòu)充當(dāng)了全球并購(gòu)的商業(yè)主線，無(wú)論是并購(gòu)數(shù)量還是并購(gòu)資本總額都創(chuàng)出了歷史新高，其中美國(guó)空白公司Altimeter出資400億美元收購(gòu)了東南亞最大的叫車和送餐公司Grab、加拿大太平洋鐵路公司以250億美元的價(jià)格吃進(jìn)了美國(guó)堪薩斯城南方鐵路公司、美國(guó)金融科技公司Square斥資290億美元并購(gòu)了澳大利亞的支付公司Afterpay、法國(guó)汽車零部件供應(yīng)商佛吉亞以67億歐元的現(xiàn)金代價(jià)收購(gòu)了德國(guó)汽車照明和電子集團(tuán)海拉100%的股權(quán)、美國(guó)電信基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商電塔公司出資77億歐元收購(gòu)了西班牙電信在歐洲和拉美的移動(dòng)通信基站業(yè)務(wù)，同時(shí)美國(guó)康菲石油集團(tuán)出資95億美元接手了荷蘭殼牌公司在美國(guó)最活躍油田二疊紀(jì)盆地的所有資產(chǎn)等。按照Refinitiv的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全球跨境并購(gòu)相比前一年猛增了1.3倍。

無(wú)疑，伴隨著大規(guī)模跨境并購(gòu)的是一個(gè)又一個(gè)單一資本的饕餮盛宴，畢馬威給出的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是，規(guī)模超過(guò)50億美元的大型交易數(shù)量在2021年增加了127%，資本額度超過(guò)100億美元的超大型商業(yè)并購(gòu)達(dá)到了103%，其中典型的并購(gòu)案有：加拿大太平洋鐵路公司收購(gòu)美國(guó)堪薩斯城南方鐵路公司不僅打造出了首個(gè)連接加拿大、美國(guó)和墨西哥的鐵路網(wǎng)，而且成就出北美有史以來(lái)最大的一起鐵路并購(gòu)交易;全球領(lǐng)先的醫(yī)療產(chǎn)品公司百特以每股156美元現(xiàn)金全資收購(gòu)全球醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者Hillrom創(chuàng)造了迄今為止全球醫(yī)療產(chǎn)品的最大資本并購(gòu)記錄;美國(guó)金融科技公司Square買進(jìn)澳大利亞支付公司Afterpay產(chǎn)生了全球最大的金融科技類支付企業(yè);阿爾斯通收購(gòu)龐巴迪鐵路業(yè)務(wù)使得阿爾斯通超越西門子成為全球第二大軌道交通公司;法國(guó)汽車零部件供應(yīng)商佛吉亞收購(gòu)德國(guó)汽車照明和電子集團(tuán)海拉誕生出了全球第七大汽車零部件供應(yīng)商;澳大利亞第二大油氣公司Santos全股票收購(gòu)第三大油氣公司Oil Search催生出當(dāng)?shù)刈畲蟮氖秃吞烊粴馍a(chǎn)公司。

就行業(yè)來(lái)看，與往年許多并購(gòu)發(fā)生在石油、天然氣等上游資產(chǎn)領(lǐng)域有所不同，2021年處在下游的生產(chǎn)與消費(fèi)地帶所出現(xiàn)的并購(gòu)更為活躍。依據(jù)普華永道的統(tǒng)計(jì)與預(yù)測(cè)，汽車行業(yè)2021年的資本并購(gòu)超過(guò)250宗，并購(gòu)金額將達(dá)到1000多億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平，其中最大的并購(gòu)案為標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)與菲亞特克萊斯勒汽車公司高達(dá)520億美元的合并交易;在游戲市場(chǎng)，投資銀行Drake Star Partners的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全行業(yè)生成的并購(gòu)交易額達(dá)到1100億美元，為前一年的四倍之多，同時(shí)創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，其中資金規(guī)模最大的交易為微軟出資75億美元價(jià)格收購(gòu)Bethesda母公司Zenimax;在奢侈品領(lǐng)域，LVMH集團(tuán)出資158億美元完成了對(duì)鉆石珠寶及腕表品牌Tiffany的收購(gòu)，從而造就了奢侈品史上規(guī)模最大的一樁交易案，由此拉動(dòng)2021年商業(yè)資本對(duì)奢侈品的并購(gòu)下注將超過(guò)300億美元。

綜合判斷，過(guò)去一年全球資本并購(gòu)之所以異?；鸨环矫媸瞧髽I(yè)家們對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀認(rèn)知，即隨著新冠肺炎疫情的逐漸被控制，全球經(jīng)濟(jì)在走出谷底的同時(shí)，總體展現(xiàn)出的復(fù)蘇力度與未來(lái)繁榮趨勢(shì)更加明晰和強(qiáng)烈，趁著估值尚處于底部位置，資本希望通過(guò)收購(gòu)拿到廉價(jià)資產(chǎn)，并可能在今后的較高位置出售變現(xiàn)而獲利;當(dāng)然，資本并購(gòu)陣營(yíng)中也不乏尋找優(yōu)質(zhì)性資產(chǎn)與成長(zhǎng)性企業(yè)的商業(yè)勁旅，其最終目的就是盤活標(biāo)的的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)與堅(jiān)守，并在自己手中形成持續(xù)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期增值的能力。另一方面，各國(guó)政府推出的寬松貨幣政策特別是歐美國(guó)家的零利率和負(fù)利率，讓企業(yè)間接融資成本大幅降低，由此創(chuàng)造出了支持資本展開(kāi)并購(gòu)拳腳的寬松信貸環(huán)境，與此同時(shí)，全球絕大多數(shù)國(guó)家股市的繁榮也為企業(yè)再融資提供了理想的土壤，讓發(fā)起并購(gòu)的資本方手中所能掌控的彈藥更為充足而豐盈。

還需承認(rèn)的是，作為一種新的商業(yè)主體，SPAC的出現(xiàn)則讓并購(gòu)變得更加的頻繁與快捷，甚至可以說(shuō)2021年許多并購(gòu)都是在SPAC的直接推動(dòng)下完成的，而與此同時(shí)，全球風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模擴(kuò)張也加速了資本并購(gòu)的進(jìn)程。按照畢馬威發(fā)布的專題分析報(bào)告，2021年全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到了5700億美元，資本規(guī)模創(chuàng)出歷史新高，而更重要的是，與過(guò)去15年中風(fēng)投平均每年進(jìn)行不到150筆交易完全不同，2021年的風(fēng)投交易量增至近400次，同時(shí)平均投資額度也從前15年的年均900萬(wàn)美元上升至2021年2700萬(wàn)美元。對(duì)于商業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資與SPAC應(yīng)當(dāng)是兩大珠簾合璧的力量，前者讓更多的新生企業(yè)獲得資金援助并順利度過(guò)成長(zhǎng)期，后者也因此能夠獲得可以選擇的更多優(yōu)秀并購(gòu)標(biāo)的。

十五、2022年經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的觀點(diǎn)與視點(diǎn)

經(jīng)過(guò)近兩年的復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)說(shuō)已經(jīng)完全走出了階段性底部，雖然接下來(lái)的某些時(shí)段可能還會(huì)波折不斷，但總體復(fù)蘇性增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)得到延續(xù)。對(duì)此，國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織和聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議分別預(yù)測(cè)2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.9%、4.9%、4.5%和4.5%。同時(shí)對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)判斷，四大權(quán)威機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測(cè)結(jié)果分別介于4.3%4.5%和4.9%5.1%之間，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中美國(guó)增幅最大，年度增長(zhǎng)可達(dá)5.2%，而新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家中印度升幅最高，全年GDP可達(dá)到8.5%。

分析四大權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)判數(shù)值，發(fā)現(xiàn)存在著共同的五大基本特征：一是2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度顯著低于2021年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)程度;二是2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于過(guò)去50年的平均增幅（ 3%），而且會(huì)成為上世紀(jì)70年代初以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的一年;三是與前一期的預(yù)測(cè)相比，最新的預(yù)測(cè)值都出現(xiàn)了不同程度的小幅調(diào)低;四是雖然經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但并未恢復(fù)至新冠肺炎疫情暴發(fā)前的正常水平;五是總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不意味著所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都己觸頂，全球還有不少國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速可能還會(huì)在2022年放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不平衡性的特征非常明顯。

由于2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基數(shù)要明顯大于2021年的同類指標(biāo)，最終經(jīng)濟(jì)增幅小于2021年完全可以理解，但權(quán)威機(jī)構(gòu)普遍相比前期調(diào)降了經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)增速并且指出局部經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)放慢態(tài)勢(shì)，歸根結(jié)底就是世界經(jīng)濟(jì)面臨著一個(gè)并不確定的復(fù)雜環(huán)境，而且不同于過(guò)去一年一些具體和重要的因素比喻貨幣政策的寬松變得可以做出相應(yīng)的肯定性預(yù)測(cè)，2022年的宏觀政策所可能發(fā)生的變化更大，更難以把控，由此決定了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)相對(duì)精準(zhǔn)的把控難度可能更大。實(shí)際上，不確定性總是存在，我們必須要從不確定性因素中厘清與甄別出更多的確定性成分，從而使得對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)變得盡可明朗與清晰。綜合起來(lái)，2022年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)受到以下幾個(gè)主要因素的影響。

（1）新冠疫情?？傮w判斷隨著各國(guó)抗疫、防疫經(jīng)驗(yàn)的增強(qiáng)，特別是疫苗接種人群的更為普及，新冠肺炎帶給人類生產(chǎn)與生活負(fù)面牽絆與沖擊會(huì)呈現(xiàn)出邊際減弱態(tài)勢(shì)，但未來(lái)一年時(shí)間內(nèi)病毒銷聲匿跡的可能性微乎其微，主要原因是各國(guó)政府以及民眾對(duì)病毒的認(rèn)知以及行為控制干差萬(wàn)別，且只要病毒傳染途徑得不到阻斷，疫情就必然存在間歇性與局部性爆發(fā)的可能。而問(wèn)題的關(guān)鍵是，疫苗的進(jìn)展性成果永遠(yuǎn)會(huì)落后于病毒的變異速度，如果出現(xiàn)新的病毒變異，最終變異的數(shù)量、病毒的毒性以及傳染的能力等等，都直接決定著疫情的輕重程度，從而給經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同程度的擾動(dòng)。

（2）通貨膨脹。全球物價(jià)上漲趨勢(shì)延續(xù)至2022年已經(jīng)不可避免，但問(wèn)題是延續(xù)時(shí)間多久，是否還會(huì)繼續(xù)惡化，以及期間何時(shí)出現(xiàn)高點(diǎn)后物價(jià)開(kāi)始轉(zhuǎn)頭向下？彭博社在2021年年底做了一次全球性調(diào)查，受訪的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2022年通脹會(huì)出現(xiàn)下降，具體來(lái)說(shuō)，2022年上半年將是物價(jià)可能小幅走高的時(shí)段，但到下半年會(huì)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，到年底全球消費(fèi)者價(jià)格將降至2.6%，但仍高于疫情之前十年1.8%的平均水平。應(yīng)當(dāng)說(shuō)這種一致性預(yù)測(cè)有其合理成分，最主要的支撐依據(jù)是貨幣政策的收斂會(huì)對(duì)物價(jià)形成抑制，但可能疫情好轉(zhuǎn)之后消費(fèi)得到爆發(fā)，并在需求端對(duì)物價(jià)形成拉動(dòng)，從而讓通脹維持在一個(gè)溫和的位置。如果出現(xiàn)這種情況，不僅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇沒(méi)有任何害處，相反更有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的改善與商業(yè)周期的擴(kuò)張。

（3）貨幣政策。主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的大面積收縮將成未來(lái)一年的總體基調(diào)，其中加大縮債規(guī)模與頻率已經(jīng)成為一個(gè)非常明朗的節(jié)奏，但核心是在調(diào)動(dòng)數(shù)量工具的同時(shí)是否使用價(jià)格工具，而最為關(guān)鍵的是美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)啟動(dòng)加息，以及加息的頻率和幅度如何？但可以肯定的是，在縮債沒(méi)有完成之前，美聯(lián)儲(chǔ)不可能同時(shí)投放利率工具進(jìn)行貨幣政策緊縮，因此加息至少推到了2022年的第二季度;如果當(dāng)時(shí)通脹還未減弱，加息將隨時(shí)啟動(dòng)，但若隨后物價(jià)出現(xiàn)回落或者漲幅不大，美聯(lián)儲(chǔ)勢(shì)必會(huì)拉寬加息的時(shí)段，因此，鑒于通脹未來(lái)一年前高后低的格局，美聯(lián)儲(chǔ)年度加息次數(shù)不會(huì)太多。另外，不同于金融危機(jī)期間美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松貨幣政策總共持續(xù)了約6年時(shí)間，本輪QE從投放到收縮僅延續(xù)兩年多，收斂節(jié)奏更迅疾，對(duì)市場(chǎng)的震動(dòng)可能更大，考慮到金融危機(jī)之后政策收緊過(guò)程所曾產(chǎn)生的不小機(jī)會(huì)成本，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在每次加息之前都會(huì)選擇與市場(chǎng)保持及時(shí)的溝通，升息幅度也會(huì)每次控制在25個(gè)基點(diǎn)，以減弱政策收縮對(duì)金融市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)形成的沖擊。

（4）財(cái)政政策。與貨幣政策出現(xiàn)整體收縮完全不同，2022年各主要經(jīng)濟(jì)體集體踩大財(cái)政政策油門以形成對(duì)貨幣政策動(dòng)能的替代己不容置疑，從而給全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇增添了更多的期待，其中拜登政府的經(jīng)濟(jì)援助特別是基建計(jì)劃都將實(shí)質(zhì)性落地，除了擬投資1.2萬(wàn)億美元在國(guó)內(nèi)開(kāi)始進(jìn)行橋梁、機(jī)場(chǎng)、水道和公共交通等的改造升級(jí)外，美國(guó)還發(fā)起了一個(gè)名為“重建更美好世界”的全球基建計(jì)劃，該計(jì)劃將聯(lián)合歐盟、日本等七國(guó)集團(tuán)成員國(guó)共同出資，在世界各地投資多達(dá)10個(gè)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，對(duì)此，歐盟己承諾計(jì)劃募集3000億歐元在全球進(jìn)行針對(duì)數(shù)字化、健康、能源、氣候等領(lǐng)域的基建投資，而英國(guó)也提出了30億英鎊的“清潔綠色倡議”，打算幫助發(fā)展中國(guó)家推行綠色技術(shù)，以更環(huán)保的方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。不僅如此，歐盟2022年財(cái)年總預(yù)算支出達(dá)到了1706億歐元，日本在2022財(cái)年中追加了有史以來(lái)最大的補(bǔ)充預(yù)算，且這些新增資金絕大部分都將用于經(jīng)濟(jì)的振興。另外，作為新興市場(chǎng)最大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)在繼續(xù)保持3.2%的財(cái)政赤字率水平的基礎(chǔ)上，2022年可能會(huì)小幅增加地方政府債券發(fā)行量至5.0萬(wàn)億元，并且中國(guó)政府已經(jīng)承諾將提前開(kāi)展一些基建投資項(xiàng)目，2022年極有可能成為中國(guó)的“基建大年”。只要作為全球經(jīng)濟(jì)主力陣容的美國(guó)、歐盟、日本以及中國(guó)投資加碼增速，世界經(jīng)濟(jì)就不會(huì)失去引體向上的基本動(dòng)能。

（5）產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈。伴隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，原來(lái)制約本國(guó)供給的產(chǎn)業(yè)鏈也將得到逐漸康復(fù)，至少像芯片等中間產(chǎn)品已經(jīng)度過(guò)了最為短缺的狀況，最遲至2022年下半年有望恢復(fù)供應(yīng)穩(wěn)定狀態(tài)，這樣有助于汽車、家電等許多行業(yè)的商業(yè)景氣度改善與提振;另外，根據(jù)英國(guó)咨詢公司德魯里的全球集裝箱碼頭運(yùn)營(yíng)商年度回顧和預(yù)測(cè)報(bào)告，未來(lái)5年全球集裝箱港口操作能力將保持年均2.5%的增長(zhǎng)，但同期全球需求將會(huì)保持年均5%的增長(zhǎng)，海運(yùn)行業(yè)的復(fù)蘇成長(zhǎng)周期為2 3年，也就是說(shuō)2022年全球海運(yùn)可能還將受到集裝箱、船舶及港口操作能力吃緊等因素的制約，但至少不會(huì)出現(xiàn)如同2021年那樣罕見(jiàn)的物流擁堵與擠壓狀況，而且全球集裝箱運(yùn)輸價(jià)格己從2021年10月開(kāi)始連續(xù)下降，即便是奧密克戎的新病毒威脅之下也沒(méi)有改變基本走向，反映全球供應(yīng)鏈最糟糕的階段已然過(guò)去，在壓力逐步得到釋放與渠道得到日益暢通的前提下，企業(yè)的原材料與燃料以及消費(fèi)者的生活必需品將比前一年得到更便捷與更充分的滿足，全年價(jià)格預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)更大幅度的彈升，通脹得到控制的同時(shí)生產(chǎn)與生活成本的上升空間也不會(huì)寬口徑打開(kāi)，企業(yè)投資需求與民眾消費(fèi)需求互相共振，從而拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行。

（6）債務(wù)與匯率危機(jī)。在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策出現(xiàn)收縮的背景下，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中國(guó)家并不具備發(fā)達(dá)國(guó)家那樣新新債還舊債的自我循環(huán)能力，原因是不僅僅融資的信用度步入后者，更重要的是其償債成本的顯著提升。在美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策條件下，出于抗御新冠疫情以及提振經(jīng)濟(jì)之所需，新興市場(chǎng)國(guó)家利用資產(chǎn)端成本降低的時(shí)機(jī)融入了不少增量外債，但如今美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊趨勢(shì)基本己定，美元利率中樞的上移必然增大新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家的償債負(fù)擔(dān)，尤其是像阿根廷、委內(nèi)瑞拉以及土耳其等國(guó)本來(lái)就沒(méi)有從原有債務(wù)困境脫離出來(lái)，如今又添新債，償還能力十分有限的情況下不排除出現(xiàn)大面積違約的可能。此外，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向也會(huì)導(dǎo)致先前流入新興市場(chǎng)的資本大規(guī)模外逃，新興市場(chǎng)資產(chǎn)在出現(xiàn)重新估值的同時(shí)，匯率貶值的壓力也會(huì)加大，從而進(jìn)一步增大其再融資與債務(wù)償付的風(fēng)險(xiǎn)敞口。而只要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因此受到擠壓與沖擊，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程就會(huì)一波三折。

參考文獻(xiàn)：

[1]張銳.非洲自貿(mào)區(qū)的期待與隱憂[N].證券時(shí)報(bào)，2021-01-07.

[2]張銳.自貿(mào)區(qū)是非洲經(jīng)濟(jì)一體化的里程碑[N].國(guó)際金融報(bào)，2021-01-11.

[3]張銳.車栽芯片：短缺之痛與未來(lái)之警[N].國(guó)際金融報(bào)，2021-01-25.

[4]張銳.華爾街新寵SPAC的吸引力在哪？[N].國(guó)際金融報(bào)，2021-03-20

[5]張銳.低收入國(guó)家走出債務(wù)泥潭道阻且長(zhǎng)[N].國(guó)際金融報(bào)，2021-06-03

[6]張銳.歐盟碳市場(chǎng)可資借鑒的十條經(jīng)驗(yàn)[N].上海證券報(bào)，2021-07-17.

[7]張銳.歐盟的碳邊境稅會(huì)傷到誰(shuí)？[N].證券時(shí)報(bào)，2021-07-27.

[8]張銳，歐盟推高碳稅值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)[N].證券時(shí)報(bào)，2021-09-03.

[9]張銳.中國(guó)加入CPTPP必須跨越多重障礙[N].聯(lián)合早報(bào)（新加坡），2021-09-23

[10]張銳.國(guó)際稅改的贏家與輸家[N].證券時(shí)報(bào)，2021-10-14.

[11]賈世勤，張永華，宋修遠(yuǎn)，等.2022年世界和中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)展望[J].海外投資與出口信貸，2022（1）：5-8.

[12]鄧志超，連平，周宇.國(guó)際稅收制度改革新進(jìn)程及其影響[J]國(guó)際展望，2022（1）：54-73.

[13]韓霖，田蕓蕓.G20國(guó)際稅改五年回顧：BEPS成果的國(guó)內(nèi)落地及最新發(fā)展——專訪國(guó)家稅務(wù)總局國(guó)際稅務(wù)司司長(zhǎng)蒙玉英[J]國(guó)際稅收，2021（4）：3-8.

[14]吳斌，曹麗萍，沃鵬飛.復(fù)合的碳稅和碳排放權(quán)交易政策：歐盟的經(jīng)驗(yàn)與啟示[J]廣西師范大學(xué)學(xué)報(bào)：哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版，2020（4）：84-94.

[15]張慧智，汪君瑤.“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下中國(guó)加入CPTPP的政治經(jīng)濟(jì)思考[J].東北亞論壇，2021（3）：46-59.

[16]蘇慶義，王睿雅.中國(guó)加入CPTPP： -個(gè)統(tǒng)一框架的分析[J].東北師大學(xué)報(bào)：哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版，2021（3）：63-72.