海外并購、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
——基于中國內(nèi)地省域面板數(shù)據(jù)的實證分析

尹亞紅， 黃 展

(1.廣東金融學(xué)院 金融與投資學(xué)院，廣東 廣州 510521；2.杜倫大學(xué) 計算機科學(xué)學(xué)院，英國 杜倫 DH1 3LE)

隨著中國對外開放水平的不斷提升，中國企業(yè)“走出去”步伐不斷加快，海外并購已經(jīng)成為中國企業(yè)“走出去”的重要方式。根據(jù)《2019年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，中國海外并購?fù)瓿刹①忢椖?67起，較2018年增加34起，實際交易金額342.8億美元，是2004年的11.28倍；并購領(lǐng)域涉及制造業(yè)、信息傳輸、軟件與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等18個行業(yè)大類，技術(shù)密集型行業(yè)已經(jīng)成為海外并購的熱點，計算機與電子、醫(yī)藥、信息傳輸、軟件與信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)多年位居前列。與此同時，中國經(jīng)濟總量自2010年以來，一直穩(wěn)居世界第二。然而，隨著中國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展，GDP增速下降，尤其是2020年受疫情沖擊，GDP增速為2.3%。因而，如何實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化已經(jīng)成為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的關(guān)鍵，而技術(shù)創(chuàng)新能力的提升則亦成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的核心。在經(jīng)濟全球化不斷深入的背景下，利用海外并購獲取外部資源實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，已成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要途徑之一。

那么，隨著中國海外并購規(guī)模的不斷擴大，海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有何影響？技術(shù)創(chuàng)新在海外并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中究竟起到了怎樣的作用？基于此，本研究運用省域面板數(shù)據(jù)，通過中介效應(yīng)模型就海外并購、技術(shù)創(chuàng)新對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響進行實證考察，從而為更好地推動海外并購進而充分利用外部資源以促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃中“產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”目標提供相應(yīng)的政策參考。

1 相關(guān)文獻回顧

目前，現(xiàn)有文獻就海外并購、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三者關(guān)系的研究不多，學(xué)術(shù)界更多關(guān)注的是以下相關(guān)方面的研究。

1.1 海外并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究

Cantwell and Tolentino認為企業(yè)可以從海外并購中加強技術(shù)創(chuàng)新與資本積累，進而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)[1]。Lancheros通過對印度企業(yè)海外投資進行研究后發(fā)現(xiàn)，海外投資增強了國內(nèi)的技術(shù)研發(fā)投入和成效以及技術(shù)升級換代的速度，進而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級[2]。Padilla-Perez and Nogueira對哥斯達黎加的跨國公司進行實證分析后認為，新興市場國家進行對外投資后，能提高生產(chǎn)率和技術(shù)水平，從而對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)起到促進作用[3]。趙偉等認為海外并購?fù)ㄟ^產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移效應(yīng)、關(guān)聯(lián)效應(yīng)和競爭效應(yīng)等作用機理，以此促進本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級[4]。趙文成基于生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移、資源配置、市場拓展、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化等視角分析后認為，海外并購可以促進母國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化[5]。李宏等基于地級面板數(shù)據(jù)實證檢驗后認為，海外并購促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，但中西部地區(qū)的作用大于東部[6]。然而，也有學(xué)者持相反的觀點，如Jose et al.提出不是所有的海外投資都能提升并購企業(yè)的業(yè)績[7]。王英等認為，中國企業(yè)的海外投資短期內(nèi)并未提升企業(yè)生產(chǎn)率，長期內(nèi)亦很弱，對國內(nèi)技術(shù)進步亦有抑制作用，并沒有促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級[8，9]。

1.2 海外并購與技術(shù)創(chuàng)新的研究

海外并購是企業(yè)利用外部資源促進技術(shù)創(chuàng)新的重要手段。海外并購可以獲得多元化資源以提高企業(yè)的研發(fā)水平與產(chǎn)品質(zhì)量[10]。企業(yè)通過海外并購，將吸收的外部知識與獲取的先進技術(shù)加以整合，進而實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，而企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升關(guān)鍵在于并購企業(yè)吸收外部知識的能力[11]。Po-Hsuan Hsu等認為，跨國并購的重要動因是為了創(chuàng)新，因而創(chuàng)新水平較低國家的企業(yè)更有可能并購創(chuàng)新水平較高國家的企業(yè)，以此提升本國企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平[12]。陳珧認為，海外并購是企業(yè)獲得創(chuàng)新性技術(shù)的重要途徑，不同的并購整合策略影響著并購后技術(shù)創(chuàng)新水平的提高[13]。劉先敏等通過多案例對比分析后認為，海外并購的逆向技術(shù)溢出有利于提升中國制造企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，但取決于企業(yè)的消化吸收能力與整合模式[14]。冼國明等以中國上市公司為樣本，就海外并購影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進行實證分析后認為，跨國并購對企業(yè)創(chuàng)新有顯著的促進作用[15，16]。

1.3 技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究

技術(shù)創(chuàng)新是創(chuàng)造產(chǎn)品價值、提升企業(yè)核心競爭能力的重要途徑，是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的核心力量[17]。Pavitt以英國相關(guān)部門的創(chuàng)新數(shù)據(jù)為樣本，就技術(shù)創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行深入分析后認為，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新模式對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響存在產(chǎn)業(yè)異質(zhì)性[18]。Greunz認為，企業(yè)創(chuàng)新行為顯著影響著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而這種影響受制于企業(yè)性質(zhì)與產(chǎn)業(yè)集聚的變化[19]。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的核心因素是技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變的推手，是經(jīng)濟持久增長的源動力[20，21]。張暉明等認為，跨越式技術(shù)創(chuàng)新是推動技術(shù)進步，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的有效途徑[22]。孫軍基于需求因素從理論與實證的角度就技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進進行詳細分析后認為，技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有促進作用，但關(guān)鍵取決于需求空間的擴展[23]。黃茂興等運用面板數(shù)據(jù)實證考察了技術(shù)選擇與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及經(jīng)濟增長之間的關(guān)系后認為，恰當?shù)募夹g(shù)選擇和資本深化顯著促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級與勞動生產(chǎn)率的提升，進而實現(xiàn)經(jīng)濟的快速增長[24]。趙玉涵基于長三角41個城市的面板數(shù)據(jù)運用GMM方法就技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響進行實證分析后認為，技術(shù)創(chuàng)新路徑的不同對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響存在顯著的差異，自主創(chuàng)新與模仿創(chuàng)新顯著促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，而技術(shù)引進不顯著[25]。

綜上所述，學(xué)術(shù)界對海外并購、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的彼此關(guān)系頗為關(guān)注、成果豐富。然而，現(xiàn)有文獻就海外并購、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三者關(guān)系進行具體分析相對不多，且海外并購對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化究竟有無促進作用，尚存異議，如果有，技術(shù)創(chuàng)新在海外并購與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間是否發(fā)揮了中介作用？基于此，本研究運用省域面板數(shù)據(jù)，通過中介效應(yīng)模型就海外并購、技術(shù)創(chuàng)新對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響進行實證考察。

2 理論分析及研究假設(shè)

海外并購對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

第一，通過海外并購將國內(nèi)的紡織、服裝、食品加工等勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向境外，就此釋放出此類產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)的生產(chǎn)要素，而這些生產(chǎn)要素又可進入國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)或發(fā)展勢頭強勁的產(chǎn)業(yè)。企業(yè)通過海外并購可以獲取被并購企業(yè)所在國的營銷體系與市場份額，利用海外市場繞開貿(mào)易壁壘，降低了進入海外市場的阻力，從而增加企業(yè)利潤空間、緩解產(chǎn)能過剩。企業(yè)通過并購獲取財務(wù)資源、自然資源、人力資源、無形資源后，可以緩解國內(nèi)資源短缺，在更大范圍內(nèi)進行資源配置以發(fā)展本國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

第二，海外并購具有較強的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)與競爭效應(yīng)。當處于下游的中國企業(yè)進行海外并購后，由于開拓了海外市場，從而刺激上游產(chǎn)業(yè)改進技術(shù)、提高生產(chǎn)率以滿足下游產(chǎn)業(yè)對原材料等生產(chǎn)要素的更大需求與更高質(zhì)量要求，并推動上游產(chǎn)業(yè)進行更多的技術(shù)創(chuàng)新來更新迭代產(chǎn)品；當處于上游的企業(yè)進行海外并購后，將優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品引入國內(nèi)，促使其下游產(chǎn)業(yè)提高研發(fā)能力，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代，以便能夠與上游產(chǎn)業(yè)進行產(chǎn)業(yè)銜接，從而帶動產(chǎn)業(yè)鏈的整體升級，向高端化延伸。并購企業(yè)獲得先進經(jīng)驗與核心技術(shù)后，在國內(nèi)的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，這給相關(guān)企業(yè)帶來壓力，會促使他們在技術(shù)、資本等方面加大投入力度，爭奪市場份額，由點到面，整體促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

第三，海外并購可以促進企業(yè)技術(shù)進步與提升創(chuàng)新能力，進而優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。首先，通過并購，中國企業(yè)可與被并購企業(yè)合建研發(fā)中心，這不僅可以使中國企業(yè)減少研發(fā)成本投入即可在研發(fā)上擁有良好的硬件設(shè)施，還能通過被并購企業(yè)所在國便利的信息渠道與成熟的信息共享網(wǎng)絡(luò)快速了解并掌握業(yè)內(nèi)高新技術(shù)動態(tài)，將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場價值，提高研發(fā)效率，推動國內(nèi)企業(yè)技術(shù)發(fā)展與創(chuàng)新；其次，企業(yè)并購后所形成的規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟可以提高研發(fā)效率，激勵并購企業(yè)增加創(chuàng)新投入，增強研發(fā)實力，提升技術(shù)創(chuàng)新水平；再次，并購后，企業(yè)能夠獲取被并購企業(yè)的先進技術(shù)、管理經(jīng)驗、專利、品牌等專有知識與特有資源，通過消化吸收后提升自主創(chuàng)新能力，并研發(fā)出較為領(lǐng)先的核心技術(shù)，提升產(chǎn)業(yè)效率與技術(shù)水平；最后，通過逆向溢出效應(yīng)刺激國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，海外新技術(shù)的應(yīng)用“倒逼”國內(nèi)企業(yè)吸收先進技術(shù)。這都為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供技術(shù)創(chuàng)新動力，通過技術(shù)進步與創(chuàng)新能力的提高，可以推動國內(nèi)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；同時傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)得到改造與升級、落后產(chǎn)業(yè)逐步淘汰，從而實現(xiàn)海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的最優(yōu)化。因此，本研究提出如下研究假設(shè)：

H1：海外并購?fù)ㄟ^獲取各種外部資源以及產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)、競爭效應(yīng)，促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

H2：海外并購在促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中，技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了中介作用，海外并購?fù)ㄟ^提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力進而促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

3 模型設(shè)置與變量選取

3.1 模型設(shè)置

海外并購是提高國際競爭能力、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的有效途徑，通過海外并購可以提高并購企業(yè)在全球價值鏈的地位、促進技術(shù)創(chuàng)新、增強資源有效配置。因此，技術(shù)創(chuàng)新在海外并購影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中可能起到了中介作用。一般來說，如果存在中介效應(yīng)必須滿足三個條件：第一，加入中介變量之前，自變量顯著影響因變量；第二，自變量影響中介變量；第三，加入自變量與中介變量后，自變量對因變量的影響減弱或不顯著，且中介變量對因變量影響顯著。為了考察海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響以及技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)，本研究構(gòu)建如下模型：

ISOit=Φ0+Φ1LOMAit+Φ2Controlit+εit

(1)

LTIit=γ0+γ1LOMAit+γ2Controlit+εit

(2)

ISOit=β0+β1LOMAit+β2LTIit+β3Controlit+εit

(3)

上式中，i表示各省(直轄市、自治區(qū))，t表示時間；ISO表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；LOMA表示海外并購，是核心變量；LTI表示技術(shù)創(chuàng)新，是中介變量；Control表示各控制變量；Φ0、Φ1等是未知系數(shù)；εit為誤差項。

3.2 變量選取

3.2.1 因變量

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是本研究的因變量，分別用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高度化作為其代理變量。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是指在現(xiàn)有技術(shù)與相應(yīng)資源條件下，生產(chǎn)要素得到合理配置，各產(chǎn)業(yè)之間能協(xié)調(diào)發(fā)展，并產(chǎn)生良好經(jīng)濟效益的過程。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的過程，會使經(jīng)濟效益不斷提高，進而助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高度化發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化(ISR)，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的偏離度與產(chǎn)值加權(quán)測算產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化[26]，測算公式如下所示：

(4)

式(4)中，n為產(chǎn)業(yè)部門總數(shù)，Y表示產(chǎn)值，L表示產(chǎn)業(yè)勞動力數(shù)量，i表示第i產(chǎn)業(yè)。如果ISR數(shù)值越大，說明經(jīng)濟越不均衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越不合理；反之，ISR數(shù)值越小，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越合理。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化(ISA)采用各省(直轄市、自治區(qū))歷年第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值與第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值之間的比值來衡量，計算出的數(shù)值與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化程度呈正比，數(shù)值越大，則產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越高級。

3.2.2 核心變量

鑒于數(shù)據(jù)的可得性，各省(直轄市、自治區(qū))歷年海外并購的數(shù)據(jù)無法直接獲取，本研究參考尹亞紅[27]通過間接套算獲取海外并購數(shù)據(jù)的方法，算出各省(直轄市、自治區(qū))歷年海外并購余額作為海外并購(OMA)指標。

3.2.3 中介變量

技術(shù)創(chuàng)新能力越強，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展越快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平就越高。鑒于最終成果才能真實地反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平以及專利和技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，本研究選擇各省歷年專利授權(quán)數(shù)來衡量技術(shù)創(chuàng)新(TI)的指標。

3.2.4 控制變量

(1)經(jīng)濟發(fā)展水平(PGDP)。經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，會促使民眾改變消費偏好與需求結(jié)構(gòu)，增加對高技術(shù)產(chǎn)品以及住房、文教衛(wèi)生、娛樂、金融服務(wù)等高品質(zhì)生活的需求，進而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。因而，經(jīng)濟發(fā)展水平往往與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正相關(guān)，本研究以各省歷年人均地區(qū)生產(chǎn)總值來衡量經(jīng)濟發(fā)展水平的高低。

(2)金融發(fā)展(FD)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化離不開金融的支持，金融通過優(yōu)化資金配置，提高不同產(chǎn)業(yè)之間的資本供應(yīng)水平與配置效率，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。本研究以各省歷年金融機構(gòu)的各項貸款余額占GDP之比來衡量金融發(fā)展。

(3)市場化程度(MAR)。本研究以各省歷年市場化指數(shù)來衡量，指數(shù)越高，表明市場化進程越快，生產(chǎn)要素配置越合理，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平越高。

(4)人力資本(HM)。人才是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化最重要的驅(qū)動力，高素質(zhì)人才利于創(chuàng)新加速與產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，是將技術(shù)進步、消化吸收逆向技術(shù)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實生產(chǎn)力的重要途徑，因而人力資本成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)。本研究以各省歷年每十萬人口高等學(xué)校平均在校生數(shù)作為人力資本的衡量指標。

(5)財政分權(quán)(FIN)。財政分權(quán)能使地方政府競爭加劇，通過財稅政策等影響生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置，進而推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。本研究以各省歷年的地方公共財政支出占各地區(qū)GDP之比來衡量財政分權(quán)。

分析的樣本為2008—2019年我國31個省份(港澳臺除外)的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫、中國區(qū)域經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫；為了消除異方差，海外并購、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟發(fā)展水平以及人力資本均取自然對數(shù)。表1是各變量的描述性統(tǒng)計。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

表2 方差膨脹因子檢驗

圖1和圖2是海外并購、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的散點圖。從中可知，海外并購、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)呈負相關(guān)關(guān)系，海外并購、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化呈正相關(guān)關(guān)系?？梢?，海外并購、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間存在明顯的相關(guān)性。

圖1 海外并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的散點圖

圖2 技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的散點圖

4 實證檢驗與分析

通過方差膨脹因子檢驗可知，VIF非常小，介于1.494～6.492 9，沒有超過10，因而各變量間不存在多重共線性，相關(guān)性較低，具體詳見表2。再通過F統(tǒng)計量與Hausman檢驗后可知，F(xiàn)統(tǒng)計量為1.397，P值為0.022 14小于0.05，因此拒絕原假設(shè)——混合回歸模型，應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型；同時經(jīng)過Hausman檢驗，χ2為22.792，P值為0.001 853，拒絕原假設(shè)——隨機效應(yīng)回歸模型，因而本研究采用固定效應(yīng)模型進行回歸。

4.1 基本回歸分析

中介效應(yīng)的第一步是檢驗海外并購是否對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生直接影響，因而本研究運用固定效應(yīng)模型對2008—2019年省域面板數(shù)據(jù)進行回歸，具體估計結(jié)果見表3。

表3 海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的直接影響回歸結(jié)果

表3中(1)(2)列是檢驗海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響，(2)列在(1)列的基礎(chǔ)上，加入了各控制變量。從回歸結(jié)果來看，海外并購對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化有著顯著影響，其回歸系數(shù)為負且在1%水平下顯著，意味著海外并購與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化之間具有顯著負相關(guān)性，海外并購規(guī)模的擴大，會促使國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)相應(yīng)降低，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度相應(yīng)提高。(3)(4)列是考察海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的影響，(4)列在(3)列的基礎(chǔ)上，加入了各控制變量。從回歸結(jié)果來看，海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化存在顯著的影響，其估計系數(shù)為正且在1%水平下顯著，意味著海外并購與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化之間具有正相關(guān)性，海外并購規(guī)模的擴大對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的提升有顯著的促進作用。因而，通過海外并購可以促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，這亦符合研究假設(shè)H1。

對于各控制變量，(1)金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化有促進作用而對合理化有抑制作用，意味著金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在差異性，支持力度在各產(chǎn)業(yè)間不均衡，高端產(chǎn)業(yè)得到較多的金融支持，因而產(chǎn)業(yè)間發(fā)展不同步、協(xié)調(diào)性較差。(2)經(jīng)濟發(fā)展水平、市場化程度、人力資本以及財政分權(quán)的回歸系數(shù)顯著且符號與預(yù)期一致，說明經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，確實會促使居民改變消費偏好與需求結(jié)構(gòu)，增加對高技術(shù)產(chǎn)品與高品質(zhì)生活的需求，因而會激發(fā)企業(yè)提供相應(yīng)的產(chǎn)品以滿足消費者的偏好，并就此帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；市場化程度越高，市場越開放，要素配置越合理，越有利于各產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展；高素質(zhì)人才具備快速吸收消化之學(xué)習(xí)能力，能為產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來活力，有助于產(chǎn)業(yè)間協(xié)調(diào)發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次的提升；財政分權(quán)程度越高，越有利于地方政府競爭，進而能有效促進生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置，以此推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其中，人力資本對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高度化的影響最大。

4.2 中介效應(yīng)分析

中介效應(yīng)的第二步是檢驗海外并購是否對技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進作用，從表4中的(1)(2)列可知，海外并購對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在顯著的促進作用，其回歸系數(shù)為0.183，在1%的水平下顯著，表明并購企業(yè)通過海外并購可以獲取被并購企業(yè)的技術(shù)、品牌、市場等生產(chǎn)要素，通過有效整合后可以提高并購企業(yè)的技術(shù)水平與研發(fā)效率，由此促進企業(yè)研發(fā)體系的完善，進而提升技術(shù)創(chuàng)新能力。各控制變量對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新亦有顯著的影響。

表4 技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)回歸結(jié)果

中介效應(yīng)的第三步是檢驗加入技術(shù)創(chuàng)新之后海外并購、技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響，從表4中(3)(4)列可知，海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在直接影響但不顯著，不管是對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化抑或高度化，而技術(shù)創(chuàng)新在1%水平下顯著且符號與預(yù)期一致，意味著通過海外并購確實可以提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平進而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了中介效應(yīng)，即通過海外并購所獲各項外部資源經(jīng)過消化吸收及其逆向技術(shù)溢出效應(yīng)可以提高國內(nèi)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，而企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升則進一步推動了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。具體而言，較之產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的影響更大，其回歸系數(shù)約為前者的1.41倍，表明中國企業(yè)通過海外并購，尤其是技術(shù)尋求型海外并購，可以掌握被并購企業(yè)的核心技術(shù)，快速提高產(chǎn)品研發(fā)能力與生產(chǎn)水平，促進低附加值的傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，進而促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，這亦印證了研究假設(shè)H2。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

本研究選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的代理變量以進行穩(wěn)健性檢驗。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)[28]計算公式為：

ISLit=Y1it×1+Y2it×2+Y3it×3

(5)

式(5)中，ISLit表示i省份t年份的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)。其中，Y1it、Y2it、Y3it分別表示三次產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值(GDP)的比值，而1、2和3是分別賦予三次產(chǎn)業(yè)的權(quán)重。ISL值越大，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次越高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越合理、水平高；而ISL值越小，表示當前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次越低，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、水平低。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果如表5所示。從表5可知，海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的直接作用存在但不顯著，而技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)影響顯著且為正，說明技術(shù)創(chuàng)新在海外并購促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中確實發(fā)揮了中介作用，其他控制變量的顯著性亦沒有明顯改變，與前研究的實證結(jié)果基本相同，說明本研究的實證回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

表5 基于ISL的穩(wěn)健性檢驗

5 結(jié)論與建議

本研究運用2008—2019年中國內(nèi)地省域面板數(shù)據(jù)，實證檢驗海外并購、技術(shù)創(chuàng)新對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響，得出如下結(jié)論：海外并購對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高度化存在顯著的促進作用，企業(yè)進行海外并購有助于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；技術(shù)創(chuàng)新在海外并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中發(fā)揮了中介作用，但其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的促進作用要大于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化；經(jīng)濟發(fā)展水平、金融發(fā)展、市場化程度、人力資本以及財政分權(quán)等因素對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化亦有積極影響，其中人力資本對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的貢獻最大。

為更好地推動企業(yè)“走出去”以利用內(nèi)外部資源提升國內(nèi)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，進而為優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造有利條件，本研究提出以下建議。

首先，進一步深化企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，制定合理的海外并購規(guī)劃，支持有條件的企業(yè)開展海外并購；加強海外并購監(jiān)管，完善企業(yè)海外并購服務(wù)體系，優(yōu)化海外投資信息共享服務(wù)平臺，及時促進政府與企業(yè)間的信息交流和政策互通，以此提高企業(yè)海外并購效率。

其次，引導(dǎo)企業(yè)結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略實施不同海外并購策略并提高并購整合能力，以增強企業(yè)海外并購的成效和質(zhì)量，尤其應(yīng)鼓勵并支持技術(shù)尋求型海外并購，如高端制造、醫(yī)療健康、工業(yè)4.0等行業(yè)通過海外并購獲取逆向技術(shù)等高級生產(chǎn)要素，進而提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平及其在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，從而助力國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

再次，增強企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，充分發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新在海外并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中的中介作用。企業(yè)應(yīng)不斷加大研發(fā)資金與科技創(chuàng)新人才的投入，進一步提高技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出與成果轉(zhuǎn)化能力，不斷優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境以及加快建立與優(yōu)化產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新機制，由此提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。企業(yè)創(chuàng)新能力的提升又可更好地消化吸收各種外部資源以及海外并購逆向溢出技術(shù)，以此驅(qū)動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和壯大，進而實現(xiàn)海外并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的最優(yōu)化。

最后，還需重視經(jīng)濟發(fā)展水平、金融發(fā)展、人力資本、市場化程度、財政分權(quán)等因素對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。應(yīng)進一步提高經(jīng)濟發(fā)展水平，充分發(fā)揮內(nèi)需潛力，通過激發(fā)居民消費潛力，為提供高技術(shù)產(chǎn)品與高品質(zhì)生活的需求“倒逼”企業(yè)加大科技創(chuàng)新并以此助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；加強金融支持力度，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，拓展融資渠道，形成多層次的社會融資方式，從而為產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供更加便捷高效的融資服務(wù)；提高人力資本質(zhì)量，建立多層次的人才培養(yǎng)機制，為提高企業(yè)研發(fā)能力進而為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供重要驅(qū)動力；充分發(fā)揮市場機制對資源配置的決定作用，推動資源利用從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變；完善財政分權(quán)體制，突出財稅政策對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。