碳中和目標(biāo)下加快我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展的思考與建議

劉帆　楊晴

一、前言

人類社會(huì)的進(jìn)步伴隨著能源結(jié)構(gòu)的變遷，化石能源的使用在促進(jìn)人類文明高速發(fā)展的同時(shí)，也使環(huán)境受到了巨大沖擊，碳減排日益成為全球新的共識(shí)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大公約數(shù)。目前，我國(guó)是全世界第一大碳排放國(guó)，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，尚處于發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)歷的高能源消耗發(fā)展階段，面對(duì)既要發(fā)展、又要控制能源消耗和二氧化碳排放的雙重目標(biāo)，從碳達(dá)峰到碳中和僅30年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)仍面臨很大挑戰(zhàn)。環(huán)境優(yōu)化的正外部性強(qiáng)，在空間和時(shí)間分布上具有不平衡性，成本收益難以直接對(duì)應(yīng)，碳排放的經(jīng)濟(jì)化、金融化是構(gòu)建激勵(lì)約束機(jī)制的重要途徑。如何有效發(fā)揮碳金融作用、完善綠色金融政策框架和激勵(lì)機(jī)制，對(duì)推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)的全面轉(zhuǎn)型和金融支持生態(tài)文明建設(shè)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。本文在分析國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，指出了當(dāng)前我國(guó)碳金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題及原因，并提出了針對(duì)性的政策建議。

二、國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)

（一）碳金融政策設(shè)計(jì)日益完善

2014年5月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》發(fā)布，從頂層設(shè)計(jì)層面首次提出我國(guó)要發(fā)展碳排放權(quán)交易。2016年8月，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二十七次會(huì)議提出“碳金融”概念，要求通過(guò)碳金融等金融工具推動(dòng)綠色發(fā)展。隨后，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)要有序發(fā)展碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)、碳租賃、碳債券、碳基金等碳金融產(chǎn)品和衍生工具，積極探索碳排放權(quán)期貨交易。2020年10月，生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)人民銀行等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對(duì)氣候變化投融資的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出要擴(kuò)大交易主體范圍，讓更多的合格機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與到交易中來(lái)，并鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)與碳金融相關(guān)的各類金融產(chǎn)品，建設(shè)碳基金，發(fā)展碳金融衍生產(chǎn)品等，碳金融市場(chǎng)相關(guān)政策設(shè)計(jì)和規(guī)劃逐漸完善。

（二）各試點(diǎn)因地制宜探索差別化發(fā)展

一是覆蓋行業(yè)領(lǐng)域廣泛。如上海建立了較為完善的碳金融市場(chǎng)，碳交易體系運(yùn)轉(zhuǎn)流暢，囊括了建筑、航天、化工、房地產(chǎn)等20多個(gè)行業(yè)約300家控排企業(yè)，行業(yè)范圍廣泛，企業(yè)參與度高;湖北根據(jù)省情實(shí)際，積極推行了第二產(chǎn)業(yè)重工業(yè)等高耗能產(chǎn)業(yè)的碳金融市場(chǎng)政策，進(jìn)一步拓展碳金融覆蓋領(lǐng)域。二是碳交易機(jī)制設(shè)計(jì)取得進(jìn)展。如北京在穩(wěn)定碳價(jià)格、碳排放配額分配等方面積極探索，積累了豐富經(jīng)驗(yàn);天津出臺(tái)了市場(chǎng)交易價(jià)格預(yù)警等一系列政策，規(guī)范了公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作管理措施。三是引進(jìn)國(guó)外市場(chǎng)參與主體。如深圳依托特區(qū)開(kāi)放優(yōu)勢(shì)，先行先試，率先引入了外國(guó)投資者參與碳交易。

（三）碳金融交易產(chǎn)品不斷創(chuàng)新

在各試點(diǎn)工作中，各交易所均開(kāi)展了積極探索，除開(kāi)放傳統(tǒng)的CCER、碳排放配額交易以外，逐漸創(chuàng)新了符合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)行情的碳金融產(chǎn)品。如北京環(huán)境交易所開(kāi)展了碳排放權(quán)回購(gòu)式融資、場(chǎng)外掉期交易和場(chǎng)外期權(quán)交易的碳金融產(chǎn)品;廣州碳排放交易中心在2019年開(kāi)發(fā)創(chuàng)新了碳排放權(quán)抵質(zhì)押融資項(xiàng)目，截至2021年3月底，廣州碳交易所碳金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)金額超3.8億元;上海碳交易試點(diǎn)依托上海獨(dú)特的金融優(yōu)勢(shì)，在試點(diǎn)工作早期便開(kāi)展了碳資產(chǎn)回購(gòu)、碳配額遠(yuǎn)期、碳基金以及碳信托等碳金融衍生產(chǎn)品，并與上海清算所聯(lián)合推出全國(guó)首個(gè)中央對(duì)手清算的遠(yuǎn)期產(chǎn)品——上海碳配額遠(yuǎn)期產(chǎn)品;湖北碳排放交易權(quán)中心開(kāi)發(fā)的創(chuàng)新產(chǎn)品有碳眾籌、碳托管等。在銀行領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)多家商業(yè)銀行紛紛涉足綠色金融領(lǐng)域，推出了以開(kāi)戶、結(jié)算等業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的碳金融服務(wù)以及碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資、碳交易財(cái)務(wù)顧問(wèn)、碳保理融資為主的碳金融產(chǎn)品服務(wù)。如興業(yè)銀行與湖北宜化集團(tuán)開(kāi)展了國(guó)內(nèi)第一筆碳配額質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，融資額4000萬(wàn)元;2021年6月初，浦發(fā)銀行開(kāi)展國(guó)內(nèi)首單碳排放權(quán)、CCER組合質(zhì)押融資。此外，在碳金融衍生品上，不少信托公司也加入碳金融領(lǐng)域，推出了相較于綠色信托更加精準(zhǔn)的碳信托，進(jìn)一步豐富了碳市場(chǎng)的金融服務(wù)供給，為碳市場(chǎng)健康發(fā)展提供了更加完善的環(huán)境。

三、當(dāng)前我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展中存在的主要問(wèn)題

（一）缺乏統(tǒng)一的法律法規(guī)和制度框架

從法律層面來(lái)說(shuō)，目前我國(guó)對(duì)碳金融領(lǐng)域的管理制度大多以行業(yè)主管部門的規(guī)章等形式存在，缺少國(guó)家層面的法律，相關(guān)碳排放權(quán)法律屬性不明確，《民法典》未明確包括碳排放權(quán)在內(nèi)的環(huán)境權(quán)益是否屬于抵質(zhì)押的財(cái)產(chǎn)范圍，碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新和拓展的法律依據(jù)有待進(jìn)一步完善。從制度層面來(lái)說(shuō)，一方面，自我國(guó)開(kāi)展碳市場(chǎng)試點(diǎn)工作以來(lái)，各試點(diǎn)地區(qū)制定碳金融市場(chǎng)制度的基礎(chǔ)均來(lái)源于《京都議定書(shū)》和《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》兩大合約，各試點(diǎn)地區(qū)之間關(guān)于碳金融發(fā)展的制度相對(duì)獨(dú)立，在初期探索時(shí)有助于各自最大化發(fā)揮優(yōu)勢(shì)和潛力，但在全國(guó)碳市場(chǎng)建立和發(fā)展全國(guó)性碳金融市場(chǎng)階段，則需要統(tǒng)籌和兼容，目前在成效與差異兼顧上還存在一定局限性。另一方面，我國(guó)的碳排放權(quán)交易實(shí)際上是在政府監(jiān)管下的自愿交易行為，各地目前執(zhí)行的是具有屬地特點(diǎn)的地方監(jiān)管制度，尚未出臺(tái)全國(guó)統(tǒng)一的監(jiān)管政策。從交易的全過(guò)程來(lái)看，各省市碳金融市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻、交易標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)獨(dú)立，管理方法也具有較大的差異性，存在管理責(zé)任邊界范圍不清晰、運(yùn)行中監(jiān)管職責(zé)不明確、監(jiān)管機(jī)制有效性較弱等現(xiàn)象，有待進(jìn)一步完善。

（二）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品不完善

具體表現(xiàn)為：一是參與主體結(jié)構(gòu)單一。目前我國(guó)碳金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者主要為商業(yè)銀行，對(duì)比國(guó)外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體碳金融市場(chǎng)，缺少碳資產(chǎn)管理公司和第三方中介機(jī)構(gòu)等，參與主體類型較單一，影響市場(chǎng)活躍度。二是碳金融產(chǎn)品規(guī)模有限。數(shù)據(jù)顯示，目前全球碳金融市場(chǎng)每年交易規(guī)模已突破600億美元，其中碳期貨等衍生品則占據(jù)1/3。雖然目前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)及交易所均開(kāi)展了不同程度的產(chǎn)品創(chuàng)新，但占總交易量的比例很小，上市時(shí)間也較短，屬于初期的市場(chǎng)行為，產(chǎn)品規(guī)模無(wú)法同發(fā)達(dá)國(guó)家相比。三是產(chǎn)品單一、缺乏創(chuàng)新性。由于我國(guó)碳金融起步晚，還存在渠道窄、市場(chǎng)發(fā)展程度低等特點(diǎn)。相比之下，歐盟、美國(guó)等碳交易市場(chǎng)在建設(shè)之初就是現(xiàn)貨期貨一體化市場(chǎng)。歐盟碳市場(chǎng)早在2005年就推出了與碳排放配額掛鉤的碳期貨產(chǎn)品，2020年末期貨交易占?xì)W盟碳市場(chǎng)交易總量已達(dá)90%以上。我國(guó)對(duì)碳金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與交易還處于探索階段，主要為CDM項(xiàng)目、綠色信貸、碳理財(cái)產(chǎn)品及碳基金等。

（三）國(guó)際化水平不夠

一方面，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際主要碳金融市場(chǎng)未完全對(duì)接。我國(guó)碳金融處于起步階段，交易、結(jié)算、交割等標(biāo)準(zhǔn)制定多參照發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)踐基礎(chǔ)完善，存在一定的滯后性，一些條例暫時(shí)和國(guó)際主要碳金融市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)存在差異。如2020年3月歐盟發(fā)布《可持續(xù)金融分類方案》，提出“無(wú)重大損害”原則，要求被納入可持續(xù)性金融支持范圍的項(xiàng)目，對(duì)環(huán)境、氣候、生物多樣性等任何可持續(xù)目標(biāo)都不能有損害，但目前我國(guó)綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)尚未納入該原則。相比綠色金融，碳金融對(duì)高熵物質(zhì)能量轉(zhuǎn)化、碳減排等方面要求更為嚴(yán)苛，因此，與國(guó)際的基礎(chǔ)制度的差異可能增加我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在海外交易成本。另一方面，國(guó)際市場(chǎng)交易規(guī)則制定參與度不高。目前全球主要碳交易所依舊由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)，碳金融產(chǎn)品交易的主要場(chǎng)所也在國(guó)外，產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)方式和操作步驟由外國(guó)規(guī)定，特別是碳交易衍生工具相關(guān)項(xiàng)目或規(guī)則均由發(fā)達(dá)國(guó)家制定，我國(guó)在碳金融全球規(guī)則制定方面的參與度還不高，企業(yè)參與國(guó)際碳金融服務(wù)體系的程度較低，主要通過(guò)中介機(jī)構(gòu)或招標(biāo)等形式參與國(guó)際碳金融交易。我國(guó)碳金融市場(chǎng)國(guó)際規(guī)則制定權(quán)和價(jià)格話語(yǔ)權(quán)偏弱，碳金融交易中的議價(jià)能力仍然較小，處于相對(duì)被動(dòng)地位，與國(guó)際市場(chǎng)互通較難。

四、制約我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展的原因

（一）參與主體層面

一是缺乏相關(guān)專業(yè)人才。雖然2004年我國(guó)已經(jīng)發(fā)行了與碳資產(chǎn)收益掛鉤的債券，但目前碳金融資產(chǎn)仍然以綠色信貸為主。由于我國(guó)碳金融起步較晚，由理論到實(shí)踐的轉(zhuǎn)變時(shí)間較短，碳金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)缺乏，金融機(jī)構(gòu)缺少相關(guān)專業(yè)人才，碳金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、服務(wù)及市場(chǎng)研究方面的專業(yè)培訓(xùn)較少，碳金融項(xiàng)目審批、授信及管理實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)有限。二是機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)碳金融交易風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)不足。金融機(jī)構(gòu)在參與碳金融市場(chǎng)交易時(shí)會(huì)面臨多種風(fēng)險(xiǎn)，除信息不對(duì)稱引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)及因?qū)I(yè)性強(qiáng)導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)外，金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳金融交易風(fēng)險(xiǎn)的防范經(jīng)驗(yàn)也需要時(shí)間積累。

（二）社會(huì)層面

目前，由于社會(huì)對(duì)碳交易市場(chǎng)特別是碳金融了解不夠，交易活躍度較低。部分控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳金融運(yùn)作方式、操作方法、社會(huì)效益的認(rèn)識(shí)不足，對(duì)碳金融市場(chǎng)抱以觀望態(tài)度。此外，碳金融市場(chǎng)專業(yè)性強(qiáng)、門檻較高，也在一定程度上降低了交易主體參與積極性：碳金融交易需提供科學(xué)的設(shè)計(jì)文件和申請(qǐng)材料，經(jīng)第三方核定后方可進(jìn)行交易。國(guó)內(nèi)目前具備參與碳金融交易能力的機(jī)構(gòu)主要集中在大型金融機(jī)構(gòu)，面對(duì)煩瑣的流程、復(fù)雜的交易規(guī)則及較長(zhǎng)的周期，中小機(jī)構(gòu)大部分持謹(jǐn)慎態(tài)度。

（三）交易制度和法律監(jiān)管層面

一是碳金融市場(chǎng)交易的激勵(lì)機(jī)制不夠完善。我國(guó)目前沒(méi)有針對(duì)碳金融市場(chǎng)制定配套的獎(jiǎng)懲政策。進(jìn)行碳交易的環(huán)保企業(yè)大多規(guī)模較小，存在融資難、融資貴等問(wèn)題，而低碳項(xiàng)目往往成本高、周期長(zhǎng)、收益低，在缺乏充分獎(jiǎng)懲機(jī)制為金融機(jī)構(gòu)提供補(bǔ)貼的情況下，碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏動(dòng)力。二是碳金融產(chǎn)品法律屬性不夠明確。碳排放權(quán)作為合格的質(zhì)押物還缺乏足夠的法律依據(jù)，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)存在法規(guī)制度不完善、監(jiān)管和核查制度不完備等問(wèn)題，一定程度上導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品時(shí)“無(wú)規(guī)可依”，降低了金融產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的效率。

五、加快我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展的對(duì)策建議

（一）建立統(tǒng)一的全國(guó)性碳交易法律框架

從發(fā)達(dá)國(guó)家碳金融市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，健全的法律框架體系是碳金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的重要條件。有鑒于此，我國(guó)也應(yīng)充分結(jié)合社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)實(shí)際，頒布系統(tǒng)完整的碳排放交易法，明確、細(xì)化碳排放權(quán)的初步分配機(jī)制、交易規(guī)則和程序，加強(qiáng)對(duì)超標(biāo)排放的法律責(zé)任認(rèn)定，以法律形式明確碳排放主體應(yīng)承擔(dān)的法定減排義務(wù)，構(gòu)建我國(guó)碳金融市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的支撐和保障。同時(shí)，加大對(duì)不履約企業(yè)的懲戒處罰力度，引導(dǎo)并約束企業(yè)有效開(kāi)展碳減排，形成碳減排的政策環(huán)境。制定符合我國(guó)國(guó)情的信用評(píng)級(jí)、信息披露等碳金融制度，明確需要披露的信息，減少市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，提高我國(guó)碳金融市場(chǎng)的效率。

（二）培育形成成熟的碳金融交易市場(chǎng)

一是吸引更多市場(chǎng)主體參與交易。應(yīng)積極宣傳普及碳金融和與碳金融市場(chǎng)有關(guān)的專業(yè)知識(shí)和理念，促進(jìn)全社會(huì)成員了解、熟知和掌握相關(guān)知識(shí)。鼓勵(lì)企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者參與碳金融市場(chǎng)，進(jìn)一步提高碳金融產(chǎn)品的社會(huì)關(guān)注度及碳金融交易的社會(huì)參與度。二是創(chuàng)新碳金融工具和產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)注重提高碳金融交易工具的技術(shù)含量，加大以碳排放權(quán)為標(biāo)的的衍生碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新，如開(kāi)發(fā)并推廣碳金融理財(cái)產(chǎn)品組合、碳金融信托計(jì)劃、碳信用證交付保證、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品和各類聯(lián)動(dòng)衍生產(chǎn)品等，建立多層次的碳金融市場(chǎng)，從而提高碳金融資產(chǎn)和碳金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，增加碳交易的透明度，增強(qiáng)碳金融開(kāi)發(fā)主體及投資者的市場(chǎng)信心及市場(chǎng)預(yù)期。三是培養(yǎng)碳金融相關(guān)人才。大力發(fā)展碳金融教育事業(yè)，培養(yǎng)復(fù)合型碳金融人才，為商業(yè)銀行及各大企業(yè)輸送人才。

（三）借助人民幣國(guó)際化接軌國(guó)際碳金融市場(chǎng)

借助人民幣在大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算中走出去的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)我國(guó)碳金融市場(chǎng)對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)。在不斷完善碳金融市場(chǎng)要素及交易體系的同時(shí)，為爭(zhēng)取到在碳金融市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)與定價(jià)權(quán)，應(yīng)努力使人民幣成為碳交易的主要結(jié)算貨幣，利用現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)將人民幣與碳金融業(yè)務(wù)相聯(lián)結(jié)，提升我國(guó)在碳金融產(chǎn)業(yè)鏈中的國(guó)際地位和定價(jià)能力。

（四）加強(qiáng)碳金融市場(chǎng)監(jiān)管，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展

一是加強(qiáng)信息披露，減少碳金融交易的信用風(fēng)險(xiǎn)。目前碳金融交易還存在信息不夠透明、交易主體難以充分了解必要信息的難點(diǎn)。需要從制度上加強(qiáng)交易各方信息披露，通過(guò)指定官方信息披露渠道降低交易各方信息成本，并對(duì)提供虛假信息的交易方進(jìn)行問(wèn)責(zé)追責(zé)。二是開(kāi)發(fā)周期性綠色宏觀審慎政策工具。如綠化資本要求，將巴塞爾Ⅲ的三個(gè)支柱全部綠化，即最低資本要求方面，增加高碳貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重;監(jiān)管審核程序方面，根據(jù)銀行具體的氣候風(fēng)險(xiǎn)情況施加附加資本，激勵(lì)銀行將氣候風(fēng)險(xiǎn)因素納入資本管理;要求銀行公開(kāi)、充分披露其氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)市場(chǎng)壓力促使銀行根據(jù)氣候風(fēng)險(xiǎn)有效配置資本。

（責(zé)任編輯? ? 王? ?媛;校對(duì)? ?WY）