數(shù)字普惠金融提高了城市創(chuàng)業(yè)活躍度嗎※

翟仁祥 宣昌勇

內(nèi)容提要：基于長三角地區(qū)41個城市2011-2020年面板數(shù)據(jù)和數(shù)字普惠金融指數(shù)，采用雙向固定模型和門檻模型驗證數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響及其內(nèi)在機制。結(jié)果表明：數(shù)字普惠金融顯著促進了城市創(chuàng)業(yè)活躍度，該正向影響作用可分解為覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度三個子維度層面；數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的正向影響存在顯著的區(qū)域異質(zhì)性特征，長三角非核心區(qū)域城市數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的帶動作用大于核心區(qū)域城市；數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度具有顯著的門檻效應(yīng)，當(dāng)數(shù)字普惠金融水平、人均GDP跨越門檻值后，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的促進作用呈現(xiàn)顯著的減弱效應(yīng)，當(dāng)保險業(yè)務(wù)指數(shù)、信用業(yè)務(wù)指數(shù)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)跨越門檻值后，數(shù)字普惠金額對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的促進作用將得到進一步加強。最后從完善數(shù)字普惠金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、區(qū)域數(shù)字普惠金融統(tǒng)籌協(xié)調(diào)發(fā)展、差異化數(shù)字普惠金融產(chǎn)品和服務(wù)等三個方面提出數(shù)字普惠金融促進城市創(chuàng)業(yè)的政策建議。

一、 引 言

就業(yè)關(guān)系到國家經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展，全球金融危機及新冠肺炎疫情等多重影響對全球經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生持續(xù)深度負面影響，就業(yè)問題成為國家和地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展重中之重。中共中央政治局會議也多次體現(xiàn)“六穩(wěn)”“六?！薄，F(xiàn)有研究表明，就業(yè)在促進經(jīng)濟增長同時，能夠反向提供更多就業(yè)崗位，并在一定程度上緩解就業(yè)壓力。改革開放四十多年以來，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、制度優(yōu)勢顯性以及資本和資源的持續(xù)投入使得中國經(jīng)濟實現(xiàn)飛速增長，但當(dāng)前及未來一段時間，人口紅利減弱、勞動力成本上升等問題給就業(yè)工作乃至經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展帶來了一定的阻力。2014年的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”雙創(chuàng)戰(zhàn)略，2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略以及2021年政府工作報告“以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”更多是從創(chuàng)辦新企業(yè)、培育新產(chǎn)業(yè)、開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場等層面擴大就業(yè)，以創(chuàng)業(yè)促進就業(yè)規(guī)模擴張和就業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。部分研究表明，創(chuàng)業(yè)除了受到經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟增長態(tài)勢、人才規(guī)模比例、人才質(zhì)量以及相關(guān)政策的較大影響外，還和創(chuàng)業(yè)或就業(yè)資本收益息息相關(guān)。不同于“嫌貧愛富”的傳統(tǒng)金融，得益于人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用，以較低成本獲得適當(dāng)?shù)?、有效的金融服?wù)的數(shù)字普惠金融有效提高了有資金需求主體獲得金融服務(wù)的可及性，顯著有效緩解了中小微企業(yè)融資難問題。當(dāng)前中國銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進入快車道，近十年是中國數(shù)字普惠金融飛速發(fā)展的機遇期和發(fā)展期。由此不難發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融較傳統(tǒng)金融不同，數(shù)字普惠金融作為以金融為內(nèi)核、普惠為目的、數(shù)字為手段的新興金融發(fā)展模式，在優(yōu)化小微企業(yè)融資環(huán)境、豐富小微企業(yè)金融服務(wù)需求、金融助力實體經(jīng)濟等方面逐步取得成效，數(shù)字普惠金融也就成為助力大眾創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵抓手。

二、 文獻綜述

現(xiàn)階段關(guān)于傳統(tǒng)金融對創(chuàng)業(yè)影響的研究，基本一致認為積極有效地改善了創(chuàng)業(yè)環(huán)境(徐忠，2018)。創(chuàng)業(yè)眾多影響因素中，融資約束是影響初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的重要因素，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展和規(guī)模等方面顯著受到金融約束(胡金焱和張博，2014)。從創(chuàng)業(yè)者個人角度出發(fā)，流動性約束(毛文峰和陸軍，2020)、信息匱乏(粟芳等，2019)以及金融知識水平較低(張云亮等，2020)等是困擾其創(chuàng)業(yè)的主要影響因素；從初創(chuàng)企業(yè)角度出發(fā)，傳統(tǒng)金融機構(gòu)普遍認為初創(chuàng)企業(yè)在信息披露、發(fā)展?jié)摿Φ确矫娲嬖诓蛔?，?dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)面臨較為普遍的融資難、融資貴問題(劉現(xiàn)偉和文豐安，2018)。

數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)及其逐步發(fā)展在一定程度上解決了傳統(tǒng)金融的用戶體驗感不足、人力成本較高、業(yè)務(wù)門檻較高等問題。得益于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)飛速發(fā)展，中國數(shù)字金融與普惠金融得到長足進步(張勛等，2019)，數(shù)字普惠金融相較于傳統(tǒng)金融是一種獲取門檻較低的社會資本(黃倩等，2019)，數(shù)字化技術(shù)和普惠金融有機結(jié)合大大提升信貸服務(wù)可得性(蔣亮等，2021)，并在融資環(huán)節(jié)大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展活力。數(shù)字普惠金融可分解為覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化程度三個子維度(郭峰等，2020)以及賬戶覆蓋率、支付業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)、移動化、實惠化等二級業(yè)務(wù)指標；以覆蓋廣度為例，數(shù)字普惠金融可以在傳統(tǒng)金融機構(gòu)難以覆蓋服務(wù)的經(jīng)濟落后地區(qū)對有資金需求的主體提供金融服務(wù)。那么，數(shù)字普惠金融能否克服傳統(tǒng)金融的諸多缺點并能否有效支持中國城市創(chuàng)業(yè)活躍度？其內(nèi)在機理和傳導(dǎo)機制是什么？

關(guān)于數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)影響的文獻較為少見，部分研究側(cè)重于理論層面，使用長尾理論論證了數(shù)字普惠金融解決小微企業(yè)融資困難的可行性，理論證明數(shù)字普惠金融促進了金融資源的合理配置(王馨，2015)，其渠道之一是數(shù)字普惠金融為企業(yè)提供了商機和支持(曾之明等，2018)，且數(shù)字普惠金融可以緩解外在條件造成的“偏環(huán)境問題”，并為農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)提供機會(任碧云和李柳潁，2019)，有助于識別創(chuàng)業(yè)動機類型及其影響因素(范波文和應(yīng)望江，2020)。普惠金融提高了經(jīng)濟多元化、促進了經(jīng)濟增長、帶動了創(chuàng)業(yè)發(fā)展(Ogechi和Olaniyi，2017)。部分實證研究旨在基于數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)(或匹配中國勞動力動態(tài)調(diào)查數(shù)據(jù)、中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù))構(gòu)建多元統(tǒng)計模型揭示數(shù)字普惠金融和創(chuàng)業(yè)之間的影響效應(yīng)及其特征，經(jīng)驗分析結(jié)果表明數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)具有空間溢出效應(yīng)及渠道效應(yīng)(黃漫宇和曾凡惠，2021)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響中存在調(diào)節(jié)作用(馮永琦和蔡嘉慧，2021)，數(shù)字普惠金融為農(nóng)村居民帶來了公平的創(chuàng)業(yè)機會和較低的創(chuàng)業(yè)成本(張勛等，2019)，且數(shù)字普惠金融對自雇型、生存型、雇主型、機會型等創(chuàng)業(yè)類型存在異質(zhì)性效應(yīng)(馮大威等，2020)。

已有文獻大多數(shù)基于省際數(shù)據(jù)較為直接討論了數(shù)字普惠金融和創(chuàng)業(yè)之間的影響關(guān)系，并沒有進一步探討二者之間的作用機制和影響路徑，也未注意到兩者之間可能存在的區(qū)域異質(zhì)性和門檻效應(yīng)?；诖耍疚目赡艽嬖谝韵氯矫娴倪呺H貢獻：第一，以長三角地區(qū)作為典型研究區(qū)域，探究在較大宏觀區(qū)域內(nèi)部城市經(jīng)濟發(fā)展存在較大差距的發(fā)達地區(qū)的數(shù)字普惠金融與創(chuàng)業(yè)之間直接影響和間接影響的區(qū)域異質(zhì)性。第二，將數(shù)字普惠金融及其他環(huán)境變量作為門檻變量，使用門檻模型進一步探究數(shù)字普惠金融與創(chuàng)業(yè)之間的非線性關(guān)系。第三，鑒于城市和農(nóng)村環(huán)境的顯著差異性，特別是創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈及其匹配的資源、用戶群體、產(chǎn)品特性的差異性較大，導(dǎo)致農(nóng)村和城市創(chuàng)業(yè)具有明顯的差別。換而言之，農(nóng)村創(chuàng)業(yè)更多受限于當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)或農(nóng)產(chǎn)品，顯得狹窄化，而城市創(chuàng)業(yè)相對豐富多樣?！吨袊嗄陝?chuàng)業(yè)發(fā)展報告(2021)》暗示一線城市、發(fā)達省會城市及東部發(fā)達地級市的創(chuàng)業(yè)發(fā)展指數(shù)排名居前，且創(chuàng)業(yè)活動活躍地區(qū)集中在核心城市內(nèi)，長三角地區(qū)區(qū)位優(yōu)勢明顯。江蘇、上海、北京、廣東等省市成為優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新型企業(yè)的聚集地。不同于以往文獻大多使用省級數(shù)據(jù)或家庭用戶數(shù)據(jù)，嘗試采用地級市數(shù)據(jù)，可以對數(shù)字普惠金融與城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響關(guān)系進行更加細致的探討，同時結(jié)果更具有可信性和可借鑒性。

三、 數(shù)字普惠金融影響城市創(chuàng)業(yè)活躍度的傳導(dǎo)機制

數(shù)字普惠金融是傳統(tǒng)金融發(fā)展模式的進一步深化，拓寬了傳統(tǒng)金融的服務(wù)邊界，降低了金融服務(wù)的門檻，為現(xiàn)有金融體系覆蓋不足或有效服務(wù)不足的城鎮(zhèn)低收入群體、農(nóng)村人口、小微企業(yè)等特殊群體，提供平等、有效、全面、便捷、安全、可控的金融服務(wù)，促進金融更好服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。數(shù)字普惠金融影響城市創(chuàng)業(yè)活躍度的傳導(dǎo)機制主要從三個方面闡釋。

一是通過降低創(chuàng)業(yè)者信貸錯配機率促進創(chuàng)業(yè)機會增加。金融市場的市場化程度越低相對越容易導(dǎo)致信息不對稱和不完美程度較高，進而容易引發(fā)創(chuàng)業(yè)者信貸錯配或降低創(chuàng)業(yè)者資本需求達成度，進而致使創(chuàng)業(yè)信貸資源不能有效地分配到創(chuàng)業(yè)或產(chǎn)出效率較高的部門，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者資本錯配和經(jīng)濟效率損失。數(shù)字普惠金融依托成熟的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，改變傳統(tǒng)金融模式的資產(chǎn)狀況、抵押品、征信信息等要素構(gòu)成的風(fēng)險評估模式，采用包括但不限于資產(chǎn)狀況、消費信貸、互聯(lián)網(wǎng)使用行為信息等信用數(shù)據(jù)來源多元化的信息流和信用流數(shù)據(jù)進行數(shù)字化信用評估，確定信用等級，降低信用評估成本，提高創(chuàng)業(yè)信貸資源的配置效率，緩解創(chuàng)業(yè)者信貸錯配概率，從而有效促進創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)信貸成功率，提高創(chuàng)業(yè)機會和成功率。

二是通過提高普惠金融可獲得性擴大創(chuàng)業(yè)機會。數(shù)字普惠金融通過數(shù)字化信用評估風(fēng)控體系，緩解創(chuàng)業(yè)者容易面對的金融排斥，依托網(wǎng)絡(luò)借貸、小額信貸、數(shù)字支付等新型數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)，降低金融服務(wù)的門檻，為創(chuàng)業(yè)者提供可負擔(dān)的、多元化的、可比較的、較為全面的金融服務(wù)與產(chǎn)品，滿足創(chuàng)業(yè)者在不同創(chuàng)業(yè)時期的金融服務(wù)需求，提升創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)決策意愿和創(chuàng)業(yè)活動開展。數(shù)字普惠金融顯著提高了創(chuàng)業(yè)者的金融服務(wù)可得性，其通過提高城市創(chuàng)業(yè)活躍度，促進小微企業(yè)的數(shù)量增加，從而發(fā)揮提高創(chuàng)業(yè)概率和擴大創(chuàng)業(yè)規(guī)模的作用。

三是通過數(shù)字普惠金融技術(shù)發(fā)展促進創(chuàng)業(yè)機會增加。一方面是數(shù)字普惠金融技術(shù)發(fā)展促進了創(chuàng)新，催生了新的業(yè)態(tài)、產(chǎn)品、模式，產(chǎn)生了與之相匹配的商業(yè)機會，有效地改善創(chuàng)業(yè)營商環(huán)境和發(fā)展窗口，為創(chuàng)業(yè)提供了空間，增強了創(chuàng)業(yè)機會的形成。與此同時，數(shù)字普惠金融技術(shù)的迅猛發(fā)展帶動城市經(jīng)濟增長，能夠間接促進居民創(chuàng)業(yè)。數(shù)字普惠金融促進經(jīng)濟增長，而城市經(jīng)濟發(fā)展又能為創(chuàng)業(yè)提供較好的外在環(huán)境，創(chuàng)造出更多的創(chuàng)業(yè)機會，提升創(chuàng)業(yè)活躍度，從而催生出許多新的創(chuàng)業(yè)機會。

四、 研究設(shè)計和數(shù)據(jù)來源

1. 模型設(shè)定

重點考察數(shù)字普惠金融水平對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響，借鑒已有研究(巴蒂H.巴爾塔基，2010)，構(gòu)建雙因素面板數(shù)據(jù)模型：

lneait=α+βlndifiit+γXit+ui+vt+εit

(1)

其中，i、t分別表示城市、年份；eait、difiit分別表示i城市在t年創(chuàng)業(yè)水平、數(shù)字普惠金融水平；Xit為控制變量；ui、vt分別表示城市固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)；εit為隨機擾動項。

2. 變量選取與測度

被解釋變量：城市創(chuàng)業(yè)活躍度ea?，F(xiàn)有統(tǒng)計年鑒暫未列出民營企業(yè)家人數(shù)，與此同時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模較小，多以個人獨資或多人合伙企業(yè)較多，故采用私營企業(yè)就業(yè)人員與個體就業(yè)人員之和占總?cè)丝诘谋戎卮沓鞘袆?chuàng)業(yè)活躍度水平，該比重刻畫了城市創(chuàng)業(yè)企業(yè)所帶來的就業(yè)人口，比重越高表明城市創(chuàng)業(yè)活躍度水平越高。

核心解釋變量：數(shù)字普惠金融水平difi。采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011-2020年)》，選取覆蓋廣度(bcrd)、使用深度(dpth)、數(shù)字化程度(pay)以及數(shù)字普惠金融總指數(shù)(difi)分別作為核心解釋變量，考察數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響。

控制變量?？刂谱兞恐饕x取城市經(jīng)濟發(fā)展水平(gdp)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(is)、財政支出(fib)、金融發(fā)展水平(fin)。其中，城市經(jīng)濟發(fā)展水平采用GDP衡量，城市經(jīng)濟發(fā)展水平越高，更容易為城市創(chuàng)業(yè)提供更多機會；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)采用第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP比重衡量，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化有利于較低資本規(guī)模約束的城市創(chuàng)業(yè)，從而降低創(chuàng)業(yè)失敗導(dǎo)致的沉沒成本；財政支出采用一般公共預(yù)算支出衡量，以公共服務(wù)為主的財政支出越高有利于改善營商環(huán)境、降低營商成本、提高城市創(chuàng)業(yè)前期成本支出并有利于吸引高素質(zhì)人才。金融發(fā)展水平采用金融機構(gòu)貸款占GDP比重衡量，金融發(fā)展水平的提高可緩解企業(yè)融資約束，減少初創(chuàng)企業(yè)資金壓力。

3. 數(shù)據(jù)來源

數(shù)字普惠金融水平采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011-2020年)》，該數(shù)據(jù)來源可靠，編制方法科學(xué)，在國內(nèi)相關(guān)研究中被廣泛使用。其余數(shù)據(jù)均來自相應(yīng)年份《中國城市統(tǒng)計年鑒》。其中，城市創(chuàng)業(yè)活躍度、數(shù)字普惠金融水平、覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度、城市經(jīng)濟水平、財政支出等變量采用對數(shù)值，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展水平采用水平值(下文不再詳細羅列)。表1為各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。

表1 變量描述性統(tǒng)計

五、 實證結(jié)果及其檢驗分析

1. 基準回歸

根據(jù)Hausman檢驗結(jié)果，基準回歸選用城市和年份雙固定效應(yīng)模型，表2為基準回歸結(jié)果，表2的第(1)和(2)列為加入控制變量前后的數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響。第(3)至(5)列考察了數(shù)字普惠金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響。表2計量結(jié)果表明，在加入控制變量前后數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)通過顯著性檢驗且均為正值，表明數(shù)字普惠金融發(fā)展有助于促進城市創(chuàng)業(yè)活躍度。為探究其內(nèi)在影響機制，考察覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個子維度對創(chuàng)業(yè)的影響，三個子維度的回歸系數(shù)顯著為正，說明覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個子維度指標對城市創(chuàng)業(yè)活躍度同樣具有促進作用。與此同時，對比覆蓋程度、使用深度和數(shù)字化程度的回歸系數(shù)，發(fā)現(xiàn)覆蓋程度相較于后兩者對創(chuàng)業(yè)的促進作用更為明顯。

從控制變量回歸結(jié)果來看，城市經(jīng)濟發(fā)達、金融發(fā)展程度越高，城市的創(chuàng)業(yè)活動越多。一方面，經(jīng)濟發(fā)達城市因其較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)業(yè)優(yōu)惠政策以及良好的營商環(huán)境更有利于吸引外部優(yōu)秀人才、激發(fā)創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)動機和創(chuàng)業(yè)行為，從而促進該城市的創(chuàng)業(yè)；另一方面，城市經(jīng)濟與居民財富、消費水平呈正相關(guān)關(guān)系，城市居民的資本累積和消費水平的提高從需求端促使了城市創(chuàng)業(yè)活躍度的提高。此外，城市金融發(fā)展水平越高，融資渠道更為多樣化，有利于緩解初創(chuàng)企業(yè)的融資約束，降低企業(yè)在創(chuàng)業(yè)運營中可能出現(xiàn)的資金短缺風(fēng)險，有利于創(chuàng)業(yè)意愿上升和創(chuàng)業(yè)行為形成。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和財政支出提高使得城市創(chuàng)業(yè)活躍度降低的原因可能是由于城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于高級化以及公共基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善化，對創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)時的資本和技術(shù)要求相對越高，且新創(chuàng)企業(yè)面對相對飽和市場時的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險相對較高，無形中降低了創(chuàng)業(yè)意愿和創(chuàng)業(yè)行為。此外，政府預(yù)算資金從公共財政職能角度傾向于流入行政管理和經(jīng)濟建設(shè)等方面，投入到民生方面相對偏小，更不可能全部用于創(chuàng)業(yè)扶持。政府財政預(yù)算主要源于稅收收入，而高稅率會嚴重惡化創(chuàng)業(yè)環(huán)境，這就導(dǎo)致政府預(yù)算的增加對城市創(chuàng)業(yè)的影響不大，甚至出現(xiàn)負面影響。

2. 穩(wěn)健性檢驗(1)限于篇幅，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果未列示，備索。

基于回歸結(jié)果穩(wěn)健性考量，以《中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)區(qū)域指數(shù)(1990-2021)》中關(guān)于城市創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新總量指數(shù)得分(score，采用對數(shù)值)作為城市創(chuàng)業(yè)活躍度的替代指標進行變量替換法穩(wěn)健性檢驗。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融指數(shù)以及覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度3個子維度指標回歸系數(shù)通過顯著性檢驗且均為正值,數(shù)字普惠金融及覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度3個子維度指標均有利于城市創(chuàng)業(yè)活躍度提高，該結(jié)論與前文結(jié)論基本相同。

表2 基準回歸結(jié)果

與此同時，采用《中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)區(qū)域指數(shù)(1990-2021)》中的4個子指標：新建企業(yè)進入(new，采用對數(shù)值)、商標授權(quán)數(shù)目(ta，采用對數(shù)值)、外來投資筆數(shù)(fi，采用對數(shù)值)、風(fēng)險投資數(shù)目(vcpe，采用對數(shù)值)來替換被解釋變量進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融水平對新建企業(yè)進入、商標授權(quán)數(shù)目、外來投資筆數(shù)、風(fēng)險投資數(shù)目等4個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數(shù)的回歸系數(shù)均為正，表明數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度具有促進作用。對比回歸系數(shù)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對新建企業(yè)的促進作用最大，對吸引外來投資、商標授權(quán)數(shù)目的促進作用相對較小，對風(fēng)險投資數(shù)目的促進作用最小。

3. 內(nèi)生性處理

關(guān)于反向因果問題。為避免前文結(jié)論出現(xiàn)反向因果的問題，即城市創(chuàng)業(yè)活躍度促進了數(shù)字普惠金融水平，本文將核心解釋變量數(shù)字普惠金融水平及其3個子維度指標分別作滯后一期處理，即考察上一期數(shù)字普惠金融水平對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響。具體結(jié)果如表3所示，表3的(1)至(4)列是數(shù)字普惠金融水平及其3個子維度指標滯后一期對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響，其系數(shù)分別為0.125、0.096、0.103、0.074，且均在1%的水平上顯著為正，這說明前一期數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度有明顯的促進作用。通過比較表3與表2中核心解釋變量系數(shù)可得，滯后一期系數(shù)明顯小于當(dāng)期系數(shù)，這反映了創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)意愿主要受到當(dāng)期數(shù)字普惠金融水平的影響。

表3 核心解釋變量滯后一期的估計結(jié)果

工具變量估計。僅采用核心解釋變量滯后一期雖然會在一定程度上降低內(nèi)生性問題的出現(xiàn)，但可能出現(xiàn)遺漏變量的問題。鑒于本文數(shù)據(jù)只有410個觀察值，這是一個小樣本，如果內(nèi)生性問題和自相關(guān)問題確實存在的話，那么表2中的基準回歸結(jié)果可能存在偏誤。為避免可能存在的內(nèi)生性問題，運用工具變量兩階段最小二乘法(IV-2SLS)來識別數(shù)字普惠金融水平與城市創(chuàng)業(yè)的因果關(guān)系。理想的工具變量必須滿足兩個條件：一是工具變量與內(nèi)生解釋變量有著顯著的相關(guān)性；二是在控制變量給定的情況下，工具變量外生性，即工具變量與殘差項無關(guān)。在參考張勛等(2020)處理方法基礎(chǔ)上，選用國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)(user，采用對數(shù)值)、某城市到杭州的距離(dis，采用對數(shù)值)兩個變量作為工具變量，這兩個工具變量與城市的數(shù)字金融發(fā)展水平顯然具備相關(guān)性。杭州的數(shù)字金融發(fā)展水平在長三角乃至全國處于相對領(lǐng)先位置，特別是2019年全球數(shù)字金融中心正式落戶杭州，對于提升杭州在長三角、全國乃至全球數(shù)字金融領(lǐng)域的地位和影響力，推動杭州數(shù)字經(jīng)濟和數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展具有不可估量的意義。因此，在某種程度上，某城市在地理上距離杭州越近，該城市的數(shù)字金融的發(fā)展水平和規(guī)模應(yīng)該更好。

值得特別注意的是，某城市到杭州的距離(dis)作為工具變量并不隨時間變化，而本文所使用數(shù)據(jù)形式為面板結(jié)構(gòu)，這就會導(dǎo)致常規(guī)的第二階段估計有偏誤。因此，采取離杭距離(城市到杭州的距離)與長三角地區(qū)層面(除本市外)數(shù)字普惠金融水平均值的交互項(dis_difi，采用對數(shù)值)作為新的具有時間變化效應(yīng)的工具變量。上述兩個工具變量在理論上顯然滿足以上兩個條件：一是國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)與數(shù)字普惠金融存在相關(guān)性，即互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善為數(shù)字普惠金融的發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)，某城市的國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)顯著增長且互聯(lián)網(wǎng)活動規(guī)模的急劇擴張有利于促進該城市的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平，但國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)與城市創(chuàng)業(yè)活動并無明顯相關(guān)關(guān)系。二是考慮到數(shù)字普惠金融指數(shù)是基于螞蟻集團的交易賬戶大數(shù)據(jù)所編制的，而螞蟻集團的總部位于杭州，選用該城市到杭州的距離(dis)作為變量，由于數(shù)字普惠金融指數(shù)數(shù)據(jù)的特性，某城市與杭州的距離越遠，數(shù)字普惠金融在長三角區(qū)域內(nèi)的推廣難度相對越大，但該城市到杭州距離和該城市的創(chuàng)業(yè)活動并無直接關(guān)系。選用國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)(user)、某城市到杭州的距離(dis)及其與長三角地區(qū)層面(除本市外)數(shù)字普惠金融水平均值的交互項(dis_difi)作為工具變量是可行的，具有一定的合理性。

與此同時，需要說明上述兩個工具變量的外生性，即不會通過一些遺漏變量，特別是經(jīng)濟發(fā)展水平，從而影響城市創(chuàng)業(yè)活動，滿足排他性約束。第一，杭州作為長三角地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平處于較高位次的城市之一，與杭州的距離越小的城市并不意味著其城市經(jīng)濟發(fā)展水平越高，實際上與杭州相鄰的宣城、黃山、衢州、金華等城市經(jīng)濟發(fā)展水平屬于相對欠發(fā)達狀態(tài)，外生性近似滿足。第二，國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)，從長三角地區(qū)而言，各城市互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施水平差異呈現(xiàn)較小態(tài)勢，特別是隨著數(shù)字長三角建設(shè)步伐加快，長三角地區(qū)共同打造數(shù)字新基建，推動數(shù)字經(jīng)濟互聯(lián)互通，打造數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展新高地，從而切斷國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)與經(jīng)濟發(fā)展水平之間可能的相關(guān)性，因此，國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)變量更加外生。

從計量結(jié)果對比分析視角，關(guān)于工具變量的外生性，在回歸結(jié)果中應(yīng)表現(xiàn)為工具變量與原回歸方程的殘差項正交，即工具變量不會對被解釋變量產(chǎn)生影響，若產(chǎn)生影響則只能通過內(nèi)生變量影響到被解釋變量。為了對這一效應(yīng)進行檢驗，將兩個工具變量同時放入原回歸方程中進行檢驗(石慶玲等，2017)。具體結(jié)果如表4所示，第(1)和(2)列是將國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)作為工具變量，第(3)和(4)列是將離杭州距離與長三角地區(qū)層面(除本市外)數(shù)字普惠金融水平均值的交互項作為工具變量。第(5)列回歸結(jié)果顯示，在加入控制變量的情況下，lnuser和lndis_difi的回歸系數(shù)分別為0.0069、-0.0589，且均不顯著，這表明所選擇的兩個工具變量對被解釋變量沒有直接影響，滿足嚴格外生性的要求。

表4 工具變量最小二乘法

具體來說，先從統(tǒng)計學(xué)的角度檢驗了兩者的相關(guān)性。表4第(2)和(4)列報告了第一階段的回歸結(jié)果。很明顯，工具變量lnuser、lndis_difi與數(shù)字金融發(fā)展分別顯著正相關(guān)、負相關(guān)，意味著互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施水平持續(xù)完善導(dǎo)致國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)顯著增加及其互聯(lián)網(wǎng)使用行為的增加為城市數(shù)字普惠金融的發(fā)展提供了良好的客戶基礎(chǔ)，城市離數(shù)字金融發(fā)展中心越遠，該城市數(shù)字金融發(fā)展水平越低，這是符合預(yù)期的。表4的第(3)列報告了采用工具變量估計的第二階段回歸結(jié)果。首先考察工具變量的有效性。第一階段考慮異方差的弱工具變量檢驗F統(tǒng)計量分別為182.45、102.68，均顯著大于10，表明這兩個工具變量滿足相關(guān)性特征；其次檢驗外生性的Hansen統(tǒng)計量的p值分別為0.368、0.382，均大于10%顯著性水平，無法拒絕工具變量滿足外生性的原假設(shè)。弱工具變量F檢驗和外生性Hansen檢驗結(jié)果都說明了所選取的工具變量是有效的。

對比第一階段和第二階段的回歸結(jié)果不難驗證，第一階段回歸結(jié)果中國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)與數(shù)字普惠金融呈顯著的正向關(guān)系，城市到杭州的距離呈顯著的負向關(guān)系，且F統(tǒng)計量的值遠大于10。對比表4第(3)列和表2第(2)列回歸結(jié)果，結(jié)論具有穩(wěn)健性。具體來說，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展水平的回歸系數(shù)由基準回歸的0.498上升到工具變量回歸的0.836，表明數(shù)字金融的發(fā)展顯著促進了城市創(chuàng)業(yè)活躍度的提升。此外，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展的估計系數(shù)更加顯著(p值由0.023下降到0.017)，證實了估計結(jié)果的穩(wěn)健性。與此同時，數(shù)字金融發(fā)展的估計系數(shù)也有所擴大(從0.498 擴大到0.836)，且擴大程度不多(回歸系數(shù)增長28.62%)，表明解釋變量的測量誤差程度較弱(喬舒亞·安格里斯特和約恩-斯蒂芬·皮施克，2012)。從經(jīng)濟顯著性而言，當(dāng)數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)提升1個標準差(以2018年為例，標準差為0.318)時，城市創(chuàng)業(yè)活躍度將提升26.58個百分點。

六、 進一步分析

1. 區(qū)域異質(zhì)性分析

長三角作為中國經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)、科教、金融最發(fā)達的地區(qū)之一，其數(shù)字金融在整體上的發(fā)展遠超環(huán)渤海、珠三角等其他地區(qū)，但長三角內(nèi)部的省級以及城市間的數(shù)字金融發(fā)展差距較為明顯。從核心-外圍視角將長三角城市劃分為長三角核心區(qū)域和長三角非核心區(qū)域，核心區(qū)域城市為上海等16個核心城市，非核心區(qū)域城市為江浙皖三省中除核心區(qū)域之外的25個城市(2)本文長三角核心區(qū)域劃定為長三角16個核心城市，主要有上海、南京、蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江、揚州、泰州、南通、杭州、寧波、湖州、嘉興、紹興、舟山、臺州。，由此考察數(shù)字普惠金融水平對城市創(chuàng)業(yè)活躍度影響的區(qū)域異質(zhì)性。

表5的第(1)至(6)列分別展示了長三角核心區(qū)域與長三角非核心區(qū)域數(shù)字普惠金融水平及覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度3個子維度對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響效果?；貧w結(jié)果表明，長三角核心區(qū)域與長三角非核心區(qū)域的數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的回歸系數(shù)均顯著為正。比較兩者的回歸系數(shù)不難發(fā)現(xiàn)，無論是數(shù)字普惠金融總指數(shù)還是覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度3個子維度指標，均是長三角非核心區(qū)域數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響更為顯著，這暗示了數(shù)字普惠金融發(fā)展對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響在經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)更為明顯。可能原因是長三角核心區(qū)域金融發(fā)展較完善，數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的邊際效用較小，而對長三角非核心區(qū)域來說，其相對處于較低經(jīng)濟發(fā)展水平、較低產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次等原因?qū)е缕浯嬖谳^大的市場機會和創(chuàng)業(yè)潛力，數(shù)字普惠金融的發(fā)展為其城市創(chuàng)業(yè)者提供更為良好的融資環(huán)境和創(chuàng)業(yè)發(fā)展機會，這在一定程度上使得數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)促進作用更為顯著。以江蘇13個城市子樣本劃分蘇南、蘇北兩個區(qū)域的回歸結(jié)果也符合上述結(jié)論，不再單獨詳細闡述。

表5 區(qū)域異質(zhì)性分析

2. 門檻模型回歸

上文分析初步表明，數(shù)字普惠金融水平的提高有利于促進城市創(chuàng)業(yè)活躍度的提高，且該正向作用在經(jīng)濟發(fā)展程度不同的地區(qū)具有差異性，即該促進作用存在區(qū)域異質(zhì)性，究其原因既有可能來自于數(shù)字普惠金融發(fā)展程度本身，也有可能來自于外部因素的差異性。鑒于此，選取數(shù)字普惠金融水平、保險業(yè)務(wù)指數(shù)、信用業(yè)務(wù)指數(shù)和人均GDP(pgdp，采用對數(shù)值)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)5個變量作為門檻變量，運用門檻模型分析其在不同門檻區(qū)間時，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的異質(zhì)性影響。

參照Hansen的研究構(gòu)建面板門檻模型，首先對門檻變量的門檻值個數(shù)采用自取抽樣法進行確定，具體結(jié)果如表6所示。門檻檢驗結(jié)果表明：一方面，以數(shù)字普惠金融水平、信用業(yè)務(wù)指數(shù)、人均GDP和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為門檻變量的模型均通過了單門檻檢驗，以保險業(yè)務(wù)指數(shù)為門檻變量的模型通過了雙門檻檢驗。另一方面，各門檻值均位于95%置信區(qū)間內(nèi)，表明門檻值全部是有效的。具體的門檻值如下：數(shù)字普惠金融、信用業(yè)務(wù)指數(shù)、人均GDP和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的門檻估計值分別為4.822、5.018、10.672、41.97，保險業(yè)務(wù)指數(shù)的門檻估計值分別為5.281和5.692。

表6 門檻效應(yīng)檢驗結(jié)果

隨后，表7的第(1)至(5)列依次列出門檻變量的參數(shù)估計結(jié)果。以數(shù)字普惠金融水平自身作為門檻變量時，其跨越單門檻值后回歸系數(shù)由1.288下降到1.064。這表明經(jīng)過多年數(shù)字普惠金融的發(fā)展，無論是在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)還是欠發(fā)達地區(qū)，數(shù)字普惠金融與城市創(chuàng)業(yè)活躍度之間都呈正向關(guān)系，但數(shù)字普惠金融水平較低城市的數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響效應(yīng)更為顯著，該結(jié)論與前文區(qū)域異質(zhì)性分析的結(jié)論有相似之處。

保險業(yè)務(wù)指數(shù)作為門檻變量跨越第一個門檻值5.281時，數(shù)字普惠金融水平對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的回歸系數(shù)由1.036上升到1.231；跨越第二個門檻值5.692 時，其回歸系數(shù)再次上升到1.936，這一個上升趨勢表明當(dāng)保險業(yè)務(wù)指數(shù)上升時，數(shù)字普惠金融水平對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的正向促進效應(yīng)更加明顯。不確定性是創(chuàng)業(yè)收益的顯著特點，商業(yè)保險或諸如失業(yè)保險、就業(yè)保險等具有制度福利性質(zhì)的其他保險能夠在一定程度上規(guī)避創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)過程中可能面臨的不確定性，從而在底線層面解決了創(chuàng)業(yè)者的后顧之憂，增強了創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)信心，潛在的創(chuàng)業(yè)者受到保險業(yè)務(wù)發(fā)展的激勵，促使城市創(chuàng)業(yè)活躍度水平顯著上升。

以信用業(yè)務(wù)指數(shù)作為門檻變量時，當(dāng)其跨越門檻值5.018后，數(shù)字普惠金融系數(shù)由0.101上升至0.173。表明信用業(yè)務(wù)指數(shù)跨越門檻值后，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的促進作用將放大。信用業(yè)務(wù)指數(shù)可以在一定程度上反映城市區(qū)域內(nèi)信用水平，社會信用水平的提高會進一步促進創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)意愿。交易成本是創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)初期所面臨的重要成本，而社會信用水平的提高可以在制度層面和交易層面降低交易成本，這可能是信用業(yè)務(wù)指數(shù)的提高使得數(shù)字普惠金融進一步發(fā)揮其促進創(chuàng)業(yè)作用的原因之一。除此之外，社會信用有利于形成良好的社會合作機制，提高多方合作效率。

表7 門檻模型回歸

以人均GDP作為門檻變量時，當(dāng)其跨越門限值10.672后，數(shù)字普惠金融指數(shù)對創(chuàng)業(yè)的回歸系數(shù)由0.851上升至0.768。這表明經(jīng)濟欠發(fā)達城市的數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的正向促進作用更為顯著。這與前文長三角核心區(qū)域和非核心區(qū)域的區(qū)域異質(zhì)性分析結(jié)果基本一致。

以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為門檻變量時，當(dāng)其跨越門檻值41.97時，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的回歸系數(shù)由0.514提高至0.561。結(jié)合前文基準回歸的結(jié)果，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化可能會對城市創(chuàng)業(yè)活躍度產(chǎn)生負面作用，這與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級促使數(shù)字普惠金融進一步發(fā)揮對創(chuàng)業(yè)的正向作用是不矛盾的。換而言之，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化與數(shù)字普惠金融發(fā)展水平存在較為復(fù)雜的非線性關(guān)系，當(dāng)一些城市存在產(chǎn)業(yè)空心化、有效需求不足、可持續(xù)發(fā)展能力不足時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化對數(shù)字普惠金融發(fā)展存在一定的反向抑制作用，而在金融服務(wù)充裕、金融資源配置合理、金融技術(shù)進步明顯的一些城市，能夠顯著降低融資門檻、促進產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展、支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化對數(shù)字普惠金融發(fā)展存在一定的正向激勵作用，這在一定程度上暗示長三角地區(qū)核心城市和非核心城市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于不同目標的優(yōu)化升級過程中，存在核心和外圍的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級目標不一致情形，或者說存在一定程度的產(chǎn)業(yè)同構(gòu)現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)低水平競爭仍然存在。

七、 結(jié)論與政策建議

1. 研究結(jié)論

數(shù)字普惠金融的快速發(fā)展革新了傳統(tǒng)普惠金融的發(fā)展模式，同時也為有創(chuàng)業(yè)需求的社會各階層和利益相關(guān)群體提供了強有力的資本支持，促進了城市創(chuàng)業(yè)的有序增長。實證結(jié)果表明：第一，數(shù)字普惠金融與其3個子維度指標覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度在統(tǒng)計上均顯著帶動了城市創(chuàng)業(yè)活躍度，其中覆蓋廣度的影響效應(yīng)最大。第二，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的促進效應(yīng)呈現(xiàn)顯著的區(qū)域異質(zhì)性，長三角核心區(qū)域城市的數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的帶動作用小于長三角非核心區(qū)域城市。第三，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度具有顯著的門檻效應(yīng)，且數(shù)字普惠金融水平、保險業(yè)務(wù)指數(shù)、信用業(yè)務(wù)指數(shù)、人均GDP、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等作為門檻變量后，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的影響效應(yīng)呈非線性關(guān)系。第四，城市地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展促進城市創(chuàng)業(yè)活動的作用機制主要是彌補傳統(tǒng)金融對小微企業(yè)服務(wù)的不足，通過金融服務(wù)創(chuàng)新的產(chǎn)生促進和推動創(chuàng)業(yè)行為。數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的積極影響，主要體現(xiàn)為三個方面，一是在一定程度上彌補傳統(tǒng)金融的短板和不足，以便捷有效方式促成融資供求匹配，提高城市創(chuàng)業(yè)者的融資效率和融資可獲得性；二是得益于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)等技術(shù)加持，降低信息不完美和不對稱導(dǎo)致的融資風(fēng)險和融資成本；三是基于數(shù)字普惠金融本身作為一種創(chuàng)新技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品，通過構(gòu)建風(fēng)控體系、金融服務(wù)提供主體、金融服務(wù)延伸觸角、交易工具和方式等方面的轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘袆?chuàng)業(yè)提供了創(chuàng)新源泉和創(chuàng)新啟發(fā)。

2. 研究不足

本文研究的局限性及其未來研究展望主要有：一是關(guān)于數(shù)字普惠金融促進城市創(chuàng)業(yè)活躍度的傳導(dǎo)機制沒有通過明確的指標進行量化和檢驗，在后續(xù)研究中，納入數(shù)字普惠金融基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)業(yè)信貸可獲得性等變量，從金融市場、金融機構(gòu)、金融工具三個層面實證檢驗數(shù)字普惠金融促進城市創(chuàng)業(yè)活躍度的傳導(dǎo)機制的有效性及其效應(yīng)大小。二是城市創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)分布沒有細分，嚴格意義上，數(shù)字普惠金融對于不同產(chǎn)業(yè)類別的創(chuàng)業(yè)具有異質(zhì)性，在后續(xù)研究中，可以嘗試從微觀層面，以某個或多個典型城市為例，篩選部分金融企業(yè)提供的匿名化的創(chuàng)業(yè)信貸合同，這些合同含有企業(yè)類別、單位類型、企業(yè)性質(zhì)等創(chuàng)業(yè)企業(yè)個體特征信息，從統(tǒng)計描述角度揭示數(shù)字普惠金融關(guān)于城市創(chuàng)業(yè)的異質(zhì)性特征，從而有助于金融企業(yè)為不同創(chuàng)業(yè)類型企業(yè)分類提供差異化數(shù)字普惠金融服務(wù)。

3. 政策建議

充分發(fā)揮長三角地區(qū)數(shù)字普惠金融水平對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的正向作用，不僅要推動數(shù)字普惠金融發(fā)展規(guī)模和發(fā)展質(zhì)量，還應(yīng)該重視二者之間的區(qū)域異質(zhì)性和多影響因素的門檻效應(yīng)?；趯嵶C結(jié)論提出如下政策建議。

第一，加快推進數(shù)字普惠金融服務(wù)，完善數(shù)字化社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建創(chuàng)業(yè)-產(chǎn)業(yè)-金融對接平臺， 完善數(shù)字化社會信用體系和數(shù)字化支付體系建設(shè)，充分發(fā)揮金融信息化、數(shù)字化建設(shè)優(yōu)勢，在嚴格執(zhí)行金融監(jiān)管和服務(wù)實體經(jīng)濟前提下，鼓勵數(shù)字普惠金融服務(wù)創(chuàng)新服務(wù)和產(chǎn)品，積極引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)借貸、股權(quán)分置、眾籌融資等融資方式，為小微企業(yè)等創(chuàng)業(yè)者提供可選擇的、多樣化融資渠道。與此同時，進一步提高居民手機等移動終端的使用率，使得大眾可享受到數(shù)字普惠金融所帶來的便捷安全有效可靠的金融服務(wù)和產(chǎn)品。

第二，長三角非核心區(qū)域城市積極把握數(shù)字普惠金融發(fā)展的機遇，改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境和營商環(huán)境，為普惠金融業(yè)態(tài)較為落后的欠發(fā)達城市增加有效金融供給。區(qū)域異質(zhì)性實證結(jié)果表明，長三角核心和非核心區(qū)域城市的數(shù)字普惠金融之間以及區(qū)域內(nèi)部之間的發(fā)展差距較為明顯，在長三角一體化進程中，需要給予非核心區(qū)域城市較多的政策傾斜和支持措施，引導(dǎo)和鼓勵數(shù)字普惠金融資源更多流向創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，提升長三角核心和外圍城市之間、核心城市之間、外圍城市之間的數(shù)字普惠金融合作水平，通過提升數(shù)字普惠金融產(chǎn)品的覆蓋度、匹配度，差異化優(yōu)化所在城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將數(shù)字普惠金融與促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)有機結(jié)合，有效提高創(chuàng)業(yè)機會和創(chuàng)業(yè)成功率，帶動就業(yè)從而助力當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。

第三，針對四類創(chuàng)業(yè)主體，特別是企業(yè)員工、大學(xué)生、軍轉(zhuǎn)、返鄉(xiāng)和下崗職工等創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)初創(chuàng)期、成長期和成熟期，在理財、保險、信貸、結(jié)算以及全方位一站式服務(wù)等方面探索和設(shè)計數(shù)字普惠金融的更多功能，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)形態(tài)，提供更符合創(chuàng)業(yè)需求的多種形式的數(shù)字金融服務(wù)和產(chǎn)品，促進傳統(tǒng)金融和數(shù)字普惠金融的優(yōu)勢互補，使得數(shù)字普惠金融與城市創(chuàng)業(yè)之間形成良性的金融傳導(dǎo)機制，引導(dǎo)金融企業(yè)特別是中小銀行以差異化競爭理念，有效支持和服務(wù)小微企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)融資需求，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)業(yè)作用，切實有效解決創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)“融資難”“融資貴”問題，提高數(shù)字普惠金融資源促進城市創(chuàng)業(yè)活躍度的利用效率。