社會責任履行效率與財務(wù)績效研究

黃振林 唐偉

摘要：社會責任可歸屬為企業(yè)投資活動，研究其履行效率能在更深層面揭示社會責任對企業(yè)的影響機理。使用DEA模型，運用2010—2019年A股上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)，檢驗社會責任履行效率與財務(wù)績效的關(guān)系，并基于外部治理環(huán)境分析其對研究結(jié)果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，越高的社會責任履行效率越能夠提升財務(wù)績效，該關(guān)系在政府干預(yù)力度較強、金融發(fā)展水平較高及法治環(huán)境較好的地區(qū)比較明顯。希望該研究能有助于更新傳統(tǒng)社會責任觀念，探索提升社會責任履行效率的路徑，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：社會責任履行效率;財務(wù)績效;DEA模型;外部治理環(huán)境

0 引言

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在通過優(yōu)化要素配置、提升要素使用效率達到經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的目標。黨的十九大繼續(xù)強調(diào)堅持新發(fā)展理念，以推動高質(zhì)量發(fā)展。高質(zhì)量發(fā)展是對各行各業(yè)各層面的要求，資源有限的約束條件下，各領(lǐng)域都應(yīng)提高資源使用效率，避免資源浪費。企業(yè)履行社會責任作為一種投資[1-2]，必須符合高質(zhì)量發(fā)展的時代要求，注重提升履行效率。

現(xiàn)實中卻存在低效率履行社會責任的情況。一方面，企業(yè)社會責任行為具有聲勢浩大、單打獨斗、不注重效果的特征;另一方面，社會責任履行體系不夠健全，部分企業(yè)缺乏主動承擔社會責任的能力和經(jīng)驗[3]，導(dǎo)致履行效益不夠理想。以慈善公益為例，企業(yè)慈善方式單調(diào)、低效[4]，相關(guān)組織運行效率不高[5]，均可導(dǎo)致企業(yè)在履行社會責任時資源浪費和效率低下。同時，學(xué)術(shù)上主要停留在探討企業(yè)履行社會責任這一行為對財務(wù)績效的影響，但無法形成高度統(tǒng)一的結(jié)論，為此有必要探討產(chǎn)生該研究現(xiàn)狀的原因。

基于上述現(xiàn)實背景和研究背景，探討社會責任履行效率能夠在更深層面揭示社會責任對企業(yè)的影響機理，能夠適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展對社會責任行為的要求。外部治理環(huán)境能夠顯著影響企業(yè)投資效率，基于外部治理環(huán)境視角可以探索提升履行效率的可能路徑，故將其引入研究范圍。

選取2010—2019年A股上市公司面板數(shù)據(jù)研究社會責任履行效率與財務(wù)績效的關(guān)系，并基于外部治理環(huán)境分析其對結(jié)果的影響。在我國經(jīng)濟力求高質(zhì)量發(fā)展的背景下，研究可能有下述2點貢獻：第一，基于DEA模型研究社會責任履行效率與財務(wù)績效的關(guān)系，深化社會責任作用機理研究，引導(dǎo)企業(yè)觀念由“履行了社會責任”轉(zhuǎn)變?yōu)椤奥男泻蒙鐣熑巍保槕?yīng)時代需求;第二，從宏觀層面考慮樣本的異質(zhì)性，基于外部治理的宏觀視角探索提升社會責任履行效率的路徑。

1 文獻綜述與研究假設(shè)

1.1 文獻綜述

社會責任履行是企業(yè)一類特殊投資活動。投資活動要求必要的投入，Peloza[1]指出社會責任履行是一種投資行為，相關(guān)費用可被視為企業(yè)為避免或減少損失而支付的保險費;陳秋星等[6]認為社會責任履行是企業(yè)為創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境、獲取發(fā)展資源而采取的投資行為。因此，楊大梅等[2]認為社會責任投資是企業(yè)平衡經(jīng)濟、社會、環(huán)境3個方面因素而開展的投資活動。唐鵬程等[7]認為企業(yè)社會責任投資具有價值傳導(dǎo)機制;據(jù)此，社會責任投資正得到廣泛應(yīng)用;Caroline和Jiao[8]、張宏等[9]認為社會責任投資是提升經(jīng)營績效和競爭優(yōu)勢的新策略;Obafemi等[10]認為這是一種值得采用的治理理念和管理策略。

然而，社會責任履行對財務(wù)績效的影響卻缺乏足夠的可辨認度。多位學(xué)者的研究均發(fā)現(xiàn)社會責任履行與企業(yè)價值存在正相關(guān)關(guān)系[11-13]，李正[14]認為承擔社會責任降低企業(yè)當期價值，Brammer等[15]發(fā)現(xiàn)社會責任履行降低股票市場回報率。同時也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)社會責任履行與財務(wù)績效（或市場表現(xiàn)）無顯著相關(guān)性[16-19]。

反思該研究現(xiàn)狀，計量技術(shù)層面上，可能由于不同研究中變量衡量方法、樣本規(guī)模及其選取、模型設(shè)定等存在較大差異[20];經(jīng)濟邏輯層面上，社會責任行為是特殊的投資活動，不同企業(yè)有著不同的投資效率，因此社會責任履行效率的高低有可能誘發(fā)社會責任對財務(wù)績效的不同作用機理，可能用以解釋當前研究成果存在差異的原因。

1.2 假設(shè)提出

投資決策作為財務(wù)管理決策的核心內(nèi)容之一，企業(yè)需要根據(jù)凈現(xiàn)值法等方法決策出最優(yōu)投資項目，避免發(fā)生非效率投資;投資項目的選擇和投資效率的高低均影響公司業(yè)績。具體到企業(yè)社會責任行為，王雅晨[21]認為企業(yè)社會責任管理歸屬于投資管理，社會責任投資是有利于企業(yè)的;唐鵬程和楊樹旺[7]認為社會責任投資能夠幫助企業(yè)形成道德資本和信譽資本;吳建禹等[22]認為履行社會責任是長期投資。

既然社會責任履行是投資行為，那么勢必涉及履行效率問題。投資效率會影響企業(yè)績效，蔡吉甫[23]發(fā)現(xiàn)非效率投資對公司績效產(chǎn)生消極影響。唐鵬程等[7]認為社會責任履行能否影響企業(yè)價值主要取決于相關(guān)收益能否被內(nèi)部化并彌補費用消耗。據(jù)此，凈現(xiàn)值法要求公司應(yīng)當盡可能提高社會責任履行效率和收益內(nèi)部化程度以補償費用支出，為企業(yè)創(chuàng)造更多價值。

根據(jù)資源稀缺性假設(shè)，“鋪張浪費”“盲目跟隨”等低效履行社會責任意味著企業(yè)浪費稀缺經(jīng)濟資源，造成企業(yè)低效的支出，而資源是有機會成本的，故社會責任履行效率低下導(dǎo)致相關(guān)投入和產(chǎn)出不對稱，延緩或弱化社會責任對財務(wù)績效的正面作用，甚至負面影響財務(wù)績效。相反，“精準扶貧”“精準慈善”等高效的社會責任行為可能存在2種正向效應(yīng)：一是基于利益相關(guān)者理論，履行社會責任能提高利益相關(guān)者的信任度，積累改善企業(yè)關(guān)系資產(chǎn);二是保證履行社會責任過程中資源的高效利用。2種效應(yīng)可能協(xié)同促使業(yè)績的提升、經(jīng)營目標的實現(xiàn)。因此社會責任履行效率越高，表明企業(yè)的投入產(chǎn)出比越高，越能創(chuàng)造價值，能夠預(yù)測其對財務(wù)績效的提升作用越明顯。基于此，提出假設(shè)：

H1：社會責任履行效率越高，越能夠提升企業(yè)財務(wù)績效。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

選取A股上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)作為研究樣本，由于和訊網(wǎng)公布的上市公司社會責任指數(shù)始于2010年，故研究期間為2010—2019年。數(shù)據(jù)處理時，剔除金融類行業(yè)、存續(xù)情況不正常的企業(yè)樣本、數(shù)據(jù)缺失的樣本，最后獲得23 757條面板數(shù)據(jù)。樣本數(shù)據(jù)主要來自國泰安數(shù)據(jù)庫、和訊網(wǎng)，統(tǒng)計軟件為DEAP2.1和Stata16。

2.2 變量定義

社會責任履行效率（CSR_Eff）用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA）進行測算，該方法是種線性規(guī)劃求解方法，廣泛應(yīng)用于效率測算;陳秋星等[6]采用DEA模型研究我國金融企業(yè)社會責任投資效率現(xiàn)狀。

為計算社會責任履行效率，需要相應(yīng)的投入和產(chǎn)出變量。結(jié)合以往研究，“每股社會貢獻值”通過選取財務(wù)報表相關(guān)項目數(shù)據(jù)進行計算，衡量企業(yè)對社會責任的投入;“社會責任指數(shù)”用以評價企業(yè)社會責任表現(xiàn)情況，衡量企業(yè)履行社會責任之后的評分。故將每股社會貢獻值作為投入變量，將社會責任指數(shù)作為產(chǎn)出變量。計算公式為

社會責任投入變量=凈利潤+所得稅費用+稅金及附加+

支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金+財務(wù)費用+捐贈支出

社會責任產(chǎn)出變量=上市公司社會責任得分

考慮DEA模型要求變量恒為正，預(yù)先對變量進行最大、最小歸一化處理，再采用DEA模型求解履行效率?？傎Y產(chǎn)收益率（ROA）是評價財務(wù)績效的綜合指標，使用ROA作為財務(wù)績效的代理變量[24-25]。

參照以往研究，引入控制變量或虛擬變量，見表1。

2.3 模型設(shè)計

構(gòu)建靜態(tài)數(shù)據(jù)模型檢驗社會責任履行效率與財務(wù)績效的關(guān)系。為驗證H1，設(shè)置CSR_Eff平方項，若α1為正，則假設(shè)H1通過檢驗。靜態(tài)數(shù)據(jù)模型為

ROA=α0+α1CSR_Eff2+α2Size+α3

Time+α4Lev+α5Top1+α6Top2to10+α7Growth+α8Industry+α9Year（1）

式中，α0為常數(shù)項;α1～α9為各回歸系數(shù)。

3 實證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計

社會責任履行效率的情況見圖1、圖2。行業(yè)層面，整體上各行業(yè)社會責任履行效率不高、差別不大，房地產(chǎn)業(yè)和公共事業(yè)2個行業(yè)的履行效率較高。年度層面，社會責任履行效率在2017年以前基本穩(wěn)定于中位數(shù)0.4，2018年出現(xiàn)幅度約30%的提升，表明社會責任行為在2018年出現(xiàn)質(zhì)的變化，證實2017年黨關(guān)于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的論斷;2019年保持該高水平則是高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵要求在社會責任行為上的具體體現(xiàn)。

變量的描述性統(tǒng)計見表2。ROA最小值-0.61，最大值0.59，中位數(shù)只有0.03，表明樣本企業(yè)的財務(wù)績效差異巨大，總體上較差。此外，企業(yè)的杠桿水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)等多個研究變量均有巨大差異。

3.2 相關(guān)系數(shù)矩陣

變量間的相關(guān)系數(shù)見表3。可以看出，社會責任履行效率平方項與ROA顯著正相關(guān)，初步證實了H1。同時，絕大部分相關(guān)系數(shù)均小于0.8，說明模型不存在嚴重的多重共線性問題。

3.3 基準回歸

實證回歸結(jié)果見表4?；鶞熟o態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果見列（1），使用的是基本線性回歸模型（OLS），式（1）研究變量的方差膨脹因子最大值為1.33，平均值為1.13，遠小于10，同樣表明不存在嚴重的多重共線性問題。

從表4列（1）能夠看到，社會責任履行效率平方項與財務(wù)績效ROA在0.05水平顯著正相關(guān)（系數(shù)0.04，顯著性p<0.05），表明隨著社會責任履行效率的不斷提高，其對財務(wù)績效的提升作用愈加明顯。企業(yè)履行好社會責任，根據(jù)利益相關(guān)者理論能夠提升企業(yè)社會信任度，累積關(guān)系資產(chǎn)，更為重要的是根據(jù)資源稀缺性假設(shè)和投資凈現(xiàn)值原理，高效率承擔社會責任提高有限經(jīng)濟資源的使用效率，為企業(yè)創(chuàng)造更多價值。因此企業(yè)社會責任履行效率越高，越能夠提升財務(wù)績效，H1通過基本OLS檢驗。

3.4 穩(wěn)健性檢驗

使用OLS模型須滿足諸多假設(shè)條件，系數(shù)估計值是種條件均值，未考慮變量總體分布特征。如果數(shù)據(jù)無法滿足正態(tài)分布假設(shè)，那么依據(jù)OLS模型所得出的結(jié)果將是有偏的。分位數(shù)回歸能更好地描述變量全局特征;根據(jù)描述性統(tǒng)計所揭示出的樣本差異性，借鑒類似研究，穩(wěn)健性檢驗采用分位數(shù)回歸方法。

穩(wěn)健性檢驗結(jié)果見表4中列（2），在考慮樣本數(shù)據(jù)分布特征對結(jié)果的影響之后，分位數(shù)回歸同樣表明社會責任履行效率平方項與ROA顯著正相關(guān)，顯著性水平得到進一步提升，H1再次通過檢驗，研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。

3.5 內(nèi)生性控制

考慮模型的內(nèi)生性問題，靜態(tài)OLS回歸得出的系數(shù)估計量可能是不一致和有偏的，同時，考慮ROA的經(jīng)驗因素，加入因變量ROA的滯后項，建立動態(tài)數(shù)據(jù)模型，采用廣義矩回歸（GMM）方法，包括差分GMM（diff-GMM）和系統(tǒng)GMM（sys-GMM）。動態(tài)數(shù)據(jù)模型為

ROA=α0+γROAt-1+α1CSR_Eff2+α2Size+α3Time+α4Lev+α5Top1+α6Top2to10+α7Growth（2）

式中，α0為常數(shù)項;γ和α1～α7為各回歸系數(shù)。

對式（2）進行差分可得

ΔROA=α0+ΔγROAt-1+Δα1CSR_Eff2+Δα2Size+Δα3Time+Δα4Lev+Δα5Top1+Δα6Top2to10+Δα7Growth（3）

GMM模型結(jié)果見表4中列（3）（4）。模型的AR（1）≤0.1，AR（2）>>0.1，說明一定程度上可以適用差分GMM和系統(tǒng)GMM。在差分GMM中社會責任履行效率平方項與ROA正相關(guān)，但缺乏顯著性;在系統(tǒng)GMM中社會責任履行效率平方項與ROA在0.01水平顯著正相關(guān)，假設(shè)H1再次通過檢驗;系統(tǒng)GMM模型各回歸系數(shù)的顯著性變得更強。

4 拓展分析

上述研究發(fā)現(xiàn)高社會責任履行效率能夠提升財務(wù)績效，因此在追求經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的背景下，如何提高社會責任履行效率便成為亟待考慮的問題。以往研究發(fā)現(xiàn)外部治理環(huán)境能夠影響投資效率和企業(yè)績效[26-27]?？紤]樣本之間的異質(zhì)性，引入外部治理環(huán)境因素，探討其對研究結(jié)果的影響，探索提升社會責任履行效率的路徑。

外部治理環(huán)境數(shù)據(jù)來自樊綱等所著的《中國分省份市場化指數(shù)報告（2016）》，以各外部治理環(huán)境排名中位數(shù)作為樣本劃分的臨界點，共計得到6個分樣本。

不同外部治理環(huán)境下的異質(zhì)性檢驗結(jié)果見表5。能夠看出：一是社會責任履行效率平方項與ROA正相關(guān)，越高的社會責任履行效率越能夠提升財務(wù)績效;二是政府干預(yù)力度較強、金融發(fā)展水平較高或法治環(huán)境較好的地區(qū)，社會責任履行效率對財務(wù)績效的正向效應(yīng)在0.05水平均具有顯著性，而與之相對應(yīng)的樣本其回歸結(jié)果不具有顯著性。

因此，社會責任履行效率與財務(wù)績效的關(guān)系受到地區(qū)外部治理環(huán)境異質(zhì)性的影響，企業(yè)社會責任行為在政府干預(yù)力度較強、金融發(fā)展水平較高或法治環(huán)境較好的地區(qū)中可能更具明確的針對性和較強的規(guī)范性。

5 結(jié)語

社會責任履行作為企業(yè)一類特殊投資活動，基于當前對社會責任的作用機理研究，探討社會責任履行效率能夠在更深層面把握社會責任對企業(yè)的影響。選取2010—2019年A股上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)研究社會責任履行效率與財務(wù)績效的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，越高的社會責任履行效率越能夠提升財務(wù)績效，該關(guān)系在政府干預(yù)力度較強、金融發(fā)展水平較高或法治環(huán)境較好的地區(qū)比較明顯。研究結(jié)果具備良好穩(wěn)健性。

研究結(jié)論具有重要啟示意義。

第一，企業(yè)應(yīng)當更新傳統(tǒng)社會責任觀念。依據(jù)利益相關(guān)者理論，社會責任履行能促進企業(yè)長遠發(fā)展，但企業(yè)如果僅滿足于“履行了社會責任”而不注重效益，那么低效履行社會責任將帶給企業(yè)負面效應(yīng)。因此在提倡承擔社會責任時，企業(yè)更應(yīng)著重提高社會責任履行效率，從傳統(tǒng)的“履行了社會責任”觀念升級為有意識地“履行好社會責任”，這既保障了社會責任履行對回饋企業(yè)的需求，也是高質(zhì)量發(fā)展的時代要求。

第二，外部治理環(huán)境能夠有效地影響社會責任履行效率與財務(wù)績效的關(guān)系，政策制定者可考慮通過改善外部治理環(huán)境促進社會責任觀念的轉(zhuǎn)變。承擔社會責任盡管是企業(yè)自愿行為，但缺乏相應(yīng)規(guī)范措施和管理體系將弱化社會責任履行的積極意義。因此應(yīng)逐步構(gòu)建完善的社會責任管理體系以規(guī)范企業(yè)社會責任行為，加強履行社會責任的指引，引導(dǎo)企業(yè)樹立更高層次的社會責任意識。

本研究僅限于探討社會責任履行效率與財務(wù)績效的關(guān)系，社會責任履行效率對企業(yè)更廣泛的影響機理仍有待做進一步探索。

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收稿日期：2021-12-18

作者簡介：

黃振林，男，1996年生，碩士研究生在讀，研究方向：會計理論與方法。

唐偉，女，1965年生，博士研究生，副教授，研究方向：會計理論與實務(wù)、企業(yè)社會責任等。