上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究*

王江名

（青海民族大學(xué)，青海 西寧 810007）

1 研究背景及方法

1.1 行業(yè)背景

隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和傳統(tǒng)古法技藝的推廣，中醫(yī)藥行業(yè)迅速發(fā)展，一些歷史悠久的品牌占據(jù)了很大的市場(chǎng)份額。再加上我國(guó)大力弘揚(yáng)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，“十四五”規(guī)劃中明確指出要集中優(yōu)勢(shì)資源開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，醫(yī)藥行業(yè)得到了高度重視和高質(zhì)量發(fā)展。后疫情時(shí)代，人們更加重視身體健康和日常保養(yǎng)，在抗擊疫情的過程中更是充分顯現(xiàn)了中醫(yī)藥的魅力，中醫(yī)藥贏得了更多人的信賴。隨著人口老齡化進(jìn)程的加快，我國(guó)中老年人對(duì)中醫(yī)藥保健品的需求也日益增加。當(dāng)前形勢(shì)與一系列利好政策都在一定程度上促進(jìn)了中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

1.2 公司背景

老牌中醫(yī)藥龍頭企業(yè)D股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“D公司”）于1996年成功上市，其發(fā)展至今仍在不斷地探索，以其極其復(fù)雜的制作工藝和孜孜不倦追求品質(zhì)的精神成為了滋陰補(bǔ)血、益氣潤(rùn)燥的滋補(bǔ)良藥創(chuàng)造者，備受醫(yī)屆重視，已經(jīng)被國(guó)人所熟知并聞名海內(nèi)外。D公司在發(fā)展鼎盛時(shí)期所占市場(chǎng)份額較大，但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，越來越多的醫(yī)藥保健企業(yè)不斷發(fā)展和壯大，D公司市場(chǎng)份額開始下降。據(jù)調(diào)查研究，為了打造自己的獨(dú)特品牌，D公司在全國(guó)多地建立了生產(chǎn)基地以擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍。不少學(xué)者都對(duì)D公司有深入研究，如王美玲、孔隴[1]研究了D公司的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；閆晶晶[2]通過研究評(píng)估了D公司的企業(yè)價(jià)值；黃煒[3]對(duì)D公司進(jìn)行了深入分析；王貫中、胡慧林[4]對(duì)D公司進(jìn)行了績(jī)效研究。

1.3 研究方法

績(jī)效評(píng)價(jià)方法產(chǎn)生的歷史十分悠久，相比之下，國(guó)外的績(jī)效評(píng)價(jià)體系建立要早于國(guó)內(nèi)。隨著學(xué)者的研究，企業(yè)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的方法有很多，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系和方法也逐漸完善。余旺、宋良榮[5]使用了DEA模型研究績(jī)效；黃瀅臻[6]則使用了盈利模式進(jìn)行研究。但是相比較之下，經(jīng)濟(jì)增加值模型（Economic Value Added，EVA）、沃爾評(píng)分法和平衡記分卡等績(jī)效評(píng)價(jià)研究方法都有一定的局限性，因子分析法則是更加完整和準(zhǔn)確，如鄭曉曉、徐文[7]采用了因子分析法進(jìn)行研究。本文選擇因子分析法對(duì)D公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。不論是研究哪個(gè)行業(yè)的企業(yè)，都需要相對(duì)應(yīng)的大量數(shù)據(jù)支撐，需要考慮多種因素，如沈嬋珠[8]對(duì)中醫(yī)藥企業(yè)績(jī)效進(jìn)行研究時(shí)就考慮了經(jīng)營(yíng)績(jī)效因素。而變量太多和太復(fù)雜可能會(huì)導(dǎo)致分析指標(biāo)時(shí)丟失一些信息。因子分析法作為比較成熟的實(shí)證研究方法，已經(jīng)在多領(lǐng)域得到了較廣泛的應(yīng)用，其特點(diǎn)在于可以利用降維思想得到有效的核心因子變量，大大減少工作量的同時(shí)還可以將原有變量重新組構(gòu)。

2 樣本的選擇

2.1 樣本來源

本文選取D公司為樣本對(duì)象，信息來源于巨潮資訊網(wǎng)，從D公司2013—2020年的年度報(bào)告中獲取相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用基于SPSS軟件的因子分析法來分析D公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

2.2 指標(biāo)選取

對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期績(jī)效評(píng)價(jià)分析研究，能夠更加全面、深入以及準(zhǔn)確地了解該企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r、運(yùn)營(yíng)管理狀況和財(cái)務(wù)狀況等。因此，本文基于財(cái)務(wù)管理的理論基礎(chǔ)，為了能夠更加合理、系統(tǒng)以及準(zhǔn)確地分析D公司的財(cái)務(wù)績(jī)效考核狀況，從四大能力財(cái)務(wù)指標(biāo)方面選取了8個(gè)指標(biāo)，分別為速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、資本保值增值率、應(yīng)收賬款與收入比、存貨周轉(zhuǎn)率、銷售期間費(fèi)用率、可持續(xù)增長(zhǎng)率和投入資本回報(bào)率，對(duì)D公司績(jī)效進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。

3 實(shí)證分析

3.1 KMO檢驗(yàn)和Bartlett's球形檢驗(yàn)

將選取的8個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合檢驗(yàn)，分析統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：KMO檢驗(yàn)的財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)衡量值系數(shù)為0．602＞0．5；Bartlett's球形檢驗(yàn)的χ2近似值系數(shù)為128．654，自由度為28．000，顯著性為0．000。說明在該檢驗(yàn)樣本中數(shù)據(jù)完全服從正態(tài)因子分布變量理論，各分布變量之間仍然存在一定相關(guān)性，適合直接提取公因子，數(shù)據(jù)可以直接進(jìn)行因子分析。

3.2 總方差解釋

在證明所選數(shù)據(jù)適用于因子分析法后，利用總方差解釋對(duì)成分進(jìn)行分析，提取主成分。

根據(jù)總方差解釋得出的結(jié)果提取了3個(gè)主成分，成分1，2，3的初始特征值分別為4．230，1．581，1．158；累積方差解釋率分別為43．473%，67．786%，87．103%。由此可見，排名前三的成分累積方差解釋率為87．103%，大于一般值（85%），已然解釋了大部分原變量的信息，證明通過降維處理，此處提取3個(gè)主成分是適合的。

其余成分不具有累積方差特征值，其初始特征值如下：成分4為95．035%，成分5為98．291%，成分6為99．247%，成分7為99．784%，成分8為100%。

3.3 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

在旋轉(zhuǎn)成分矩陣中（見表1），第一個(gè)公因子在可持續(xù)增長(zhǎng)率和投入資本回報(bào)率中載荷較大，分別為0．910，0．898，而這兩個(gè)指標(biāo)都能夠反映企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，因此將第一個(gè)公因子重新命名為企業(yè)發(fā)展能力因子（F1）；第二個(gè)公因子在資產(chǎn)負(fù)債率上的載荷較大，為0．859，通過資產(chǎn)負(fù)債率可以反映企業(yè)的償債能力，故將其重新命名為計(jì)算企業(yè)償債能力因子（F2）；第三個(gè)公因子在存貨周轉(zhuǎn)率的載荷較大，為0．934，因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)率可作為存貨營(yíng)運(yùn)管理能力衡量指標(biāo)，故將其重新命名為企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力因子（F3）。

表1 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

3.4 計(jì)算因子的綜合評(píng)分

成分得分系數(shù)矩陣見表2。

表2 成分得分系數(shù)矩陣

根據(jù)表2可以計(jì)算3個(gè)能力因子的得分，將速動(dòng)比率設(shè)為X1、資產(chǎn)負(fù)債率設(shè)為X2、資本保值增值率設(shè)為X3、應(yīng)收賬款與收入比設(shè)為X4、存貨周轉(zhuǎn)率設(shè)為X5、銷售期間費(fèi)用率設(shè)為X6、可持續(xù)增長(zhǎng)率設(shè)為X7、投入資本回報(bào)率設(shè)為X8，單因子的綜合得分計(jì)算公式為

根據(jù)各個(gè)因子對(duì)各個(gè)變量貢獻(xiàn)的比率和累計(jì)的貢獻(xiàn)率，可得D公司綜合績(jī)效得分函數(shù)，分析可得：D公司發(fā)展處于波動(dòng)狀態(tài)，但整體處于較差態(tài)勢(shì)，發(fā)展能力從2010—2011年上升幅度較大，2018—2019年又急劇下降；償債能力從2003—2007年都在持續(xù)上升，但是2019—2020年又大幅下降；營(yíng)運(yùn)能力從2013—2020年都呈下降態(tài)勢(shì)。

4 結(jié)論及建議

4.1 結(jié)論分析

4.1.1 營(yíng)運(yùn)能力

D公司雖然現(xiàn)金充足且資金周轉(zhuǎn)情況比較好，分紅融資比較高，但是整體盈利水平不佳。原因主要有兩方面，一方面和D公司的產(chǎn)品布局不當(dāng)有關(guān)，面對(duì)線上營(yíng)銷對(duì)線下經(jīng)營(yíng)的沖擊，D公司沒有做好產(chǎn)品分配，導(dǎo)致市面上正在流通的商品大幅減少，造成供不應(yīng)求的局面，公司經(jīng)營(yíng)受到不利影響。長(zhǎng)此以往，D公司的主營(yíng)商品服務(wù)屬性將會(huì)日益明顯降低。另一方面和D公司的成本管理不到位有關(guān)，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度比營(yíng)業(yè)收入還高，產(chǎn)能利用不足，制造費(fèi)用也難以控制。

4.1.2 發(fā)展能力

D公司發(fā)展能力績(jī)效在2018年有所下降可能和公司戰(zhàn)略實(shí)施不當(dāng)有關(guān)。當(dāng)時(shí)D公司進(jìn)行了短期產(chǎn)品降價(jià)和減去產(chǎn)品庫(kù)存的長(zhǎng)期戰(zhàn)略架構(gòu)調(diào)整，很多一線經(jīng)銷商的產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，打破了公司發(fā)展的穩(wěn)定性。

4.1.3 償債能力

D公司的短期資產(chǎn)償債運(yùn)營(yíng)能力較好，但財(cái)務(wù)杠桿利用率不夠高。從長(zhǎng)期償債能力來看，D公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直以來都比較低，不利于公司的快速擴(kuò)張以及經(jīng)營(yíng)。

4.2 對(duì)策建議

4.2.1 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿優(yōu)勢(shì)

從D公司的償債能力來看，其資本結(jié)構(gòu)不是特別理想，D公司應(yīng)該利用好財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，在不增加公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張，開拓市場(chǎng)，從而給企業(yè)帶來新的發(fā)展生機(jī)。

4.2.2 提高公司營(yíng)運(yùn)效率

要根據(jù)市場(chǎng)變化和消費(fèi)者偏好及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品布局，適當(dāng)降庫(kù)存，實(shí)現(xiàn)正常運(yùn)營(yíng)，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)能力。做好成本控制管理，降低成本，提高毛利。為了提高營(yíng)運(yùn)效率，還應(yīng)優(yōu)化公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)。

4.2.3 提升公司發(fā)展能力

從發(fā)展能力指標(biāo)來看，D公司發(fā)展綜合績(jī)效從2018年開始下滑。為了提高發(fā)展能力，一是要以研發(fā)創(chuàng)新為核心，加大研發(fā)投入，深度挖掘產(chǎn)品潛能；二是要積極宣傳企業(yè)文化，提升品牌價(jià)值；三是要加強(qiáng)營(yíng)銷力度，使產(chǎn)品定位更精準(zhǔn)。

5 結(jié)束語

作為老牌中醫(yī)藥保健品品牌，D公司應(yīng)該發(fā)揮其財(cái)務(wù)穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)聚焦產(chǎn)品，發(fā)揮品牌在市場(chǎng)中的影響力和差異性優(yōu)勢(shì)。提高企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力，加大研發(fā)資金的投入和加強(qiáng)研發(fā)人員的培養(yǎng)。多進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，運(yùn)用適合市場(chǎng)的營(yíng)銷手段，制定企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，并拓展國(guó)際市場(chǎng)。在當(dāng)前不穩(wěn)定的行業(yè)形勢(shì)下，要增強(qiáng)新產(chǎn)品的影響力，還要加強(qiáng)宣傳健康生活理念，通過多渠道宣傳公司產(chǎn)品，擴(kuò)大產(chǎn)品銷售范圍。