天士力財務(wù)能力分析

□文/徐宏鑫

（沈陽化工大學(xué) 遼寧·沈陽）

［提要］ 通過對企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，可以清楚地了解其在發(fā)展過程中取得的成果與存在的問題，以便為今后發(fā)展提出改善建議。本文以天士力為研究對象，對其2016～2020 年財務(wù)數(shù)據(jù)進行盈利能力、營運能力、償債能力及發(fā)展能力等四個方面的分析，在此基礎(chǔ)上找出存在的問題，并提出相應(yīng)的改善建議。

一、天士力公司簡介

天士力控股集團有限公司（以下簡稱“天士力”）于1994 年始創(chuàng)于中國人民解放軍第二五四醫(yī)院，是一家以醫(yī)藥制造為主的高科技企業(yè)集團，在創(chuàng)業(yè)與發(fā)展的過程中始終秉承著“追求天人合一，提高生命質(zhì)量”的企業(yè)理念和“創(chuàng)造健康，人人共享”的事業(yè)愿景，堅持以高新技術(shù)創(chuàng)新改造傳統(tǒng)中藥產(chǎn)業(yè)，在業(yè)界有著良好的口碑。其生產(chǎn)的產(chǎn)品涵蓋多個領(lǐng)域，核心產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒以及養(yǎng)血清腦丸有著卓越的銷售業(yè)績。

二、天士力財務(wù)能力分析

（一）盈利能力分析。盈利能力指標可以用來反映公司賺取利潤的能力，為更好地評價天士力公司的盈利能力，本文選取銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率及凈資產(chǎn)報酬率三個指標來進行分析。（表 1）

銷售凈利率，是指凈利潤占銷售收入的百分比，用以衡量企業(yè)從銷售收入中獲取凈利潤的能力。通過表1 可以看出，天士力的銷售凈利率在2016 年、2017 年及2018 年中較為穩(wěn)定，均保持在8.7%～8.9%，而最近兩年數(shù)值偏低，特別是2019 年僅有5.3%，經(jīng)查閱公司年報得知，主要系公司工業(yè)收入下降、對權(quán)益法核算的I-MAB 公司（天境生物）確認投資收益-1.34 億元及公司執(zhí)行新的金融工具準則后金融資產(chǎn)確認公允價值變動損益-0.68 億元所致。2020 年偏低則是由于新冠肺炎疫情的沖擊及醫(yī)療體制深化改革帶來的藥品降價等影響。

表1 天士力盈利指標分析一覽表（單位：%）

總資產(chǎn)報酬率是指企業(yè)利用全部資產(chǎn)獲利的能力，該指標越高，表明企業(yè)的投入產(chǎn)出水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運營也越有效。自2016 年以來，公司的該指標一直呈下降趨勢，資產(chǎn)運營效果持續(xù)減弱，僅在2020 年略有回升，究其原因，系企業(yè)在前期為擴大企業(yè)規(guī)模購入了大量固定資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)的投入產(chǎn)出能力有所下降。

由于資產(chǎn)的增加，凈資產(chǎn)的使用效率有所下降，凈資產(chǎn)報酬率也呈現(xiàn)出了下降的趨勢，表明天士力運用資本賺取利潤的能力越來越弱，這是由于其在前期采取市場擴張戰(zhàn)略，暫時不以追求利潤為目標，致使企業(yè)所有者所獲報酬減少。企業(yè)需在后期完善自身經(jīng)營管理水平，提高凈資產(chǎn)的使用效率，從而提升企業(yè)的盈利能力。

（二）營運能力分析。企業(yè)的營運能力主要是指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)賺取利潤的能力。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，說明其流動性越高，償債能力也就越強，利用資產(chǎn)獲取利潤的速度就越快。對于天士力的營運能力，本文選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個指標進行分析。（表2）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)經(jīng)營周期內(nèi)賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值，用以衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率。如表2 所示，天士力近5 年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均在2～3 之間，波動幅度不大，總體較為穩(wěn)定，但這一數(shù)值在同行業(yè)中是明顯偏低的，說明天士力應(yīng)收賬款的收回效率低下，賬齡較長，發(fā)生壞賬損失的可能性較高，可能會對企業(yè)的資金安全造成威脅，有發(fā)生資金鏈斷裂的風(fēng)險。同時，過高的應(yīng)收賬款還會影響企業(yè)的資金使用效率，充裕的資金不僅可以幫助企業(yè)及時償還自身債務(wù)、發(fā)放員工工資，還可支持企業(yè)日常的生產(chǎn)運營，必要時也可滿足其對外進行擴張的需要。因此，天士力在應(yīng)收賬款的管理方面還有著一定的改善空間，需加快賒銷賬款的收回工作。

表2 天士力營運指標分析一覽表（單位：次）

存貨周轉(zhuǎn)率在2016～2019 年間都有不同幅度的增長，但在2020 年降到了最低值，說明前4 年天士力營業(yè)狀況良好，銷售能力一直在穩(wěn)步提升，存貨的流轉(zhuǎn)也隨之加快，而2020 年新冠肺炎疫情的爆發(fā)給醫(yī)藥行業(yè)帶來了一定的沖擊，天士力的貨品銷量下降，由此造成了本年存貨周轉(zhuǎn)率的下滑，企業(yè)應(yīng)對此有所警覺，及時做出必要的反應(yīng)，將存貨資金占用量控制在較為合理的水平。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定期間內(nèi)營業(yè)收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度及銷售能力的大小，該指標在五年間整體呈下降趨勢，表明企業(yè)的資產(chǎn)營運水平在此期間有所下降，但這一指標在前四年中處于行業(yè)較優(yōu)水平，說明往年天士力利用總資產(chǎn)開展經(jīng)營活動的效率較高，在今后的經(jīng)營中還需繼續(xù)保持。

（三）償債能力分析。償債能力指標用來反映企業(yè)償還債務(wù)能力的大小，包括對短期償債能力的分析和長期償債能力的分析，本文選取流動比率、速動比率來分析短期償債能力，選取資產(chǎn)負債率分析長期償債能力。（表3）

流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，用來衡量企業(yè)短期債務(wù)到期以前流動資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金以償還債務(wù)的能力。通常來說，這一比率越高，說明企業(yè)償還短期債務(wù)的能力越強，但也并不是越高越好，過高的流動比率表明企業(yè)資金利用效率低，正常來說在1.5～2.0 之間是比較合適的。如表3 所示，天士力近5年只有2019 年的數(shù)值在這一范圍之內(nèi)，2016～2018 年雖與標準范圍略有出入但相差不大，而2020 年則達到了3.2，這說明該年天士力公司可能存在資金閑置浪費的現(xiàn)象，需加強對資金的管理與利用，這一年顯著高于往年的速動比率也可以反映這一問題。

表3 天士力償債指標分析一覽表

速動比率是對流動比率的補充，它剔除了存貨和預(yù)付費用對指標的影響。一般來說，速動比率保持在1 是比較合理的，說明“資可抵債”，越高表明企業(yè)未來的償債能力越有保證，但是太高就說明企業(yè)對資金的運用效率不高。近5 年來，天士力的速動比率總體呈上升趨勢，且數(shù)值較高，說明公司對資金的利用不夠充分，應(yīng)做好預(yù)算管理工作，加強對資金的規(guī)劃與使用。

資產(chǎn)負債率是負債總額與資產(chǎn)總額的比值，反映企業(yè)債務(wù)對其資產(chǎn)的支撐程度。天士力2016～2019 年的資產(chǎn)負債率均在40%～60%的正常范圍之內(nèi)，利用負債進行經(jīng)營的能力較好，2020 年卻大幅下降到了25%，該年的投資者調(diào)研報告顯示，原因系公司于第三季度出售醫(yī)藥商業(yè)處置天士營銷股權(quán)，這一舉動可能是因2020 年新冠肺炎疫情爆發(fā)的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，較高的負債所帶來的超負荷利息費用會給公司造成嚴重損失。

（四）發(fā)展能力分析。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。本文選取了主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率及總資產(chǎn)增長率三個指標來進行分析。（表4）

表4 天士力發(fā)展指標分析一覽表（單位：%）

主營業(yè)務(wù)收入增長率是前后兩期主營業(yè)務(wù)收入之差與前一期主營業(yè)務(wù)收入的比值，該指標可用來衡量公司產(chǎn)品的生命周期，并判斷公司所處的發(fā)展階段。通常來說，主營業(yè)務(wù)收入增長率大于10%的企業(yè)其產(chǎn)品處于成長期，有著較好的增長勢頭；主營業(yè)務(wù)收入增長率在5%～10%之間的企業(yè)產(chǎn)品處于穩(wěn)定期，需要通過開發(fā)新產(chǎn)品來避免進入衰退期；主營業(yè)務(wù)收入增長率在5%以下的企業(yè)產(chǎn)品處于衰退期，主營業(yè)務(wù)利潤有出現(xiàn)滑坡的風(fēng)險。如表4 所示，2016～2019 年天士力主營業(yè)務(wù)收入增長率變動過程為5.5%、15.4%、11.8%、5.6%，說明天士力的產(chǎn)品經(jīng)過了成長期與穩(wěn)定期，已開始進入衰退期，因此天士力應(yīng)及時研發(fā)新產(chǎn)品，以避免丟失原有的市場份額。2020 年則由于新冠肺炎疫情的沖擊加之醫(yī)療體制深化改革帶來的藥品降價影響，公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)了大幅滑坡，主營業(yè)務(wù)收入增長率在近5年中首次出現(xiàn)了負值。

凈利潤增長率是前后兩期凈利潤總額之差與基期凈利潤總額的比值，該指標越大，說明企業(yè)在當期收益增長得越多，經(jīng)營業(yè)績越好，市場競爭力也更為突出，反之則收益增長得越少，經(jīng)營業(yè)績不佳，市場競爭力越弱。天士力的凈利潤增長率在2017 年、2018 年較為平穩(wěn)，2019 年的負增長則與前文銷售凈利率下降所述原因相同，系公司工業(yè)收入下降、確認投資收益及公允價值變動損益所致，2020 年雖有所回升但較往年來說還有進一步上升的空間，天士力需在今后提高自身的市場競爭力，以獲得更好的經(jīng)營業(yè)績。

總資產(chǎn)增長率是企業(yè)年末資產(chǎn)總額較年初資產(chǎn)總額的增長比率。從表4 中可以看出，2016～2018 年天士力總資產(chǎn)規(guī)模都實現(xiàn)了正增長，表明在這段期間內(nèi)公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴張，2019 年首次出現(xiàn)的負增長可能因前期持續(xù)增長導(dǎo)致基數(shù)變大，2020 年的大幅下降則是由于公司第三季度出售了醫(yī)藥商業(yè)。

三、天士力財務(wù)能力改善建議

（一）加強應(yīng)收賬款管理。應(yīng)收賬款在企業(yè)流動資產(chǎn)中占據(jù)著舉足輕重的地位，其能否被及時收回影響著公司的資金使用效率。為了防范企業(yè)資金風(fēng)險，天士力需完善自身應(yīng)收賬款考核體系，在賒賬前充分了解客戶的信用情況，對其信用等級做出評判，對于不可信的客戶應(yīng)謹慎予以賒賬，從而建立起嚴格的賒銷審批制度，禁止個別人員擅自決定。另外，每季度還應(yīng)設(shè)定一定的應(yīng)收賬款收回額度，安排專門人員進行催收工作，必要時可根據(jù)還款期限給出現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，鼓勵客戶盡早還款，切實做好賬款收回監(jiān)督工作，有效減少壞賬損失的發(fā)生。對于長期不交付貨款的客戶，企業(yè)應(yīng)運用法律武器來維護自身的合法權(quán)益，并在今后謹慎與其進行合作。

（二）提高資金運用效率。資金的使用和管理對企業(yè)日常經(jīng)營來說是十分重要的，充裕的資金不僅可以購買原材料進行新一輪的生產(chǎn)，支付員工薪酬，還可為企業(yè)的進一步擴張?zhí)峁┲С峙c保障，如果閑置的資金得不到有效的利用，對于企業(yè)來說也是一筆非?？上У膿p失。天士力近年來資金運用效率不佳的原因一方面歸結(jié)于應(yīng)收賬款收回緩慢，需根據(jù)上述建議做出相應(yīng)的改善與調(diào)整；另一方面還要加強公司的資金預(yù)算管理，需根據(jù)自身經(jīng)營實際設(shè)置資金預(yù)算編制，從源頭上避免資金的閑置和浪費，同時可通過編制現(xiàn)金流量表來及時掌握企業(yè)資金的使用情況，做好對預(yù)算執(zhí)行情況的監(jiān)督，使企業(yè)的每一筆資金都得到合理的利用。

（三）積極研發(fā)新產(chǎn)品。銷售前景廣闊的產(chǎn)品是一家企業(yè)不可或缺的核心競爭力及發(fā)展動力，關(guān)系到企業(yè)是否能夠有效地占領(lǐng)市場份額，并從中獲取可觀的收益。通過對主營業(yè)務(wù)收入增長率這一指標的分析可以看出，天士力從2017 年由發(fā)展勢頭較好的產(chǎn)品成長期進入了穩(wěn)定期，2019 年產(chǎn)品則已進入了衰退期，這表明天士力公司亟須通過研發(fā)具有競爭力的新產(chǎn)品來保持原有的市場份額，公司應(yīng)多多進行市場調(diào)研，精準把握現(xiàn)階段藥品市場的缺口，并在今后的經(jīng)營周期內(nèi)加大對產(chǎn)品研發(fā)環(huán)節(jié)的投入，提高科研人員的各項待遇，招納優(yōu)秀人才，有針對性地研制出具有廣泛市場需求的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，以此擴大自身市場份額，為企業(yè)的長遠穩(wěn)定發(fā)展增加潛力。

（四）拓寬產(chǎn)品營銷渠道。2020 年新冠肺炎肺炎疫情的爆發(fā)給國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營帶來了不小的沖擊，天士力在這一年中多項財務(wù)指標也均受到了不同程度的影響，面對這樣大環(huán)境中不可抗力的因素，企業(yè)有必要積極主動地采取各項措施來有效應(yīng)對由此帶來的不利狀況。例如，可以借助新媒體平臺進行品牌正向價值營銷，方式包括拍攝與當下時事相關(guān)的視頻或宣傳片、引用網(wǎng)絡(luò)熱詞進行社交媒體的互動，甚至是通過回報社會的正能量行動來獲取網(wǎng)友情感認同，以此增加品牌在大眾視野內(nèi)的曝光度，贏得消費者的好感；同時，加強與各大電商平臺的合作，入駐網(wǎng)店，擴大公司線上交易業(yè)務(wù)，以此促進庫存產(chǎn)品的暢通銷售，提高銷售收益。另外，還可根據(jù)當下的市場需要進行生產(chǎn)線的調(diào)整與轉(zhuǎn)化，比如在疫情剛爆發(fā)時迅速投入生產(chǎn)線進行口罩、消毒液及其他防護物資的制造，滿足社會物資需求的同時也為自身的經(jīng)營業(yè)績帶來了保障。

綜上，本文通過對天士力公司近5 年來盈利能力、營運能力、償債能力及發(fā)展能力各項指標的分析，展現(xiàn)了其在自身發(fā)展過程中具有的優(yōu)勢與劣勢，優(yōu)勢主要體現(xiàn)為資產(chǎn)營運水平較好、償還債務(wù)的能力較高及善于利用負債進行經(jīng)營等，劣勢則體現(xiàn)為應(yīng)收賬款收回緩慢、資金運用效率低、公司產(chǎn)品生命周期進入衰退期及抵御意外風(fēng)險的能力不足等，本文基于分析出的問題對天士力公司今后的發(fā)展提出了改善建議。當前，社會的發(fā)展日新月異，國內(nèi)市場經(jīng)濟也在不斷發(fā)生著變化，企業(yè)應(yīng)立足于自身實際的財務(wù)狀況，及時對不利情況做出相應(yīng)的調(diào)整，這樣企業(yè)才會得到更好的成長。