化工：政策利好循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢企業(yè)

楊陽

近期，工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，為化工行業(yè)的發(fā)展明確了具體目標以及重點推進的方向。受此指導文件出臺影響，化工行業(yè)板塊近期表現(xiàn)活躍。

《意見》中總體強調(diào)了石化化工供給側(cè)的質(zhì)量提升和總量控制，有利于各細分賽道有一體化循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢的龍頭企業(yè)繼續(xù)提升市占率，同時鼓勵向下游延伸新材料項目，預計將會有力推動化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

該指導意見是對于此前發(fā)布的《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的進一步細化和落實，在創(chuàng)新發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色安全等五個方面明確了行業(yè)具體發(fā)展目標。

（1）創(chuàng)新發(fā)展：到2025年規(guī)上企業(yè)研發(fā)投入占主營業(yè)務收入比重達到1.5%以上;突破20項以上關(guān)鍵共性技術(shù)和40項以上關(guān)鍵新產(chǎn)品;

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：大宗化工品集中度進一步提高，產(chǎn)能利用率達到80%以上;乙烯當量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平達到75%以上;

（3）產(chǎn)業(yè)布局：城鎮(zhèn)人口密集區(qū)危化品企業(yè)搬遷全面完成，形成70個左右具有競爭優(yōu)勢的化工園區(qū)。到2025年化工園區(qū)產(chǎn)值占行業(yè)總產(chǎn)值70%以上;

（4）數(shù)字化轉(zhuǎn)型：石化、煤化工等重點領(lǐng)域企業(yè)主要生產(chǎn)裝置自控率達95%以上，建成30個左右智能制造示范工廠、50家左右智慧化工示范園區(qū);

（5）綠色安全：大宗產(chǎn)品能耗和碳排放明顯下降，揮發(fā)性有機物排放總量比“十三五”降低10%以上，安全水平提高。

“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見的落地，將有助于提高大宗化工品的生產(chǎn)集中度，控制高能耗行業(yè)總量，深化供給側(cè)改革。

華安證券分析指出，當前有較多大宗化工品一定程度上存在產(chǎn)能利用率不高的情況，到2025年供給端新增項目眾多。此次提出產(chǎn)能利用率目標，將推動大宗化工品繼續(xù)深化供給側(cè)改革，總體有利于各細分賽道有一體化循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢的龍頭企業(yè)繼續(xù)提升市占率，淘汰行業(yè)內(nèi)低質(zhì)低效產(chǎn)能。

2021年我國乙烯當量自給率在64%左右，仍然存在1500萬噸的缺口，乙烯當量保障水平提升的提法明確了在環(huán)保、能耗、成本、循環(huán)經(jīng)濟、一體化等方面具有競爭力的大乙烯裝置審批有陸續(xù)推動落地可能，結(jié)合嚴控煉油產(chǎn)能、降油增化、提高原料輕質(zhì)化的相關(guān)表述，預計未來煉化行業(yè)有望提高乙烯當量自給率，以煉油煉化減量替代、現(xiàn)有煉化裝置進一步降低油化比、提高輕質(zhì)化原料裝置占比等方式來實現(xiàn)。另外，此次指導意見進一步鼓勵企業(yè)由烯烴鏈條向后端化工新材料品種延伸，提高高端聚合物等高附加值新材料品種。

繼《2030碳達峰方案》提出現(xiàn)代煤化工替代傳統(tǒng)煤化工之后，意見提出生態(tài)優(yōu)先，以水定產(chǎn)。由于煤炭的資源稟賦有地域性，多在水源相對緊張的西北地區(qū)，未來煤化工審批中除了考慮能耗指標、碳排放指標，還需要兼顧水資源容量控制指標，化解資源環(huán)境矛盾?？偭靠刂埔笙拗泼夯さ臒o序擴張，聚集發(fā)展要求項目落地在國家級的現(xiàn)代煤化工基地。

意見還鼓勵基于生物資源，發(fā)展生物質(zhì)利用、生物煉制所需酶種，推廣新型生物菌種;強化生物基大宗化學品與現(xiàn)有化工材料產(chǎn)業(yè)鏈銜接，開發(fā)生態(tài)環(huán)境友好的生物基材料，實現(xiàn)對傳統(tǒng)石油基產(chǎn)品的部分替代。

新材料方面，鼓勵研發(fā)投向高端聚烯烴、高性能工程塑料、高性能膜材料等創(chuàng)新領(lǐng)域。鼓勵增加有機氟硅、聚氨酯、聚酰胺等材料品種規(guī)格，加快發(fā)展高端聚烯烴、工業(yè)特種氣體、高性能橡塑材料、高性能纖維、生物基材料等產(chǎn)品，提高化肥、輪胎、涂料、染料、膠粘劑等行業(yè)綠色產(chǎn)品占比。

投資方向上，我們可以主要聚焦于基礎(chǔ)化學和石油化學兩個行業(yè)板塊。

基礎(chǔ)化學板塊：（1）磷肥：《意見》提出嚴控磷銨、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能，加快低效落后產(chǎn)能退出。由于環(huán)保及能耗原因，近年來我國磷銨和黃磷有效產(chǎn)能收縮，龍頭企業(yè)憑借自身產(chǎn)能規(guī)模具有較強的競爭力。此外，由于近期俄烏地緣政治沖突，全球糧食、化肥供應出現(xiàn)明顯不確定性，帶動全球糧食和化肥價格上漲。國際與國內(nèi)磷肥產(chǎn)品價差明顯擴大，后續(xù)伴隨著國內(nèi)磷肥出口限制的逐步放開，龍頭企業(yè)將充分享受國際市場價格紅利?？申P(guān)注云天化（600096）、新洋豐（000902）、興發(fā)集團（600141）。

（2）鉀肥：《意見》強調(diào)按照市場化原則，推進國際鉀鹽等資源開發(fā)合作;加強國內(nèi)鉀資源勘探和非水溶性鉀資源高效利用技術(shù)開發(fā)。我國氯化鉀進口依賴度較高，近年來海外找鉀項目已具有一定成效。近期鉀肥供應大國白俄羅斯、俄羅斯陸續(xù)遭受歐美國家制裁，鉀肥供應收縮價格上漲，國內(nèi)鉀肥企業(yè)將獲明顯利好，包括鹽湖股份（000792）、亞鉀國際（000893）、東方鐵塔（002545）等。

（3）氟化工：《意見》強調(diào)保護性開采螢石資源，鼓勵開發(fā)利用伴生氟資源。我國面臨螢石資源短缺問題，下游需求提升螢石價格具備上漲潛力。同時，磷礦伴生氟資源可一定程度緩解資源短缺問題。相關(guān)標的包括：金石資源（603505）、中欣氟材（002915）、巨化股份（600160）。

石化板塊：（1）大煉化：我國要有序推進煉化項目“降油增化”，延長石油化工產(chǎn)業(yè)鏈。增強高端聚合物、專用化學品等產(chǎn)品供給能力。嚴控煉油行業(yè)新增產(chǎn)能，加快低效落后產(chǎn)能退出。比較具有關(guān)注價值的是持續(xù)加強研發(fā)投入延伸新材料，提升乙烯當量保障水平目標下、后續(xù)項目規(guī)劃有望加速的民營煉化企業(yè)，如恒力石化（600346）、榮盛石化（002493）、東方盛虹（000301）等。

（2）煤化工：促進煤化工產(chǎn)業(yè)高端化、多元化、低碳化發(fā)展，按照生態(tài)優(yōu)先、以水定產(chǎn)、總量控制、集聚發(fā)展的要求，穩(wěn)妥有序發(fā)展現(xiàn)代煤化工。此外要加快煤制化學品向化工新材料延伸，煤制油氣向特種燃料、高端化學品等高附加值產(chǎn)品發(fā)展，煤制乙二醇著重提升質(zhì)量控制水平。較為值得關(guān)注的企業(yè)有柔性生產(chǎn)、煤基新材料龍頭華魯恒升（600426），與布局“綠氫“耦合傳統(tǒng)煤化工制烯烴的寶豐能源（600989）。

（3）輕烴裂解：乙烷裂解制乙烯和丙烷脫氫技術(shù)具備低碳、污染小、成本低等優(yōu)勢，同時副產(chǎn)品氫氣將是未來最具優(yōu)勢的燃料電池車用氫源選擇之一，通過低強度改造便可滿足燃料電池使用。隨著“碳達峰、碳中和”目標的提出和中國環(huán)保要求的提升，烯烴原料多元化、輕質(zhì)化和綠色化趨勢愈加凸顯，輕烴裂解未來前景發(fā)展廣闊。值得關(guān)注的相關(guān)標的如衛(wèi)星化學（002648）、東華能源（002221）等。