恩捷股份：2021年扣非歸母凈利率大增159.17%全球濕法隔膜龍頭地位鞏固

林玉

日前，全球最大的濕法隔膜企業(yè)恩捷股份（002812.SZ）公布了2021年度業(yè)績(jī)報(bào)告：受益于新能源汽車和儲(chǔ)能領(lǐng)域市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.82億元，同比增長(zhǎng)86.37%;歸屬母公司扣非凈利潤(rùn)25.67億元，同比大幅增長(zhǎng)159.17%;公司每股收益3.06元，同比增長(zhǎng)了128.36%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到21.85%，相比去年增長(zhǎng)4.7個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)率創(chuàng)出歷年新高。在回饋股東方面，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.03元（含稅）。

恩捷股份以鋰電池隔膜為發(fā)展核心，并在BOPP膜、煙標(biāo)、無(wú)菌包裝、特種紙等細(xì)分行業(yè)中具備優(yōu)勢(shì)。公司擁有嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系和嚴(yán)苛的品質(zhì)管控措施，通過加大技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新與領(lǐng)先同業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模，取得了遠(yuǎn)超行業(yè)均值的盈利能力，2021年的扣非凈利率增速將近收入增速的兩倍，說(shuō)明公司的成本管控成果與規(guī)模效應(yīng)正在加速顯現(xiàn)。

濕法隔膜全球市占率第一技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘

鋰電池隔膜作為鋰電池的主要材料之一，屬于國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè)。隔膜直接影響鋰離子電池的續(xù)航能力、循環(huán)壽命等核心性能，尤其濕法隔膜多應(yīng)用于三元鋰電池，更考驗(yàn)隔膜產(chǎn)品的安全性，形成了較高的技術(shù)壁壘。此外，由于隔膜產(chǎn)能的初始投資成本在鋰電池四大材料中最高，構(gòu)筑了高聳的資本壁壘，中小企業(yè)較難大規(guī)模地切入該領(lǐng)域，這就使得恩捷股份這樣的龍頭企業(yè)形成了絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在濕法隔膜領(lǐng)域的產(chǎn)能與出貨量均為全球第一。

因?yàn)閲?guó)際鋰電池制造商對(duì)隔膜微孔的尺寸和分布的均勻性、一致性等要求極高，隔膜企業(yè)要進(jìn)入國(guó)際供應(yīng)鏈體系，須經(jīng)過漫長(zhǎng)的產(chǎn)品認(rèn)證。恩捷股份通過先發(fā)優(yōu)勢(shì)，率先進(jìn)入全球鋰電池供應(yīng)體系，與松下、三星、LGES、寧德時(shí)代、國(guó)軒、比亞迪等國(guó)內(nèi)外大廠建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

據(jù)悉，到2025年，恩捷股份下游這些電池廠商的產(chǎn)能將達(dá)到1396GWh，對(duì)應(yīng)每年新增超過150億平方米隔膜需求。為承接客戶持續(xù)增長(zhǎng)的訂單量，公司在江西、上海、重慶、蘇州、無(wú)錫、珠海、重慶等城市擁有生產(chǎn)基地外，還在匈牙利進(jìn)行了產(chǎn)能布局。產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)有助于公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，并降低了原材料采購(gòu)與生產(chǎn)成本。同時(shí)，大量的訂單可以減少因停機(jī)轉(zhuǎn)產(chǎn)而產(chǎn)生的成本耗費(fèi)，恩捷股份的開工率和產(chǎn)能利用率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

在技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域，鋰電池隔膜在向涂覆膜、輕薄化、新材料方向發(fā)展。首先，在基膜上涂覆無(wú)機(jī)陶瓷材料、PVDF、芳綸等材料，可提高隔膜的抗穿刺和耐熱性，進(jìn)而提升電池的安全性，因此涂覆膜在鋰離子電池應(yīng)用中比例不斷擴(kuò)大。其次，隔膜的輕薄化可以提升電池的能量密度，還能滿足智能電子設(shè)備的便攜性需求。再者，在現(xiàn)有基體材料體系的基礎(chǔ)上，通過加入氧化鋁、氧化鋯等其他復(fù)合材料的方式，使隔膜向高安全膜和多層復(fù)合膜方向發(fā)展，兼顧電池容量和安全性能。

滿足上述隔膜技術(shù)研創(chuàng)的焦點(diǎn)在于企業(yè)是否掌握涂覆膜配方、微孔制備技術(shù)、成套設(shè)備設(shè)計(jì)等核心能力。目前，恩捷股份擁有現(xiàn)行有效的專利共有280項(xiàng)，另有236項(xiàng)專利正在申請(qǐng)中，其中含國(guó)際專利申請(qǐng)56項(xiàng)。憑借自主研發(fā)能力，緊跟隔膜技術(shù)發(fā)展方向，恩捷股份掌握了高品質(zhì)涂覆膜核心配方與涂覆工藝，并對(duì)隔膜和涂布生產(chǎn)設(shè)備、漿料配方、原輔料體系等進(jìn)行改進(jìn)，隔膜產(chǎn)品的收率和良品率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，能夠滿足客戶多樣化需求。

多元業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)多級(jí)增長(zhǎng)加固護(hù)城河

恩捷股份多點(diǎn)布局了鋁塑膜、BOPP煙膜、防偽印刷煙膜、無(wú)菌包裝、紙制品包裝等業(yè)務(wù)線。BOPP薄膜產(chǎn)品規(guī)模在西南部地區(qū)位居前列;紙制品包裝產(chǎn)品憑借鐳射轉(zhuǎn)移紙避讓縫技術(shù)、水性膜轉(zhuǎn)移技術(shù)等獲得下游客戶的高度認(rèn)可;作為云南省非專賣的卷煙材料A級(jí)供應(yīng)商，煙標(biāo)、煙膜、全息防偽電化鋁等產(chǎn)品，廣泛用于國(guó)內(nèi)知名的卷煙品牌;在無(wú)菌包裝市場(chǎng)，公司依靠自主研發(fā)成為國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)能生產(chǎn)輥式無(wú)菌包、預(yù)制型無(wú)菌包和屋頂包的企業(yè)之一，產(chǎn)品進(jìn)入高端無(wú)菌包裝市場(chǎng)，市場(chǎng)份額逐步提升。

此外，伴隨磷酸鐵鋰和儲(chǔ)能電池的快速興起，干法隔膜的需求量迅速擴(kuò)大，報(bào)告期內(nèi)，恩捷股份在江西啟動(dòng)干法鋰電池隔膜生產(chǎn)基地項(xiàng)目，并持續(xù)推進(jìn)與全球領(lǐng)先的干法隔膜龍頭企業(yè)Celgard進(jìn)行合作，大力布局干法隔膜有望迎來(lái)多極增長(zhǎng)。同時(shí)，公司在2022年積極推進(jìn)鋰電池鋁塑膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，多類型材料的供應(yīng)也將進(jìn)一步深化公司與下游客戶的合作關(guān)系。