雙碳目標(biāo)約束下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)

閆衍等

摘? ?要：實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型是新發(fā)展階段經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心議題。雙碳目標(biāo)約束下的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將不可避免地對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與高碳行業(yè)產(chǎn)生影響。在分析我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與能源消費(fèi)關(guān)系的基礎(chǔ)上，就碳達(dá)峰目標(biāo)下能源結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行測(cè)算可知，只有在積極情形下，才能同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重目標(biāo)。碳減排目標(biāo)下高碳行業(yè)會(huì)面臨生產(chǎn)約束、分化加劇及信用水平受到?jīng)_擊等多重挑戰(zhàn)。因此，可通過(guò)適度超前開(kāi)展新能源等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)碳減排領(lǐng)域的金融支持，推動(dòng)能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等來(lái)促進(jìn)雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在減排過(guò)程中，要正確處理好碳減排與穩(wěn)增長(zhǎng)、區(qū)域平衡增長(zhǎng)、能源安全、風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系，確保在實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的同時(shí)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

關(guān)? 鍵? 詞：雙碳目標(biāo);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);碳減排;能源結(jié)構(gòu);產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);信用風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F202? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ?文章編號(hào)：2096-2517（2022）02-0010-09

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2022.02.002

雙碳目標(biāo)的正式提出，既是我國(guó)為全球可持續(xù)發(fā)展做出的莊嚴(yán)承諾，也是加速實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的重要內(nèi)容。碳減排壓力下能源結(jié)構(gòu)加快調(diào)整不可避免地會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生影響，雙碳目標(biāo)約束下高碳行業(yè)的收縮與轉(zhuǎn)型或?qū)⒎糯笙嚓P(guān)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)雙碳目標(biāo)約束下能源結(jié)構(gòu)調(diào)整影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的程度進(jìn)行了量化分析與估算，對(duì)碳達(dá)峰給相關(guān)行業(yè)帶來(lái)的信用沖擊進(jìn)行了詳細(xì)梳理與研究，并據(jù)此提出相應(yīng)的政策建議。

一、 雙碳目標(biāo)是新階段經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心議題

減少碳排放已成為全球共識(shí)，“30·60”目標(biāo)提出后，黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視綠色低碳發(fā)展。雙碳目標(biāo)約束下中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著全新的發(fā)展機(jī)遇，但也面臨著相對(duì)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是考慮到當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型過(guò)程中，在能源結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面具有一定的特殊性，因此應(yīng)統(tǒng)籌兼顧“雙碳”目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。

（一）雙碳目標(biāo)的提出具有重大的現(xiàn)實(shí)意義

全球氣溫持續(xù)升高， 減少碳排放成為全球共識(shí)。20世紀(jì)五六十年代以來(lái)，人口增長(zhǎng)和工業(yè)化發(fā)展使得全球碳排放總量持續(xù)增加。 由圖1可知，2020年全球碳排放總量達(dá)到350億噸，是1990年的1.5倍、1965年的2.9倍，帶動(dòng)2020年全球氣溫相對(duì)基準(zhǔn)線升高1.2℃①。全球氣溫的升高不僅導(dǎo)致極端天氣頻發(fā)，也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了一定影響，控制溫室氣體排放已經(jīng)成為全人類(lèi)面臨的重要問(wèn)題。1992年達(dá)成的《京都議定書(shū)》和《巴黎協(xié)定》， 提出要控制全球平均氣溫上升不超過(guò)工業(yè)化前水平2℃。2018年以來(lái)，在《聯(lián)合國(guó)氣候框架公約》要求下許多國(guó)家做出了“碳達(dá)峰”和“碳中和”的承諾。2020年9月，習(xí)近平總書(shū)記在75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上宣告了中國(guó)的“30·60”目標(biāo)。

（二）雙碳目標(biāo)約束下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

2021年10月，中共中央、國(guó)務(wù)院先后發(fā)布了關(guān)于碳達(dá)峰的“行動(dòng)方案”與“工作意見(jiàn)”，制定了落實(shí)碳達(dá)峰的具體路線圖，并為能源結(jié)構(gòu)調(diào)整設(shè)定了具體指標(biāo)。雙碳目標(biāo)約束下高碳領(lǐng)域面臨收縮或轉(zhuǎn)型，新能源領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)大量投資機(jī)會(huì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)。從機(jī)遇層面來(lái)看，一是非化石能源供給提升會(huì)帶來(lái)新能源領(lǐng)域的投資擴(kuò)大，包括填補(bǔ)傳統(tǒng)能源退出的替代性投資以及輻射相關(guān)領(lǐng)域的連帶性投資; 二是碳減排倒逼行業(yè)技術(shù)革新，低碳零碳技術(shù)、碳捕捉碳中和技術(shù)或?qū)⑷〉瞄L(zhǎng)足進(jìn)步，新能源、電氣化相關(guān)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)或?qū)⑷〉靡欢ㄍ黄?，帶?dòng)相關(guān)投資和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從挑戰(zhàn)層面來(lái)看，一是我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍需要大量的能源投入，控制傳統(tǒng)能源消費(fèi)增速、減少碳排放會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的約束;二是當(dāng)前能源“不可能三角”約束下清潔能源的直接成本與間接成本仍高于傳統(tǒng)能源， 能源成本或在碳達(dá)峰階段有所上行;三是低碳轉(zhuǎn)型以及碳交易等因素將“綠色成本”顯性化，相關(guān)行業(yè)企業(yè)成本會(huì)有所上升，產(chǎn)生綠色溢價(jià)。

（三）推進(jìn)碳減排需要充分考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的特殊性

推進(jìn)碳減排需要考慮當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的特殊性。一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大、碳排放總量高，完成碳達(dá)峰與碳中和的時(shí)間較緊。 由于經(jīng)濟(jì)體量大，我國(guó)仍然是全球碳排放最大來(lái)源地，2020年我國(guó)碳排放量為98.94億噸， 占全球比重30.93%②。此外，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍已經(jīng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，其中英、美、日、韓已分別于1991、2007、2013、2018年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。我國(guó)從碳達(dá)峰到碳中和僅有30年的時(shí)間， 而英國(guó)和美國(guó)分別有約60年和超過(guò)40年的時(shí)間來(lái)完成這一過(guò)程[1]。二是能源結(jié)構(gòu)中化石能源尤其是煤炭占比高，能源轉(zhuǎn)型壓力大?；茉粗忻禾康膯挝粺嶂堤寂欧帕孔罡?，而我國(guó)具有“多煤、少油、缺氣”的資源稟賦特征，在以煤炭為主的能源體系下，煤炭消費(fèi)量在能源消費(fèi)總量中占比58%左右①。三是第二產(chǎn)業(yè)及重化工業(yè)占比高，碳減排對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累更大。我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)能源消費(fèi)占比雖逐年下降，但仍居高位，2019年占比68.10%，其中重化工行業(yè)能源消費(fèi)最多， 占制造業(yè)整體能源消費(fèi)比重約20%， 從碳排放來(lái)看， 第二產(chǎn)業(yè)碳排放占比約為85%②。 四是雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和碳排放達(dá)標(biāo)的多重約束。當(dāng)前中國(guó)潛在增速下行壓力與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力并存，因此不能僅僅從碳排放目標(biāo)出發(fā)制定各項(xiàng)政策，還需要兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和碳減排之間的關(guān)系。

二、雙碳目標(biāo)約束下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：基于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的分析

實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的關(guān)鍵和難點(diǎn)在于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整， 而當(dāng)前GDP增速與能源消費(fèi)增速之間依然存在著較強(qiáng)的正向關(guān)系，這意味著能源結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)在維持一定能源消費(fèi)增速的基礎(chǔ)上來(lái)實(shí)現(xiàn)，而不能完全依靠對(duì)傳統(tǒng)能源的大幅壓降。從能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不同路徑以及其影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的途徑入手，可以區(qū)分不同情形量化評(píng)估碳達(dá)峰階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所受到的具體影響。

（一）雙碳目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系將從強(qiáng)相關(guān)到逐步“脫鉤”

在碳達(dá)峰階段，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)受到能源消費(fèi)的較大制約。2021年我國(guó)部分地區(qū)與領(lǐng)域出現(xiàn)的“運(yùn)動(dòng)式減碳”加劇了供給收縮，并通過(guò)價(jià)格機(jī)制加劇了上下游行業(yè)之間的利潤(rùn)分化，使得處于中下游的工業(yè)主體修復(fù)受到限制，最終拖累了工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)，這表明當(dāng)前壓降高碳產(chǎn)能的確會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。從實(shí)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，GDP增量、能源消費(fèi)增量與碳排放增量之間仍存在顯著正相關(guān)關(guān)系，通過(guò)將能源消費(fèi)增量與碳排放增量分別與GDP增量進(jìn)行線性回歸模型（OLS）分析，可得GDP增量與能源消費(fèi)增量的回歸系數(shù)為3.0， 即能源消費(fèi)增量每上升約0.33個(gè)單位對(duì)應(yīng)GDP增速上升1個(gè)單位。GDP增量與碳排放增量的回歸系數(shù)為5.2， 這意味著顯著限制能源消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較大壓力。 為了在2035年實(shí)現(xiàn)基本現(xiàn)代化國(guó)家建設(shè)目標(biāo)，“碳達(dá)峰” 時(shí)期我國(guó)仍然需要保持5.1%左右的GDP增速， 這意味著不能大幅限制能源消費(fèi)增長(zhǎng)速度。

在碳中和階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與碳排放之間將逐步實(shí)現(xiàn)“脫鉤”。碳中和階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將較少受到碳排放的約束： 一是碳中和階段非化石能源占比已達(dá)到25%以上，碳排放壓力有所減輕;二是隨著減碳技術(shù)的發(fā)展， 碳排放與能源消費(fèi)之間的關(guān)系弱化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與碳排放實(shí)現(xiàn)“脫鉤”具有一定基礎(chǔ)。英、德、美、日等國(guó)在實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰之后的短期內(nèi)依然保持了一定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，“環(huán)境庫(kù)茲涅茨曲線”也表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與碳排放之間或呈現(xiàn)倒U型關(guān)系， 長(zhǎng)期看碳排放將隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與第三產(chǎn)業(yè)的比重提高而逐步下降[2]。這意味著，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)制約較大的時(shí)間段主要是碳達(dá)峰階段。

（二）不同能源結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑下碳達(dá)峰目標(biāo)約束對(duì)GDP增長(zhǎng)的影響

從雙碳約束下的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)入手，可以量化碳達(dá)峰目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的具體影響。假定現(xiàn)有減碳技術(shù)水平不變與現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件不變，即碳捕捉、碳中和等技術(shù)尚不能對(duì)減碳目標(biāo)具有顯著影響，則可以利用近年數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)的能源消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出外推預(yù)測(cè)。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)具有拖累和拉動(dòng)作用，其中拖累作用體現(xiàn)為傳統(tǒng)能源消費(fèi)增速受限帶來(lái)的能源增量減緩，以及非化石能源消費(fèi)替代傳統(tǒng)能源消費(fèi)產(chǎn)生的轉(zhuǎn)型成本;拉動(dòng)作用主要體現(xiàn)為新能源供給提速帶來(lái)的新增投資擴(kuò)大。從拖累方面看，通過(guò)建立向量誤差修正模型（VEC）進(jìn)行回歸分析，顯示GDP增速與能源消費(fèi)增速之間的反應(yīng)系數(shù)為2.94，這意味著能源消費(fèi)增速每降低1%，GDP增速將降低2.94%;非化石能源占比提高帶來(lái)的轉(zhuǎn)型成本與GDP增速的反應(yīng)系數(shù)是0.55，這意味著非化石能源占比每提高1%，轉(zhuǎn)型成本將使得GDP增速降低0.55%。 從拉動(dòng)方面來(lái)看， 每?jī)|噸新能源供給帶來(lái)的新增投資約為1.38萬(wàn)億元， 考慮到單位投資對(duì)GDP的拉動(dòng)系數(shù)是2.01， 每?jī)|噸新能源供給帶來(lái)的GDP增量約為2.77萬(wàn)億元。

在上述計(jì)量模型回歸系數(shù)的基礎(chǔ)上，可以區(qū)分不同能源結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三種情形。

1.消極情形。碳達(dá)峰階段能源結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)GDP產(chǎn)生年均0.7%的拖累作用。假設(shè)“碳達(dá)峰”階段能源消費(fèi)增量延續(xù)2020年的情景， 其中總的能源消費(fèi)增量為每年1.07億噸， 非化石能源消費(fèi)增量為每年0.31億噸， 該種情況下因總能源消費(fèi)增速減緩?fù)侠跥DP下行1.05%， 因非化石能源替代傳統(tǒng)能源發(fā)生的轉(zhuǎn)型成本，拖累GDP下行0.33%，因新能源投資與供給增加對(duì)GDP增長(zhǎng)拉動(dòng)約為0.64%。

2. 中性情形。 能源結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)GDP產(chǎn)生年均0.8%的拉動(dòng)作用。 假設(shè)碳達(dá)峰階段能源消費(fèi)增量延續(xù)“十三五”時(shí)期的平均水平，其中總的能源消費(fèi)增量為每年1.27億噸， 非化石能源增量為每年0.51億噸。該種情況下因非化石能源替代傳統(tǒng)能源發(fā)生的轉(zhuǎn)型成本，拖累GDP下行0.34%，但因新能源投資與供給增加對(duì)GDP增長(zhǎng)拉動(dòng)約為1.1%，中性情形下能源消費(fèi)增速保持正常水平， 未因增速減緩?fù)侠跥DP增長(zhǎng)。

3. 積極情形。 能源結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)GDP產(chǎn)生年均0.9%的拉動(dòng)作用。 假設(shè)碳達(dá)峰階段非化石能源替代傳統(tǒng)能源的力度比較大，總的能源消費(fèi)增量保持每年1.2億噸， 但非化石能源的增量可達(dá)每年0.8億噸。那么因新能源投資與供給增加對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)約為1.8%， 因總能源消費(fèi)增量較中性情形有所回落，拖累經(jīng)濟(jì)增速0.25%，因非化石能源替代傳統(tǒng)能源發(fā)生的轉(zhuǎn)型成本拖累GDP下行0.67%。

4.小結(jié)。只有在積極情形下雙碳目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)。通過(guò)對(duì)比分析，只有在積極情形下，才能同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整雙重目標(biāo)。 假設(shè)潛在經(jīng)濟(jì)增速?gòu)漠?dāng)前的5.1%左右平滑下行至2030年的4%，那么碳達(dá)峰階段平均潛在增速為4.5%， 按照前述三種非化石能源的增長(zhǎng)路徑，消極、中性與積極情形下碳達(dá)峰階段的經(jīng)濟(jì)增速分別為3.8%、5.3%與5.4%， 其中中性情形與積極情形皆超過(guò)5.1%（如圖2所示）。 但從能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果看，消極、中性與積極情形下非化石能源消費(fèi)占比在2030年分別為18%、21.7%與25.6%（如圖3所示）。而國(guó)務(wù)院印發(fā)的《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》明確提出，“到2030年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到25%左右”，這就意味著，只有在積極情形下，才能同時(shí)達(dá)成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)。因此，要同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，需要加大力度提升非化石能源供給與有效投資規(guī)模。

根據(jù)上述分析，2030年能源消費(fèi)規(guī)模或保持在60億噸以上， 中性情形下碳達(dá)峰于109億噸左右。按照消極、中性與積極情形下的能源消費(fèi)增速，2030年的能源消費(fèi)量分別為60.5億噸、62.5億噸與61.6億噸（見(jiàn)圖4），與之對(duì)應(yīng)的碳達(dá)峰值分別為108.9億噸、109.3億噸與101.3億噸左右（見(jiàn)圖5）。大幅提高非化石能源供給，盡快完成能源結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)，有助于盡快達(dá)峰并使得碳達(dá)峰值保持在相對(duì)較低的水平，并大幅降低碳中和階段對(duì)碳減排的數(shù)量壓力與技術(shù)壓力。

應(yīng)當(dāng)注意到，以上結(jié)論是在假定減碳技術(shù)水平與生產(chǎn)技術(shù)水平不變條件下得出的。如果在碳達(dá)峰階段碳捕捉、碳中和等技術(shù)取得突破性進(jìn)展，或生產(chǎn)技術(shù)取得突破而使得單位產(chǎn)出的能源投入大幅下降，那么能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力將得到有效緩解，碳達(dá)峰的時(shí)間或?qū)⑻崆埃茉唇Y(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的約束也會(huì)相應(yīng)弱化。

三、 碳減排對(duì)高碳行業(yè)帶來(lái)多重風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整是中國(guó)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整將不可避免地帶來(lái)行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，不同行業(yè)所受到的影響并不一致：一方面，符合“雙碳”目標(biāo)的行業(yè)或有望在碳減排的過(guò)程中獲得更大的發(fā)展空間;另一方面，碳排放量較大的行業(yè)（即本文所討論的“高碳行業(yè)”①）則面臨碳減排下的生產(chǎn)約束、分化加劇及信用水平受到?jīng)_擊等多重挑戰(zhàn)。

（一）雙碳約束下能源結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，給高耗能行業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)壓力

碳減排過(guò)程中的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整主要體現(xiàn)在傳統(tǒng)化石能源產(chǎn)能的削減和電力的清潔化轉(zhuǎn)型。具體來(lái)看，煤炭能源碳排放總量占我國(guó)碳排放總量超過(guò)50%②， 因此煤炭行業(yè)面臨的碳減排和產(chǎn)能削減壓力最為突出。《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》 明確提出，“十四五”時(shí)期嚴(yán)格合理控制煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)，“十五五”時(shí)期逐步減少。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)則提出“十四五”末將中國(guó)煤炭產(chǎn)量控制在41億噸左右，這就意味著“十四五”期間我國(guó)煤炭產(chǎn)量增幅將較為有限。雖然《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》僅提出“保持石油消費(fèi)處于合理區(qū)間， 逐步調(diào)整汽油消費(fèi)規(guī)?！?，并未對(duì)石油的消費(fèi)與產(chǎn)量提出數(shù)量要求，且石油作為人類(lèi)工業(yè)化以來(lái)的重要能源， 短期也難以被替代。但我國(guó)石油對(duì)外依賴(lài)度高，全球低碳轉(zhuǎn)型背景下供應(yīng)能力下降的風(fēng)險(xiǎn)較大。能源轉(zhuǎn)型除了在供應(yīng)端降低對(duì)化石能源的使用外，還需要在消費(fèi)端提高電氣化比例，但我國(guó)電力行業(yè)本身存在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力，目前火電機(jī)組在我國(guó)電力裝機(jī)容量占比超過(guò)50%③，需進(jìn)一步向清潔電力轉(zhuǎn)型，碳減排的過(guò)程中電力供應(yīng)短缺的風(fēng)險(xiǎn)難以消除。

能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下的能源短缺將制約對(duì)傳統(tǒng)能源依賴(lài)較大的行業(yè)生產(chǎn)。能源供給約束將直接導(dǎo)致電力、石化、鋼鐵、非金屬礦、化工、有色金屬等對(duì)傳統(tǒng)能源依賴(lài)較大行業(yè)的生產(chǎn)受到制約，而這些行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往又是中下游行業(yè)生產(chǎn)資料的主要提供者，這種生產(chǎn)收縮的壓力或進(jìn)一步傳導(dǎo)至中下游行業(yè)， 進(jìn)而拖累整個(gè)生產(chǎn)。2021年下半年，由于煤炭供給緊缺帶動(dòng)電力供給緊張，“限電、限產(chǎn)”拖累工業(yè)修復(fù)，即是能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中“陣痛”的反應(yīng)。

（二）碳減排下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整或加劇行業(yè)分化，行業(yè)尾部風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步上揚(yáng)

碳減排目標(biāo)下傳統(tǒng)能源產(chǎn)品供給被動(dòng)收縮，主要原材料價(jià)格上漲，一方面對(duì)傳統(tǒng)能源行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入改善產(chǎn)生一定影響;另一方面也會(huì)加大中下游行業(yè)生產(chǎn)成本，給中下游行業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)一定制約。與此同時(shí)，雙碳目標(biāo)約束下相關(guān)行業(yè)的環(huán)保升級(jí)壓力加大，環(huán)保支出不可避免地增加。相比于頭部企業(yè)，非頭部企業(yè)在技術(shù)、融資、抗風(fēng)險(xiǎn)等方面的能力均較弱，存在無(wú)法實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)、環(huán)保支出加大現(xiàn)金流壓力等多重風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，頭部企業(yè)由于其技術(shù)、規(guī)模等實(shí)力，也更容易獲得政府政策支持。綜合來(lái)看，尾部企業(yè)或更容易受到碳減排的沖擊，導(dǎo)致“馬太效應(yīng)”加?。ㄒ?jiàn)圖6）。

（三）轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力下企業(yè)資本支出加大，債務(wù)攀升，對(duì)重點(diǎn)行業(yè)信用水平帶來(lái)沖擊

我國(guó)高碳行業(yè)債務(wù)總量雖可控，但繼續(xù)加杠桿的空間受限較大。根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際的測(cè)算，截至2021年末，我國(guó)高碳相關(guān)行業(yè)（此處計(jì)算口徑為煤炭開(kāi)采與洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)兩個(gè)傳統(tǒng)化石能源行業(yè)及六大高耗能行業(yè)）規(guī)模以上企業(yè)總債務(wù)規(guī)模為35.08萬(wàn)億元， 占非金融企業(yè)總債務(wù)比重的18.3%（各行業(yè)占非金融企業(yè)部門(mén)總債務(wù)的比重詳見(jiàn)圖7），債務(wù)總量并不算突出。但是，由圖8可知，高碳相關(guān)行業(yè)多屬于重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率均較高，進(jìn)一步加杠桿的空間受到很大限制。

碳減排下的轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力或推升重點(diǎn)行業(yè)債務(wù)水平，進(jìn)而對(duì)其信用水平產(chǎn)生影響。雙碳目標(biāo)約束下企業(yè)面臨較大的轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力，資本支出壓力加大，導(dǎo)致債務(wù)水平的進(jìn)一步攀升，進(jìn)而影響行業(yè)信用水平。從重點(diǎn)行業(yè)來(lái)看，碳達(dá)峰階段煤炭、化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率或分別出現(xiàn)“前低后高”“前高后低”走勢(shì)。具體而言，在以“雙碳、雙控”為主的2020—2022年，隨著煤炭?jī)r(jià)格走高，經(jīng)營(yíng)狀況改善，煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率或有小幅回落，但后續(xù)隨著產(chǎn)能有序釋放，煤炭面臨價(jià)格回落，企業(yè)成本上升或?qū)⑼苿?dòng)負(fù)債率小幅上升， 在2025年可能達(dá)到67%～68%[3]?；ば袠I(yè)在2020—2025年，由于技術(shù)不成熟，初期投入較大，環(huán)保支出增加，債務(wù)增速增長(zhǎng)加快，資產(chǎn)負(fù)債率也將不斷提升，2026—2030年隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)完成，技術(shù)逐漸成熟，債務(wù)增速會(huì)相對(duì)減慢，資產(chǎn)負(fù)債率也將有所回落，但預(yù)計(jì)仍將高于目前水平[4]。 未來(lái)十年鋼鐵行業(yè)將新增萬(wàn)億規(guī)模低碳技術(shù)投資，或抬升鋼鐵行業(yè)整體債務(wù)水平[5]。電力行業(yè)需繼續(xù)加速建設(shè)新型電力系統(tǒng)，加大清潔能源投入或使得企業(yè)債務(wù)規(guī)模保持增長(zhǎng)，負(fù)債率也面臨一定上行壓力[6]。尤為值得一提的是，在行業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中， 非頭部企業(yè)獲現(xiàn)能力較差，環(huán)保升級(jí)帶來(lái)現(xiàn)金流壓力，或?qū)⑾魅跗湫庞脤?shí)力，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力大的行業(yè)內(nèi)部信用水平分化進(jìn)一步加速。在此背景下，需要關(guān)注高碳行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)， 加大金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)敞口，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量惡化，不良率上升，進(jìn)而加大金融防風(fēng)險(xiǎn)壓力。

四、政策建議：穩(wěn)妥有序推進(jìn)和實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)

碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)事關(guān)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展， 既要堅(jiān)定不移地促進(jìn)雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也要注意循序漸進(jìn)，避免長(zhǎng)期目標(biāo)短期化帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。在具體的政策措施上，可以適度超前開(kāi)展新能源等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)碳減排領(lǐng)域的金融支持，推動(dòng)能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來(lái)促進(jìn)雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。尤其是在減排過(guò)程中，要正確處理好碳減排與穩(wěn)增長(zhǎng)、區(qū)域平衡增長(zhǎng)、能源安全、風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系，確保在實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的同時(shí)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。