大類資產(chǎn)配置 震蕩市理財(cái)錦囊

二季度以來，債市波動(dòng)趨于緩和，固收類資產(chǎn)的表現(xiàn)較好，投資者的恐慌情緒得以緩解，但股市表現(xiàn)仍然低迷。市場(chǎng)起起伏伏難以預(yù)測(cè)，許多不確定性因素影響投資者的投資體驗(yàn)。就理財(cái)產(chǎn)品來說，凈值的波動(dòng)來源于底層資產(chǎn)價(jià)格的變化。底層資產(chǎn)大體上分為權(quán)益類、固收類、商品和衍生品類，這些資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征各不一樣，因此我們可以使用大類資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)波動(dòng)。

正如“全球資產(chǎn)配置之父”加里·布林森所言：大約90%的投資收益都是來自于成功的資產(chǎn)配置。大類資產(chǎn)配置是理財(cái)產(chǎn)品常用到的一種投資策略，簡(jiǎn)單講就是將資金分散投資于各類資產(chǎn)，如股票、債券、商品等，利用分散化改善投資組合的表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資本增值。

大類資產(chǎn)配置如何發(fā)揮作用？

1.降低“擇時(shí)”不當(dāng)對(duì)長(zhǎng)期回報(bào)的影響

首先，從時(shí)間維度，“低買高賣”是理想的交易狀態(tài)，然而資本市場(chǎng)影響因素眾多，波動(dòng)方向和幅度較難預(yù)知，如果擇時(shí)不當(dāng)可能明顯影響長(zhǎng)期投資回報(bào)。

下表列示了從2000年初至2021年底錯(cuò)過上證指數(shù)漲幅最高若干天數(shù)的回報(bào)情況，結(jié)果顯示，如果投資者錯(cuò)過上證指數(shù)漲幅最大的5天，總收益將從166.34%下滑到70.10%，年化收益從4.55%下滑到2.44%?？梢?，相比于頻繁擇時(shí)，保持“一直在場(chǎng)”可能更有利于獲得長(zhǎng)期回報(bào)。

2.改善投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征

其次，從資產(chǎn)維度，歷史上單一資產(chǎn)投資鮮少有“常勝將軍”。如圖1所示，從2006—2022年，每一年表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別各不相同，單一資產(chǎn)的相對(duì)收益排名在不同年份呈現(xiàn)較大波動(dòng)。對(duì)于投資者來說，精確挑選出一定時(shí)期內(nèi)表現(xiàn)最好的資產(chǎn)具有較大難度。為此我們簡(jiǎn)單構(gòu)建了各類資產(chǎn)的等權(quán)重組合，并計(jì)算其收益和波動(dòng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)（圖1和2），等權(quán)重組合的收益長(zhǎng)期處于各類資產(chǎn)的中游水平，風(fēng)險(xiǎn)則長(zhǎng)期處于偏低水平，綜合來說等權(quán)重組合可以明顯改善投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

實(shí)際上，在過往的學(xué)術(shù)研究和投資實(shí)踐中，有不少權(quán)威機(jī)構(gòu)總結(jié)了資產(chǎn)配置的價(jià)值。學(xué)術(shù)研究方面，Brinson等人發(fā)現(xiàn)退休基金在1977—1987年期間取得的回報(bào)中，超過90%的收益波動(dòng)由資產(chǎn)配置決策貢獻(xiàn)。投資實(shí)踐方面，橋水基金和AQR等國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)均認(rèn)為資產(chǎn)配置在成熟市場(chǎng)中是決定收益的主要因素。國(guó)內(nèi)社?；鸬慕?jīng)驗(yàn)顯示，即使在中國(guó)市場(chǎng)，資產(chǎn)配置對(duì)組合收益的貢獻(xiàn)也能達(dá)到60%～80%。

通過以上介紹，我們了解到使用大類資產(chǎn)配置策略可以將投資分散至相關(guān)度不高的各類資產(chǎn)中，從而減少投資組合整體收益的波動(dòng)性。其實(shí)有不少理財(cái)產(chǎn)品都使用了這個(gè)策略。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一切產(chǎn)品要素均以產(chǎn)品說明書等法律文件為準(zhǔn)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)僅用于評(píng)價(jià)投資結(jié)果和測(cè)算業(yè)績(jī)報(bào)酬，不代表管理人對(duì)本理財(cái)產(chǎn)品的收益承諾或保障，理財(cái)產(chǎn)品過往業(yè)績(jī)不代表其未來表現(xiàn)，不等于理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益，理財(cái)非存款、產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)、投資須謹(jǐn)慎。