變局之下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融合作

11月21日至23日，2022金融街論壇年會在北京開幕，本屆論壇年會主題為“踔厲奮發(fā)，共向未來——變局下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融合作”。在開幕式暨全體大會上，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局主要負(fù)責(zé)人發(fā)表講話，就國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和金融監(jiān)管政策措施進(jìn)行權(quán)威發(fā)布解讀。

加快社會領(lǐng)域補(bǔ)短板 促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)

觀點│郭樹清（中國人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會主席）

黨的二十大擘畫了以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興的宏偉藍(lán)圖。全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家，必須聚焦發(fā)展不平衡不充分問題，著力解決供給側(cè)結(jié)構(gòu)性短缺。受多種因素影響，在經(jīng)濟(jì)高速增長過程中，我國的各項社會事業(yè)雖然也取得歷史性巨大進(jìn)步，但與實際需要和可能相比，這些領(lǐng)域普遍欠賬較多，發(fā)展明顯滯后。

截至2021年末，按人口平均計算，我國醫(yī)院的重癥監(jiān)護(hù)室（ICU）床位僅為發(fā)達(dá)國家的七分之一左右；養(yǎng)老床位約為發(fā)達(dá)國家平均的50%左右，失能老人護(hù)理供給十分緊缺，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)好的機(jī)構(gòu)“一床難求”；國民教育在城鄉(xiāng)之間和地區(qū)之間存在很大差異，新市民子女就學(xué)面臨諸多困難；適齡勞動人口中，接受過高等教育的比例約為發(fā)達(dá)國家的一半；人均體育場地面積2.41平方米，而發(fā)達(dá)國家是15至20平方米；圖書館和博物館數(shù)量不足發(fā)達(dá)國家的五分之一。

社會領(lǐng)域各項事業(yè)關(guān)乎民生、連接民心，承載著人民日益增長的美好生活需要。同時，社會事業(yè)大多也是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的高附加值服務(wù)行業(yè)，是現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，是構(gòu)建新發(fā)展格局的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。這意味著要聚集巨量的要素資源，建設(shè)更多的建筑業(yè)工程和宏大的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，推動社會領(lǐng)域“硬件”“軟件”實現(xiàn)跨越式提升。

說到社會領(lǐng)域投資，首先容易想到的就是政府財政。誰都希望財政能增加投入，財政確實也能不斷加大投入，但是與現(xiàn)實需要相比，肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。我國總儲蓄率高、社會資金相對寬裕，只有統(tǒng)籌政府、企業(yè)、事業(yè)單位和居民個人等各方力量，才能優(yōu)化配置各類資源，全面加快社會領(lǐng)域補(bǔ)短板的進(jìn)程。

第一，需要強(qiáng)調(diào)的是，金融在促進(jìn)社會事業(yè)發(fā)展方面可以發(fā)揮特殊的重要作用。要借鑒“貸款修路、收費(fèi)還貸”這一成功實踐，改革完善社會領(lǐng)域投融資體制。強(qiáng)化金融政策與財政政策協(xié)同，政策性金融與商業(yè)性金融配合，直接融資與間接融資銜接，支持符合條件的醫(yī)院、學(xué)校以及文化、體育、養(yǎng)老、托育等機(jī)構(gòu)借助多種融資工具實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

第二，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，也是改善社會領(lǐng)域供給的重要舉措。不久前，《個人養(yǎng)老金實施辦法》正式發(fā)布，相關(guān)配套政策陸續(xù)出臺，個人養(yǎng)老金進(jìn)入實質(zhì)性落地階段。規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險，最要緊的是鼓勵金融機(jī)構(gòu)開發(fā)名實相符、運(yùn)作安全的商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品。通過優(yōu)化大類資產(chǎn)配置，設(shè)立收益平滑基金和風(fēng)險準(zhǔn)備基金，為不同風(fēng)險偏好和承受能力的群體提供相匹配的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。三個支柱所積累的養(yǎng)老保險資金，都應(yīng)堅持“長期投資長期收益、價值投資創(chuàng)造價值、審慎投資合理回報”理念，將一定比例投入社會領(lǐng)域的事業(yè)和產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮出強(qiáng)大的“動車組”作用。

第三，發(fā)展公益慈善事業(yè)對于增強(qiáng)社會領(lǐng)域投融資能力、促進(jìn)共同富裕具有重要意義。黨的二十大報告指出，“構(gòu)建初次分配、再分配、第三次分配協(xié)調(diào)配套的制度體系”“引導(dǎo)、支持有意愿有能力的企業(yè)、社會組織和個人積極參與公益慈善事業(yè)”。這為新時代慈善事業(yè)發(fā)展指明了方向。

探索建立具有中國特色的估值體系

觀點│易會滿（中國證券監(jiān)督管理委員會黨委書記、主席）

黨的二十大明確指出要“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，這是構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、推動高質(zhì)量發(fā)展對資本市場提出的新要求。我的理解是，“提高直接融資比重”是方向、是結(jié)果，“健全資本市場功能”是路徑、是過程。如何健全資本市場功能，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和投資者，這涉及深化改革、防控風(fēng)險、加強(qiáng)監(jiān)管等諸多方面，是一項系統(tǒng)性工程。

我國資本市場是在建立健全社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的過程中發(fā)展壯大起來的。其中一個重要的經(jīng)驗就是，走出了一條既遵循資本市場一般規(guī)律，又具有中國特色的發(fā)展之路。比如，上市公司結(jié)構(gòu)與估值問題。

我國資本市場具有明顯的新興加轉(zhuǎn)軌特征，上市公司結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)出與經(jīng)濟(jì)體制演進(jìn)變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級相適應(yīng)的趨勢。我們始終堅持“兩個毫不動搖”，支持各種所有制經(jīng)濟(jì)利用資本市場發(fā)展壯大。目前國有上市公司和上市國有金融企業(yè)市值占比將近一半，體現(xiàn)了國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)重要支柱的地位；民營上市公司數(shù)量占比超過三分之二，近幾年新上市公司中民企占到八成以上；外商控股上市公司市值占比約4%。多種所有制經(jīng)濟(jì)并存、覆蓋全部行業(yè)大類、大中小企業(yè)共同發(fā)展的上市公司結(jié)構(gòu)，既是我國資本市場的一大特征，也是一大優(yōu)勢。

我們要深刻認(rèn)識我國市場體制機(jī)制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場資源配置功能更好地發(fā)揮。

估值高低直接體現(xiàn)市場對上市公司的認(rèn)可程度。上市公司尤其是國有上市公司，一方面要練好內(nèi)功，加強(qiáng)專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識，主動加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場更好地認(rèn)識企業(yè)內(nèi)在價值，這也是提高上市公司質(zhì)量的應(yīng)有之義。

美元周期與中國外匯市場

觀點│潘功勝（中國人民銀行副行長、外匯局局長）

今年以來，“高通脹”和“緊貨幣”引發(fā)國際金融市場劇烈震蕩。全球股票、債券等金融資產(chǎn)價格全面下跌。美元快速走強(qiáng)，年初以來美元指數(shù)最高升值接近20%至114以上，創(chuàng)20年新高。10月以來，市場預(yù)期主要央行加息放緩，美元指數(shù)高位回落，但年初至今升值幅度在過去40年中仍少見。

中國外匯市場展現(xiàn)新特征，韌性不斷增強(qiáng)。與前兩次美元升值時期相比，2021年以來人民幣匯率對美元指數(shù)波動的敏感性降低。從全球范圍看，與主要發(fā)達(dá)國家和新興市場貨幣相比，人民幣貶值幅度處于平均水平?？缇迟Y金流動雖有波動，但總體平穩(wěn)有序。

外匯市場韌性增強(qiáng)受多方面因素推動。一是人民幣匯率雙向浮動、彈性增強(qiáng)，調(diào)節(jié)國際收支的自動穩(wěn)定器作用更加明顯，能夠及時有效釋放外部壓力。二是基礎(chǔ)性國際收支順差發(fā)揮主導(dǎo)作用。今年前三季度，我國經(jīng)常賬戶順差3104億美元，為歷史同期最高值，順差規(guī)模與同期國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比為2.4%，繼續(xù)處于合理均衡區(qū)間；直接投資呈現(xiàn)凈流入，跨境資金流動平穩(wěn)有序。三是外債結(jié)構(gòu)總體優(yōu)化，傳統(tǒng)融資型外債增幅較小，外債債務(wù)類型結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)以及期限結(jié)構(gòu)都有所優(yōu)化。四是人民幣在企業(yè)跨境使用中的占比持續(xù)提高，有助于降低跨境交易的貨幣錯配風(fēng)險。五是匯率避險工具推廣普及，企業(yè)對匯率波動的適應(yīng)性明顯增強(qiáng)。

人民幣資產(chǎn)避險屬性日益凸顯。今年以來，全球主要國家債券普遍收益率上升、價格下跌，人民幣債券成為少數(shù)價格穩(wěn)定的金融資產(chǎn)。與其他新興市場債券不同，人民幣債券為準(zhǔn)安全資產(chǎn)，風(fēng)險收益特征與發(fā)達(dá)國家債券更接近。中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策以我為主，利率和匯率走勢相對獨立，令人民幣債券在全球資產(chǎn)配置中呈現(xiàn)較好分散化效果。

向前看，中國外匯市場將保持穩(wěn)健運(yùn)行。一方面，主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，通脹仍高于政策目標(biāo)，貨幣政策將總體維持緊縮，美元短期仍可能高位震蕩，市場機(jī)構(gòu)預(yù)測美元升值動能減弱，強(qiáng)升值周期或已接近尾聲。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)長期向好基本面不會改變。進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控“二十條”，提升防控科學(xué)性、精準(zhǔn)性，將更高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展；前期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的多項政策措施落地生效，也將進(jìn)一步釋放中國經(jīng)濟(jì)增長動能。