菲沃泰：客戶集中度較高業(yè)績增長顯疲態(tài)

李興然

江蘇菲沃泰納米科技股份有限公司（以下簡稱“菲沃泰”）的上市首發(fā)申請于2022年3月18日獲科創(chuàng)板上市委員會審議通過，將擇日正式上市。

菲沃泰主要從事高性能、多功能納米薄膜的研發(fā)和制備，公司基于復(fù)雜應(yīng)用場景的需求為電子消費品整機及零部件提供具備防水、防油、防腐蝕、防硫、耐鹽霧等功能的納米薄膜產(chǎn)品及配套的鍍膜服務(wù)，同時根據(jù)客戶需求銷售納米鍍膜設(shè)備。本次IPO擬募集資金16.64億元，用于總部園區(qū)項目、深圳產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)項目及補充流動資金。

不過，消費電子行業(yè)在菲沃泰的收入占比均超過97%，而鑒于消費電子行業(yè)集中度較高的特點，導(dǎo)致公司來自前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為86.49%、80.59%、84.45%和73.43%，集中度較高。這種依賴大客戶的狀況對菲沃泰實實在在造成了影響，例如報告期內(nèi)就因華為產(chǎn)品出貨量下降、VIVO采用其他技術(shù)路線的產(chǎn)品而令菲沃泰對他們的銷售收入明顯下降。值得注意的是，菲沃泰2021年未經(jīng)審計的業(yè)績出現(xiàn)下滑，而2022年一季度的扣非后業(yè)績預(yù)期將下降。

菲沃泰主營產(chǎn)品包括單層阻液納米薄膜、雙層防液防氣納米薄膜和多層耐腐蝕納米薄膜，2019年起，單層阻液納米薄膜的收入超過雙層防液防氣納米薄膜成為公司第一大收入來源。2021年前三季度，單層阻液納米薄膜產(chǎn)品貢獻了57.93%的營收，雙層防液防氣納米薄膜產(chǎn)品貢獻了19.16%的營收，多層耐腐蝕納米薄膜貢獻了11.27%的營收。

消費電子行業(yè)在菲沃泰的收入占比均超過97%，而鑒于消費電子行業(yè)集中度較高的特點，導(dǎo)致公司來自前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為86.49%、80.59%、84.45%和73.43%，集中度較高。其主要客戶為小米、立訊精密、仁寶資訊、華為和維沃（VIVO）等。

一方面，客戶集中易致公司議價能力下降，若未來疫情、國際政治經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)政策等影響了公司與部分客戶的關(guān)系，或影響了客戶的出貨量，均將對業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。另一方面，菲沃泰的產(chǎn)品在下游的應(yīng)用領(lǐng)域集中于消費電子，這使得公司在拓展客戶方面存局限。

受大客戶出貨量和其它技術(shù)路線替代的影響，2021年1-9月，公司來源于主要客戶華為的銷售收入為1888.35萬元，同比下降76.58%，主要是由于自2020年第三季度起，受芯片供應(yīng)短缺的影響，華為智能手機出貨量有所下降;2020年和2021年1-9月，來源于主要客戶維沃的銷售收入分別為1120.71萬元和610.73萬元，同比下降41.69%和38.64%，主要是因為維沃采用納米薄膜進行綜合防護的產(chǎn)品系列減產(chǎn)，同時新機型出于降低成本等因素減少了納米鍍膜技術(shù)的使用。這導(dǎo)致華為從公司第一大客戶退居為第四，維沃從公司第三大客戶直接退出了前五大客戶之列，對公司業(yè)績也造成一定影響。

報告期各期，駐外生產(chǎn)模式收入占納米薄膜產(chǎn)品收入的比例分別為84.42%、83.13%、87.09%和83.68%，占比較高。菲沃泰提示，該業(yè)務(wù)穩(wěn)定性受客戶或其EMS廠商的生產(chǎn)場所影響以及客戶需求不足時無法調(diào)配產(chǎn)能的風(fēng)險。

菲沃泰的經(jīng)審計后的業(yè)績?yōu)榻刂?021年9月。根據(jù)招股書披露，2018-2020年及2021年前三季度，菲沃泰取得營業(yè)收入分別約為0.70億元、1.43億元、2.38億元和2.31億元，2019年同比增長104.32%，2020年同比增長66.52%;同期，歸母凈利潤分別約為0.15億元、0.32億元、0.56億元和0.16億元，2019年同比增長111.98%，2020年同比增長75.32%。

業(yè)績增長的背后卻是高毛利率面臨下降。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為75.54%、79.16%、77.83%和69.46%，處于較高水平，但2021年前三季度下降幅度較大。如果下游消費電子廠商面臨產(chǎn)品價格下降或者銷量下滑的情形，可能通過降低采購價格或其他方式加強成本管控，將影響公司產(chǎn)品的銷售價格。如未來市場競爭對手研發(fā)出具有競爭力的產(chǎn)品導(dǎo)致市場競爭加劇，也將對公司產(chǎn)品的定價產(chǎn)生不利影響。

因此，如果菲沃泰無法持續(xù)推出具備核心競爭優(yōu)勢的新產(chǎn)品、無法保證生產(chǎn)效率或有效管控生產(chǎn)成本，或駐外融合生產(chǎn)業(yè)務(wù)占比下降，則未來毛利率可能無法維持在目前水平，面臨毛利率波動或下滑的風(fēng)險。

截至2021年9月30日，公司合并累計未分配利潤為-6245.63萬元，最近一期末存在累計未彌補虧損。

值得注意的是，2021年度，菲沃泰實現(xiàn)營業(yè)收入約4.10億元，較上年度增長72.54%，主要是由于蘋果公司耳機類和配件類項目分別在2021年6月和8月逐步量產(chǎn)，公司對蘋果公司的EMS廠商立訊精密和歌爾股份的收入規(guī)模隨之提升，同時在新應(yīng)用場景的銷售規(guī)模也有所擴大。

2021年度，公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤3921.29萬元，收入大增的情況下利潤反而較上年度大幅下降29.41%，主要原因為確認(rèn)的股份支付費用較大。2020年末公司通過持股平臺寧波菲納對員工實施股權(quán)激勵，上述事項于2021年度形成股份支付費用5958.37萬元，并計入經(jīng)常性損益。若剔除股份支付影響，2021年度，公司凈利潤為9879.66萬元，同比增長16.26%，依然顯著低于營業(yè)收入增長幅度。

2021年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4055.23萬元，較上年度下降69.65%。

此外，公司預(yù)計2022年第一季度實現(xiàn)銷售收入9000萬元至1億元，較上年同期增長46.79%至63.10%，主要是由于蘋果公司耳機類和配件類項目逐步量產(chǎn)后，公司來源于蘋果公司EMS廠商立訊精密和歌爾股份的收入規(guī)模增長較大，同時對小米的收入規(guī)模隨著合作的深入同比提升。

公司預(yù)計2022年第一季度實現(xiàn)凈利潤550萬元至1100萬元，較上年同期增長3.67%至107.34%;公司預(yù)計2022年第一季度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤-200萬元至350萬元，較上年同期下降34.44%至137.46%。主要是由于蘋果公司耳機類項目采用固定成本較高的駐外獨立生產(chǎn)模式，但受春節(jié)假期、終端產(chǎn)品銷量下降、境外疫情等因素的影響，該項目一季度產(chǎn)能利用率較低，導(dǎo)致整體毛利率下降。另外深圳子公司因購買的廠房和員工宿舍計提折舊且承擔(dān)利息費用約200萬元，導(dǎo)致凈利潤進一步下降。