急跌已到后期 結(jié)構(gòu)調(diào)整延續(xù)

桂浩明

雖然現(xiàn)在市場上還存在很多不確定因素，大盤的反彈空間也有限，但是結(jié)構(gòu)性行情機(jī)會還是有的。

進(jìn)入2022年，A股市場表現(xiàn)不佳。尤其是2月下旬以來，隨著俄烏爭端的升級，全球資本市場均出現(xiàn)大幅度震蕩，A股市場也承受了很大的壓力，主要股指明顯下跌，其中最有代表性的上證綜合指數(shù)連續(xù)跌破多個重要整數(shù)關(guān)位，創(chuàng)出2020年7月以來的新低，包括公募基金在內(nèi)的各類投資者，普遍出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損。

早有征兆

在前幾年，A股市場的整體表現(xiàn)不錯，雖然就幾個主要指數(shù)而言，并沒有出現(xiàn)大的上漲，但結(jié)構(gòu)性行情還是相當(dāng)活躍，場內(nèi)涌現(xiàn)出了一批大牛股，成交也十分活躍。

不過人們也發(fā)現(xiàn)，在結(jié)構(gòu)性行情背后，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”現(xiàn)象較為明顯，而部分股票的高估值也沒有可靠的成長性作為支撐。與此同時，增量資金的流入也不明顯，屢屢出現(xiàn)的“萬億成交”盛況主要是靠熱點(diǎn)的快速輪動來實(shí)現(xiàn)的。

還有人發(fā)現(xiàn)，扣除上交所成立時的1990年，在這以后上證綜指從來沒有出現(xiàn)過連續(xù)4條年陽線。而在2019、2020、2021這3年，滬市都是上漲的，這也就意味者到了2022年，在統(tǒng)計意義上股市繼續(xù)上漲的概率似乎并不很大。

其實(shí)，在去年底的時候，已經(jīng)有很多信號提示出A股會有一次比較明顯的調(diào)整。這主要是因?yàn)槿ツ杲?jīng)濟(jì)增長前高后低，到四季度時GDP的增速已經(jīng)低于5%，而CPI與PPI之間的差距則越來越大。顯然，在這種背景下，多數(shù)企業(yè)的效益會回落。此時，那些高估值的“賽道股”，以及靠時髦題材吸引人的題材股，就都面臨下跌的風(fēng)險。

果然，從去年11月份開始，A股就開始了一波有一定力度的下跌。不過，此間有關(guān)方面已經(jīng)在有的放矢地進(jìn)行政策調(diào)整，央行的降準(zhǔn)降息操作也已經(jīng)開始，加上市場上還有不少估值不高、甚至是明顯偏低的藍(lán)籌股，所以客觀而言，大家對于當(dāng)時的這波下跌普遍并不是很擔(dān)心，認(rèn)為調(diào)整一下還會上漲。在那個時候，還是有不少人堅(jiān)信會有“跨年度行情”乃至“春季行情”。而事實(shí)上，在今年的2月份，大盤在連跌兩個月后，的確也有過一定的反彈。

地緣政治

不過，地緣政治形勢的變化，給市場的運(yùn)行帶來了很大的影響。突如其來的俄烏武裝沖突，雖然發(fā)生在東歐的一個地方，但其影響卻是全球范圍的。

由于戰(zhàn)爭以及隨之而來的制裁等事件，不但嚴(yán)重破壞了當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)，也引發(fā)了包括能源、糧食以及基本金屬、貴金屬等價格的大漲，更是讓人們產(chǎn)生了對大宗商品能否正常供應(yīng)的擔(dān)憂，這就徹底打亂了資本市場運(yùn)行的節(jié)奏。

海外股市下跌自不必說了，A股市場雖然與該地緣政治因素的直接相關(guān)度并不是很高，但在這種情況下，投資者難免產(chǎn)生恐慌心理。股市在急跌過程中成交放大的事實(shí)，表明市場信心受挫十分嚴(yán)重。但是，換個角度來看，下跌的過程，其實(shí)也是一個擠泡沫的過程，一些股票價格被腰斬，倒也使得其估值顯得相對合理起來。

階段性反彈

進(jìn)一步說，就如很多人看到的那樣，去年下半年以來有關(guān)方面所采取的多項(xiàng)著力于“穩(wěn)增長”的措施，已經(jīng)開始逐漸顯現(xiàn)出效果。最近，全國“兩會”上確定今年全年GDP的增長幅度為5%～5.5%，這是要比去年四季度有較大提高的。而相關(guān)配套政策的落地，將能夠?qū)?jīng)濟(jì)活動帶來相應(yīng)的刺激。

更為重要的是，連續(xù)多日的急跌，使得做空能量得到了較為充分的宣泄，在外部環(huán)境，特別是地緣政治因素沒有急劇惡化的背景下，市場本身也能夠形成一定的技術(shù)性反彈。而如果再有一些消息上的配合，那么形成階段性反彈的概率將是比較大的。也就是基于這樣的分析，現(xiàn)在可以認(rèn)為，開始于2月下旬的這輪股市急跌行情，已經(jīng)到了尾聲。

那么，如果反彈真的出現(xiàn)了，高度會怎么樣呢？

前面提到了去年11月份以來導(dǎo)致A股下跌的幾個因素，反彈意味著這些因素在一定程度上得到了改善，但距離全面解決還有距離。時下如果有反彈，更多是對2月下旬以來急跌的一種修正，而股市要真正走好，還需要更多條件的配合。因此，接下來即便有反彈，高度也是較為有限的，10日均線上方就會有很大的阻力。所以，面對可能出現(xiàn)的反彈行情，投資者還是需要冷靜，控制倉位仍然是必要的。

值得一提的是，不管俄烏沖突如何演繹，結(jié)果又如何，其對世界經(jīng)濟(jì)版圖的影響是長期的，也是深遠(yuǎn)的，并且不會輕易回到原先的狀態(tài)。

由于制裁等因素，原有的供應(yīng)鏈以及價格體系需要重構(gòu)，而這在對世界各國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊的同時，也必將影響到股市的運(yùn)行。原材料價格的整體性上漲，會波及到很多行業(yè)的經(jīng)營，對于相關(guān)的上市公司來說，盈利狀況也將因此而改變。

此外，由于制裁因素的存在，如何破解核心產(chǎn)業(yè)技術(shù)的“卡脖子”問題，也會被更多人所關(guān)注，而這些也會對投資布局帶來影響。

投資機(jī)會

可以預(yù)期的是，在隨后的一段時間內(nèi)，人們還會繼續(xù)看到結(jié)構(gòu)性行情出現(xiàn)，只是這種結(jié)構(gòu)性行情的內(nèi)涵與外延，與之前相比會有很大的差異，對此投資者要有所認(rèn)識。

應(yīng)該看到，地緣政治的影響，其本身往往是超越某個具體的地區(qū)，在世界各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分緊密的今天尤其是如此。開展投資活動，必須要考慮到這些。

一輪急跌行情，給投資者帶來了很大的損失，但反過來也讓人們有機(jī)會面對一個大量股票處于相對低位的市場。很多人會后悔當(dāng)初為什么在股票很便宜的時候沒有大膽去買，但在股票真的很便宜時，卻又不敢動了，這是投資心態(tài)不穩(wěn)的結(jié)果。雖然現(xiàn)在市場上還存在很多不確定因素，大盤的反彈空間也有限，但是在結(jié)構(gòu)性行情的背景下，如果能夠抓住有業(yè)績、也有潛力的低估值品種，那么還是會有機(jī)會取得不錯的投資收益的。