多氟多被動擴張

張延陶

募資擴張，卻被嘲“吃相難看”。多氟多的“野心”本是符合市場發(fā)展態(tài)勢，然而作為六氟磷酸鋰的龍頭，它也不可避免的備受關(guān)注。

2021年12月8日，多氟多在投資者關(guān)系活動記錄表回復(fù)中表示，公司目前六氟磷酸鋰產(chǎn)品年產(chǎn)能已達1.5萬噸，年底還有0.5萬噸投產(chǎn)，屆時總產(chǎn)能將達2萬噸;今年全年預(yù)計出貨1.3萬-1.4萬噸左右。根據(jù)公司擴產(chǎn)規(guī)劃，截至2022年底擬新增產(chǎn)能4萬噸，全年產(chǎn)銷量計劃達到3萬-3.5萬噸。

新能源汽車的熱潮再次催動上游產(chǎn)業(yè)鏈擴產(chǎn)戲碼上演，猶記得上一輪包括多氟多在內(nèi)的眾多企業(yè)都曾“身陷囹圄”。關(guān)隘重現(xiàn)，多氟多能否避免重蹈覆轍？

多氟多賴以成名的“絕活”是六氟磷酸鋰，六氟磷酸鋰作為鋰電池電解液的關(guān)鍵材料擁有一定的產(chǎn)業(yè)壁壘，更是被譽為鋰電材料領(lǐng)域周期性最強的環(huán)節(jié)之一。

多氟多分別于2008、2009、2012年從研發(fā)、小試、中試到建廠，克難攻堅8年，實現(xiàn)了六氟磷酸鋰從產(chǎn)品工藝到設(shè)備全面“自造”。終結(jié)了日本在這一行業(yè)的壟斷，也為自己帶來了名聲與效益。

因此在2015年我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)后的六氟磷酸鋰暴漲浪潮中，多氟多盡享“紅利”。但隨著新能源汽車行業(yè)發(fā)展態(tài)勢在退補等預(yù)期的對沖中日漸平穩(wěn)，企業(yè)擴產(chǎn)的野心成為了“跌跌不休”的操心。

2015-2016上半年，伴隨著六氟價格的快速上漲，多氟多計劃由3000噸產(chǎn)能提升至8000噸;天賜材料計劃由2000噸產(chǎn)能提升至1.2萬噸;被天際股份收購的新泰材料由2160噸產(chǎn)能提升至8160噸。然而2016下半年，新能源汽車的發(fā)展迎來陣痛，由于受到“騙補”風(fēng)波、補貼新政遲遲未出臺等因素影響，2016年新能源汽車增長速度相對放緩。銷售端的真實需求漸漸無法覆蓋產(chǎn)能規(guī)模的瘋狂擴張。受累于此，六氟磷酸鋰進入了漫長的“下跌通道”。直至2019-2020年，差強人意的新能源汽車銷售陰影始終將六氟磷酸鋰的價格版圖籠罩，售價跌至歷史低谷;多氟多的股價也從40元跌跌不休到9.55元。

如今，新能源汽車銷售再度上演“王者歸來”，隨著傳統(tǒng)汽車經(jīng)歷“芯片劫”，以及雙碳經(jīng)濟下車企紛紛釋出燃油車停售時間表。新能源汽車對車市發(fā)展的主宰預(yù)期愈發(fā)強烈。六氟磷酸鋰企業(yè)再度回到歷史的輪回——瘋狂擴產(chǎn)。

李世江曾在2017年接受《英才》雜志專訪時表示：“推動一個新產(chǎn)業(yè)形成的三種力量依次來自于政策、創(chuàng)新與市場?！?/p>

如今，中國的新能源汽車行業(yè)已經(jīng)邁過政策退坡的焦慮，消弭技術(shù)創(chuàng)新所帶來的高壁壘。按照李世江的說法，市場將成為行業(yè)的核心驅(qū)動力。而新能源汽車行業(yè)的增長也確實令相關(guān)市場迎來狂歡。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2021年1-11月，我國新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)創(chuàng)新高，累計產(chǎn)量已超過300萬輛，銷量接近300萬輛，同比增幅均超過170%。2021年11月，新能源汽車市場滲透率17.8%，繼續(xù)高于上月，其中新能源乘用車市場滲透率達到19.5%。

在行業(yè)爆發(fā)的前提下，多氟多的業(yè)績在近兩年出現(xiàn)了明顯的觸底反彈。多氟多在2019年近乎“躺平”，巨虧4.16億元。來到2020年，后疫情時代的新能源熱銷令多氟多扭虧為盈至4862.23萬元。

2021年以來，公司業(yè)績大漲，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長85.36%至53.07億元，歸母凈利潤同比飆升5316%至7.37億元，毛利率從2020年的13.39%翻倍至27.76%;其中，第三季度，該公司歸母凈利潤同比漲20586.2%至4.29億元。公司坦言，其新材料產(chǎn)品市場需求旺盛，量價齊升，盈利能力大幅提高。

旺盛的需求不僅令多氟多的業(yè)績增厚，更是使其產(chǎn)能利用率達到了歷史最好狀態(tài)。據(jù)此，多氟多趁熱打鐵，募資擴張。

2021年11月24日晚間，多氟多發(fā)布公告稱，擬定增募資不超過55億元，計劃將其中的44億元用于年產(chǎn)10萬噸新型電解質(zhì)鋰鹽項目，剩下的11億元用于補充流動資金;而就在2021上半年，多氟多才剛剛完成一輪11.4億元的定增。間隔不到7個月，2次定增。多氟多甚至被網(wǎng)民戲稱“吃相難看”。

然而擴產(chǎn)之外，多氟多其實別無選擇。相較于一損俱損的產(chǎn)能過剩，一馬當先的占據(jù)產(chǎn)業(yè)龍頭似乎更符合可預(yù)期的前景。

12月10日晚間，天賜材料（002709）發(fā)布公告稱，公司擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過25.61億元，用于年產(chǎn)15.2萬噸鋰電新材料項目，年產(chǎn)2萬噸雙氟磺酰亞胺鋰項目、年產(chǎn)6.2萬噸電解質(zhì)基礎(chǔ)材料項目、年產(chǎn)6萬噸日化基礎(chǔ)材料項目（一期）及補充流動資金。其中在年產(chǎn)15.2萬噸鋰電新材料項目中，便包括年產(chǎn)能15萬噸的液體六氟磷酸鋰。

就在同一天，延安必康（002411）發(fā)布公告稱，公司控股子公司江蘇九九久科技有限公司于2021年12月10日收到江蘇省如東沿海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會下發(fā)的《關(guān)于江蘇九九久科技有限公司預(yù)審的函》《關(guān)于江蘇九九久科技有限公司預(yù)審的函》。

江蘇省如東沿海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會認為江蘇九九久科技《新增40000噸/年六氟磷酸鋰項目》符合如東洋口化學(xué)工業(yè)園重點發(fā)展鋰電池新材料的產(chǎn)業(yè)定位及發(fā)展規(guī)劃，同意該項目落戶并開展前期工作。

在此之前，天際股份（002759.SZ）、深圳新星（603978.SH）、石大勝華（603026.SH）等相關(guān)企業(yè)也紛紛宣布了新項目落地及擴產(chǎn)計劃。

2021年以來，國內(nèi)六氟磷酸鋰的投資規(guī)模年產(chǎn)能已超75萬噸。根據(jù)預(yù)測，2022年六氟磷酸鋰供應(yīng)缺口仍然存在，2022年缺口為1.7萬噸，2023年缺口為3.5萬噸，2024年缺口將超6萬噸。

擴產(chǎn)背后，維持供需格局將成為難題，這其中既有在商言商的逐利，更有行業(yè)景氣度拉滿的剛需。

據(jù)此，多氟多用一系列鎖定訂單意欲對沖類似2016年以來的“慘案”。2021年11月內(nèi)，多氟多子公司與河南有色金屬工業(yè)有限公司與EnchemCo.，Ltd.簽訂了《采購協(xié)議》，EnchemCo.，Ltd.未來三年擬向河南有色采購總金額不低于10億元人民幣的六氟磷酸鋰產(chǎn)品。隨后，多氟多與比亞迪簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，比亞迪擬在合作協(xié)議有效期內(nèi)向公司采購總數(shù)量不低于56050噸的六氟磷酸鋰產(chǎn)品。

被擴產(chǎn)的多氟多正揮舞達摩克利斯之劍。

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