聞泰科技多元化再上一層樓

顧天嬌

近日，三星對(duì)外釋放6000萬(wàn)-7000萬(wàn)臺(tái)ODM訂單，據(jù)悉這些訂單花落聞泰科技與華勤技術(shù)，其中聞泰科技占據(jù)大頭，拿到約4000萬(wàn)臺(tái)，訂單數(shù)量遠(yuǎn)大于同行，重新奪回三星的“芳心”。

而就在2021年12月初，聞泰科技公告稱，收購(gòu)來(lái)的子公司廣州德?tīng)査漠a(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)了蘋果的認(rèn)證，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付。11月，旗下獨(dú)立出來(lái)的半導(dǎo)體設(shè)備公司ITEC亮相進(jìn)博會(huì)。

在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體上市公司中，多元化的公司并不多見(jiàn)。如今，聞泰科技從手機(jī)ODM廠商起家，通過(guò)并購(gòu)切入到功率半導(dǎo)體、光學(xué)模組，又發(fā)展衍生出筆記本電腦代工、半導(dǎo)體設(shè)備制造業(yè)務(wù)，隨著其他業(yè)務(wù)漸成規(guī)模，公司價(jià)值或許也將迎來(lái)重估。

2020年，占聞泰科技營(yíng)收比重最大的通訊業(yè)務(wù)的增速僅5%，相比2018年從166.19億元增至2019年的397.86億元，增幅達(dá)139%而言，明顯放緩。

令人擔(dān)憂的是，從各家ODM廠商的出貨量情況預(yù)估，華勤在2020年反超聞泰成為市場(chǎng)第一，在ODM滲透率增長(zhǎng)的紅利下，華勤吃到了最大的蛋糕。反觀聞泰科技，來(lái)自大客戶三星的訂單卻有所減少。

從公開(kāi)資料中我們無(wú)從得知聞泰和華勤在技術(shù)、供應(yīng)鏈等方面孰強(qiáng)孰弱，不過(guò)單從出貨量的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，聞泰科技存在龍頭地位不保的可能性，這是一個(gè)負(fù)面信號(hào)。因此可以看到聞泰科技的股價(jià)從2020年7月的高點(diǎn)腰斬，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)坐了回“過(guò)山車”。2021年三季報(bào)也印證了上述猜測(cè)，聞泰科技前三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收386.46億元，同比增長(zhǎng)0.8%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.74億元，同比下降14%。

但是自聞泰科技公布三季報(bào)后，資本市場(chǎng)卻反映良好，并沒(méi)有被其下降的業(yè)績(jī)澆滅熱情。敏銳的投資者似乎嗅到了聞泰科技身上發(fā)生的變化。

首先是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重新站到行業(yè)前列。據(jù)悉，三星2022年預(yù)計(jì)將有6000萬(wàn)-7000萬(wàn)臺(tái)的手機(jī)ODM訂單，聞泰科技拿下4000萬(wàn)臺(tái)。對(duì)流失三星訂單的擔(dān)憂仿佛撥云見(jiàn)日，投資者重拾信心。

另外，自2017年開(kāi)始布局的筆記本電腦業(yè)務(wù)也將迎來(lái)收獲期。無(wú)錫制造基地經(jīng)過(guò)不斷的升級(jí)改造，已經(jīng)通過(guò)眾多筆電客戶的審廠認(rèn)證。2021年10月甚至傳出聞泰科技成功取代廣達(dá)、鴻海等臺(tái)系廠，成為蘋果2022年新款MacBook的組裝廠的消息。雖然這一消息并未得到公司證實(shí)，但也側(cè)面反映出聞泰科技在筆電領(lǐng)域的進(jìn)展可能超過(guò)多數(shù)人預(yù)期。

財(cái)務(wù)方面，并購(gòu)帶來(lái)的百億貸款截至2021年9月30日已經(jīng)償還近半，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比重從2020年前三季度的1.71%以上降至0.51%，債務(wù)壓力逐漸減小。要知道聞泰科技凈利率還不到5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少1.2個(gè)百分點(diǎn)對(duì)公司盈利能力的提升效果將十分顯著。

2021年聞泰科技一共有三項(xiàng)大的動(dòng)作，一是完成對(duì)歐菲光旗下廣州德?tīng)査镜氖召?gòu)，切入光學(xué)模組領(lǐng)域;二是全資子公司安世集團(tuán)完成了對(duì)英國(guó)威爾士NewportWaferFab的100%股權(quán)收購(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)車規(guī)產(chǎn)能與IGBT業(yè)務(wù)的布局;三是將安世半導(dǎo)體體內(nèi)的ITEC獨(dú)立出來(lái)，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)正式走到臺(tái)前。

廣州得爾塔原為歐菲光關(guān)鍵子公司，負(fù)責(zé)為蘋果供應(yīng)攝像頭模組，2021年6月交易交割完畢后，聞泰科技立即著手收購(gòu)重整，整體進(jìn)展比較迅速，目前產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)了蘋果的認(rèn)證，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付。

2020年廣州德?tīng)査臓I(yíng)收約為46.22億元，凈利潤(rùn)為3.39億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別占到聞泰科技同期數(shù)據(jù)的8.94%、13.78%。貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)比例高于營(yíng)收，這意味著光學(xué)模組業(yè)務(wù)納入體內(nèi)后，將對(duì)聞泰科技的凈利率起到拉動(dòng)作用。

如果說(shuō)收購(gòu)廣州德?tīng)査沁M(jìn)入新的領(lǐng)域，那么收購(gòu)NewportWaferFab就是對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。在本土廠商中，聞泰科技的MOSFET產(chǎn)品銷售額要高于華潤(rùn)微、士蘭微等，但后兩者一個(gè)現(xiàn)有產(chǎn)能高于聞泰，一個(gè)規(guī)劃產(chǎn)能高于聞泰，都對(duì)著本土第一的位置摩拳擦掌。這次收購(gòu)?fù)瓿梢院?，聞泰科技在全球就擁有?座晶圓廠和3座封測(cè)廠，通過(guò)收購(gòu)的方式直接獲得增量產(chǎn)能，幫助其在當(dāng)下汽車功率半導(dǎo)體緊缺的行情中占據(jù)了先機(jī)。

對(duì)于功率半導(dǎo)體廠商來(lái)說(shuō)，2021年“產(chǎn)能”二字顯得尤為重要，除了收購(gòu)英國(guó)的這家晶圓廠外，聞泰科技還在進(jìn)一步對(duì)廠房進(jìn)行擴(kuò)建以增加產(chǎn)能。其曼徹斯特晶圓工廠正在增加8英寸產(chǎn)線的產(chǎn)能，自有產(chǎn)能可以提高超過(guò)10%。后端封測(cè)廠也在同步進(jìn)行改造升級(jí)，東莞、菲律賓和馬來(lái)西亞三地封測(cè)廠的產(chǎn)能都在擴(kuò)張，僅馬來(lái)西亞廠的產(chǎn)能就可提升85%。

相比前兩項(xiàng)收購(gòu)來(lái)說(shuō)，ITEC的獨(dú)立顯得十分低調(diào)，但這并不意味著它在業(yè)內(nèi)籍籍無(wú)名。

作為飛利浦、恩智浦和Nexperia的合作伙伴，ITEC已有30多年的歷史，目前，ITEC的產(chǎn)品主要用于半導(dǎo)體后道制造，包括適用于裸片粘接和芯片測(cè)試的ADAT組裝設(shè)備，可以說(shuō)是市場(chǎng)上最快速的組裝設(shè)備，每秒處理的裸片數(shù)最多達(dá)20片，每個(gè)系統(tǒng)每天生產(chǎn)的芯片數(shù)達(dá)150萬(wàn)片;還有Parset測(cè)試平臺(tái)，用于小信號(hào)器件和功率MOS器件的電氣參數(shù)測(cè)試，速度高達(dá)每小時(shí)92000片芯片。

截至2021年12月23日，聞泰科技市盈率（TTM）為76倍，在A股上市公司中，功率半導(dǎo)體IDM企業(yè)的平均市盈率在100倍，半導(dǎo)體設(shè)備公司的平均市盈率為119倍，受限于龐大的ODM業(yè)務(wù)，聞泰科技的估值并不算高。如果將半導(dǎo)體設(shè)備公司獨(dú)立出來(lái)，那么這塊業(yè)務(wù)將有機(jī)會(huì)重新估值，聞泰科技當(dāng)前1700多億的市值未必沒(méi)有突破空間。

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