基于碳市場(chǎng)的氣候投融資體系建設(shè)

陳志祥，李全偉，吳迪，田怡然

[碳排放權(quán)登記結(jié)算（武漢）有限責(zé)任公司，武漢 430062]

黨的十八大以來(lái)，在習(xí)近平生態(tài)文明思想的指引下，我國(guó)將應(yīng)對(duì)氣候變化擺在更加突出的位置，實(shí)施積極應(yīng)對(duì)氣候變化國(guó)家戰(zhàn)略，提出“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)。

應(yīng)對(duì)氣候變化是一項(xiàng)長(zhǎng)期的系統(tǒng)性工程，實(shí)施積極的應(yīng)對(duì)氣候變化戰(zhàn)略需要耗時(shí)久、規(guī)模大、范圍廣的資金投入。國(guó)務(wù)院在2016 年首次將“完善氣候投融資機(jī)制”寫(xiě)入《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案的通知》，氣候投融資體系建設(shè)現(xiàn)已成為落實(shí)“雙碳”目標(biāo)的具體抓手及解決氣候資金供需矛盾的重要措施。碳市場(chǎng)作為推動(dòng)綠色低碳發(fā)展的重要引擎和政策工具，其市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)揮為相關(guān)氣候要素投融資提供了定價(jià)基礎(chǔ)，是氣候投融資體系建設(shè)的重要保障。

1 氣候投融資工作的背景與內(nèi)涵

應(yīng)對(duì)氣候變化是一項(xiàng)長(zhǎng)期且復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，不僅需要各類要素的投入和巨量資金的支持，更需要注重資源投入過(guò)程中的層次、順序、主次和邏輯問(wèn)題。氣候投融資工作正是為解決上述問(wèn)題應(yīng)運(yùn)而生的，借助氣候投融資工作的統(tǒng)籌與引導(dǎo)，各類社會(huì)資本圍繞實(shí)現(xiàn)國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化戰(zhàn)略目標(biāo)這一主線有序投入應(yīng)對(duì)氣候變化工作，最終形成渠道多元、重點(diǎn)突出、公私協(xié)同、適度回報(bào)的格局。

氣候投融資是指為應(yīng)對(duì)氣候變化而產(chǎn)生的資金融通和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，既是應(yīng)對(duì)氣候變化工作的重要組成部分，也是綠色金融的重要組成部分。在內(nèi)涵上，氣候投融資工作具備以下特征：

（1）與綠色金融相比，更加側(cè)重對(duì)氣候效益的考慮；

（2）與綠色金融相同，二者資金缺口同樣巨大；

（3）發(fā)展模式主要分為“減少碳源以減緩氣候效應(yīng)”和“增加碳匯以適應(yīng)氣候變化”兩種，兼顧碳減排和碳增匯的要求；

（4）氣候投融資也是綠色金融支持范圍的補(bǔ)充，海綿城市等適應(yīng)氣候變化項(xiàng)目被納入氣候投融資支持領(lǐng)域；

（5）全球?qū)傩燥@著，依托氣候投融資工作更易建設(shè)國(guó)際交流平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際投融資鏈接機(jī)制；

（6）具備較強(qiáng)的市場(chǎng)和資本屬性，資金資源配置需要市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制來(lái)引導(dǎo)。

據(jù)測(cè)算，在全球范圍內(nèi)，能源低碳轉(zhuǎn)型所需投資達(dá)到1.7 萬(wàn)億美元/年，氣候適應(yīng)所需投資超過(guò)5300 億美元/年。在我國(guó)范圍內(nèi)，應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域也存在巨量資金缺口，氣候資金供需矛盾凸顯，嚴(yán)重制約了我國(guó)綠色低碳轉(zhuǎn)型和“雙碳”目標(biāo)的落實(shí)。根據(jù)我國(guó)權(quán)威機(jī)構(gòu)的測(cè)算，我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的資金需求為14 萬(wàn)億—22 萬(wàn)億元，而由2030 年碳達(dá)峰到2060 年碳中和的資金需求則超過(guò)百萬(wàn)億元，占我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的2%—3%。

2 我國(guó)氣候投融資體系建設(shè)歷程與存在的問(wèn)題

我國(guó)歷來(lái)高度重視應(yīng)對(duì)氣候變化與氣候投融資工作，早在2016 年就在《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》中明確，要“以投資政策引導(dǎo)、強(qiáng)化金融支持為重點(diǎn)，推動(dòng)開(kāi)展氣候投融資試點(diǎn)工作”。此后，地方相繼開(kāi)啟了氣候投融資的積極探索；2020 年，生態(tài)環(huán)境部等五部門(mén)共同發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對(duì)氣候變化投融資的指導(dǎo)意見(jiàn)》，為全國(guó)統(tǒng)一的氣候投融資工作繪就藍(lán)圖；2021 年年底，生態(tài)環(huán)境部等九部門(mén)共同啟動(dòng)了氣候投融資試點(diǎn)遴選工作，最終確定了首批23 個(gè)試點(diǎn)地區(qū)，我國(guó)氣候投融資工作自此駛?cè)胱鰧?shí)、落地、建章、見(jiàn)效的“快車道”。

回顧起步階段各地自發(fā)開(kāi)展的氣候投融資創(chuàng)新探索，結(jié)合前期調(diào)研中，金融機(jī)構(gòu)、低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)等普遍反映的共性需求，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)氣候投融資工作將重點(diǎn)借助“先行先試”機(jī)制，解決以下問(wèn)題：

（1）氣候投融資體制機(jī)制不健全。這主要體現(xiàn)在政策標(biāo)準(zhǔn)未能在地方層面有效建立，差異化的氣候投融資創(chuàng)新機(jī)制尚未形成。過(guò)去，我國(guó)主要以綠色投融資政策來(lái)覆蓋應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域的資金需求，尚未針對(duì)氣候投融資形成實(shí)質(zhì)性、差別化的政策，這導(dǎo)致很多已開(kāi)展的氣候投融資實(shí)踐，不能對(duì)資金形成足夠的吸引力，加之引導(dǎo)激勵(lì)機(jī)制缺失，監(jiān)督考核和信息披露機(jī)制缺位等，進(jìn)一步限制了氣候投融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（2）氣候效益評(píng)價(jià)體系不明晰。這主要體現(xiàn)在缺乏統(tǒng)一的氣候效益評(píng)估認(rèn)定和管理機(jī)制。在金融機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目氣候?qū)傩宰R(shí)別層面，氣候投融資體系尚缺乏對(duì)氣候投融資助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的路徑指導(dǎo)和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，這導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)難以區(qū)分不同類型項(xiàng)目及其細(xì)分領(lǐng)域在實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)中的作用。以綠色債券、綠色信貸等前期實(shí)踐較多的綠色金融業(yè)務(wù)為例，在實(shí)際案例中，金融機(jī)構(gòu)所采用的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)各不相同，對(duì)核心定量指標(biāo)“項(xiàng)目減排量”的測(cè)算方法尚不統(tǒng)一。在項(xiàng)目的氣候?qū)傩栽u(píng)估方面，氣候投融資體系也缺乏對(duì)所涉減排項(xiàng)目的集中登記與管理，導(dǎo)致無(wú)法形成與碳交易機(jī)制的有效協(xié)同，可能造成減排效應(yīng)重復(fù)獲益的問(wèn)題。

（3）氣候投融資風(fēng)險(xiǎn)防范不完善。鑒于碳排放權(quán)配套法律制度尚不完善，部分基于碳排放權(quán)要素的氣候投融資創(chuàng)新業(yè)務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)。在碳金融業(yè)務(wù)開(kāi)展方面，目前碳排放配額的法律屬性尚不明確，相關(guān)會(huì)計(jì)處理、稅務(wù)適用、爭(zhēng)議裁決等配套制度體系仍有空白，導(dǎo)致現(xiàn)階段基于碳交易開(kāi)展的各類碳金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)存在一定的法律、金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。以碳質(zhì)押業(yè)務(wù)為例，全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)上線交易后，各地涌現(xiàn)出廣泛的業(yè)務(wù)需求，但由于目前碳配額的擔(dān)保適用性尚未明確，全國(guó)碳市場(chǎng)確權(quán)登記平臺(tái)——全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)暫無(wú)法受理該類業(yè)務(wù)，部分出質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)而向人民銀行征信中心動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)、地方主管部門(mén)或交易系統(tǒng)等尋求辦理抵質(zhì)押登記，導(dǎo)致多頭登記問(wèn)題日益突出，碳排放權(quán)確權(quán)混亂，一旦發(fā)生虛假登記、重復(fù)設(shè)置等風(fēng)險(xiǎn)事件，相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益無(wú)法得到有效保障，會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)。

3 碳市場(chǎng)在我國(guó)氣候投融資體系建設(shè)中的作用

建設(shè)全國(guó)碳市場(chǎng)，對(duì)內(nèi)，是處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和碳減排關(guān)系的有效工具，是通過(guò)建設(shè)氣候投融資體系落實(shí)“雙碳”目標(biāo)、構(gòu)建新發(fā)展格局的創(chuàng)新制度安排；對(duì)外，是順應(yīng)國(guó)際應(yīng)對(duì)氣候變化背景下提升我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的必要舉措，也是我國(guó)積極參與、引領(lǐng)全球氣候治理和展示大國(guó)擔(dān)當(dāng)?shù)耐庠诒憩F(xiàn)。因此，全國(guó)碳市場(chǎng)既是落實(shí)“雙碳”目標(biāo)的重要政策工具，也是推動(dòng)綠色低碳發(fā)展的重要引擎。

隨著全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)深化和功能拓展，實(shí)現(xiàn)更加高效的碳定價(jià)機(jī)制、更加清晰的權(quán)屬確定、更加顯著的資金引導(dǎo)作用的目標(biāo)將對(duì)碳金融體系建設(shè)提出更高要求，而碳金融體系建設(shè)既是氣候投融資的核心組成部分，也是重要中間目標(biāo)。從氣候投融資的投資領(lǐng)域和引導(dǎo)方向來(lái)看，碳市場(chǎng)機(jī)制與其核心目標(biāo)高度契合，將在氣候投融資體系建設(shè)中發(fā)揮不可或缺的作用。從投資領(lǐng)域來(lái)看，氣候投融資對(duì)“減少碳源以減緩氣候效應(yīng)”和“增加碳匯以適應(yīng)氣候變化”同時(shí)提出要求，兼具對(duì)碳減排和碳增匯的導(dǎo)向；從引導(dǎo)方向來(lái)看，氣候投融資需要引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域，對(duì)碳效益通過(guò)市場(chǎng)形成的價(jià)格將有效引導(dǎo)氣候資金投向減緩和適應(yīng)氣候變化項(xiàng)目。因此，全國(guó)碳市場(chǎng)將通過(guò)定價(jià)、確權(quán)、風(fēng)控體系助力氣候投融資體系的形成，成為氣候投融資工作推進(jìn)的重要基礎(chǔ)。

4 碳金融、氣候投融資與碳定價(jià)機(jī)制

基于碳市場(chǎng)的基礎(chǔ)交易標(biāo)的衍生發(fā)展的碳金融業(yè)務(wù)是氣候投融資的有機(jī)組成部分。發(fā)展碳金融、建設(shè)氣候投融資體系既需要依靠碳市場(chǎng)進(jìn)行資源配置，也需要參考碳定價(jià)機(jī)制建立有效的氣候投融資定價(jià)體系。

全國(guó)碳市場(chǎng)交易運(yùn)行和氣候投融資體系建設(shè)均是市場(chǎng)進(jìn)行資源配置的過(guò)程。自正式啟動(dòng)上線交易以來(lái)，全國(guó)碳市場(chǎng)活躍度穩(wěn)步提升，注冊(cè)登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)支撐了全國(guó)碳市場(chǎng)的平穩(wěn)正常運(yùn)行。截至2022 年8 月31 日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額累計(jì)成交量為1.95 億噸，累計(jì)成交額為85.58 億元，成交均價(jià)為58 元/噸，相較于市場(chǎng)啟動(dòng)首日開(kāi)盤(pán)價(jià)和第一個(gè)履約周期截止日收盤(pán)價(jià)，碳價(jià)保持穩(wěn)中有升。根據(jù)全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)研究，當(dāng)前碳價(jià)基本對(duì)應(yīng)納入全國(guó)碳市場(chǎng)行業(yè)企業(yè)的邊際減排成本。碳市場(chǎng)的市場(chǎng)機(jī)制逐步完善，市場(chǎng)發(fā)揮碳排放權(quán)這一生產(chǎn)要素配置的作用初步顯現(xiàn)。

當(dāng)前，全國(guó)碳市場(chǎng)形成的有效碳價(jià)格信號(hào)為鞏固和完善碳金融業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)，也進(jìn)一步構(gòu)成了氣候投融資定價(jià)體系的重要組成部分。減緩和適應(yīng)氣候變化的項(xiàng)目具有投資規(guī)模大、收益率低、投資回報(bào)周期長(zhǎng)的問(wèn)題。氣候投融資體系建設(shè)需要充分利用碳市場(chǎng)的碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制提升市場(chǎng)主體的減排動(dòng)力和能力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)不斷優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量，從自愿碳市場(chǎng)和碳金融等方面推動(dòng)市場(chǎng)優(yōu)化資源配置。自愿碳市場(chǎng)是生態(tài)價(jià)值轉(zhuǎn)換的重要場(chǎng)所和方式。氣候投融資需要建立和完善生態(tài)價(jià)值的貨幣化體系，推動(dòng)碳減排量、碳增匯量等生態(tài)價(jià)值得到體現(xiàn)，并使投資方在未來(lái)獲得穩(wěn)定的綠色現(xiàn)金流。碳金融體系建設(shè)是助力存量碳資產(chǎn)盤(pán)活的基礎(chǔ)。氣候投融資需要以碳金融為核心，推進(jìn)碳排放權(quán)質(zhì)押貸款等碳金融工具落地，賦予碳排放權(quán)資產(chǎn)屬性，引導(dǎo)高碳企業(yè)利用碳金融進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型，降低轉(zhuǎn)型金融資金成本。無(wú)論是生態(tài)價(jià)值轉(zhuǎn)化還是盤(pán)活存量資產(chǎn)，均需要合理的、符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平的碳價(jià)作為風(fēng)向標(biāo)。

5 碳金融與氣候投融資需要明確的碳要素權(quán)屬界定

明確清晰的碳排放權(quán)權(quán)屬界定是實(shí)現(xiàn)碳排放權(quán)價(jià)值的必要條件和建立碳定價(jià)體系的重要基礎(chǔ)，也是推動(dòng)碳金融有序發(fā)展的基本前提。生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理辦法》規(guī)定，全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱中碳登系統(tǒng)）記錄的信息是判斷碳排放配額歸屬的最終依據(jù)，因此中碳登系統(tǒng)是我國(guó)唯一一個(gè)兼具合法性和系統(tǒng)功能的機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)全國(guó)碳排放權(quán)進(jìn)行合法確權(quán)，碳金融相關(guān)參與主體得以基于中碳登系統(tǒng)確權(quán)信息作出決策。系統(tǒng)的登記功能是碳金融衍生品權(quán)利公示的重要途徑。由于碳排放權(quán)屬于沒(méi)有權(quán)利憑證的無(wú)形財(cái)產(chǎn)，因此不存在交付的概念，碳排放權(quán)的歸屬只能通過(guò)官方登記公示來(lái)明確。通過(guò)官方統(tǒng)一登記，實(shí)現(xiàn)對(duì)碳排放權(quán)歸屬、權(quán)利狀態(tài)的集中公示，確保碳排放權(quán)權(quán)屬明晰，有效防止了碳排放權(quán)的借入賣出、先質(zhì)后賣、重復(fù)質(zhì)押等情況發(fā)生，保障了碳金融、氣候投融資體系的安全穩(wěn)定。

6 碳市場(chǎng)建設(shè)助力氣候投融資風(fēng)控體系

氣候投融資的發(fā)展需要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)從2011 年至今已歷經(jīng)11 個(gè)年頭，從試點(diǎn)市場(chǎng)走向全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，既形成了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)警示控制體系，也形成了包含碳排放監(jiān)測(cè)核算、報(bào)告、核查體系（MRV 體系）的溫室氣體排放數(shù)據(jù)核算體系，形成了碳金融、氣候投融資的風(fēng)控基礎(chǔ)。

隨著全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)的進(jìn)一步深化，氣候信息披露與評(píng)價(jià)體系也隨之完善，一個(gè)更加全面科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系將逐步形成，可以從以下層次共同筑牢風(fēng)險(xiǎn)防控屏障：

（1）通過(guò)碳金融總體數(shù)據(jù)分析，可以實(shí)現(xiàn)碳金融杠桿等關(guān)鍵閾值的動(dòng)態(tài)監(jiān)控預(yù)警，防范化解碳金融中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；

（2）通過(guò)提升碳排放權(quán)數(shù)據(jù)質(zhì)量，不斷完善碳核查方法和監(jiān)管力度，促進(jìn)氣候信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性和透明度的提升，正確引導(dǎo)資源配置，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，逐步形成“碳交易—企業(yè)—銀行”的壓力傳導(dǎo)路徑，有效保障氣候投融資體系建設(shè)有序、平穩(wěn)、健康地推進(jìn)。

7 結(jié)語(yǔ)

氣候投融資體系建設(shè)是落實(shí)“雙碳”目標(biāo)的具體抓手及解決氣候資金供需矛盾的重要措施，全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)是推進(jìn)氣候投融資體系建設(shè)的重要政策工具及推動(dòng)綠色低碳發(fā)展的重要引擎。未來(lái)，隨著全國(guó)碳市場(chǎng)行業(yè)覆蓋范圍逐步擴(kuò)大，全國(guó)碳市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制、確權(quán)功能和風(fēng)控體系將進(jìn)一步完善，成為氣候投融資政策、標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)體系持續(xù)深化發(fā)展的堅(jiān)實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)。氣候投融資體系建設(shè)將在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的基礎(chǔ)上，依托全國(guó)碳市場(chǎng)有序引導(dǎo)和發(fā)展碳金融，逐步形成“風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)”的創(chuàng)新模式，助力我國(guó)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。