基于關(guān)系嵌入的公司經(jīng)理管理防御水平測(cè)度

李秉祥（博士生導(dǎo)師），吳 瑩

一、引言

自《上市公司股權(quán)激勵(lì)辦法（試行）》頒布以來(lái)，越來(lái)越多的公司宣布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。現(xiàn)有研究表明，上市公司股權(quán)激勵(lì)會(huì)誘發(fā)盈余管理行為。未剔除盈余管理的影響時(shí)，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系，剔除后股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈U型曲線關(guān)系。該結(jié)論表明，只有在一定區(qū)間內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)才會(huì)提高公司績(jī)效，而當(dāng)股權(quán)激勵(lì)低于該區(qū)間下限時(shí)，隨著股權(quán)激勵(lì)水平的提高，公司績(jī)效反而會(huì)下降。造成該結(jié)果的原因是股權(quán)激勵(lì)水平不高，不足以使經(jīng)理自身利益與股東利益同步增長(zhǎng)，為了降低相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)以及維護(hù)自身利益，經(jīng)理人會(huì)采取一定的管理防御行為；而當(dāng)股權(quán)激勵(lì)超過(guò)該區(qū)間上限時(shí)，股價(jià)的波動(dòng)對(duì)經(jīng)理人利益產(chǎn)生影響，為了促使股票市場(chǎng)價(jià)格提高，經(jīng)理管理防御程度開(kāi)始下降。

所謂的經(jīng)理管理防御，是指公司經(jīng)理人維護(hù)自身職位、追求利益最大化的行為。這種行為緩解了經(jīng)理人所面臨的公司內(nèi)、外部的各種壓力，包括被解雇、被降職、公司破產(chǎn)等。經(jīng)理人在風(fēng)險(xiǎn)較高的環(huán)境中工作，可能會(huì)為了保全自身利益而做出損害企業(yè)利益的行為，比如過(guò)度投資等，這些行為均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的利益受到損害，因此嚴(yán)格控制經(jīng)理人的管理防御行為對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。我國(guó)關(guān)于經(jīng)理管理防御的研究已取得一定進(jìn)展，主要的研究集中在管理防御動(dòng)機(jī)、產(chǎn)生的行為后果以及影響因素等方面。而對(duì)于經(jīng)理管理防御水平測(cè)度方面的研究主要集中在經(jīng)理人持股比例及其人口學(xué)特征兩方面，對(duì)于綜合指標(biāo)的選取僅僅考慮了經(jīng)理人年齡、性別、學(xué)歷、任期等人口學(xué)特征。此外，在以往的研究中，經(jīng)理人通常被看作是獨(dú)立的個(gè)體，而實(shí)際上經(jīng)理人在企業(yè)中的位置以及錯(cuò)綜復(fù)雜的社會(huì)關(guān)系也會(huì)對(duì)其行為產(chǎn)生約束。

1973年，Granovetter[1]將“嵌入性”描述為：具有一定聯(lián)結(jié)關(guān)系的主體之間，由于長(zhǎng)期聯(lián)系而形成了穩(wěn)定且慣例的關(guān)系，由于這種關(guān)系結(jié)構(gòu)的存在，將影響群體中主體的策略選擇與行動(dòng)傾向。近年來(lái)，基于嵌入視角的研究逐漸在管理學(xué)領(lǐng)域興起，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始將嵌入性概念應(yīng)用于企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的研究中。結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)中對(duì)經(jīng)理管理防御影響因素及其測(cè)度的研究來(lái)看，在構(gòu)建經(jīng)理管理防御指數(shù)時(shí)還應(yīng)該加入更多的約束條件，這樣才能更加全面、準(zhǔn)確地衡量經(jīng)理管理防御水平。

二、文獻(xiàn)回顧

當(dāng)前越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始研究經(jīng)理管理防御，已經(jīng)涉及到的內(nèi)容有經(jīng)理管理防御的動(dòng)機(jī)、行為后果、影響因素及其水平測(cè)度等幾個(gè)方面。Chen等[2]、李秉祥等[3]指出，經(jīng)理管理防御的根本動(dòng)機(jī)是其自利性，也就是經(jīng)理在公司決策過(guò)程中，會(huì)更多地受到個(gè)人利益和偏好的影響。除此之外，解雇風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)換工作成本[4]、人力資本專用性[5，6]、經(jīng)理非市場(chǎng)化選拔機(jī)制[4]等都會(huì)引發(fā)經(jīng)理管理防御行為。李秉祥等[3]認(rèn)為經(jīng)理管理防御行為的特征大有不同，主要可以劃分為兩種形式，即隱性行為和顯性行為。經(jīng)理管理防御隱性行為是指經(jīng)理人通過(guò)較為隱蔽的途徑來(lái)獲取自身利益，如在職消費(fèi)、超額薪酬、自利性并購(gòu)等；經(jīng)理管理防御顯性行為是指經(jīng)理人通過(guò)直接、不當(dāng)?shù)耐緩街\取私利的行為，比如利用職位的便利侵占公司財(cái)產(chǎn)或掠奪他人財(cái)物等行為。

Spence[7]曾在研究中指出經(jīng)理人與股東博弈時(shí)，其中最重要的砝碼就是其學(xué)歷和職業(yè)經(jīng)歷。權(quán)小鋒和吳世農(nóng)[8]、梅世強(qiáng)和位豪強(qiáng)[9]認(rèn)為經(jīng)理人的持股比例也會(huì)影響其管理防御程度，持股比例越高，其在公司決策中的話語(yǔ)權(quán)就越大。袁春生[10]研究發(fā)現(xiàn)，公司所賦予經(jīng)理的權(quán)利對(duì)經(jīng)理管理防御存在顯著影響。另外，李秉祥等[11]研究指出，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是重要的外部經(jīng)濟(jì)組織，他們的存在能夠更好地監(jiān)管經(jīng)理人行為。毛磊等[12]、李艷麗等[13]也指出機(jī)構(gòu)投資者可以抑制經(jīng)理利潤(rùn)操縱、在職消費(fèi)行為，從而降低經(jīng)理管理防御水平。但是，機(jī)構(gòu)投資者也可能與經(jīng)理合謀實(shí)現(xiàn)共贏[14]。

關(guān)于經(jīng)理管理防御的測(cè)度，吳建祥和李秉祥[15]、張海龍和姚冰湜[16]；李莉等[17]利用經(jīng)理人的自身特征，如學(xué)歷、年齡、任期、轉(zhuǎn)化工作成本等，結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)度量經(jīng)理管理防御程度。吳建祥和李秉祥[15]基于經(jīng)理管理防御行為形成路徑從經(jīng)理人個(gè)人特征、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及外部市場(chǎng)環(huán)境三個(gè)方面選取部分指標(biāo)，并采用正態(tài)分布檢驗(yàn)等方法對(duì)初始指標(biāo)進(jìn)行篩選，最終得出21個(gè)指標(biāo)，并指出其中14個(gè)指標(biāo)應(yīng)在構(gòu)建經(jīng)理管理防御測(cè)度指標(biāo)體系時(shí)優(yōu)先考慮。張海龍和姚冰湜[16]采用層次分析法構(gòu)建了中國(guó)上市公司經(jīng)理管理防御指數(shù)。

綜上研究不難發(fā)現(xiàn)，目前學(xué)界關(guān)于經(jīng)理管理防御測(cè)度的研究已經(jīng)取得了一定成績(jī)，實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)理股權(quán)單變量到經(jīng)理個(gè)人特征多變量測(cè)量的轉(zhuǎn)變和發(fā)展，但是對(duì)綜合指標(biāo)的考慮仍具有片面性。基于現(xiàn)有研究的不足，本文可能的貢獻(xiàn)有：結(jié)合關(guān)系嵌入，能夠更全面、客觀地分析影響經(jīng)理人管理防御的因素以及這些因素對(duì)管理防御影響的程度；構(gòu)建經(jīng)理管理防御測(cè)度評(píng)價(jià)體系，更準(zhǔn)確地刻畫(huà)經(jīng)理管理防御程度。

三、基于關(guān)系嵌入的經(jīng)理管理防御影響因素理論模型的建立

基于前文分析，針對(duì)以往管理防御測(cè)度研究中僅有人口學(xué)特征這樣的特點(diǎn)，本文在人本理論、嵌入式理論的基礎(chǔ)上深入分析影響經(jīng)理管理防御的因素，提出了基于關(guān)系嵌入的經(jīng)理管理防御測(cè)度指標(biāo)模型。本文將經(jīng)理管理防御的影響因素分為四個(gè)方面，分別為：經(jīng)理人的人口學(xué)特征、經(jīng)理人的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、公司治理結(jié)構(gòu)以及外部市場(chǎng)環(huán)境。

（一）經(jīng)理人的人口學(xué)特征

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，經(jīng)理人產(chǎn)生管理防御行為主要源于以下兩方面：一是維護(hù)自身職位穩(wěn)固性。對(duì)于經(jīng)理人而言，被解雇后所面臨的損失是不容小覷的，一方面是高額的工資福利、在職消費(fèi)等可度量的損失，另一方面是不可忽視的個(gè)人聲譽(yù)以及社會(huì)地位等無(wú)法度量的損失。由此可見(jiàn)，龐大的工作轉(zhuǎn)換成本將成為經(jīng)理人管理防御的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。二是追求自身效用。管理層出于自利動(dòng)機(jī)考慮，比如薪酬待遇、在職消費(fèi)水平、職業(yè)生涯規(guī)劃等，其決策不會(huì)從股東價(jià)值最大化的角度出發(fā)。

已有研究發(fā)現(xiàn)，相較于年輕經(jīng)理人，年長(zhǎng)經(jīng)理人的管理防御程度更高[15]。通常年輕的經(jīng)理人學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新能力都較強(qiáng)，他們敢于突破；而年長(zhǎng)經(jīng)理人學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新能力都較弱，會(huì)更多地依賴過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，所以被替代的可能性較大，為了穩(wěn)定其職位，不得不采取管理防御措施。同時(shí)經(jīng)理人的高學(xué)歷通常意味著其擁有較高水平的人力資本，因此，為了維護(hù)自身的職位穩(wěn)定，降低轉(zhuǎn)換工作的風(fēng)險(xiǎn)和成本，低學(xué)歷的經(jīng)理人更有可能實(shí)施管理防御行為。另外，有學(xué)者一致認(rèn)為，女性社會(huì)道德水平相對(duì)較高，而男性面臨較大的社會(huì)壓力，往往會(huì)為了追求自己的利益而犧牲公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。此外，有研究指出女性經(jīng)理人不樂(lè)于說(shuō)謊，甚至對(duì)此種行為表示厭惡。由此，女性經(jīng)理人出于自身利益訴求進(jìn)行管理防御的行為更少。

但是，隨著年齡的增加，閱歷、經(jīng)驗(yàn)以及在企業(yè)的威望逐漸累積，年長(zhǎng)的經(jīng)理人擁有更多機(jī)會(huì)去選擇多樣的工作方式。高階管理理論認(rèn)為，企業(yè)高層管理者受教育程度與其收集復(fù)雜信息的能力成正比。也就是說(shuō)，經(jīng)理人學(xué)歷越高，越容易收集到復(fù)雜有用的信息，因此比受教育程度低的經(jīng)理人對(duì)于突發(fā)事件有更靈敏的反應(yīng)能力及更強(qiáng)的處理能力，進(jìn)而幫助企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境中更好地把握創(chuàng)新方向。除此之外，受教育程度較高的經(jīng)理人相較于受教育程度低的經(jīng)理人有著更豐富的社會(huì)資源，這也有助于企業(yè)的發(fā)展。從社會(huì)心理學(xué)角度來(lái)看，社會(huì)普遍對(duì)女性存在偏見(jiàn)，比如認(rèn)為女性不夠獨(dú)立、不熱愛(ài)冒險(xiǎn)、較為主觀等；女性心理上對(duì)外部的看法會(huì)更加保守和謹(jǐn)慎，她們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)較強(qiáng)，而男性則相對(duì)更具冒險(xiǎn)精神。

本文結(jié)合現(xiàn)有研究成果，選取最具代表性且最基本的三個(gè)人口學(xué)特征作為構(gòu)建經(jīng)理管理防御評(píng)價(jià)體系的初始指標(biāo)，具體指標(biāo)選取及含義如表1所示。

表1 經(jīng)理人的人口學(xué)特征指標(biāo)

（二）經(jīng)理人的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)

社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)人會(huì)依賴于他人的行為而改變自身的偏好和決定。也就是說(shuō)，經(jīng)理人在受到自身內(nèi)在認(rèn)知和心理因素影響的同時(shí)，其擁有的外在社會(huì)關(guān)系也會(huì)對(duì)其具體行為產(chǎn)生顯著影響。更進(jìn)一步，經(jīng)濟(jì)個(gè)體的思維模式和情感認(rèn)知會(huì)因個(gè)人成長(zhǎng)經(jīng)歷以及社會(huì)經(jīng)驗(yàn)而發(fā)生變化，這與其在社會(huì)及組織中的行為方式也是息息相關(guān)的。與西方國(guó)家以個(gè)人為中心的文化不同，中國(guó)奉行儒家文化，有著獨(dú)特的人文情懷，情感聯(lián)結(jié)更為緊密。中國(guó)特有的制度背景和文化環(huán)境形成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系更具個(gè)性，國(guó)外對(duì)于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的研究結(jié)果或許并不能在國(guó)內(nèi)直接適用。據(jù)此，本文基于我國(guó)人文特征構(gòu)建上市公司社會(huì)網(wǎng)絡(luò)。

1.經(jīng)理人嵌入企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)間的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，并在其中發(fā)揮重要作用。在企業(yè)內(nèi)部，經(jīng)理與董事長(zhǎng)或?qū)嶋H控制人的關(guān)系會(huì)對(duì)其行為產(chǎn)生影響。以往的研究表明，經(jīng)理人的學(xué)歷越高，其管理防御程度越低；相反，經(jīng)理人的學(xué)歷越低，其工作轉(zhuǎn)換成本就越高，管理防御程度也越高。假設(shè)A公司經(jīng)理人本科畢業(yè)，在如今碩士、博士數(shù)量猛增的市場(chǎng)環(huán)境中處于學(xué)歷劣勢(shì)地位，此時(shí)該經(jīng)理人管理防御程度較高。假設(shè)該經(jīng)理人同時(shí)兼任本公司董事長(zhǎng)，其擁有的資源以及成長(zhǎng)機(jī)會(huì)多于其他人，此時(shí)該經(jīng)理人被公司解雇的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大降低，就不會(huì)為了避免高昂的工作轉(zhuǎn)換成本或者害怕失去當(dāng)前的高薪工作而實(shí)施管理防御行為，因此其管理防御程度也相應(yīng)降低?；谠摷僭O(shè)，本文選取經(jīng)理人是否兼任董事長(zhǎng)來(lái)衡量經(jīng)理人在企業(yè)內(nèi)部的位置。

2.從外部視角看，經(jīng)理人嵌入企業(yè)間社會(huì)網(wǎng)絡(luò)。為了更直接地研究經(jīng)理人在上市公司之間的位置，本文構(gòu)建了高管之間互相聯(lián)結(jié)形成的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)集合，這個(gè)集合包括各個(gè)行動(dòng)者以及連接行動(dòng)者的關(guān)系[18]。若用圖形來(lái)表達(dá)這個(gè)集合，一個(gè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)就是一個(gè)圖，網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)表示各個(gè)行動(dòng)者，網(wǎng)絡(luò)中的連線表示各個(gè)行動(dòng)者之間的勾稽關(guān)系?；诖耍疚膶?duì)所構(gòu)建的高管社會(huì)網(wǎng)絡(luò)做出如下定義：各上市公司經(jīng)理人之間通過(guò)至少在一個(gè)高校畢業(yè)而建立的聯(lián)結(jié)關(guān)系的集合。

Burt[19]在研究中指出，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)圖有兩種表現(xiàn)形式：一種是無(wú)洞網(wǎng)絡(luò)，即該網(wǎng)絡(luò)中的任何節(jié)點(diǎn)都與其他節(jié)點(diǎn)有直接聯(lián)系，網(wǎng)絡(luò)中不存在節(jié)點(diǎn)之間斷聯(lián)的現(xiàn)象。通常這種形式的網(wǎng)絡(luò)只存在于較小的群體中。另外一種是有洞網(wǎng)絡(luò)，即在該網(wǎng)絡(luò)中，雖然每個(gè)節(jié)點(diǎn)會(huì)與其他節(jié)點(diǎn)相聯(lián)系，但不是與其他所有節(jié)點(diǎn)都有直接聯(lián)系，從網(wǎng)絡(luò)整體來(lái)看，沒(méi)有連接的部分就像洞穴，就是所謂的“結(jié)構(gòu)洞”。也就是說(shuō)，在有洞的結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)中，每個(gè)節(jié)點(diǎn)的連線數(shù)小于等于總節(jié)點(diǎn)的數(shù)量。相較于無(wú)洞網(wǎng)絡(luò)來(lái)說(shuō)，有結(jié)構(gòu)洞的網(wǎng)絡(luò)更稀疏，然而這種稀疏的網(wǎng)絡(luò)卻更有優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樵跓o(wú)洞的密集網(wǎng)絡(luò)中，每個(gè)行動(dòng)者與其他行動(dòng)者的聯(lián)系都相同，獲得的信息也大致相同，無(wú)法利用信息優(yōu)勢(shì)獲取更多資源。而在較為稀疏的結(jié)構(gòu)洞網(wǎng)絡(luò)中，處于結(jié)構(gòu)洞的行動(dòng)者自發(fā)擔(dān)任起信息傳遞的橋梁，使得整個(gè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的信息溝通順暢，同時(shí)他們也獲得了結(jié)構(gòu)洞兩端不同關(guān)系群體的信息，大量的異質(zhì)性信息可以幫助行動(dòng)者在網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

本文所構(gòu)建的高管社會(huì)網(wǎng)絡(luò)為無(wú)向圖G=（V，E），圖G包含經(jīng)理的點(diǎn)集V（G）、經(jīng)理與經(jīng)理鏈接關(guān)系的邊集E（G）。邊集E（G）是通過(guò)經(jīng)理與經(jīng)理至少在同一所高校畢業(yè)而構(gòu)建。為了更好地描述經(jīng)理和經(jīng)理之間的聯(lián)結(jié)關(guān)系，將該無(wú)向圖轉(zhuǎn)換為一模矩陣：CAB=1：經(jīng)理A和經(jīng)理B至少在同一個(gè)高校畢業(yè)；CAB=0：其他。除此之外要注意，該矩陣是［0，1］矩陣，如果兩個(gè)經(jīng)理的畢業(yè)院校相同數(shù)超過(guò)1，那么也用1來(lái)代表其連接關(guān)系。

在分析社會(huì)網(wǎng)絡(luò)時(shí)，可以采用中心度分析，它可以反映節(jié)點(diǎn)的重要程度。Kilduff和Tsai[18]在研究中指出，中心度就是網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)占據(jù)網(wǎng)絡(luò)中心位置的程度。中心度指標(biāo)可以分為四種：程度中心度（Degree Centrality），指某行動(dòng)者直接與其他行動(dòng)者相聯(lián)結(jié)關(guān)系的數(shù)量，體現(xiàn)了行動(dòng)者在網(wǎng)絡(luò)中的活躍程度，但是只考慮了網(wǎng)絡(luò)中的直接關(guān)系，忽視了非直接關(guān)系對(duì)行動(dòng)者的影響；中介中心度（Be?tweenness Centrality），強(qiáng)調(diào)的是節(jié)點(diǎn)的控制能力，也就是說(shuō)，當(dāng)一個(gè)行動(dòng)者充當(dāng)“中介”的次數(shù)越多，那么他的中介中心度就越大；接近中心度（Close?ness Centrality），衡量的是一個(gè)行動(dòng)者需要多少步才能聯(lián)系到網(wǎng)絡(luò)中的其他行動(dòng)者，這個(gè)指標(biāo)考慮了整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中的非直接聯(lián)結(jié)，但是有學(xué)者認(rèn)為超過(guò)兩步的聯(lián)結(jié)是無(wú)效的；特征向量中心度（Eigenvector Centrality），很好地刻畫(huà)了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的質(zhì)量，它表明一個(gè)節(jié)點(diǎn)的重要性程度由其相鄰節(jié)點(diǎn)的數(shù)量以及相鄰節(jié)點(diǎn)的重要性決定。

本文隨機(jī)選取95家上市公司，手動(dòng)整理這些公司2011～2019年總經(jīng)理的畢業(yè)院校，并根據(jù)整理后的數(shù)據(jù)繪制高管社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)圖。圖1是通過(guò)Ucinet軟件繪制出的2011年高管社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)圖。

如圖1所示，網(wǎng)絡(luò)中有84個(gè)經(jīng)理與其他經(jīng)理有直接或間接聯(lián)系?？梢钥闯觯W(wǎng)絡(luò)的右下角，陳健、王維航均畢業(yè)于浙江大學(xué)和清華大學(xué)，他們右邊連接的群體畢業(yè)于清華大學(xué)，左邊連接的群體畢業(yè)于浙江大學(xué)，他們充當(dāng)連接兩個(gè)群體的橋梁，也就是處在網(wǎng)絡(luò)中結(jié)構(gòu)洞的位置。通過(guò)圖1可以看出，同樣處于結(jié)構(gòu)洞位置的還有黃冠雄、吳明廳、馮偉江等總經(jīng)理。

圖1 2011年高管社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)圖

通過(guò)Ucinet軟件計(jì)算該網(wǎng)絡(luò)圖中部分節(jié)點(diǎn)的中心度指標(biāo)，結(jié)果如表2所示。

表2 社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析指標(biāo)

表2中每個(gè)指標(biāo)選取了由高到低排序后前十名的數(shù)據(jù)。從表2中可以看出，曹克波經(jīng)理程度中心度和特征向量中心度最高，聯(lián)系圖1我們也可以直觀看到與曹克波經(jīng)理直接連接的關(guān)系有10條，同時(shí)，其“鄰居”黃冠雄、陳健、王維航經(jīng)理的直接連接關(guān)系也較多，因此其特征向量中心度較高。除此之外，與劉曉華經(jīng)理相連接的節(jié)點(diǎn)處于網(wǎng)絡(luò)圖的右上方，這部分的聯(lián)結(jié)關(guān)系較長(zhǎng)，覆蓋了網(wǎng)絡(luò)的大多數(shù)節(jié)點(diǎn)，因此劉曉華經(jīng)理程度中心度、中介中心度、接近中心度在整個(gè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)圖是最高的。

每個(gè)指標(biāo)都只反映中心度概念中的一個(gè)方面，每一個(gè)指標(biāo)都有自己的優(yōu)點(diǎn)和適用范圍[20]。Wasserman等[21]也指出，每一個(gè)指標(biāo)都是由自身的結(jié)構(gòu)特征所決定的，而這些特征又被不同的交流心理、政策或經(jīng)濟(jì)環(huán)境所影響。因此，為了能夠更加全面、系統(tǒng)地衡量社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的中心度指標(biāo)，就不應(yīng)該單獨(dú)使用任何一個(gè)中心度指標(biāo)?；诖?，本文選擇將四個(gè)指標(biāo)綜合考慮。

（三）公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)經(jīng)理人產(chǎn)生一定的激勵(lì)與約束作用，對(duì)經(jīng)理管理防御行為有重要影響。本文將在已有研究結(jié)論的基礎(chǔ)上選取反映公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的初始指標(biāo)，然后采用顯著性檢驗(yàn)及相關(guān)性分析方法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行篩選，最終將篩選出的指標(biāo)納入經(jīng)理管理防御的測(cè)度指標(biāo)體系中，作為構(gòu)建經(jīng)理管理防御評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)。

1.指標(biāo)篩選依據(jù)。本文基于結(jié)果指標(biāo)對(duì)預(yù)測(cè)指標(biāo)進(jìn)行篩選。所謂結(jié)果指標(biāo)，是指反映某個(gè)行為后果的指標(biāo)，也可體現(xiàn)某種行為特征。而預(yù)測(cè)指標(biāo)體現(xiàn)某種行為強(qiáng)度。理論上結(jié)果指標(biāo)一定能反映出預(yù)測(cè)指標(biāo)對(duì)該行為的測(cè)度。本文的篩選依據(jù)是結(jié)果指標(biāo)與預(yù)測(cè)指標(biāo)之間的相關(guān)性，即若某指標(biāo)與所選取的任一結(jié)果指標(biāo)顯著相關(guān)，則將該指標(biāo)納入最終的指標(biāo)體系中，否則將該指標(biāo)剔除。

經(jīng)理的管理防御行為將會(huì)表現(xiàn)為非效率投資和在職消費(fèi)兩個(gè)行為。所謂非效率投資是指企業(yè)的投資支出與最優(yōu)的投資回報(bào)不一致。該行為會(huì)降低企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，促使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。所謂在職消費(fèi)，是指經(jīng)理人利用職位權(quán)力獲得超出本該享有的利益。在企業(yè)中這些費(fèi)用被計(jì)入管理費(fèi)用，因此在職消費(fèi)會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)的管理費(fèi)用比率增大?；诖?，本文選取資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和費(fèi)用比率作為結(jié)果指標(biāo)，衡量經(jīng)理在投資、在職消費(fèi)兩方面的行為表現(xiàn)。本文選取衡量公司治理結(jié)構(gòu)的預(yù)測(cè)指標(biāo)共14個(gè)。如表3所示。

表3 公司治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)

2.數(shù)據(jù)選取與篩選方法。本文選取的樣本數(shù)據(jù)為2011～2019年滬深A(yù)股上市公司，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行以下調(diào)整：①剔除ST、?ST股上市公司；②剔除退市以及首次上市的公司；③剔除金融行業(yè)以及其他數(shù)據(jù)不完整的上市公司。最終得到1690家樣本，共計(jì)15210個(gè)觀測(cè)值。以上數(shù)據(jù)的獲取來(lái)源為國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)整理使用Excel 2007，數(shù)據(jù)分析使用SPSS。

本文的篩選依據(jù)是結(jié)果指標(biāo)與預(yù)測(cè)指標(biāo)之間的相關(guān)性，即若某指標(biāo)與所選取的任一結(jié)果指標(biāo)顯著相關(guān)，則將該指標(biāo)納入最終的指標(biāo)體系中，否則將其剔除。所運(yùn)用到的相關(guān)方法有顯著性檢驗(yàn)和相關(guān)性分析法。其中，顯著性檢驗(yàn)包括兩種方法：參數(shù)檢驗(yàn)、非參數(shù)檢驗(yàn)。參數(shù)檢驗(yàn)的使用條件較為嚴(yán)格，僅適用于服從正態(tài)分布的數(shù)據(jù)，而非參數(shù)檢驗(yàn)不對(duì)數(shù)據(jù)整體分布做要求。同時(shí)，參數(shù)檢驗(yàn)要求樣本數(shù)據(jù)相互獨(dú)立且方差相等，若有任一條件不符，則不可采用參數(shù)檢驗(yàn)。因此，參數(shù)檢驗(yàn)的效率更高、結(jié)果更嚴(yán)謹(jǐn)。在檢驗(yàn)兩個(gè)變量之間的相關(guān)程度時(shí)，參數(shù)檢驗(yàn)用Pearson相關(guān)，非參數(shù)檢驗(yàn)用Spearman秩相關(guān)。

本文進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)的思路如下：首先，通過(guò)正態(tài)分布檢驗(yàn)判斷結(jié)果指標(biāo)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Y1、費(fèi)用比率Y2）是否服從正態(tài)分布，若服從正態(tài)分布，選擇參數(shù)檢驗(yàn)，否則選擇非參數(shù)檢驗(yàn)。然后根據(jù)預(yù)測(cè)指標(biāo)的相關(guān)特征選擇具體的相關(guān)性分析方法。具體步驟為：將預(yù)測(cè)指標(biāo)分為二分類變量、多分類變量和其他連續(xù)型數(shù)值變量。當(dāng)預(yù)測(cè)指標(biāo)為二分類變量時(shí)，參數(shù)檢驗(yàn)選擇T檢驗(yàn)，非參數(shù)檢驗(yàn)選擇曼—惠特尼U檢驗(yàn)；當(dāng)預(yù)測(cè)變量為多分類變量時(shí)，參數(shù)檢驗(yàn)選擇方差分析，非參數(shù)檢驗(yàn)選擇克魯斯卡爾—沃利斯檢驗(yàn)；當(dāng)預(yù)測(cè)變量為其他連續(xù)型數(shù)值變量時(shí)，參數(shù)檢驗(yàn)選擇Pearson相關(guān)，非參數(shù)檢驗(yàn)選擇Spearman秩相關(guān)。

3.正態(tài)分布檢驗(yàn)。根據(jù)上述研究思路，本文對(duì)兩個(gè)結(jié)果指標(biāo)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Y1、費(fèi)用比率Y2）進(jìn)行正態(tài)分布檢驗(yàn)。常用的正態(tài)分布檢驗(yàn)有柯?tīng)柲曷宸?斯米諾夫檢驗(yàn)，即K-S檢驗(yàn)和夏皮洛—威爾克檢驗(yàn)（即S-W檢驗(yàn)）。二者的使用條件大有不同，K-S檢驗(yàn)適用于大樣本數(shù)據(jù)，也就是樣本量大于30的數(shù)據(jù)；S-W檢驗(yàn)適用于小樣本數(shù)據(jù)。本文的樣本數(shù)據(jù)量為15210，因此分別對(duì)1690家上市公司2011～2019年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率進(jìn)行單樣本K-S檢驗(yàn)，結(jié)果表如4所示。

表4 正態(tài)分布檢驗(yàn)結(jié)果

從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在5%的顯著性水平上，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Y1、費(fèi)用比率Y2的K-S檢驗(yàn)漸近顯著性均小于0.05，表明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率都不服從正態(tài)分布。因此，檢驗(yàn)預(yù)測(cè)指標(biāo)與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率的顯著性時(shí)只可選擇非參數(shù)檢驗(yàn)方法。

4.非參數(shù)檢驗(yàn)。本文選取了14個(gè)預(yù)測(cè)指標(biāo)，其中董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任情況為二分類變量。上述資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Y1、費(fèi)用比率Y2的樣本數(shù)據(jù)未通過(guò)正態(tài)分布檢驗(yàn)，因此，本文使用Mann-WhitneyU檢驗(yàn)Y1、Y2與X3的顯著性。

結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平上，X3與Y1、Y2顯著性檢驗(yàn)的漸過(guò)顯著性值均小于0.05，即董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任情況下的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與不兼任情況下的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有顯著差異，費(fèi)用比率也有顯著差異。因此，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任情況應(yīng)該納入嵌入式管理防御的測(cè)度指標(biāo)體系中。

5.雙變量相關(guān)分析。除上述X3屬于二分類變量外，其余指標(biāo)均為數(shù)值型變量，且資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率均未通過(guò)正態(tài)分布檢驗(yàn)，因此采用Spear?man相關(guān)檢驗(yàn)。結(jié)果如表5所示。

表5 相關(guān)性分析

由表5的雙變量相關(guān)分析結(jié)果可知，上述指標(biāo)都至少與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率中的一個(gè)變量顯著相關(guān)，因此均可以納入經(jīng)理管理防御的評(píng)價(jià)體系中。故本文選取的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)層面的指標(biāo)如表6所示。

表6 公司治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)的篩選結(jié)果

（四）外部市場(chǎng)環(huán)境

本文借鑒已有研究成果，選取超額利潤(rùn)率和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)作為衡量經(jīng)理管理防御的外部環(huán)境指標(biāo)。具體指標(biāo)含義如表7所示。

表7 外部市場(chǎng)環(huán)境指標(biāo)

四、管理防御測(cè)度評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建

（一）賦權(quán)方法的確定

為了能更加科學(xué)地評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)理管理防御程度，反映不同指標(biāo)對(duì)評(píng)價(jià)體系的影響程度，需要計(jì)算不同指標(biāo)的權(quán)重。本文在定量篩選指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，選擇客觀賦權(quán)法中的熵值法對(duì)指標(biāo)體系權(quán)重進(jìn)行研究。熵值法的一般步驟為：首先，進(jìn)行數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。因?yàn)樯鲜鲋笜?biāo)的數(shù)據(jù)量綱和數(shù)量級(jí)大不相同，為了消除這些影響，應(yīng)先將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。然后，將標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理。接著計(jì)算指標(biāo)的信息熵、信息熵冗余度。最后確定指標(biāo)權(quán)重。

首先，將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化：

其中：vij為第i個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象第j個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的原始值；xij為第i個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象第j個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后的值；m為評(píng)價(jià)對(duì)象的個(gè)數(shù)。

然后，將標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)歸一化處理：

式中，Xij為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)矩陣，其中，1≤i≤m，1≤j≤n。

接著計(jì)算指標(biāo)信息熵ej：

式中，k=1/lnm，k>0。

信息熵冗余度為dj=1-ej。最后計(jì)算指標(biāo)權(quán)重：

（二）權(quán)重的確定

通過(guò)計(jì)算，確定各級(jí)指標(biāo)權(quán)重如表8所示。

根據(jù)表8所得到的權(quán)重，經(jīng)理管理防御綜合測(cè)度指數(shù)（MEI）可表示如下：

表8 指標(biāo)權(quán)重的計(jì)算結(jié)果

MEI=17.92%Gender+0.05%Age+0.1%Edu+3.86%Degree+1.53%Closeness+16.53%Betweenness+11.54%Eigenvector+4.85%X1+8.95%X2+6.75%X3+0.16%X4+0.21%X5+6.40%X6+0.89%X7+8.81%X8+1.07%X9+0.06%X10+0.74%X11+5.59%X12+1.94%X13+1.9%X14+0.13%X15+0.02%X16

從一級(jí)指標(biāo)來(lái)看，經(jīng)理人人口學(xué)特征的權(quán)重為18.07%，經(jīng)理人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的權(quán)重為33.46%，公司治理結(jié)構(gòu)的權(quán)重為48.32%，外部市場(chǎng)環(huán)境的權(quán)重為0.15%?？梢灾庇^地看到，公司治理環(huán)境方面的指標(biāo)權(quán)重較大，經(jīng)理人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、人口學(xué)特征次之，外部市場(chǎng)環(huán)境的比重最小，幾乎為0。這也說(shuō)明經(jīng)理管理防御程度主要取決于公司的治理結(jié)構(gòu)。從二級(jí)指標(biāo)來(lái)看，權(quán)重較大的指標(biāo)為經(jīng)理人性別、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中介中心度、特征向量中心度，說(shuō)明這三個(gè)因素對(duì)經(jīng)理管理防御的行為影響相對(duì)來(lái)說(shuō)較大。在經(jīng)理人的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中中介中心度、特征向量中心度占比較大，而程度中心度、接近中心度的占比相對(duì)較小，這也意味著經(jīng)理人在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的中介地位及其社會(huì)關(guān)系的質(zhì)量對(duì)管理防御程度有重要影響。此外，經(jīng)理人年齡、學(xué)歷的占比最低。在過(guò)去的研究中，經(jīng)理人年齡、學(xué)歷對(duì)其管理防御程度有顯著影響，然而隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，上市公司高管的聘用門(mén)檻也隨之提高，經(jīng)理之間的學(xué)歷差異化降低，因此學(xué)歷對(duì)其管理防御程度的影響也相應(yīng)減弱。在數(shù)字化時(shí)代，一個(gè)人的核心技能首先是機(jī)器無(wú)法代替的能力，因此年長(zhǎng)經(jīng)理人的工作轉(zhuǎn)換成本未必會(huì)高于年輕經(jīng)理人，相反，其可能憑借寶貴的工作經(jīng)驗(yàn)獲取更多優(yōu)質(zhì)的工作機(jī)會(huì)。由此可見(jiàn)，年齡對(duì)于經(jīng)理管理防御程度的影響也相應(yīng)降低。在公司治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)中，經(jīng)理持股比例、監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)的權(quán)重較高，這提示企業(yè)治理過(guò)程中，合理的激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制有利于抑制經(jīng)理管理防御行為。

（三）基于關(guān)系嵌入的經(jīng)理管理防御指數(shù)的檢驗(yàn)

本文選取100家上市公司作為樣本數(shù)據(jù)，基于李秉祥等[3]構(gòu)建的經(jīng)理管理防御指數(shù)模型中的指標(biāo)計(jì)算對(duì)比指數(shù)。由于不同賦權(quán)方法對(duì)結(jié)果產(chǎn)生的影響差異較大，采用與本文相同的賦權(quán)方式對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)分，得到的排序與基于本文經(jīng)理管理防御指數(shù)模型計(jì)算的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比。通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，兩種結(jié)果具有一致性，證明本文測(cè)度指數(shù)具有合理性。除此之外，通過(guò)本文構(gòu)建的模型所計(jì)算出的經(jīng)理管理防御指數(shù)比以前模型計(jì)算出的指數(shù)小，進(jìn)一步反映出經(jīng)理的社會(huì)關(guān)系會(huì)對(duì)其管理防御程度產(chǎn)生影響。

五、結(jié)語(yǔ)

已有研究指出，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈U型曲線關(guān)系，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)低于一定范圍時(shí)，經(jīng)理人會(huì)實(shí)施管理防御行為。通過(guò)對(duì)已有文獻(xiàn)的梳理，本文發(fā)現(xiàn)目前研究對(duì)經(jīng)理管理防御綜合指標(biāo)的考慮仍存在片面性?；诖耍疚囊腙P(guān)系嵌入要素，在嵌入式理論的基礎(chǔ)上重新探索影響經(jīng)理管理防御的因素。

通過(guò)理論分析，構(gòu)建了“經(jīng)理人的人口學(xué)特征—經(jīng)理人的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)—公司治理結(jié)構(gòu)—外部市場(chǎng)環(huán)境”四位一體的經(jīng)理管理防御評(píng)價(jià)體系。研究分析發(fā)現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)層面所占權(quán)重最大，也就是說(shuō)，上市公司合理的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制可以有效抑制經(jīng)理管理防御行為。然后是經(jīng)理人的社會(huì)關(guān)系和人口學(xué)特征，外部市場(chǎng)環(huán)境對(duì)經(jīng)理管理防御的影響最小。另外研究選取100家上市公司對(duì)該評(píng)價(jià)體系進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果證明了該管理防御測(cè)度評(píng)價(jià)體系的有效性與合理性，且表明我國(guó)上市公司的經(jīng)理都普遍存在管理防御行為。此外，經(jīng)理的社會(huì)關(guān)系會(huì)降低其管理防御程度。本文對(duì)于更加合理地評(píng)價(jià)經(jīng)理管理防御程度來(lái)說(shuō)具有一定的參考價(jià)值。當(dāng)然，本研究過(guò)程也存在相應(yīng)的不足，之后的研究可以考慮用更合理準(zhǔn)確的方法來(lái)構(gòu)建管理防御綜合測(cè)度指數(shù)。