構(gòu)建可適用的轉(zhuǎn)型金融體系

施懿宸

實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和，是貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，是黨中央統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個(gè)大局作出的重大戰(zhàn)略決策。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，必須為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和貢獻(xiàn)力量。

“雙碳”目標(biāo)是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，在“以降碳為重點(diǎn)戰(zhàn)略方向”的新階段，綠色金融服務(wù)國家“雙碳”工作的總體思路與要求也在不斷清晰。

“十三五”期間，綠色金融充分發(fā)揮“資源配置”“風(fēng)險(xiǎn)管理”與“市場(chǎng)定價(jià)”三大功能，成為支持生態(tài)文明建設(shè)的重要路徑。截至2021年年末，我國本外幣綠色信貸余額已達(dá)15.9萬億元，規(guī)模穩(wěn)居世界第一，直接或間接投向碳減排效益項(xiàng)目占67%。綠色債券方面，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院綠色債券數(shù)據(jù)庫顯示，2021年中國境內(nèi)綠色債券發(fā)行體量迅速擴(kuò)張，全年國內(nèi)新增綠色債券發(fā)行規(guī)模（不含綠色地方政府債券）約6072.42億元，較2020年發(fā)行規(guī)模增加139%，發(fā)行數(shù)量為561只，同比增加108%。綠色保險(xiǎn)、綠色基金、環(huán)境權(quán)益交易等產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，并與科技化、數(shù)字化有機(jī)結(jié)合，為應(yīng)對(duì)氣候與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)、支持生物多樣性、挖掘生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值提供新的解決思路，夯實(shí)綠色金融發(fā)展基礎(chǔ)。

綠色金融發(fā)展顯現(xiàn)巨大空間的同時(shí)，現(xiàn)實(shí)發(fā)展也提出新的議題，即屬于高碳領(lǐng)域的項(xiàng)目是否還能獲得支持轉(zhuǎn)型的金融力量。

高碳行業(yè)發(fā)展和減排的矛盾抑制金融機(jī)構(gòu)參與動(dòng)力，但其巨大的減排空間開始引發(fā)對(duì)“轉(zhuǎn)型金融”的強(qiáng)烈需求。

在黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等高碳行業(yè)領(lǐng)域，除部分大型國企、行業(yè)龍頭企業(yè)仍能獲得相對(duì)穩(wěn)定資金支持外，部分高碳領(lǐng)域的中小型企業(yè)由于業(yè)務(wù)的單一性及技術(shù)的有限性，當(dāng)前正面臨貸款無門、技改無效、運(yùn)營關(guān)停的境遇。然而，高碳行業(yè)中不乏支持我國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)正常運(yùn)營的支柱性行業(yè)，缺乏必要的金融支持或?qū)?duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、能源安全造成更大沖擊，民生問題也將因此受到影響。當(dāng)“雙碳”目標(biāo)“不可畢其功于一役”成為共識(shí)時(shí)，引導(dǎo)傳統(tǒng)高碳高能耗產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)型、逐步實(shí)現(xiàn)減量替代將會(huì)是更優(yōu)解決方案。國家發(fā)展和改革委員會(huì)等部門發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見》（發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2021〕1464號(hào)）提出“突出抓好重點(diǎn)行業(yè)”“科學(xué)確定能效水平”“嚴(yán)格實(shí)施分類管理”“穩(wěn)妥推進(jìn)節(jié)能改造升級(jí)”等重點(diǎn)任務(wù)，近期新發(fā)布的《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí)實(shí)施指南（2022年版）》為金融該支持怎樣的高耗能行業(yè)提供了更清晰的指導(dǎo)，轉(zhuǎn)型金融的運(yùn)用將成為更豐富的綠色金融新內(nèi)涵，轉(zhuǎn)型金融以服務(wù)高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型為目標(biāo)，聚焦于高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中必需的融資需求，相比于目前綠色金融的應(yīng)用領(lǐng)域，其更為靈活、范圍更廣，可對(duì)綠色金融形成有力補(bǔ)充，一同構(gòu)筑我國“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的雙保障。

“轉(zhuǎn)型金融”概念已自外向內(nèi)、自下而上融入我國綠色金融的發(fā)展實(shí)踐。

政策層面，歐盟制定可持續(xù)金融發(fā)展框架，對(duì)行業(yè)進(jìn)行細(xì)致分類并擬依據(jù)分類標(biāo)準(zhǔn)為特定行業(yè)建立由重大環(huán)境損害到重大環(huán)境貢獻(xiàn)的轉(zhuǎn)型路徑。日本將轉(zhuǎn)型金融定位為“面向穩(wěn)步低碳化、為轉(zhuǎn)型階段所需技術(shù)提供資金的思路”，并制定不能一蹴而就的高碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)圖作為企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略適應(yīng)性參考。

國內(nèi)目前尚未出臺(tái)任何與轉(zhuǎn)型金融相關(guān)的確切標(biāo)準(zhǔn)，但無論金融監(jiān)管部門還是研究組織、金融機(jī)構(gòu)都已開始關(guān)注轉(zhuǎn)型金融的具體適用，并已零星開展轉(zhuǎn)型金融應(yīng)用實(shí)踐，也體現(xiàn)出一定的地方特色。因當(dāng)前我國省際碳排放量存在明顯差異，圍繞轉(zhuǎn)型的金融支持表現(xiàn)各異。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市因高能耗、高碳排行業(yè)早年已大量外遷，可通過采購?fù)馐》莩善繁苊馓寂欧帕吭鲩L(zhǎng)，疊加財(cái)政資金更為富足，普遍采取更加積極的態(tài)度與力度嚴(yán)格限制“高耗能高排放”行業(yè)融資，更多將資金聚焦于綠色領(lǐng)域。

國內(nèi)目前尚未出臺(tái)任何與轉(zhuǎn)型金融相關(guān)的確切標(biāo)準(zhǔn)，但無論金融監(jiān)管部門還是研究組織、金融機(jī)構(gòu)都已開始關(guān)注轉(zhuǎn)型金融的具體適用，并已零星開展轉(zhuǎn)型金融應(yīng)用實(shí)踐，也體現(xiàn)出一定的地方特色。

以湖州為例。當(dāng)?shù)卣磕晖度?0億元財(cái)政資金用于綠色金融專項(xiàng)改革，部門聯(lián)合打造綠色融貸評(píng)級(jí)三位一體平臺(tái)，并積極與金融機(jī)構(gòu)合作推出“綠色招商貸”等投資產(chǎn)品用于綠色企業(yè)、綠色項(xiàng)目的招商引資，最終實(shí)現(xiàn)綠色信貸投放增量上千億，年均增長(zhǎng)43%，單位GDP能耗下降總量16.4%，經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)多重效益并行。

以重工業(yè)為主的地區(qū)及經(jīng)濟(jì)后發(fā)省份，因承接外移高碳產(chǎn)業(yè)或本身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重等原因在金融支持上略顯乏力，尤其當(dāng)高碳領(lǐng)域的金融投資權(quán)限上收總部后，對(duì)投資的速度造成負(fù)面影響，當(dāng)前正在積極探索可持續(xù)掛鉤類金融產(chǎn)品或轉(zhuǎn)型信貸等方式，尋找金融支持新路徑。

以山西為例。省內(nèi)響應(yīng)“十四五”號(hào)召，切合山西省在全國能源布局現(xiàn)狀，打造與“雙碳”目標(biāo)相匹配能源生態(tài)，以能源革命綜合改革試點(diǎn)為牽引，在維護(hù)能源安全的戰(zhàn)略基礎(chǔ)下推動(dòng)清潔能源轉(zhuǎn)型。同時(shí)，發(fā)布獎(jiǎng)勵(lì)辦法鼓勵(lì)轉(zhuǎn)型科技與金融相結(jié)合，并借由可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款等創(chuàng)新產(chǎn)品積極引入人工智能、大數(shù)據(jù)等綠色科技，促進(jìn)高碳行業(yè)綠色智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)，降低行業(yè)節(jié)能減排壓力。

產(chǎn)品層面，國外近年相繼推出轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤信貸、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等創(chuàng)新產(chǎn)品，并針對(duì)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品使用制定多個(gè)產(chǎn)品指南或手冊(cè)，從支持標(biāo)的、轉(zhuǎn)型目標(biāo)、轉(zhuǎn)型路徑、外部評(píng)價(jià)到信息披露做出服務(wù)規(guī)范，引導(dǎo)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)形成流程化、體系化服務(wù)。在國內(nèi)，主要通過多種渠道、融資工具與業(yè)務(wù)配置等方式，如認(rèn)購承銷省屬煤炭企業(yè)債券以鼓勵(lì)集中金融資源優(yōu)勢(shì)支持企業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。同時(shí)中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布推出的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券初步形成了轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，首批包括中國華能、大唐國際、陜煤集團(tuán)等8家火力發(fā)電企業(yè)，已于2021年5月成功發(fā)行產(chǎn)品，并按約定完成發(fā)行評(píng)價(jià)認(rèn)定與信息披露。由于發(fā)行時(shí)間較短，當(dāng)前具體項(xiàng)目是否實(shí)現(xiàn)效益尚無法全面評(píng)價(jià)。

轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展不能一蹴而就，也要防范借由轉(zhuǎn)型金融進(jìn)行漂綠，以增強(qiáng)投資市場(chǎng)信心。

轉(zhuǎn)型金融政策與標(biāo)準(zhǔn)缺失是制約轉(zhuǎn)型金融規(guī)?；l(fā)展的限制性因素，而轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)的行業(yè)差異性與地方差異性也抑制各方對(duì)轉(zhuǎn)型金融達(dá)成合意。國際上雖不乏氣候債券倡議組織（CBI）、國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)等權(quán)威組織（ICMA）及AXA?IM、晨星等發(fā)布多項(xiàng)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品規(guī)范手冊(cè)及使用說明，但鮮少有國家層面針對(duì)轉(zhuǎn)型金融發(fā)布的官方政策及標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，同時(shí)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性對(duì)“轉(zhuǎn)型”內(nèi)涵的理解也有較大區(qū)別。譬如近期歐盟決定在某些條件下將天然氣和核能視為“可持續(xù)”，以避免煤炭等“更有害的能源”。該項(xiàng)改變雖然引發(fā)較大爭(zhēng)議，但也意味著“轉(zhuǎn)型”需要與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密結(jié)合。

與此同時(shí)，防范借由轉(zhuǎn)型金融進(jìn)行漂綠也對(duì)金融實(shí)踐提出更高要求。高碳行業(yè)究竟實(shí)現(xiàn)何種目標(biāo)才是有效的轉(zhuǎn)型等一系列問題，若不能有效處理，將會(huì)因?yàn)檗D(zhuǎn)型造成新的金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品在投資市場(chǎng)的發(fā)行數(shù)量與規(guī)模發(fā)展緩慢，投資市場(chǎng)信心不強(qiáng)，投資者普遍持質(zhì)疑、觀望的態(tài)度。在現(xiàn)階段轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品中，轉(zhuǎn)型債券對(duì)募集資金投向有嚴(yán)格限定與披露要求，審批和發(fā)行流程更為嚴(yán)苛復(fù)雜，發(fā)行總量較少。而可持續(xù)發(fā)展掛鉤類產(chǎn)品（包括信貸、債券等）對(duì)資金用途不作特殊限定與具體披露，使用上更為靈活，因此也更受高碳行業(yè)主體青睞，發(fā)行熱情更高。

轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品如一把雙刃劍，一方面幫助高碳行業(yè)進(jìn)行融資并自由支配資金使用，緩沖“雙碳”高壓;另一方面增加資金用途管控難度，降低投資市場(chǎng)認(rèn)可度。目前，國外市場(chǎng)上已針對(duì)現(xiàn)有轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品提出質(zhì)疑，部分認(rèn)為“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽可能存在更為嚴(yán)重的“漂綠”“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)高碳企業(yè)是否會(huì)借助轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品對(duì)于資金用途不限定的特點(diǎn)，以轉(zhuǎn)型為借口名義上減輕聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上繼續(xù)我行我素不采取行動(dòng)表示擔(dān)心;部分則對(duì)泛濫卻模糊的“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽不滿，認(rèn)為當(dāng)前標(biāo)簽無法真正商定和管理高碳行業(yè)行為，呼吁盡快建立規(guī)范完善統(tǒng)一的“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽管理制度與使用手冊(cè)。

以產(chǎn)業(yè)與金融更緊密地結(jié)合，以外部評(píng)價(jià)與信息披露更有效地配合，對(duì)于構(gòu)建可適用的轉(zhuǎn)型金融體系意義重大。

一是出臺(tái)制定轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范其具體定義、使用范圍及具體分類方案。加快深入對(duì)轉(zhuǎn)型金融的相關(guān)研究，劃定行業(yè)分類與高碳行業(yè)納入范圍，厘清轉(zhuǎn)型金融服務(wù)界限，支持高碳行業(yè)主體沿著清晰路徑轉(zhuǎn)型，并保持對(duì)高碳界定的動(dòng)態(tài)調(diào)整。在標(biāo)準(zhǔn)的制定中要更加突出“分行業(yè)”的獨(dú)特性，重點(diǎn)針對(duì)我國當(dāng)前高碳行業(yè)以目錄或指導(dǎo)意見的形式形成轉(zhuǎn)型金融的適用范圍，明確支持哪些領(lǐng)域以及如何判斷該領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型目標(biāo)是否符合我國氣候總體目標(biāo)。

二是保障外部評(píng)價(jià)與信息披露機(jī)制的有效性與公開性。有效的外部評(píng)價(jià)與公開的信息有助于提升轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品認(rèn)定的科學(xué)性與精準(zhǔn)性，從外部形成監(jiān)管監(jiān)督壓力，打破信息不對(duì)稱造成的信任缺失，提振投資市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品的信心，展現(xiàn)高碳行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型雄心與責(zé)任。由于高碳行業(yè)存在巨大的氣候與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)高碳行業(yè)應(yīng)設(shè)置更為具體、細(xì)致、頻繁的外部評(píng)價(jià)與信息披露制度，并采取更加嚴(yán)格的監(jiān)管與抽查制度，對(duì)高碳行業(yè)“是不是轉(zhuǎn)型”“有沒有轉(zhuǎn)型”以及“轉(zhuǎn)型效果如何”的效果實(shí)施監(jiān)督。同時(shí)，加強(qiáng)擴(kuò)大對(duì)高碳行業(yè)企業(yè)信息披露的內(nèi)容與力度。在現(xiàn)有績(jī)效指標(biāo)與收益用途的基礎(chǔ)上，更為細(xì)致、更加定量地披露衡量企業(yè)資金使用情況與用途，履行低碳戰(zhàn)略目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)凈零的相關(guān)數(shù)據(jù)與行為，并結(jié)合特定行業(yè)情況對(duì)氣候、效益影響做出實(shí)質(zhì)性、針對(duì)性承諾與披露。

三是加快行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型與環(huán)境效益監(jiān)測(cè)技術(shù)研發(fā)。一方面，發(fā)揮轉(zhuǎn)型金融的支持功能，引導(dǎo)資金大力投入項(xiàng)目環(huán)境效益監(jiān)測(cè)、計(jì)算等科技研發(fā)，協(xié)助外界實(shí)時(shí)了解、監(jiān)測(cè)與計(jì)算企業(yè)是否按照承諾或已實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益，加強(qiáng)外界監(jiān)管效用。另一方面，研發(fā)和引進(jìn)能源低碳系統(tǒng)，建設(shè)清潔、碳排少、能耗低的能源基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)，充分應(yīng)用能源監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)開發(fā)碳排放計(jì)量技術(shù)，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)企業(yè)碳排放動(dòng)態(tài)。目前，國家電網(wǎng)正開展相關(guān)碳減排評(píng)級(jí)工具研發(fā)工程，以期實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)碳表現(xiàn)與轉(zhuǎn)型目標(biāo)、路徑的掛鉤，評(píng)估企業(yè)轉(zhuǎn)型實(shí)質(zhì)效益，為轉(zhuǎn)型提供技術(shù)支撐。

四是推進(jìn)轉(zhuǎn)型金融方面的國際合作。借助境外資金實(shí)力以及成本優(yōu)勢(shì)，包括可持續(xù)投資者的龐大數(shù)量，通過建立與國際轉(zhuǎn)型金融認(rèn)知相互銜接、方便融合的轉(zhuǎn)型金融支持體系，以吸引外資更積極地流入。

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