資本市場開放、企業(yè)社會責(zé)任與審計費用

| 陳麗蓉 陳正威 黃卓然

一、引言

對外開放作為一項基本國策，是我國資本市場堅定不移的發(fā)展方向（易會滿，2019）。1992年B股市場的建立開啟了資本市場單向開放階段；2014年“滬港通”交易制度的啟動實現(xiàn)了內(nèi)地與香港的互聯(lián)互通；2021年，為推動共建“一帶一路”和構(gòu)建人類命運共同體，“深化境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通，健全合格境外投資者制度”被納入《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》。在理論與實務(wù)界，對資本市場開放經(jīng)濟后果的研究一直是備受關(guān)注的熱點話題。已有研究表明，資本市場開放引進境外資本有助于降低資本成本和籌資成本（Henry，2000），加強資本市場流動性（程利敏等，2019），促進經(jīng)濟增長（Bekaert&Harvey，2000）；通過引進境外投資理念成熟且信息識別能力強的價值投資者，促進了股價回歸企業(yè)內(nèi)在價值（連立帥等，2019），提高了股價信息含量和股票定價效率（鐘覃琳和陸正飛，2018）。資本市場開放政策的實施優(yōu)化了投資者結(jié)構(gòu)，促進了內(nèi)地投資者吸收海外成熟的投資經(jīng)驗，形成價值投資氛圍（劉英，2019）。

伴隨著境內(nèi)外投資者價值投資需求的不斷增強，投資者對利用外部審計增進財務(wù)信息價值、降低財務(wù)信息風(fēng)險的功能提出了更高要求。資本市場開放后，更多成熟投資者和分析師的關(guān)注使得內(nèi)地上市公司的財務(wù)報表被廣泛閱讀和使用（羅棪心和伍利娜，2018），財務(wù)報表中潛在的舞弊風(fēng)險被識別的可能性增加，提高了審計師審計失敗風(fēng)險。同時，由于注冊會計師審計執(zhí)業(yè)活動中涉及民事責(zé)任、行政責(zé)任以及刑事責(zé)任等法律責(zé)任的認(rèn)定，審計師因此還面臨投資者的民事?lián)p害賠償訴訟、監(jiān)管機構(gòu)的行政處罰的風(fēng)險，情節(jié)嚴(yán)重的甚至追究刑事責(zé)任，尤其是在境外投資者保護機制更為健全的情況下，審計師訴訟風(fēng)險會明顯增加。為滿足利益相關(guān)者的信息需求和降低審計失敗的風(fēng)險，審計師會相應(yīng)增加審計投入，確保審計意見合理性，同時也會收取更高風(fēng)險溢價以應(yīng)對潛在賠償風(fēng)險。依據(jù)審計定價模型，審計過程中審計成本和風(fēng)險溢價的變動顯然會影響審計師對審計費用的定價。

企業(yè)社會責(zé)任作為企業(yè)所必盡或應(yīng)盡的責(zé)任（張兆國等，2012），是滿足股東長期價值需求的重要內(nèi)容。進入21世紀(jì)，越來越多的企業(yè)將社會責(zé)任融入企業(yè)的公共政策中，作為企業(yè)整體戰(zhàn)略管理重要組成部分（姜虹，2009）。在新時代我國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型升級時期，企業(yè)逐漸由“經(jīng)濟人”轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧鐣恕钡倪^程與企業(yè)社會責(zé)任的可持續(xù)發(fā)展理念緊密相關(guān)。然而，企業(yè)履行社會責(zé)任究竟是管理層的“自利工具”還是股東的“價值利器”，目前學(xué)術(shù)界仍存爭議。作為股東的“價值利器”，企業(yè)披露社會責(zé)任信息有利于降低投資者信息獲取成本和加工成本（李新麗和萬壽義，2019），促使其完成價值投資；作為高管自利工具，企業(yè)社會責(zé)任信息披露是管理層為了掩蓋自身失職行為而欺騙股東的“個人”主義（Hemingway&Maclagan，2004），成為粉飾企業(yè)形象的公關(guān)宣傳手冊（朱敏等，2015）。資本市場開放后，大量具有豐富信息收集和處理經(jīng)驗的境外投資者進入內(nèi)地資本市場，其秉持的價值投資理念對企業(yè)社會責(zé)任價值敏感性較強，企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量勢必會影響到境外投資者與企業(yè)之間的信任關(guān)系，使不同企業(yè)受到資本市場開放影響程度不同，進而可能改變資本市場開放與審計費用原有關(guān)系。基于此，在我國資本市場持續(xù)擴大對外開放的背景下，為助力防范經(jīng)濟金融領(lǐng)域重大風(fēng)險，促進資本市場健康發(fā)展，探討資本市場開放經(jīng)濟后果以更好地發(fā)揮審計“經(jīng)濟警察”的監(jiān)督治理功能顯得尤為重要。

本文的貢獻有：（1）研究結(jié)論補充了資本市場開放經(jīng)濟后果的文獻，為我國進一步擴大對外開放、防范化解經(jīng)濟金融領(lǐng)域重大風(fēng)險提供了經(jīng)驗證據(jù)；（2）縱觀現(xiàn)有文獻，已有研究雖然在一定程度上檢驗了資本市場開放對審計費用的影響，但由于理論分析的角度不同且較為單一，缺乏針對代理人、委托人及審計師三方行為動機的系統(tǒng)性分析方法，導(dǎo)致對此問題的回答沒有形成統(tǒng)一結(jié)論。本文引入瓦萊斯的實證式審計理論結(jié)構(gòu)，從代理理論（代理人機會主義行為）、信息理論（委托人財務(wù)信息需求）和保險理論（審計師提供財務(wù)保險）三個角度較為全面、系統(tǒng)地厘清了資本市場開放對審計費用的影響機理；（3）本文對企業(yè)社會責(zé)任的不同經(jīng)濟后果進行了區(qū)分，多視角探討了企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)對資本市場開放與審計費用關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，驗證了資本市場開放背景下企業(yè)社會責(zé)任的價值創(chuàng)造功能，豐富了企業(yè)社會責(zé)任的研究。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）資本市場開放與審計費用

從代理理論角度分析，審計作為一項降低代理成本的制度安排，具有控制代理人機會主義行為，實質(zhì)性減少或轉(zhuǎn)移財務(wù)信息使用者風(fēng)險的作用。資本市場開放后，來自香港等發(fā)達地區(qū)的價值投資者紛紛涌入內(nèi)地資本市場（李蕾和韓立巖，2014），豐富的信息獲取和處理經(jīng)驗使他們對財報中的舞弊行為更加敏感（羅棪心和伍利娜，2018）。由于通過改善公司治理水平提高財務(wù)信息質(zhì)量的成本較高、時效性不強，基于境外投資者、社會和公眾媒體的監(jiān)督壓力以及出于緩解自身融資約束的需要，企業(yè)可能采取更加隱蔽的舞弊手段以掩蓋財務(wù)上的機會主義行為，加重企業(yè)代理問題。此外，由于地理、語言和文化的差異降低了信息有效傳遞的效率，境外投資者分析企業(yè)財務(wù)和非財務(wù)信息需要投入更多成本，有時甚至要進行實地調(diào)研（鐘覃琳和陸正飛，2018），境外投資者因此面臨較為嚴(yán)重的代理問題。由于高素質(zhì)審計師更可能拒絕有問題的財務(wù)報告，并識別和報告差錯和非正常事件（蔡春等，2005），因此境外投資者具有較高的高質(zhì)量審計需求。尤其是在內(nèi)地產(chǎn)權(quán)保護制度相對薄弱的情況下，境外投資者為維護自身利益會傾向于雇傭高素質(zhì)審計師降低財務(wù)信息風(fēng)險和投資風(fēng)險，審計師審計成本隨之增加，審計費用提高。

審計信息理論認(rèn)為，為降低信息不對稱，避免管理層基于會計手段的財務(wù)舞弊行為發(fā)生，投資者須借助外部審計對企業(yè)財務(wù)信息的鑒證報告（薛祖云等，2004）。因此，在審計信息理論框架下，審計本質(zhì)功效是改善財務(wù)信息質(zhì)量和增進財務(wù)信息價值，有助于緩解投資者的信息不對稱問題（Wallace，2004），是一種降低財務(wù)信息風(fēng)險的活動。資本市場開放后，由于境外的理性套利者主要是通過利用噪音交易者的錯誤信念進行交易而獲利（鐘覃琳和陸正飛，2018），相比于內(nèi)地投資者，境外投資者會更加依賴審計師的鑒證報告。隨著被審計單位財務(wù)信息風(fēng)險的增加，境外投資者在投資決策時將要承擔(dān)更高的風(fēng)險成本，對審計師提供高質(zhì)量財務(wù)信息的需求也會增加。同時，為滿足境外投資者高質(zhì)量財務(wù)信息需求以獲取投資青睞，企業(yè)也會傾向于購買高質(zhì)量審計服務(wù)以向投資者傳遞自身財務(wù)信息質(zhì)量高的優(yōu)質(zhì)信號（陳麗蓉等，2021）。因此，審計師需要投入更多審計資源，確保發(fā)表適當(dāng)審計意見，從而導(dǎo)致審計成本增加，審計費用提高。

依據(jù)審計保險理論，隨著投資者保護制度不斷完善，法律針對審計師追索權(quán)的確立使得審計師對財務(wù)報告使用者承擔(dān)民事賠償責(zé)任，關(guān)于審計師是否勤勉盡責(zé)的相關(guān)法律責(zé)任認(rèn)定得到逐步完善，審計師及事務(wù)所的違規(guī)成本不斷增加。資本市場開放后，由于境外投資者保護制度更為健全（羅棪心和伍利娜，2018），境外投資者會提高對外部審計的保險價值需求，將其決策失敗風(fēng)險全部或部分轉(zhuǎn)移至未勤勉盡責(zé)的審計師身上，為股價中注入“審計保單”價值（伍利娜等，2010）。當(dāng)審計師訴訟風(fēng)險增加，其預(yù)期的保險價值也相應(yīng)增加，為避免審計失敗帶來的民事?lián)p害賠償訴訟風(fēng)險，審計師也會要求上市公司支付更高風(fēng)險溢價，收取更高審計費用。

綜上，資本市場開放后，境外投資者降低代理成本的需求較大，提高了審計的信息價值和保險價值，審計師降低財務(wù)信息風(fēng)險的壓力和遭到訴訟的可能性隨之增加，需要收取更高審計費用來彌補審計成本和風(fēng)險溢價。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H1：資本市場開放后，上市公司審計費用會有所增加。

（二）企業(yè)社會責(zé)任的調(diào)節(jié)效應(yīng)

企業(yè)社會責(zé)任信息具有“信號甄別”和“信號傳遞”功能，有助于傳遞企業(yè)優(yōu)質(zhì)信號，降低信息不對稱，進而提高企業(yè)財務(wù)業(yè)績（Johnson，2003），增加企業(yè)價值（周紹妮等，2020），為企業(yè)帶來積極的經(jīng)濟后果。首先，社會責(zé)任信息的“信號傳遞”功能可以作為企業(yè)提高市場評價的“印象管理”策略（黃藝翔和姚錚，2016），提高企業(yè)美譽度，增加企業(yè)聲譽等無形資產(chǎn)（Dhaliwalet al.，2014），對公司長期業(yè)績和價值帶來積極影響（Fombrun&Shanley，1990）。因此，資本市場開放后，社會責(zé)任表現(xiàn)良好的企業(yè)更易獲得偏好價值投資的境外投資者青睞，進而企業(yè)融資便利性提高、財務(wù)風(fēng)險和資金成本較低（王清剛和徐欣宇，2016）。隨著較低的融資約束為企業(yè)投資決策成功和實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)提供了更多的可能性，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險隨之降低，審計師訴訟索賠風(fēng)險降低，通過風(fēng)險溢價方式收取的審計費用減少。其次，企業(yè)社會責(zé)任信息的“信號甄別”功能為境外投資者提供了更多財務(wù)或非財務(wù)信息，緩解了信息不對稱程度（周紹妮等，2020）。因此，資本市場開放后，企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)越好，越有利于境外投資者對企業(yè)進行監(jiān)管，進而提高企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)有效性及公司治理水平，審計師更易獲取充分適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)，審計成本減少，審計費用降低。最后，有效的公司治理可以提高私有信息的披露質(zhì)量（Karamanou&Vafeas，2005；鐘覃琳和陸正飛，2018），企業(yè)披露更多具有“特質(zhì)”和“私有”特征的社會責(zé)任信息能夠形成“溝通效應(yīng)”（李新麗和萬壽義，2019），促進資本市場開放引進的境外投資者對企業(yè)內(nèi)在價值的了解。由于踐行價值投資理念的境外投資者具有較強的動機和經(jīng)驗、技術(shù)與人力資源等優(yōu)勢搜集與分析企業(yè)內(nèi)在價值的信息，尤其是非財務(wù)信息，且更可能依據(jù)非財務(wù)信息開展市場交易（連立帥等，2019），因此資本市場開放后良好的企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)將有助于促進股價回歸企業(yè)內(nèi)在價值，提高股價信息含量，降低股價同步性（鐘覃琳和陸正飛，2018），進而降低投資者決策風(fēng)險。此外，由于市場反饋效應(yīng)的存在，股價中包括管理層不知道的公司特質(zhì)信息同樣會反饋到內(nèi)地企業(yè)管理層，提高相關(guān)投融資決策成功率（陳康和劉琦，2018），進而有助于降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。當(dāng)投資者決策風(fēng)險和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險降低，審計師保險費用隨之減少，審計費用降低。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H2a：在資本市場開放與審計費用的關(guān)系中，企業(yè)社會責(zé)任具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

此外，由于社會責(zé)任信息主要以自愿性信息披露為主，管理層對信息的自我選擇空間較大，因而企業(yè)社會責(zé)任的信息披露可能成為管理層與利益相關(guān)者博弈的內(nèi)生決策機制（朱敏等，2015）。良好的社會責(zé)任表現(xiàn)能夠轉(zhuǎn)移利益相關(guān)者視線，產(chǎn)生“掩飾效應(yīng)”，增加投資者識別管理層盈余管理等會計操縱行為的難度和成本，為管理者隱匿壞消息和粉飾業(yè)績提供了“窗口”。資本市場開放后，由于企業(yè)財務(wù)信息將被更多信息獲取和處理能力強的境外投資者和分析師關(guān)注（羅棪心和伍利娜，2018），社會責(zé)任信息掩蓋下的管理層機會主義行為被發(fā)現(xiàn)的可能性隨之增加。由于社會責(zé)任信息的掩飾效應(yīng)增加了審計師識別財務(wù)舞弊的難度，為發(fā)表適當(dāng)?shù)膶徲嬕庖姡龠M財務(wù)信息價值提升，審計師基于謹(jǐn)慎性原則會傾向于對社會責(zé)任信息披露質(zhì)量高的企業(yè)實施更多的審計程序（唐勇軍和李鵬，2019），擴大實質(zhì)性測試范圍，從而收取更高審計費用。據(jù)此，本文提出競爭性假設(shè)：

H2b：在資本市場開放與審計費用的關(guān)系中，企業(yè)社會責(zé)任具有正向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計

（一）變量選取

1.被解釋變量：審計費用（Lnfee）。設(shè)置Lnfee為公司年度審計費用的自然對數(shù)。

2.解釋變量：資本市場開放（Hssc）。借鑒連立帥等（2019）做法，當(dāng)滬深港通交易制度實施且被列為滬股通或深股通標(biāo)的時Hssc取值為1，否則為0。

3.調(diào)節(jié)變量：企業(yè)社會責(zé)任（Csr）。以和訊網(wǎng)上市公司社會責(zé)任報告綜合得分為企業(yè)社會責(zé)任的代理變量。

4.控制變量：本文選取的控制變量及其定義如表1所示。

表1 控制變量及其定義

（二）模型設(shè)計

本文借鑒連立帥等（2019）做法，采用多期雙重差分法的模型設(shè)計。通過構(gòu)建模型（1）以驗證假設(shè)H1；構(gòu)建模型（2）以驗證假設(shè)H2a和假設(shè)H2b。主要回歸模型設(shè)定如下：

其中，下標(biāo)i代表公司，t代表年份。

（三）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010-2020年A股上市公司作為研究樣本。依據(jù)慣例，本文在樣本中剔除了證監(jiān)會所規(guī)定的金融類上市公司樣本，同時還根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)剔除了部分觀測值:（1）2014年及以后IPO的公司；（2）＊ST或ST公司；（3）剔除2014-2020年進入滬深港通名單，又被剔除以及又進入的公司，確?？刂平M完全沒有受到政策的影響；（4）數(shù)據(jù)缺失樣本。經(jīng)過上述處理，最終樣本為13449個公司年度觀測值。

本文研究數(shù)據(jù)除企業(yè)社會責(zé)任得分來自和訊網(wǎng)上市公司社會責(zé)任報告排行，其余研究數(shù)據(jù)均來自CSMAR經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫，通過Stata16.0軟件分析完成。為消除極端值對回歸結(jié)果的影響，對所有連續(xù)型變量均在1%（99%）分位上進行了Winsorize處理。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

各研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示，Lnfee的均值為13.684，這一結(jié)果與羅棪心和伍利娜（2018）的實證數(shù)據(jù)相近；資本市場開放（Hssc）均值為0.273，表明有27.3%的樣本為“滬深股通”標(biāo)的企業(yè)；社會責(zé)任信息披露質(zhì)量（Csr）均值為24.768，最大值為75.51，最小值僅為-3.46，在一定程度上說明我國上市公司社會責(zé)任信息披露質(zhì)量評分呈現(xiàn)出不均衡的狀態(tài)。資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.447，資產(chǎn)收益率均值為0.041；“四大”事務(wù)所均值為0.068，說明有6.8%的樣本選擇了國際“四大”。其他數(shù)據(jù)與目前已有研究的實證結(jié)果較為相近。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計及相關(guān)性分析

資本市場開放會提高投資者外部審計需求，進一步提升審計信息價值和保險價值，審計費用顯著上升；企業(yè)社會責(zé)任成為境外投資者用來緩解代理問題和降低信息不對稱的價值利器，有助于提升企業(yè)價值和降低股價波動風(fēng)險，降低審計師經(jīng)營風(fēng)險，從而資本市場開放對審計費用的正向影響被相對削弱。進一步研究發(fā)現(xiàn)，基本企業(yè)社會責(zé)任對資本市場開放和審計費用關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)更顯著。

（二）相關(guān)性分析

表2中主要變量間相關(guān)性檢驗結(jié)果顯示，資本市場開放與審計費用在1%水平上顯著正相關(guān)，假設(shè)H1得到初步驗證。同時，各相關(guān)系數(shù)絕對值均小于0.8，表明變量間不存在嚴(yán)重多重共線性，模型設(shè)置較為合理。

（三）回歸分析

表3報告了企業(yè)社會責(zé)任對資本市場開放與審計費用關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)的多元回歸結(jié)果。為保證檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，以獲得無偏的估計結(jié)果，對所有模型就標(biāo)準(zhǔn)誤差進行了企業(yè)層面的Cluster群聚調(diào)整。由列（1）回歸結(jié)果可知，資本市場開放（Hssc）的系數(shù)在5%水平上顯著為正，說明標(biāo)的企業(yè)在加入滬深港通交易制度后審計費用顯著增加，假設(shè)H1得到驗證。由列（2）回歸結(jié)果可知，資本市場開放與企業(yè)社會責(zé)任的交互項（Hssc＊Csr）系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)，表明企業(yè)社會責(zé)任對資本市場開放與審計費用關(guān)系存在顯著負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)，即上市公司社會責(zé)任表現(xiàn)越好，資本市場開放對審計費用的正向影響越弱，假設(shè)H2a得到驗證。

表3 回歸結(jié)果

五、穩(wěn)健性檢驗

首先，為了避免因果倒置產(chǎn)生的內(nèi)生性問題，本文使用滯后一期的審計費用替代同期審計費用重新進行回歸。其次，刪除當(dāng)年調(diào)入樣本。剔除2014年加入滬港通和2016年加入深港通名單的樣本，重復(fù)前文實證過程。最后，刪除交叉上市公司。剔除A+B股和A+H股公司，保留純A股公司，以此來檢驗前文結(jié)論的穩(wěn)健性。從表4可以看到，結(jié)果與前文基本保持一致。

表4 穩(wěn)健性檢驗

六、進一步研究

陳迅和韓亞琴（2005）認(rèn)為，企業(yè)社會責(zé)任應(yīng)該分成三個層次：基本責(zé)任、中級責(zé)任以及高級責(zé)任。其中，基本企業(yè)社會責(zé)任包括對股東負(fù)責(zé)和善待員工的責(zé)任，是針對企業(yè)內(nèi)部關(guān)系的調(diào)節(jié)，有助于緩解企業(yè)的第一類和第二類代理問題。因此考察企業(yè)社會責(zé)任的經(jīng)濟后果最終仍需回歸到是否符合基本企業(yè)社會責(zé)任的檢驗上。

資本市場開放后，境外投資者面臨的信息不對稱程度較高，維護自身所有者權(quán)益的動機較強，因此對基本企業(yè)社會責(zé)任更敏感。當(dāng)基本企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)良好時，不僅緩解了境外投資者與大股東的代理沖突，還有助于加強其對企業(yè)的監(jiān)督管理力度，進而提高企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)有效性。此外，企業(yè)善待員工能夠緩解企業(yè)的內(nèi)部沖突和潛在的負(fù)外部性影響，進而緩解企業(yè)第二類代理問題和降低經(jīng)營風(fēng)險，有助于提高企業(yè)的社會資源配置效率，增強對市場風(fēng)險的自然防護能力，進而有效緩解了資本市場開放外生沖擊的影響。對審計師而言，良好的基本社會責(zé)任表現(xiàn)能夠緩解企業(yè)代理問題，增強內(nèi)部控制有效性，從而降低審計成本和訴訟風(fēng)險，審計費用降低?；诖?，本文借鑒陳訊和韓亞琴（2005）的做法，依據(jù)和訊網(wǎng)發(fā)布的上市公司社會責(zé)任報告專業(yè)評測體系對三個層次的企業(yè)社會責(zé)任分別進行賦分，檢驗不同層次的企業(yè)社會責(zé)任對資本市場開放與審計費用關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)的差異。驗證結(jié)果如表5所示，企業(yè)社會責(zé)任對資本市場開放和審計費用關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)主要通過基本企業(yè)社會責(zé)任體現(xiàn)，而中級企業(yè)社會責(zé)任和高級企業(yè)社會責(zé)任的調(diào)節(jié)效應(yīng)則依次減弱。

表5 進一步研究

七、結(jié)論與啟示

研究結(jié)果表明：資本市場開放會提高投資者外部審計需求，進一步提升審計信息價值和保險價值，審計費用顯著上升；企業(yè)社會責(zé)任成為境外投資者用來緩解代理問題和降低信息不對稱的價值利器，有助于提升企業(yè)價值和降低股價波動風(fēng)險，降低審計師經(jīng)營風(fēng)險，從而資本市場開放對審計費用的正向影響被相對削弱。進一步研究發(fā)現(xiàn)，基本企業(yè)社會責(zé)任對資本市場開放和審計費用關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)更顯著。

基于以上發(fā)現(xiàn)的啟示如下：（1）在進一步深化改革、擴大對外開放的進程中，境內(nèi)證券市場監(jiān)管部門應(yīng)進一步規(guī)范上市企業(yè)信息披露，加強對企業(yè)財務(wù)舞弊行為的監(jiān)管力度；同時，降低投資者訴訟成本，完善投資者保護制度，規(guī)范注冊會計師審計市場，提高會計師事務(wù)所的違規(guī)成本，促進審計信息價值和保險價值的提升，強化外部審計的監(jiān)督治理功能。（2）資本市場開放后，企業(yè)可以將良好的社會責(zé)任表現(xiàn)作為資本市場開放外生沖擊的風(fēng)險對沖工具，將其用作促進企業(yè)價值提升的價值利器。（3）審計師在審計“滬深股通”標(biāo)的企業(yè)時，應(yīng)充分識別和評估被審計單位財務(wù)信息風(fēng)險和自身潛在賠償風(fēng)險，結(jié)合成本效益原則，收取相應(yīng)審計費用。