某銅鈷混合精礦回收項目財務分析

黃根紅，詹德光

（北方礦業(yè)有限責任公司，北京 100052）

1 概述

根據(jù)美國地質調查局2021年數(shù)據(jù)顯示，地球上的鈷絕大部分賦存在含鎳的紅土礦床中，其余賦存在銅鎳硫化礦床和銅鈷礦床中[1]。鈷作為重要戰(zhàn)略金屬廣泛應用于工業(yè)和軍事領域。鈷的主要用途是用于生產鋰電池﹑高溫合金﹑耐熱耐腐合金﹑硬質合金以及磁性材料等[2]。隨著新能源汽車的大力發(fā)展，電池用鈷的消費量越來越大，這導致鈷價格也一路上漲，目前已經超過30萬元/t。國內某企業(yè)多年前購買某大型銅礦，資源量約為1.1億t，銅平均品位約為1.8%，鈷平均品位約為0.11%。而該礦目前以單一銅精礦為產品方案，其所產的銅鈷混合精礦中鈷含量低于1%，只能按銅精礦銷售，而且由于鈷品位太低導致鈷沒法計價，這對企業(yè)來說是巨大的經濟損失；即使通過增加銅鈷分離作業(yè)，產出部分品位約為1.5%的鈷精礦，以鈷金屬價格50%左右的系數(shù)計價出售對企業(yè)而言亦不是最佳的選擇，也不能將鈷資源經濟最大化。因此，對礦體中的銅鈷金屬進行更為合理的開發(fā)利用，深入挖掘礦體中的鈷資源的經濟價值就變得非常關鍵。后來通過實驗，改變選礦藥劑得到了銅鈷混合精礦，然后繼續(xù)分選得到了含銅大于30%的銅精礦，回收率大于92%；含鈷大于2%鈷精礦，回收率為大于55%。此浮選工藝不僅保證了銅精礦品位及回收率，而且分選之后到了品位高于2%的鈷精礦。該工藝已經通過了現(xiàn)場小型試驗及擴大連選試驗。為了回收銅鈷混合精礦中的鈷和銅，打算新建選冶廠，選礦分選產出的銅精礦送現(xiàn)有生產系統(tǒng)，鈷精礦再送濕法冶煉系統(tǒng)，最終產品為氫氧化鈷和陰極銅。本文依據(jù)投入和產出對等的原則，對新建選冶廠回收銅鈷混合精礦中鈷和銅項目進行了財務評價，并對影響項目收益的因素進行了相關分析，最后對項目需要注意的問題提出了相關建議。

2 工藝流程

本項目原料為在產選廠處理之后的銅鈷混合精礦，設計處理規(guī)模為800t/d,含銅22.85%，鈷0.7%。從混合浮選得到的混合銅鈷精礦開始，經過銅鈷分離浮選得到銅精礦和鈷精礦，銅精礦返回現(xiàn)有選廠，鈷精礦礦漿經過常壓預浸﹑多級預熱后送入氧壓浸出，浸出礦漿經濃密分離后，溢流去高銅萃取，高銅萃余液用于預浸原礦；浸出濃密底流經CCD洗滌后，作為尾礦排放；CCD溢流與高銅萃余液浸出后的溶液一起進低銅萃取，反萃后的富銅液經銅電積得到陰極銅產品，低銅萃余液采用石灰中和除雜后，用氧化鎂沉淀鈷，得到氫氧化鈷產品?？偣に嚵鞒虨殂~鈷分離浮選-常壓預浸-氧壓浸出-濃密及CCD洗滌-銅萃取-銅電積-鈷回收，此工藝具有回收率高，易操作，適應性強等優(yōu)點。

3 基本參數(shù)

3.1 金屬價格

本次評價采用不含增值稅價格進行，即投入﹑產出物價格均按不含增值稅價格估算，各金屬取價暫不考慮國內外貿易差。項目財務評價時，產品價格既不能取目前的市場價，也不能直接取近幾年的平均價，要基于項目的實際情況，對項目產品取一個合理的長期預測價格，這是進行經濟效益計算的重要參數(shù)之一[3]。本項目評價用長期預測價格為：鈷價20美元/lb，折合44090美元/t;銅價7200美元/t。

3.2 評價年限

在對項目進行財務評價時，計算期不宜定的太長，對于礦山項目，由于受到資源限制，如果服務年限低于20年，則計算期按照服務年限計算；如果服務年限超過20年很多，則計算期定為20年[4]。根據(jù)本項目的資源實際情況，財務分析的計算期定為20年，其中，包括建設期2年，運營期18年。

3.3 折舊及攤銷

企業(yè)在生產經營過程中使用固定資產而使其損耗導致價值減少僅余一定殘值，其原值與殘值之差在其使用年限內分攤，是固定資產折舊，折舊是投資回收的一種形式，有多種方式，比如直線法﹑加速折舊法等[5]。本項目采用平均年限法的方式，建構筑按照20年折舊，機器設備按照12年折舊，殘值按照5%考慮。其他及無形資產按照10年攤銷，不計殘值。

3.4 相關稅收

由于本項目按照不含增值稅價格進行評價，因此本項目涉及的稅種主要是企業(yè)所得稅和資源稅。根據(jù)項目的具體情況，本項目企業(yè)所得稅為30%,資源稅不得在企業(yè)所得稅前扣除。資源稅根據(jù)所產金屬量及價格計算，銅資源稅為6%，鈷資源稅為5%。

3.5 經營成本

經營成本主要由原材料﹑輔助材料﹑燃料﹑動力﹑人工薪酬﹑修理費及其他費用構成[6]。在本次財務評價的過程中，考慮到項目本身的實際情況，對項目原料沒有計價，不考慮其費用。

輔材材料，燃料及動力主要從當?shù)夭少?，當?shù)貨]法采購的，考慮從中國購買。根據(jù)初步測算，本項目達產年的經營成本約為2.6億美元。具體的構成見圖1。

圖1 經營成本構成圖

3.6 建設投資

建設投資范圍主要包含選礦廠，濕法冶煉廠及其相關的輔助公共設施。建設所需的主要材料當?shù)啬苜徺I的均從當?shù)刭徺I，當?shù)貨]法采購的均按照從中國購買考慮。根據(jù)估算，項目建設投資由工程費用﹑其他費用和預備費用構成[7]，建設投資大約為11.5億美元。具體構成見圖2。

圖2 建設投資構成圖

3.7 流動資金

流動資金是企業(yè)生產經營活動中處于生產領域和流通領域供周轉使用的資金。一個建設項目，從建設到投產運行，不僅需要籌集建設投資，還需要籌集維持項目得以正常運行的流動資金。根據(jù)行業(yè)或前期研究階段的不同，流動資金可選用擴大指標法或分項詳細估算法[8]。本項目采用分項詳細估算法，根據(jù)工藝技術裝備水平和達產情況，估算流動資金總額為7741千美元。

3.8 營業(yè)收入

本項目分選出來的銅精礦返回企業(yè)現(xiàn)有生產系統(tǒng)，不計價，鈷精礦濕法處理主要產品為氫氧化鈷和陰極銅，鈷鹽中金屬計價系數(shù)按照70%計算，每年的營業(yè)收入大約5500萬美元，其中，氫氧化鈷占比比較大，超過75%，其余的是陰極銅收入。

4 財務評價

本項目的財務評價參照國家發(fā)展改革委和建設部頒布的《建設項目經濟評價方法與參數(shù)（第三版）》和會計制度，基于投入-產出原則，從項目實際運行角度，確定項目的成本和收入﹑評價項目的盈利能力。通過計算項目逐年的凈現(xiàn)金流，估算了項目的財務內部收益率和凈現(xiàn)值。項目逐年現(xiàn)金流見圖3。

圖3 項目逐年現(xiàn)金流量圖 單位：千美元

經過計算，項目投資財務內部收益率為13.13%，財務凈現(xiàn)值（I=10%）為23721千美元，投資回收期14年左右，項目經濟效益較好。

5 敏感性分析

預測未來經濟商業(yè)環(huán)境，對于需求﹑產量和銷售的預測都只能是大概的，基于歷史資料的預測不可能得出與事實完全一致的預測，未來的環(huán)境充滿不確定性，所以還需進行敏感性分析[9]。敏感性分析是項目經濟評價中常用的一種不確定性分析方法，它是研究項目不確定因素發(fā)生變化時，項目經濟效益發(fā)生的相應變化，以判斷這些因素對項目經濟目標的敏感程度，通常用敏感度系數(shù)來表示。計算公式[10]為：

式中：SAF—評價指標A對于不確定因素F的敏感系數(shù)；

?F/F—不確定因素F的變化率；

?A/A—不確定因素F發(fā)生?F變化率時，評價指標A的相應變化率。

SAF>0，表示評價指標與不確定因素同方向變化；SAF<0，表示評價指標與不確定因素反方向變化。|SAF|較大者敏感度系數(shù)高。

分別考慮了營業(yè)收入﹑經營成本﹑建設投資對項目投資內部收益率的影響，結果見圖4。

從圖4中可以看出：對項目財務內部收益率而言，項目投資內部收益與營業(yè)收入同方向變化，與建設投資和經營成本反方向變化。營業(yè)收入敏感度很大，而建設投資和經營成本敏感度相對較小。

圖4 敏感性分析圖

從營業(yè)收入構成來看，氫氧化鈷的營業(yè)收入占比較大，陰極銅的占比較小。影響營業(yè)收入的主要因素有鈷冶煉回收率﹑金屬鈷價﹑氫氧化鈷中鈷金屬計價系數(shù)和銅價，分別對以上因素作其對項目投資內部收益率的敏感性分析，見圖5～8。

圖5 鈷冶煉回收率對項目投資內部收益率的影響

圖6 鈷價對項目投資內部收益率的影響 單位：美元

圖7 氫氧化鈷中鈷計價系數(shù)對項目投資內部收益率的影響

圖8 銅價對項目投資內部收益率的影響 單位：美元

根據(jù)以上各個圖中曲線的斜率可知，鈷冶煉回收率﹑金屬鈷價﹑氫氧化鈷中鈷金屬計價系數(shù)和銅價對項目效益都有正影響，此外，通過他們斜率的大小得出，效益影響最大的氫氧化鈷中鈷金屬計價系數(shù)，其次是鈷冶煉回收率，鈷價次之，銅價影響最小。因此，要著力提高產品等級，盡量提高氫氧化鈷中鈷金屬計價系數(shù)，此外要持續(xù)優(yōu)化冶煉工藝條件，提高鈷的冶煉回收率，從而更好的提高項目經濟效益。

6 結論及建議

6.1 結論

（1）通過對項目的財務分析可以看出，本項目經濟效益較好，對企業(yè)而言，有較好的投資價值。

（2）從敏感性分析中可以看出，營業(yè)收入對項目收益最為敏感，建設投資和經營成本影響較小。從營業(yè)收入構成來看，氫氧化鈷的營業(yè)收入占比較大，陰極銅的占比較小。

（3）氫氧化鈷含鈷計價系數(shù)，鈷冶煉回收率對項目收益影響較大，鈷價和銅價影響較小。

6.2 建議

項目經濟效益較好，建議盡快啟動項目。要持續(xù)提高管理水平，提高工人素質和效率，少出次品和殘品，提高產品等級，盡量提高氫氧化鈷中鈷金屬計價系數(shù)；同時，要繼續(xù)進行工藝研究，優(yōu)化冶煉工藝流程，提高項目鈷冶煉的回收率。產品銅和鈷的價格受到多種因素的影響，供需關系，經濟環(huán)境﹑市場預期﹑市場投機因素等都會造成市場價格的大幅度波動[11]，因此，企業(yè)在經營時，為防止利潤大幅波動帶來風險，要有穩(wěn)定的客戶，最好能簽訂長單；此外，也可以通過金融手段來規(guī)避市場風險，例如通過期貨來進行套期保值。