研發(fā)投入、內(nèi)部控制與財務(wù)風(fēng)險相關(guān)性研究

袁新鈺YUAN Xin-yu

（陜西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)學(xué)院，漢中723000）

0 引言

經(jīng)濟(jì)全球化是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然的趨勢，提高公司的財務(wù)風(fēng)險管理水平、降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的頻率就成為公司發(fā)展的重要目標(biāo)，對于上市公司來說，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，只有通過提高財務(wù)風(fēng)險管理水平才能有效降低因發(fā)生財務(wù)風(fēng)險對公司帶來的不利影響。多名學(xué)者認(rèn)為企業(yè)由于更加注重績效水平的表現(xiàn)而對內(nèi)部控制的重要作用忽視，企業(yè)將會面臨重大的財務(wù)管理問題。在2020 年國務(wù)院印發(fā)的《十四五規(guī)劃》的文件中提出了“堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，全面塑造發(fā)展新趨勢的目標(biāo)，深入實施科教興國戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，加快建設(shè)科技強(qiáng)國。”在知識經(jīng)濟(jì)的背景下，激烈的市場競爭環(huán)境推動公司產(chǎn)品核心技術(shù)創(chuàng)新速度不斷加快，企業(yè)要生存和發(fā)展必須具備獨特的核心競爭力，這就與企業(yè)研發(fā)活動息息相關(guān)。研發(fā)活動是企業(yè)發(fā)展的源泉，對于增強(qiáng)企業(yè)競爭力，提高企業(yè)生產(chǎn)效率降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險都有著重要作用。鑒于此，本文重點對內(nèi)部控制和研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響機(jī)理進(jìn)行研究和分析，以期在我國上市企業(yè)降低財務(wù)風(fēng)險、提高核心競爭力提供理論與實踐的參考和借鑒。

1 文獻(xiàn)回顧

1.1 內(nèi)部控制與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險

在國外的相關(guān)研究中，Doyle 等（2007）以財務(wù)舞弊為出發(fā)點，驗證內(nèi)部控制與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間的相關(guān)變動情況，發(fā)現(xiàn)財務(wù)舞弊發(fā)生的概率受到內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，具體表現(xiàn)為內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險控制越高，發(fā)生財務(wù)舞弊的概率越低，同時也是內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)財務(wù)風(fēng)向越低；在國內(nèi)相關(guān)研究中，董育軍、黃益雄（2013）以2009-2010 年國內(nèi)主板上市企業(yè)為研究對象，驗證了企業(yè)內(nèi)部控制與財務(wù)風(fēng)險之間的相關(guān)變動情況，結(jié)果表明越高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效抑制企業(yè)發(fā)展中的財務(wù)風(fēng)險。

1.2 研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險

在國外的相關(guān)研究中，Ciminietal（2014）將137 家上市企業(yè)有關(guān)研發(fā)支出的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，證明了企業(yè)盈余管理的風(fēng)險會受到研發(fā)支出投入的加大而加大，也將導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險加大。在國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)中，黃曼行等（2014）發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入程度對財務(wù)風(fēng)險影響不是不變的，當(dāng)研發(fā)投入到達(dá)一定程度后，針對風(fēng)險高的中小企業(yè)，增加研發(fā)投入會加劇財務(wù)風(fēng)險程度，而對于風(fēng)險較低的中小企業(yè)，繼續(xù)增加研發(fā)投入，會適當(dāng)降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。杜曉榮和付曉月（2016）通過實證分析研發(fā)投資、企業(yè)風(fēng)險以及高管薪酬之間相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入越多，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會更大。

2 研究假設(shè)

2.1 內(nèi)部控制與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險

穩(wěn)定健康的財務(wù)狀況能為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供基礎(chǔ)保障，因此要注重抑制企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中各種不確定情況發(fā)生的可能性。構(gòu)建高質(zhì)量的內(nèi)部控制機(jī)制能有效抑制內(nèi)部活動的不確定性，進(jìn)而提升企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理水平。良好的內(nèi)部控制環(huán)境促使企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)更加合理，同時權(quán)責(zé)分界更加清晰，能有效促進(jìn)財務(wù)風(fēng)險管理水平的提升；其次，良好的內(nèi)部控制系統(tǒng)可以評估一定的潛在風(fēng)險，促使企業(yè)提前布局降低財務(wù)風(fēng)險帶來的影響；基于以上分析，本文認(rèn)為企業(yè)通過構(gòu)建有效的內(nèi)部控制機(jī)制，對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生一定抑制作用，提出以下假設(shè)：

H1：內(nèi)部控制水平越高，財務(wù)風(fēng)險程度越低

2.2 研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)在初期發(fā)展階段時，由于有大量的資金需求，所以財務(wù)風(fēng)險程度升高。企業(yè)擁有強(qiáng)有力的市場地位，就要具有核心競爭力，而這又需要企業(yè)不斷創(chuàng)新，為市場提供更多樣的選擇。為實現(xiàn)企業(yè)快速穩(wěn)健的發(fā)展步調(diào)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)實際情況，合理分配用于創(chuàng)新發(fā)展的資金，有效控制可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險，以實現(xiàn)企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展。短期內(nèi)投入大量的研發(fā)投入會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)績效有一定的滯后效應(yīng)，短期內(nèi)無法出現(xiàn)收益大幅提高的情況?；谝陨戏治?，本文認(rèn)為企業(yè)研發(fā)投入對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生了增長作用，提出以下假設(shè)：

H2：短期內(nèi)研發(fā)投入越大，財務(wù)風(fēng)險程度越高

2.3 內(nèi)部控制、研發(fā)投入與財務(wù)風(fēng)險

內(nèi)部控制的實質(zhì)是合理組織安排各部門，是各部門之間相互制約，有助于提升企業(yè)內(nèi)部管理質(zhì)量與效率，能夠?qū)τ锌赡馨l(fā)生的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警，最后有效提升企業(yè)經(jīng)營收益。

如何將企業(yè)發(fā)展期的研發(fā)投入控制在合理的范圍內(nèi)而不引起財務(wù)危機(jī)就是高質(zhì)量內(nèi)部控制的目標(biāo)之一。高質(zhì)量的內(nèi)部控制能有效分析，計算并劃分合理的金額到研發(fā)投入中，在確保企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)作的前提下，提高生產(chǎn)效率，增加經(jīng)濟(jì)收益。根據(jù)上述分析可知，內(nèi)部控制對短期內(nèi)研發(fā)支出對財務(wù)風(fēng)險的正相關(guān)關(guān)系起到抑制作用。

H3：高質(zhì)量的研發(fā)控制能有效抑制研發(fā)支出與財務(wù)風(fēng)險的正相關(guān)關(guān)系

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

針對樣本的選取，本文獲取2016-2019 年滿足以下條件的滬、深A(yù) 股上市公司：①對研發(fā)投入數(shù)據(jù)進(jìn)行公示且財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行披露的上市公司；②非ST 上市企業(yè)，由于ST 上市企業(yè)數(shù)據(jù)可靠程度偏低且面臨著退市的風(fēng)險，對數(shù)據(jù)分析有所干擾。經(jīng)過以上篩選，獲得了550 個有效樣本，所有數(shù)據(jù)均獲取于同花順、國泰安數(shù)據(jù)庫以及深圳迪博公司。

3.2 變量定義

3.2.1 因變量

本文針對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險計量采用Altman 等優(yōu)化的Z-Score 模型，同時選用Z 標(biāo)記企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，具體計算公式如下：

3.2.2 自變量

本文借鑒劉輝鋒、王雅利的研究，采用企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出與主營業(yè)務(wù)收入的比值來度量企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度，使用符號R&D 表示。（表1）

3.2.3 調(diào)節(jié)變量

本文的內(nèi)部控制指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)均來源于深圳迪博公司，使用ICI 進(jìn)行標(biāo)識，因為深圳迪博公司根據(jù)我國上市公司披露出的有效數(shù)據(jù)，對企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量進(jìn)行全面的評估量化，能夠更加直觀的的反映企業(yè)的內(nèi)部控制水平。深圳迪博公司從以下五個方面對內(nèi)部控制進(jìn)行測評，分別是以下五個方面：監(jiān)控、信息、內(nèi)部控制環(huán)境、控制活動和風(fēng)險評估。

3.2.4 控制變量

在篩選控制變量時，本文以盈利能力和企業(yè)基本情況為重點方面進(jìn)行篩選：在盈利能力方面選出凈資產(chǎn)收益率，至于公司基本情況方面選擇了企業(yè)規(guī)模。本文各變量定義如表1 所示。

表1 變量定義表

3.3 模型構(gòu)建

為對假設(shè)進(jìn)行驗證，因此構(gòu)建了下列的多元線性回歸模型：

4 實證分析

4.1 描述性統(tǒng)計

各變量的描述性統(tǒng)計如表2 所示，所有數(shù)據(jù)有效樣本數(shù)量均為550 個，由表中數(shù)據(jù)可知，我國滬、深A(yù) 股上市公司財務(wù)風(fēng)險指數(shù)Z-score 最大值為66.33，最小值為-2.66，極差大，表示公司與公司之間財務(wù)風(fēng)險水平差距較大，Z 值越大財務(wù)風(fēng)險越小，但是其均值卻為2.39，位于由于[1.810，2.675]區(qū)間，表明我國A 股上市企業(yè)財務(wù)風(fēng)險程度較高需要加強(qiáng)管控，如有不恰當(dāng)?shù)臎Q策執(zhí)行會容易卷入財務(wù)危機(jī)，這與我國整體風(fēng)險管控水平偏低有關(guān)聯(lián)，同時也與研發(fā)投入后，成果顯著的不確定性有關(guān)。研發(fā)強(qiáng)度R&D最大值為0.20，最小值為0，均值僅為0.03，說明A 股上市企業(yè)在研發(fā)投入力度偏低，產(chǎn)品創(chuàng)新度偏低，致使產(chǎn)品競爭力低。內(nèi)部控制指數(shù)ICI 最大值8.47，最小值2.20，均值6.56，說明樣本企業(yè)在內(nèi)部控制上普遍良好，但仍然需要加大對內(nèi)部控制的提升力度，并且兩極分化嚴(yán)重，內(nèi)部控制指數(shù)低的企業(yè)更應(yīng)該發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制中存在的問題并加以改善。在表示盈利能力的控制變量中，凈資產(chǎn)收益率ROE 中位數(shù)為0.07，均值為0.07，說明樣本企業(yè)普遍收益均衡；在公司基本情況反面，企業(yè)規(guī)模Size 中位數(shù)與均值接近，標(biāo)準(zhǔn)差為1.21，說明個體間存在小幅度差異。

表2 描述性統(tǒng)計

4.2 相關(guān)性分析

本文利用Pearson 相關(guān)性檢測的方式對變量間的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)性檢測（見表3），在變量相關(guān)性的初步檢測中，內(nèi)部控制與財務(wù)風(fēng)險在10%水平下顯著正相關(guān)，研發(fā)強(qiáng)度與財務(wù)風(fēng)險在5%水平下顯著負(fù)相關(guān)。

表3 Pearson 相關(guān)性檢驗

4.3 回歸分析

依據(jù)多元線性回歸分析的方式利用模型1 對內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系進(jìn)行了結(jié)果如表4 的回歸分析，以對假設(shè)1 進(jìn)行驗證。在模型1 涉及到的變量關(guān)系回歸分析中，內(nèi)部控制質(zhì)量ICI 與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險Z 之間的B 值為0.608，P 值為0.001，由于Z 系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險成反向關(guān)系，即Z 系數(shù)越大表示財務(wù)風(fēng)險越小，又Z 系數(shù)與內(nèi)部控制成正相關(guān)關(guān)系，所以表明財務(wù)風(fēng)險與內(nèi)部控制質(zhì)量之間通過了1%水平下的顯著負(fù)相關(guān)檢測，即要想抑制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率就應(yīng)構(gòu)建高質(zhì)量的內(nèi)部控制體系，充分證明了假設(shè)1 是成立的。另外，提升企業(yè)的凈資產(chǎn)增長率也有效抑制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

表4 模型1 回歸分析

依據(jù)多元線性回歸分析的方式利用模型2 對研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，以對假設(shè)2進(jìn)行驗證，結(jié)果如表5 所示。在模型2 涉及到的變量關(guān)系回歸分析中，研發(fā)強(qiáng)度R&D 與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險Z 之間的B值為-20.4641，P 值為0.000，同上述分析，說明兩者研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間通過了1%水平下顯著正相關(guān)檢測，也就是說在短期內(nèi)企業(yè)加大對研發(fā)的投入，使得企業(yè)流動資金減少，增加企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)難度，因此財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的機(jī)率提升，與本文的假設(shè)2 完全一致。

表5 模型2 回歸分析

依據(jù)多元線性回歸分析的方式利用模型3 對研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，以對假設(shè)3進(jìn)行驗證結(jié)果如表6 所示。在模型3 涉及到的變量關(guān)系回歸分析中，內(nèi)部控制質(zhì)量與研發(fā)強(qiáng)度的在全樣本中的交叉項回歸系數(shù)為-5.806，P 值為0.325，未通過顯著性檢驗。說明在當(dāng)期計算水平下，無法驗證內(nèi)部控制有效抑制研發(fā)強(qiáng)度與財務(wù)風(fēng)險之間的正相關(guān)關(guān)系。因而，假設(shè)3 未得到驗證。

表6 模型3 回歸分析

4.4 穩(wěn)健性檢驗

由于變量間可能存在內(nèi)生性，為了驗證實證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文將被解釋變量財務(wù)風(fēng)險滯后一期重新回歸，回歸方法如前文所示，結(jié)果與前文一致。

5 結(jié)論與建議

本文研究結(jié)果表明：第一，內(nèi)部控制與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。第二，短期內(nèi)研發(fā)投入與財務(wù)風(fēng)險成正相關(guān)，由于研發(fā)結(jié)果的不穩(wěn)定性，無法對研發(fā)成果準(zhǔn)確的評價，所以研發(fā)投入越大會使財務(wù)風(fēng)險越高。第三，無法驗證內(nèi)部控制有效抑制研發(fā)強(qiáng)度與財務(wù)風(fēng)險之間的正相關(guān)關(guān)系。

鑒于以上結(jié)論和潛在問題，提出以下建議：第一，制定對應(yīng)自身情況的內(nèi)部控制制度。上市公司應(yīng)精準(zhǔn)定位自身發(fā)展階段，制定相應(yīng)的內(nèi)部控制制度來控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，提高風(fēng)險控制意識，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)階段所處發(fā)展情況，調(diào)整企業(yè)內(nèi)部控制條例。第二，加強(qiáng)研發(fā)風(fēng)險控制。越來越多的企業(yè)更加注重企業(yè)的研發(fā)能力，加大對于研發(fā)的投入力度，于此同時應(yīng)注意有關(guān)技術(shù)風(fēng)險的管理，從而有效降低因研發(fā)投入比例失調(diào)導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。結(jié)合實時市場需求，快速研發(fā)符合市場需求的產(chǎn)品，并爭取做潮流引導(dǎo)者。第三，建立研發(fā)開發(fā)項目進(jìn)度跟蹤系統(tǒng)，一般情況下，研發(fā)投資項目都具有研發(fā)投入金額偏高且從開始到研發(fā)成功時間周期長，建立研發(fā)開發(fā)項目進(jìn)度跟蹤系統(tǒng)有助于企業(yè)在研發(fā)過程中即使根據(jù)跟蹤結(jié)果進(jìn)行研發(fā)投入調(diào)整，以保證公司獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。第四，完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，根據(jù)公司的自身情況建立并完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，有限預(yù)估并監(jiān)督由于內(nèi)部控制不完善或研發(fā)投入導(dǎo)致公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險及其造成的影響，保障公司正常運(yùn)營。