顯示行業(yè)大掘金

我國(guó)顯示行業(yè)的進(jìn)步，從最直觀的分辨率便可見(jiàn)一斑。2008年北京奧運(yùn)會(huì)的地屏畫(huà)卷相當(dāng)于4臺(tái)高清電視拼接，而2022年冬奧地屏超8K分辨率相當(dāng)于64臺(tái)高清電視拼接而成。2008年奧運(yùn)地屏畫(huà)卷長(zhǎng)147米寬27米，LED屏幕像素間距是20mm的，整個(gè)畫(huà)卷分辨率7056X1296。2022年冬奧會(huì)的地屏橢圓長(zhǎng)度156米、寬度76米，LED地屏像素間距是5mm，整個(gè)地屏分辨率高達(dá)14880×7248。

不僅本次冬奧會(huì)大顯身手的LED進(jìn)步明顯，我國(guó)其它顯示領(lǐng)域如LCD、OLED等同樣達(dá)到了世界先進(jìn)平，新型顯示技術(shù)如AR/VR也具備局部比較優(yōu)勢(shì)。以京東方、利亞德等為代表的一大批中國(guó)企業(yè)已經(jīng)崛起并逐步引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

LED：Mini LED加速滲透

傳統(tǒng)LED顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展多年，技術(shù)的持續(xù)革新推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)品迭代。根據(jù)LED內(nèi)設(shè)發(fā)光單元組尺寸分類(lèi)，LED顯示可分為傳統(tǒng)LED、Mini LED、Micro LED等，其中，Micro LED屬于下一代顯示技術(shù)，量產(chǎn)難度仍未完全解決。Micro LED的芯片尺寸在50微米或以下，距離商業(yè)化還需要時(shí)間，因此，中間過(guò)渡產(chǎn)品Mini LED應(yīng)運(yùn)而生（尺寸50-200微米）。兩個(gè)LED燈珠的中心點(diǎn)之間的距離稱(chēng)為點(diǎn)間距，根據(jù)業(yè)界的共識(shí)，點(diǎn)間距小于3毫米的顯示屏為小間距。芯片尺寸小型化和點(diǎn)間距縮小都是提高單位面積像素密度的途徑，能提高顯示效果。

中國(guó)LED顯示行業(yè)目前在全球占據(jù)重要地位。據(jù)集邦咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，受疫情影響，2020年全球LED顯示屏產(chǎn)值55.30億美元，同比增長(zhǎng)-12.80%。2021年，LED顯示屏行業(yè)景氣度逐步復(fù)蘇。2020年全球LED顯示屏廠(chǎng)商營(yíng)收排名前兩位的是我國(guó)的利亞德和洲明科技，市占率分別約為11.30%、10.80%，二者也是此次冬奧開(kāi)幕式LED地屏的供應(yīng)商。另外，強(qiáng)力巨彩、海康威視、艾比森、山西高科（新三板上市）分列第三、五、七、八位，市占率分別約10.20%、4.40%、3.70%、3.60%。而上游的LED芯片制造，中國(guó)的三安光電、華燦光電均占據(jù)行業(yè)舉足輕重的地位;中游的LED背光和封裝環(huán)節(jié)，國(guó)星光電、聚飛光電、瑞豐光電、鴻利智匯等企業(yè)實(shí)力不可小覷;在顯示芯片驅(qū)動(dòng)環(huán)節(jié)，集創(chuàng)北方等企業(yè)也得到長(zhǎng)足發(fā)展。

2021年，Mini LED進(jìn)入商用元年，是LED行業(yè)的新機(jī)遇。Mini LED可應(yīng)用于直接顯示和背光兩大場(chǎng)景。

在直接顯示領(lǐng)域，Mini LED直顯產(chǎn)品已于2018年開(kāi)始量產(chǎn)，作為小間距顯示屏的升級(jí)替代產(chǎn)品，可以提升可靠性和像素密度，未來(lái)在商用顯示屏領(lǐng)域（會(huì)議室、指揮中心等）潛力較大，有望逐步替代LCD和投影產(chǎn)品。

在背光領(lǐng)域，采用Mini LED背光技術(shù)的LCD屏在亮度、對(duì)比度、色彩還原等方面遠(yuǎn)優(yōu)于普通LED背光的LCD屏，可與OLED直接競(jìng)爭(zhēng)，主要應(yīng)用于高端大屏電視等產(chǎn)品。背光顯示屏的規(guī)模生產(chǎn)進(jìn)度取決于下游TV、PC、Tablet等終端設(shè)備廠(chǎng)商的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)進(jìn)展，隨著蘋(píng)果搭載Mini LED面板的新款iPad Pro的推出，消費(fèi)電子廠(chǎng)商有望加快跟進(jìn)，Mini LED市場(chǎng)爆發(fā)在即。

表：中國(guó)Mini/Micro LED各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)部分公司布局追蹤

資料來(lái)源：安信證券、頭豹研究院，股市動(dòng)態(tài)分析整理

中信證券預(yù)計(jì)2022年Mini LED訂單能見(jiàn)度高，有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)廠(chǎng)商持續(xù)增長(zhǎng)。蘋(píng)果推出搭載Mini LED背光的iPad Pro，引領(lǐng)Mini LED在中尺寸產(chǎn)品滲透率至2%，其已斥資3.30億美元在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)建廠(chǎng)進(jìn)行Mini/Micro LED的研發(fā)生產(chǎn)，晶電、隆達(dá)等中國(guó)臺(tái)灣廠(chǎng)商有望受益于供應(yīng)鏈帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，三安光電、立訊精密等中國(guó)大陸廠(chǎng)商逐步導(dǎo)入。大尺寸主要由韓廠(chǎng)引領(lǐng)，三星斥資400億韓元在越南建造50余條Mini LED背光電視產(chǎn)線(xiàn)，受到越南疫情影響，供給端嚴(yán)重受限，全年Mini LED電視出貨量約150萬(wàn)臺(tái)，不及預(yù)期（根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研）;TCL、華為等也陸續(xù)推出Mini LED背光產(chǎn)品，出貨萬(wàn)臺(tái)量級(jí)，中國(guó)大陸相關(guān)廠(chǎng)商有望充分受益。

Omdia預(yù)計(jì)，隨著時(shí)間的推移，普通LCD和Mini LED背光LCD之間的成本差距將迅速縮小。在2025年，Mini LED背光電視的出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到2530萬(wàn)臺(tái)，占整個(gè)電視市場(chǎng)的10%。假設(shè)Mini LED背光在筆記本電腦和顯示器中的滲透率與TV一樣，開(kāi)源證券測(cè)算，到2025年，用于切割Mini LED的2寸外延片需求約為1120萬(wàn)片。參考聚燦光電定增方案中的Mini LED價(jià)格，開(kāi)源證券預(yù)計(jì)2025年Mini LED外延片市場(chǎng)規(guī)模約為16.95億元。三安光電、聚燦光電、華燦光電等廠(chǎng)商加速布局Mini LED背光市場(chǎng)。

中信證券預(yù)計(jì)2022年背光將加速放量，滲透速度超過(guò)直顯。2024年，Mini背光電視、筆電、Pad、車(chē)載、電競(jìng)顯示器的滲透率有望分別達(dá)15%、20%、10%、10%、18%，看好Mini/Micro LED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來(lái)的革命性變化以及為L(zhǎng)ED產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

開(kāi)源證券表示，覆銅板、驅(qū)動(dòng)IC、封裝等也將受益Mini LED趨勢(shì)。

（1）覆銅板：Mini LED背光電視滲透率快速提升帶動(dòng)相關(guān)覆銅板市場(chǎng)快速擴(kuò)容，2022年市場(chǎng)空間有望同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021-2025年市場(chǎng)規(guī)模分別為34.80億元、79.70億元、116.20億元、135.50億元、150.10億元。

（2）驅(qū)動(dòng)IC：Mini LED屏幕的LED燈珠數(shù)量大幅提升，提升了背光驅(qū)動(dòng)芯片的需求量。

（3）封裝環(huán)節(jié)：對(duì)封裝廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，一方面Mini LED芯片數(shù)量大幅增加，從原來(lái)一臺(tái)顯示終端的幾十顆LED變成了上萬(wàn)顆，封裝環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值占比提升;另一方面，Mini LED封裝方式使封裝廠(chǎng)商從原來(lái)單純的提供SMD LED燈珠封裝器件，變成了提供背光模組，向前延伸了一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，整體價(jià)值量會(huì)有明顯提升。

面板：從大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變

今天，世界上能制造面板的廠(chǎng)商幾乎全部集中在2個(gè)國(guó)家和1個(gè)地區(qū)：韓國(guó)、中國(guó)大陸和中國(guó)臺(tái)灣。這些少數(shù)地區(qū)的公司支撐著全球200多個(gè)國(guó)家、數(shù)十億人口對(duì)看到更大世界、看得更清楚的渴望。

僅僅十來(lái)年前，面板還像今天的芯片一樣，是被“卡脖子”的行業(yè)。用了近20年，投入超萬(wàn)億元，中國(guó)大陸才在2017年成為全球最大的面板產(chǎn)地，并誕生了京東方、華星光電（TCL科技控股）等龍頭企業(yè)。

2020年，全球生產(chǎn)了超過(guò)3億平方米液晶面板，中國(guó)大陸公司貢獻(xiàn)了其中的一半。隨著三星顯示、樂(lè)金顯示的逐步退出，2021年之后我國(guó)大陸地區(qū)的市場(chǎng)份額還將擴(kuò)大。

目前主流的面板類(lèi)型分為需要背光的LCD液晶面板和可自發(fā)光的OLED面板。在絕大部分投資者眼中，LCD面板是典型的周期性行業(yè)，對(duì)社會(huì)友好而對(duì)股東不利，被戲謔為“價(jià)值毀滅行業(yè)”。要改變這個(gè)”魔咒”，唯一的做法便是從追求“做大”變?yōu)椤白鰪?qiáng)”?？梢孕老驳乜吹?，我國(guó)眾多面板企業(yè)正在與上下游供應(yīng)鏈伙伴一起做出改變。

一、補(bǔ)足短板，完善本地化產(chǎn)業(yè)鏈配套。中國(guó)顯示產(chǎn)業(yè)已經(jīng)解決了顯示終端生產(chǎn)大國(guó)的缺屏窘境，但上游設(shè)備、材料的國(guó)產(chǎn)化還有待進(jìn)一步提高，比如蒸鍍機(jī)、光刻機(jī)、蒸鍍OLED材料、印刷OLED/QLED材料、氧化物TFT材料、玻璃基板等產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化比例較低等。通過(guò)努力，目前我們可以看到一批本土企業(yè)正逐步嶄露頭角，比如彩虹股份的玻璃基板、奧萊德的蒸發(fā)源和OLED發(fā)光材料、八億時(shí)空的液晶材料、中微公司和北方華創(chuàng)的蝕刻設(shè)備等，已經(jīng)在面板企業(yè)的供應(yīng)鏈中占據(jù)一席之地。

二、不斷迭代演進(jìn)主流技術(shù)，通過(guò)創(chuàng)新提升消費(fèi)者體驗(yàn)。在性能方面，疊屏、Mini LED背光等技術(shù)將更加普及，進(jìn)而提升液晶顯示器的對(duì)比度、清晰度、分辨率和刷新率等性能指標(biāo)，中小尺寸OLED也將通過(guò)LTPO等背板技術(shù)有效提升刷新率、降低屏幕功耗，拓展應(yīng)用范圍。此外，針對(duì)大尺寸OLED，TCL科技、京東方等大廠(chǎng)在印刷技術(shù)投入上不遺余力，外界總是認(rèn)為OLED將顛覆LCD，難道這些面板廠(chǎng)不擔(dān)心？只不過(guò)白光OLED的蒸鍍成本過(guò)高，并不足以撼動(dòng)LCD的主流地位，而可能的顛覆技術(shù)正是印刷OLED，這方面京東方、TCL科技不僅不落后，甚至略微領(lǐng)先于韓國(guó)和臺(tái)灣同行。京東方、華星光電等企業(yè)每年數(shù)十億甚至上百億的研發(fā)投入，取得了諸多專(zhuān)利成果，日積月累之下，終將形成堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘。

三、高端化、品牌化。去年12月21日，京東方發(fā)布中國(guó)半導(dǎo)體顯示首個(gè)技術(shù)品牌，京東方正式對(duì)外發(fā)布中國(guó)半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的首個(gè)技術(shù)品牌。發(fā)布會(huì)上，京東方攜代表行業(yè)領(lǐng)先的高端液晶顯示技術(shù)ADS Pro、高端柔性顯示技術(shù)f-OLED和高端玻璃基新型LED顯示技術(shù)α-MLED三大技術(shù)品牌體系和標(biāo)識(shí)驚艷亮相，這不僅代表了京東方在顯示技術(shù)領(lǐng)域不斷創(chuàng)新的豐碩成果，也展現(xiàn)了中國(guó)科技力量在面對(duì)全球化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所展現(xiàn)出來(lái)的底氣和自信。另外，京東方打入iPhone供應(yīng)鏈、柔性O(shè)LED供貨華為等品牌折疊屏以及華星光電在電競(jìng)屏領(lǐng)域首次拿下月度第一等事件，都表明我國(guó)顯示企業(yè)在高端化、品牌化方向上的努力，這些努力有利于提高產(chǎn)品的附加值，有利于給投資者更好的回報(bào)。

AR/VR：局部具備比較優(yōu)勢(shì)

元宇宙是產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，VR/AR硬件作為元宇宙流量入口仍處相對(duì)低位，Oculus出貨量已達(dá)千萬(wàn)量級(jí)，行業(yè)或迎爆發(fā)點(diǎn)。此外，華為、OPPO等也早已發(fā)布頭顯產(chǎn)品，蘋(píng)果明年大概率將推出消費(fèi)級(jí)頭顯設(shè)備，且目前已開(kāi)始規(guī)劃第二代AR/MR頭顯設(shè)備，出貨時(shí)間可能在2024年下半年，預(yù)計(jì)2023年蘋(píng)果AR/MR頭顯設(shè)備出貨量將在250-350萬(wàn)臺(tái)，2024年將達(dá)800-1000萬(wàn)臺(tái)，蘋(píng)果第二代AR/MR頭顯設(shè)備出貨量將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)行業(yè)全面爆發(fā)。

國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借在手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中積累的優(yōu)勢(shì)，已相繼切入VR/AR供應(yīng)鏈，尤其在整機(jī)代工和零部件領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢(shì)。代工領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)具有壟斷性的地位，歌爾股份、立訊精密早已綁定國(guó)際大客戶(hù)。VR一體機(jī)成本占比中，屏幕、處理器和存儲(chǔ)成本占比近80%，在整機(jī)中價(jià)值占比較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借在手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中積累的經(jīng)驗(yàn)，擁有較強(qiáng)比較優(yōu)勢(shì)，京東方、TCL科技、水晶光電、聯(lián)創(chuàng)電子等在各自細(xì)分領(lǐng)域均具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。