優(yōu)質(zhì)公司是A股挺脊梁的基石

聶方紅

“挺起A股的脊梁”成了最近A股的熱點(diǎn)話題，但從最近的市場(chǎng)表現(xiàn)看，A股市場(chǎng)依然是往常那種睡不醒的樣子。很多人問，我們的股市為什么老挺不起來？筆者覺得可以從下面幾個(gè)方面去找找原因。

我國股市從設(shè)立開市那天起就是為企業(yè)融資服務(wù)的，由此引發(fā)一系列的問題：

一是新股發(fā)行無度，片面追求數(shù)量增長。我們的資本市場(chǎng)上市公司數(shù)量幾十年走過了西方資本市場(chǎng)幾百年的路，近5000家的上市公司數(shù)量幾乎追平美國股市上市公司的數(shù)量。過分追求數(shù)量增長的結(jié)果是魚龍混雜，大量有問題的公司混進(jìn)資本市場(chǎng)，新股發(fā)行堰塞湖始終難以消除。

二是企業(yè)融資過度，根本不關(guān)心投資回報(bào)。很多公司上市后不是千方百計(jì)回報(bào)股東，而是絞盡腦汁從股民手中掏錢。2020年、2021年通過增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式再融資都超過600家次，從市場(chǎng)抽血分別達(dá)到11333億元、12320億元，迭創(chuàng)歷史新高。很多企業(yè)一手大比例分紅、一手瘋狂增發(fā);有的企業(yè)賬上資金一大把，還不斷向市場(chǎng)伸手要錢;更有企業(yè)定增動(dòng)輒幾百億上千億，把股市當(dāng)成自己的提款機(jī)。而美股在2012年以后，上市公司凈回購就已經(jīng)超過了凈增發(fā)。

三是業(yè)績變臉快，形成對(duì)績優(yōu)股票的普遍不信任。每逢年頭歲尾，投資者最害怕的就是手中股票踩雷，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就趕快溜之大吉。不少公司招股書上描繪得天花亂墜，圈錢到手原形畢露，頭年優(yōu)、二年平、三年虧、四年就可能ST。最可恨的更是業(yè)績預(yù)告變臉，讓投資者不知道哪條信息是真是假。

四是上市公司退市沒力度，劣幣驅(qū)逐良幣。暢通市場(chǎng)出口我們喊了很多年，到了注冊(cè)制下依然只聞樓梯響、不見人下來。從2001年P(guān)T水仙退市開始到2021年底的20年，滬深市場(chǎng)累計(jì)退市上市公司不到100家。而1980年至2017年，納斯達(dá)克和紐交所年均退市企業(yè)數(shù)量就有565家，其中紐交所年均退市148家、納斯達(dá)克年均退市401家，基本上做到交易所上市企業(yè)數(shù)量與退市企業(yè)數(shù)量的動(dòng)態(tài)平衡。

五是對(duì)市場(chǎng)具有中流砥柱作用的板塊與個(gè)股缺乏顯示度，成長性、代表性都不強(qiáng)。對(duì)比2000年以來20年中美股市市值前10的龍頭變遷史可以發(fā)現(xiàn)，A股市值前10的公司長時(shí)間是清一色的中字頭：銀行、保險(xiǎn)、兩桶油，直到2020年，茅臺(tái)超越宇宙行上升到榜首，五糧液、寧德時(shí)代擠進(jìn)前10，結(jié)構(gòu)才稍微有些改變。傳統(tǒng)的銀行保險(xiǎn)石油，基本上沒有什么成長性，反映不出中國經(jīng)濟(jì)的變化和特色。與此相反，美股中一開始科技股就占有一席之地，到2010年蘋果進(jìn)入前10大市值公司;2015年科技股穩(wěn)居半壁江山，占據(jù)C位，2020年科技股份額進(jìn)一步壯大，蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌都是市值過萬億美元，阿里巴巴、臺(tái)積電、特斯拉等進(jìn)入前10。蘋果不僅市值上漲了數(shù)十倍，股價(jià)復(fù)權(quán)20年間更是上漲超千倍，加上它們占指數(shù)權(quán)重大，人家肯定能夠成為挺起股市上漲的脊梁。

有資料顯示，我國公募私募基金總規(guī)模已經(jīng)超過45萬億。機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場(chǎng)的時(shí)代正在來臨。原本我們大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的目的就是為了發(fā)揮它們的市場(chǎng)壓艙石、定盤星作用，然而在實(shí)際運(yùn)行中卻顯得非常有限。一方面，因?yàn)橘M(fèi)用提成與排名考核的驅(qū)動(dòng)，機(jī)構(gòu)投資者行為趨同、短期化非常明顯，翻開每個(gè)季度的基金報(bào)告，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，同類型、同主題基金的持倉股票配置基本相同，它們抱團(tuán)炒作的結(jié)果就是助漲、助跌，不可能逆市場(chǎng)調(diào)節(jié)。另一方面，由于操作方便、信托責(zé)任缺失，同一家基金公司或者同一基金經(jīng)理管理下的不同基金策略完全類似龐氏騙局，經(jīng)常滿倉賭一個(gè)賽道、一個(gè)概念、幾只股票，用新成立基金的錢、后面申購的錢去不斷加倉原有的持倉，用壘大戶、犧牲多家基金、后續(xù)基金購買人的利益去做業(yè)績、做排名。一旦泡沫破滅，整個(gè)板塊就是滅頂之災(zāi)。

要想把股市做起來、撐起來，必須形成合力。這方面也存在問題。首先是指數(shù)編制不能反映經(jīng)濟(jì)的變化。投資者習(xí)慣盯著的上證指數(shù)是個(gè)綜合指數(shù)，沒有成長性的傳統(tǒng)行業(yè)、特別是銀行保險(xiǎn)石油板塊權(quán)重大，新興產(chǎn)業(yè)、科技股影響能力弱，傳統(tǒng)板塊不動(dòng)，指數(shù)也就飚不到哪里去。其次是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)角力形不成趨勢(shì)。再次是大股東與二級(jí)市場(chǎng)投資者博弈影響長期投資信心。大股東解禁與減持始終是懸在投資者頭上的達(dá)摩克利斯之劍，如果你不管不顧往上做，大股東突然來一個(gè)減持公告，就會(huì)讓跟風(fēng)投資者從買的沒有賣的精角度，認(rèn)為股價(jià)出現(xiàn)泡沫或者存在未知問題，止盈落袋就會(huì)成為行為共識(shí)，這樣誰還敢去做多拉升？

股市贏利基本上來自差價(jià)收益，這就決定了投資者行為更多關(guān)注于短線波動(dòng)、更多跟風(fēng)熱點(diǎn)炒作、更多參與追漲殺跌。沒有長期打算、沒有持股耐心、沒有價(jià)值投資的韌勁。最終導(dǎo)致最耀眼的是妖股。如近一年非常搶眼的九安醫(yī)療、*ST德新、湖北宜化、聯(lián)創(chuàng)股份、永太科技、江特電機(jī)、*ST眾泰、翠微股份等等，全都是沒有業(yè)績支撐的低價(jià)績差股。如果市場(chǎng)炒新、炒小、炒差能夠賺大錢，就是有牛市肯定也是游資的牛市，必定走不長遠(yuǎn)。

總之，挺起A股的脊梁，有一大批優(yōu)質(zhì)公司是基礎(chǔ)，機(jī)構(gòu)能夠承擔(dān)起中流砥柱作用是關(guān)鍵，有反映時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)的熱點(diǎn)板塊和個(gè)股是支撐，依法科學(xué)調(diào)整指數(shù)編制方式和公平的監(jiān)管是前提，價(jià)值投資長線投資為主體是保障。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）