元月起跑業(yè)績冰火兩重天萬家基金權(quán)益產(chǎn)品“賽道”屬性現(xiàn)隱憂

張桔

2022年1月，滬指下跌7.65%，深指下跌10.29%，創(chuàng)業(yè)板指下跌12.45%，前期大熱的賽道股幾乎全軍覆沒，市場風(fēng)格進(jìn)一步向低估的金融、地產(chǎn)、石化等板塊轉(zhuǎn)移，而即便是頭部基金公司產(chǎn)品，似乎也難獨善其身。

《紅周刊》注意到，四季度末排在第26位的萬家基金就是這樣的例子，雖然目前黃海所管理的多只產(chǎn)品因重倉地產(chǎn)煤炭新年表現(xiàn)不俗，但公司權(quán)益團(tuán)隊主打的基金經(jīng)理主要包括黃興亮、高源、李文賓、莫海波、劉洋等幾位，而這幾人所管產(chǎn)品幾乎全數(shù)遭遇開門黑。

而與其他基金公司不同的是，多數(shù)頭部公募偏重于全市場和全行業(yè)的均衡配置，但萬家基金的權(quán)益舵手似乎有更強的賽道屬性，成名已久的黃興亮能力圈以芯片半導(dǎo)體為主自不必說，劉洋偏重于種業(yè)和畜牧養(yǎng)殖，黃海則延襲了“前任”李文賓和莫海波的思路，持倉中給地產(chǎn)股足夠的比重。但是這樣的思路，勢必在賽道行業(yè)遭遇起伏時導(dǎo)致凈值大起大落。

2月8日，萬家基金旗下的科創(chuàng)主題3年公告增聘基金經(jīng)理，新秀歐子辰第一次擔(dān)任基金經(jīng)理與名將李文賓共管，可以看到該基金業(yè)績排名從榜首直跌榜尾，去年全年同類第二，但是今年迄今排名大幅退步，而四季報重倉中對于涉鋰概念的布局或許是問題所在。但是此前毫無管理經(jīng)驗的新人，真的能扭轉(zhuǎn)開局的不利局面嗎？

在如今萬家的權(quán)益類基金經(jīng)理團(tuán)隊中，名氣最大的非黃興亮莫屬，他當(dāng)年在“半導(dǎo)體”戰(zhàn)役中與蔡嵩松、鄭巍山、呂越超等人一起成名。時至今日，一直堅守主攻半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域的基金舵手已不多，除去蔡和鄭外，似乎也只有黃興亮和泰信的董季周了。

但黃興亮這樣的堅守看似效果一般，以他創(chuàng)出最佳任職回報的萬家行業(yè)優(yōu)選混合為例，該基金從2018到2020年連續(xù)三年排在前列，但是2021年全年僅僅取得大約4.30%的凈值回報，同類排名中游。而今年1月，該基金僅僅取得-13.45%的回報，排名進(jìn)一步滑落。究其原因，記者發(fā)現(xiàn)似乎和他過分青睞以半導(dǎo)體和云計算為代表的股票有關(guān)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

從基金四季報來看，黃興亮在12月31日時重倉的10只股票中，記者發(fā)現(xiàn)有9只都跟上一季度完全相同，惟一的變化是用瑞芯微替換了同為第十大重倉股的優(yōu)刻得。同時，黃興亮對于持續(xù)看好的標(biāo)的敢于集中持股，四季報時前七大重倉股的被持倉占比都超過了7%。

進(jìn)一步聚焦這七只股票，記者發(fā)現(xiàn)他對第一大重倉兆易創(chuàng)新和深信服都在當(dāng)季加倉，兆易創(chuàng)新作為芯片板塊的龍頭公司之一，去年上半年表現(xiàn)尚可，但是下半年整體回撤，今年1月份更是單月回調(diào)達(dá)到大約20%，而該公司良好的業(yè)績前景或許是基金經(jīng)理堅定持有的原因：兆易創(chuàng)新2021年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤22.8億元～24.2億元，同比增長158.88%～174.78%;扣非凈利潤21.67億元～23.07億元，同比增長290.25%～315.46%。

同樣是1月下跌大約20%的幅度，黃興亮另一只加倉的重倉股深信服則表現(xiàn)更為慘淡，迄今其從去年9月以來，該股已經(jīng)連續(xù)5個完整月份下跌。從該股的年報業(yè)績預(yù)告來看，深信服預(yù)計2021年歸母凈利2.41億元～3.09億元，同比下降61.82%～70.22%。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.07億元～68.16億元，雖然同比增長22.87%～24.87%，但營業(yè)收入的增速低于公司各項費用的增速。如果黃興亮今年繼續(xù)重倉其中的話，可謂踩到一個“業(yè)績雷”。此外，從七只股票中持股未變和減倉的股票來看，元月的跌幅也均超過了10%。

對此，黃興亮在季報總結(jié)，基金的持倉結(jié)構(gòu)變化不大，在科技成長板塊下跌的過程中增持了部分跌幅較大的個股。截至年末，基金主要配置的行業(yè)包括：半導(dǎo)體、計算機、新能源整車、生物技術(shù)、工控自動化等，總體風(fēng)格偏成長。

愛方財富總經(jīng)理莊正表示，從黃興亮所管基金的重倉行業(yè)來看，從2020年Q4開始，就不斷的加大對電子行業(yè)和計算機行業(yè)的增持。從重倉股變化來看，黃興亮看好上述板塊，還連續(xù)增持了相關(guān)板塊個股比例，但可惜事與愿違，上述行業(yè)近期跌幅較大，影響了其業(yè)績表現(xiàn)。同時我們還認(rèn)為從去年至今，黃興亮整體業(yè)績表現(xiàn)差強人意還有管理規(guī)模急速擴(kuò)張的部分原因。

再對比看他目前管理時間第二長的萬家經(jīng)濟(jì)新動能，四季報顯示大部分標(biāo)的與行業(yè)優(yōu)選重疊，有所區(qū)別的是黃興亮在該基金中重倉了晶晨股份和艾為電子。而需要強調(diào)的是，黃興亮目前還管理著公司的一只QDII基金新品，可見萬家公司基金經(jīng)理人才顯得捉襟見肘。

雖然名氣和任職時間比不上黃興亮，但公司權(quán)益團(tuán)隊中的另一員大將劉洋迄今錄得的最佳任職回報更勝一籌，他從2018年開始管理的萬家瑞隆，迄今錄得的最佳任職回報約為170.73%。不過，該基金元月的跌幅接近12%，在同類大約2793只基金中排在2000位左右。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，劉洋在二級市場實戰(zhàn)中疑似過分青睞農(nóng)業(yè)股，有風(fēng)格漂移脫離基金契約之嫌。Wind顯示，他目前在管的基金包括了萬家瑞隆、萬家周期優(yōu)勢企業(yè)混合、萬家景氣驅(qū)動混合三只，其中最后一只是今年1月26日剛成立的新品。就前兩者來看，從基金契約和業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，似乎都應(yīng)該將它們理解為全市場類型的產(chǎn)品，而它們在權(quán)益部分所對標(biāo)的也都是滬深300指數(shù)。

但從基金經(jīng)理實戰(zhàn)調(diào)倉來看，他對于農(nóng)業(yè)股的青睞逐季增加乃至占據(jù)絕對優(yōu)勢。最新的基金四季報中，前六大重倉股均出自于農(nóng)業(yè)板塊，合計的被持倉占比達(dá)到了39.19%，而另外的四只重倉股志特新材、中國核電、中國電建、北新建材，合計被持倉占比約為7.69%。具體看占比超過8%的大北農(nóng)、隆平高科和登海種業(yè)，三者1月當(dāng)月都出現(xiàn)了超過10%的股價回撤。

特別是隆平高科，該股單月回調(diào)超過了20%?；鸾?jīng)理在季報中表示，生豬養(yǎng)殖板塊周期性反轉(zhuǎn)可能在2022年下半年，我們會緊密跟著該板塊周期性機會。中長線仍繼續(xù)看好轉(zhuǎn)基因育種。生物育種行業(yè)政策持續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計后續(xù)還有利好政策，且四季度玉米種子開始提價，種子行業(yè)正在從政策主題投資變成有基本面的投資。

對比來看他管理的另一只基金萬家周期優(yōu)勢企業(yè)，幾乎如出一轍的重倉畫風(fēng)呈現(xiàn)在十大重倉中。而具體就農(nóng)業(yè)板塊來說，除去相同的六只標(biāo)的外，劉洋在該基金中還重倉了蘇墾農(nóng)發(fā)，該股在今年開年首個交易日出現(xiàn)大幅上漲，但是隨后一路震蕩走低，整體表現(xiàn)乏善可陳。

而該基金的業(yè)績表現(xiàn)或許會讓本已敲響的清盤警報更為刺耳，在該基金的四季報中，記者注意到如下字眼：“本報告期內(nèi)，本基金自2021年10月8日至2021年12月14日，連續(xù)48個工作日基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元。本基金份額持有人大會于2021年12月16日表決通過了《關(guān)于萬家周期優(yōu)勢企業(yè)混合型證券投資基金持續(xù)運作的議案》?！?/p>

同時，這樣的多米諾效應(yīng)也影響到了新基金的發(fā)行。根據(jù)萬家基金的公告，由劉洋掛帥的萬家景氣驅(qū)動混合節(jié)前成立，但是兩類份額合計的規(guī)模僅為4.28億元。由此，目前他在管的三只基金合計規(guī)模也不過是28.13億元，平均單只產(chǎn)品的規(guī)模不到10億元，可見渠道和基民對他的認(rèn)可度有限。

對此，上海某券商基金分析師廖仲凱表示，劉洋或更加偏好于種業(yè)，種業(yè)作為糧價后周期，糧價上行時，農(nóng)民種植積極性提升，種植面積擴(kuò)張也愿意接受種子漲價，種業(yè)迎來量價齊升，同時具有轉(zhuǎn)基因技術(shù)和能力的龍頭種業(yè)公司能夠獲得行業(yè)和公司利潤的雙重利好。觀察他的所有持倉，其實還有新能源以及穩(wěn)增長板塊，實際上也是根據(jù)行業(yè)周期、政策周期進(jìn)行的行業(yè)景氣投資，只不過在種業(yè)這塊劉洋算是另辟蹊徑，研究得也比較充分，敢于下重手。

與多數(shù)頭部公募權(quán)益女將作用越來越大不同，萬家的權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊可謂是男士主宰，女經(jīng)理僅僅有高源和王霄音兩位，其中任職時間較長的是高源，目前她在公司是一拖五的基金經(jīng)理，同時在管的三只基金都實現(xiàn)了任職回報翻番。

但從今年1月的業(yè)績單來看，高源同樣是“滿盤皆輸”的答卷。但是，記者注意到其中分化明顯，她參與管理的萬家健康產(chǎn)業(yè)單月回撤達(dá)到16.5%一線，而她其余的在管基金均回撤不到10%。這其中有醫(yī)藥賽道持續(xù)萎靡的因素，不過高源在該基金中恰好是和王霄音搭檔，而后者作為醫(yī)藥專業(yè)科班出身的基金經(jīng)理，目前僅僅在管這一只產(chǎn)品，高源同時還管理著消費主題類基金和全市場類產(chǎn)品，那么她的能力圈到底在哪些領(lǐng)域呢？

進(jìn)一步看具體的重倉標(biāo)的，她在管基金中時間最長的是萬家消費成長，該基金雖然去年表現(xiàn)慘淡，但是今年迄今業(yè)績不俗，同類排名在前100位之列。從12月31日時持有的十大重倉股來看，前四大重倉股的被持有占比均超過了6.5%，而這其中三只都來自銀行板塊，它們分別是寧波銀行、招商銀行、興業(yè)銀行。再看同樣是她獨自一人管理、迄今任職回報最高的萬家新機遇價值驅(qū)動，四季報的十大重倉股中有9只與前者完全一致，惟一的區(qū)別是第十大重倉股是華潤電力而非粵水電，需要強調(diào)的是里面沒有一只醫(yī)藥板塊的股票。

再看由她參與管理的醫(yī)藥主題產(chǎn)品，記者注意到重倉完全是另外的一幅畫卷。從基金四季報來看，該基金完全在醫(yī)藥板塊中選擇投資標(biāo)的，其前兩大重倉股分別是藥明康德和東富龍，而所有重倉的醫(yī)藥股在當(dāng)季都沒有在她獨自管理的其他基金中出現(xiàn)。進(jìn)一步從這只醫(yī)藥主題連續(xù)多季重倉來看，記者發(fā)現(xiàn)其一直恪守基金契約，很少出現(xiàn)風(fēng)格漂移。

但問題隨之而來，這只成立于2020年9月30日的基金，高源作為首任基金經(jīng)理一直管理到現(xiàn)在，而醫(yī)藥科班出身的王霄音是在去年2月8日才加入的，因此并不擅長醫(yī)藥的高源，獨自管理這只基金將近兩個季度的時間。并且，她一直參與管理這只產(chǎn)品而沒有卸任，從兩人共管后逐季重倉緊扣醫(yī)藥主題來看，高源在其中似乎難逃“掛名”之嫌。

另通過Wind統(tǒng)計，當(dāng)前公司的主動權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊總共有13人，除去文中已經(jīng)提到名字的8人外，另外的5位分別是葉勇、劉宏達(dá)、束金偉、章恒、耿嘉洲。這幾位中，從簡歷中看似乎也沒有擅長醫(yī)藥領(lǐng)域的科班選手，同時任職時間的短板也不容回避，其中任職時間最長的劉宏達(dá)也不過大約3年半的時間。

李文賓、莫海波地產(chǎn)情結(jié)減弱轉(zhuǎn)變科技、新能源風(fēng)格受挫

而在上述五人中的章恒，雖然出道時間僅有不到3年，但是他目前惟一在管的萬家頤和卻年內(nèi)閃耀，目前高居同類排名第5位。究其原因，從季度報告來看，他對于地產(chǎn)和煤炭的布局功不可沒，比如四季度新上榜的頭號重倉金地集團(tuán)，12月漲幅將近30%。

同樣嘗到配置地產(chǎn)甜頭的還有黃海，他目前在管的基金包括宏觀擇時多策略、新利靈活配置、萬家精選三只，目前三只基金在混基中的排名是第一、第二和第六位。從原因來看，他的第一大重倉行業(yè)地產(chǎn)和第二大重倉行業(yè)煤炭居功至偉，12月31日在宏觀擇時多策略中，金地、保利、招商蛇口、萬科、新城、金科等六大地產(chǎn)股，一舉包攬了前六位。

但是，記者也注意到，萬家青睞地產(chǎn)股的傳統(tǒng)由來已久，且并非集中在某一兩個基金經(jīng)理身上，比如較資深的基金經(jīng)理李文賓、莫海波和2020年離任的基金經(jīng)理孫遠(yuǎn)慧，都曾經(jīng)長時間青睞地產(chǎn)股。天天基金網(wǎng)顯示，李文賓也曾管理過萬家新利和萬家精選，莫海波也曾管理過萬家宏觀擇時多策略，昔日在任時也曾有過對地產(chǎn)股一往情深的時刻。

對此，廖仲凱指出：“地產(chǎn)行業(yè)過去面臨的主要問題是政策壓力以及行業(yè)景氣的下滑，面對陷入增長困境的行業(yè)或者公司，一般有兩個投資方法：一是在估值底介入，整體下行空間有限，但上行時間不確定;二是在業(yè)績重新恢復(fù)增長時介入，此時減少了等待成本，但上漲空間有限?！?/p>

莫海波等持倉地產(chǎn)的基金經(jīng)理，其投資思路可能更偏向于前者，但是實際上估值低并不是上漲的必要條件，政策高壓實際上是對地產(chǎn)公司的經(jīng)營和估值都造成了巨大沖擊。不過，拿到近期的市場環(huán)境中，萬家持倉的一些具備低融資成本優(yōu)勢的央企龍頭地產(chǎn)相對抗風(fēng)險能力更強，在估值極低的情況下，宏觀環(huán)境一旦轉(zhuǎn)變對股價也有更強刺激?！彼M(jìn)一步強調(diào)。

但是，如今當(dāng)初的“地產(chǎn)三俠”早已風(fēng)格轉(zhuǎn)變，除去離開的孫遠(yuǎn)慧外，莫海波和李文賓也有了較大變化。其中莫海波還是保留了一定的地產(chǎn)重倉，在他目前錄得最佳任職回報的萬家品質(zhì)中，我們還是看到保利、萬科、金地三家公司的名字，但是前兩大龍頭均不在重倉前五位;而李文賓早已徹底轉(zhuǎn)為科技成長風(fēng)格，他所管理的基金基本是重倉以新能源產(chǎn)業(yè)鏈為主的公司。

不過，地產(chǎn)板塊在內(nèi)地的二級市場極少成為行情的先鋒，部分重倉地產(chǎn)受益的萬家系基金接下來命運如何呢？《紅周刊》記者對此將保持持續(xù)關(guān)注。