美聯(lián)儲FOMC會議紀(jì)要新增“貨幣正常化”主題

中信證券：在上一輪緊縮周期中，美聯(lián)儲于2014年10月完成Taper，2015年12月首次加息，2017年10月啟動(dòng)縮表。首次加息與完成Taper間隔1年以上，啟動(dòng)縮表與首次加息間隔近2年。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況與美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表狀況與上一輪緊縮周期存在明顯差異，即經(jīng)濟(jì)增速和失業(yè)率明顯優(yōu)于上一輪緊縮周期的水平，通脹升至近39年新高，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模較上一輪翻倍。因此，美國經(jīng)濟(jì)需要強(qiáng)刺激政策的必要性明顯下降，預(yù)計(jì)本輪緊縮周期中，加息和縮表將更早到來。從本次會議紀(jì)要來看，我們認(rèn)為縮表將大概率在今年年內(nèi)啟動(dòng)。在12月議息會議紀(jì)要公布后，芝加哥商品交易所Fed-Watch工具顯示市場對于美聯(lián)儲3月加息的預(yù)期變?yōu)?8%，5月加息的預(yù)期變?yōu)?0%，均較此前大幅提高。我們認(rèn)為，今年年內(nèi)美聯(lián)儲可能加息三次，但是基于美聯(lián)儲當(dāng)前更加注重真實(shí)數(shù)據(jù)而非數(shù)據(jù)預(yù)期的框架，具體加息時(shí)點(diǎn)還要關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)。另一個(gè)關(guān)注美聯(lián)儲政策動(dòng)向的方式是跟蹤鮑威爾與市場的溝通，本輪美聯(lián)儲未引發(fā)縮減恐慌的重要原因就是鮑威爾與市場溝通到位以及其言行一致。

華泰證券：我們綜合考慮上一輪周期中加息至縮表和開始討論縮表至落地的時(shí)滯，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲或在2022Q4-2023Q1開始縮表。美債影響上，縮表相較于加息，對長端利率影響或更大;美股方面，縮表對美股影響可能大于上一輪，或集中體現(xiàn)在2022Q1。對于A股，中美貨幣政策錯(cuò)位下，國內(nèi)去滯動(dòng)力更強(qiáng)，寬貨幣仍有空間，維持大勢前平后升、Q2-Q4行情更扎實(shí)的判斷，Q2后泛電力鏈超額收益或再啟。

德邦證券：12月FOMC紀(jì)要新增“貨幣正?；敝黝}，首次將縮表納入正式討論，并預(yù)計(jì)縮表將在首次加息后發(fā)生，而提及加息的次數(shù)是前2次紀(jì)要的一倍。雖然Omicron給經(jīng)濟(jì)前景帶來的不確定性仍存，但對經(jīng)濟(jì)、通脹、就業(yè)的現(xiàn)狀描述與預(yù)期展望全面改觀，最鴿派的官員也發(fā)文支持加息，部分與會者甚至認(rèn)為最大化就業(yè)目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，或認(rèn)為首次加息不需要等到該目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。向前看，今年上半年，市場將進(jìn)一步吸收貨幣正?；A(yù)期帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沖擊，加息+縮表組合或全面抬升美債曲線。

國泰君安：聯(lián)儲12月議息會議紀(jì)要透露縮表時(shí)間點(diǎn)可能比預(yù)期的更早，節(jié)奏也會更快，加劇了市場對聯(lián)儲進(jìn)一步轉(zhuǎn)鷹的擔(dān)憂。預(yù)計(jì)縮表將于2022年年底或2023年上半年啟動(dòng)，總縮表規(guī)模或超過3萬億美元。不過我們認(rèn)為縮表僅對長端利率有一定推動(dòng)，對短端利率影響較小，也并非觸發(fā)美股風(fēng)險(xiǎn)的核心因素。后續(xù)還需繼續(xù)關(guān)注加息節(jié)奏。

數(shù)說

1.89%

銀保監(jiān)會消息，截至2021年11月末，銀行業(yè)境內(nèi)總資產(chǎn)335.2萬億元，同比增長7.6%，境內(nèi)總負(fù)債306.2萬億元，同比增長7.4%;保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)24.6萬億元，同比增長12.1%。2021年前11個(gè)月，保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4.2萬億元，持續(xù)平穩(wěn)增長。截至2021年11月末，房地產(chǎn)貸款同比增長8.4%，個(gè)人住房貸款中90%以上用于支持首貸房;銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率1.89%，較年初下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率192.9%，較年初上升10個(gè)百分點(diǎn)。

472.58億元

國家電影局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年全國電影總票房達(dá)472.58億元，城市院線觀影總?cè)舜?1.67億。其中，國產(chǎn)電影票房為399.27億元，占總票房的84.49%;全年新增銀幕6667塊，銀幕總數(shù)達(dá)到82248塊。

50.9

1月4日公布的2021年12月財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得50.9，較11月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)，為2021年7月來最高值，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有所改善。

3.23萬億元

中國銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)平臺1月4日分別發(fā)布元旦假期交易數(shù)據(jù)，1日至3日，銀聯(lián)網(wǎng)絡(luò)交易總金額達(dá)到1.32萬億元，網(wǎng)聯(lián)平臺交易金額3.23萬億元，銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)交易金額均創(chuàng)歷史新高。影視娛樂、零售、餐飲行業(yè)方面消費(fèi)增速靠前。

52.6%

中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2021年12月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為52.6%，2021年全年物流業(yè)景氣指數(shù)月度平均值為53.4%。