探析基金公司私募基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理的策略

◎趙一佳

私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)最早出現(xiàn)于美國，此種投資業(yè)務(wù)具有較大的優(yōu)勢，不但被投企業(yè)的直接融資比例、資金使用效率得到提高，也可將高收益的投資渠道提供給投資者，資金流動(dòng)性過剩狀況得到改善，有利于完善資本市場結(jié)構(gòu)。上個(gè)世紀(jì)八十年代，我國開始探索私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。近些年來，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展顯著壯大了國內(nèi)資本市場，也推動(dòng)了私募股權(quán)投資的快速發(fā)展。但由于缺乏充足的經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致容易有各類風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)于私募基金運(yùn)營過程中。因此，基金公司要切實(shí)強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，結(jié)合私募基金的運(yùn)營特點(diǎn)，采取針對性的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，促使私募基金的運(yùn)營效益得到保證。

一、基金公司私募基金投資流程及運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的主要類型

1.投資流程。

為深入分析私募基金運(yùn)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)問題，需全面了解私募基金的投資流程。通常情況下，可從這些方面進(jìn)行劃分：第一，基金募集與設(shè)立。申報(bào)、方案設(shè)計(jì)、基金認(rèn)購等皆屬于基金募集與設(shè)立階段的工作內(nèi)容。當(dāng)達(dá)到合同約定的募集期限后，管理人員需綜合分析募集結(jié)果，及時(shí)對基金的成立與否進(jìn)行宣告。第二，項(xiàng)目投資。私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)收益較高，且具有較長的投資周期和較差的流動(dòng)性，基金管理人員需以謹(jǐn)慎態(tài)度科學(xué)選擇投資項(xiàng)目，全面考察目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況。如果項(xiàng)目與立項(xiàng)條件所符合，可采用成員討論形式進(jìn)行決策。如果項(xiàng)目討論結(jié)果為繼續(xù)跟進(jìn)，需將立項(xiàng)委員會(huì)會(huì)議組織起來，正式啟動(dòng)盡職調(diào)查程序。在盡職調(diào)查實(shí)踐中，既要發(fā)揮內(nèi)部風(fēng)控團(tuán)隊(duì)的作用，又可以將行業(yè)專家、會(huì)計(jì)師等聘任過來，對目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行全面考察，綜合判斷投資可行性，評(píng)估融資計(jì)劃的合理性與投資價(jià)值。如果項(xiàng)目缺乏完善的盡職調(diào)查結(jié)果，需結(jié)合預(yù)審意見對盡職調(diào)查內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充。若在項(xiàng)目預(yù)審中沒有順利通過，需向項(xiàng)目資源庫中列入。第三，投后管理。要將投后管理制度完善構(gòu)建起來，由投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)指導(dǎo)制度建設(shè)、戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)發(fā)展等各項(xiàng)工作，設(shè)置專門的投后管理人員。第四，項(xiàng)目退出。投資退出的順利實(shí)現(xiàn)與否直接決定到投資成敗，也可用以評(píng)價(jià)管理人的投資水平及盈利能力。當(dāng)前，退出途徑有借殼上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO 等。

2.風(fēng)險(xiǎn)類型。

在私募基金的投資運(yùn)營過程中，風(fēng)險(xiǎn)問題客觀存在。受內(nèi)外部因素的綜合影響，難免會(huì)有本金虧損、收益損失等問題出現(xiàn)。由于私募基金將高收益目標(biāo)作為投資的主要定位，這樣將隨之面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，可從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面劃分私募基金的風(fēng)險(xiǎn)類型。政治風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、理論風(fēng)險(xiǎn)等是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要組成，而資金風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有較多的影響因素，包括社會(huì)環(huán)境、政策變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等，預(yù)制、控制難度較大。只有構(gòu)建一支市場嗅覺敏銳、反應(yīng)能力較強(qiáng)的人才隊(duì)伍，方可以有效應(yīng)對和防范。市場內(nèi)部因素是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要產(chǎn)生原因，通過制定科學(xué)的投資組合策略，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合基金公司私募基金的特征，需將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作為管理控制的重點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于私募基金的運(yùn)營管理全過程中，單從經(jīng)營階段來講，人員素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、信息收集風(fēng)險(xiǎn)以及決策風(fēng)險(xiǎn)是主要類別。從人員素質(zhì)角度來講，私募基金的投資成果、運(yùn)行效益受人員隊(duì)伍素質(zhì)能力的直接影響。如果人才隊(duì)伍的專業(yè)化水平、運(yùn)作能力不高，將難以順利達(dá)成預(yù)期效益。在私募基金運(yùn)營過程中，管理者要做出很多重大決定，只有具備豐富的經(jīng)驗(yàn)和較高的素質(zhì)，才能夠保證決定的科學(xué)性。如果做出錯(cuò)誤的決定，將容易有投資失敗情況出現(xiàn)。從信息收集角度來講，為保證項(xiàng)目選擇的科學(xué)性，改善后續(xù)項(xiàng)目管理成效，需全面收集被投資企業(yè)的信息，如企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)、非經(jīng)營信息等。工作人員要仔細(xì)甄別收集到的數(shù)據(jù)，將有價(jià)值的數(shù)據(jù)挖掘出來，依托關(guān)鍵性數(shù)據(jù)判斷投資形勢，做出正確決定。從決策角度來講，管理者要仔細(xì)分析、判斷收集到的各種信息，制定合理的決策。為避免受到人為因素的不利影響，可將組織架構(gòu)、評(píng)判機(jī)制等完善構(gòu)建起來，這樣決策者能力不足、主觀判斷失誤等問題可以得到規(guī)避，最大程度上保證決策的正確性與科學(xué)性。

二、基金公司私募基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理策略

1.構(gòu)建專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍。

不管是私募基金的運(yùn)營，還是各類風(fēng)險(xiǎn)的管理，皆需要由專業(yè)人才來完成。如果人才隊(duì)伍的專業(yè)化水平不高，將難以有效應(yīng)對和防范私募基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，基金公司要高度重視專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理人才隊(duì)伍的建設(shè)工作，通過人才引進(jìn)、員工培訓(xùn)等一系列工作的開展，促使人員隊(duì)伍的知識(shí)水平、專業(yè)程度等得到提高。第一，引進(jìn)人才?；鸸疽獙⑷瞬艖?zhàn)略計(jì)劃實(shí)施下去，調(diào)整薪酬分配方式，增強(qiáng)對高素質(zhì)人才的吸引力。在引進(jìn)人才之前，要從實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、教育背景等多個(gè)維度認(rèn)真考察人才，保證與私募基金運(yùn)營要求、風(fēng)險(xiǎn)管理要求等所符合。受私募基金運(yùn)營模式的影響，投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)是非常重要的工作，基金公司要給予足夠的重視。第二，構(gòu)建投資委員會(huì)?；鸸就ㄟ^將投資委員會(huì)成立起來，可促使私募基金的決策機(jī)制得到完善，盲目投資問題得到有效規(guī)避。因此，基金公司要科學(xué)篩選人才，組合資本運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)管理等多個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)秀人才構(gòu)建投資委員會(huì)，保證其能夠全面分析市場環(huán)境，高效控制各類風(fēng)險(xiǎn)。其中，篩選項(xiàng)目、審查報(bào)告、決定推出方式等是投資委員會(huì)的主要職能。為保證各項(xiàng)職能得到規(guī)范履行，基金公司將投資委員會(huì)構(gòu)建起來后，還要對議事規(guī)則進(jìn)行科學(xué)設(shè)立，依據(jù)議事規(guī)則組織表決等活動(dòng)，明確各個(gè)委員的責(zé)任與權(quán)限。第三，加強(qiáng)內(nèi)部員工管理。為提升內(nèi)部員工的規(guī)范意識(shí)與專業(yè)水平，基金公司一方面要將《員工準(zhǔn)則》詳細(xì)制定出來，明確規(guī)定員工的行為規(guī)范、職業(yè)道德準(zhǔn)則等，這樣員工的基本業(yè)務(wù)水平可以得到保障，有利于基金公司各項(xiàng)規(guī)章制度的嚴(yán)格落實(shí)，促使合規(guī)展業(yè)目標(biāo)得到實(shí)現(xiàn)。另一方面，基金公司要將技能培訓(xùn)體系建立起來，將風(fēng)險(xiǎn)控制、合規(guī)等作為全體員工的培訓(xùn)重點(diǎn)。結(jié)合各個(gè)崗位的職責(zé)任務(wù)，進(jìn)一步細(xì)分培訓(xùn)內(nèi)容，高效培養(yǎng)各個(gè)崗位的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。例如，針對中高層管理人員，可著重培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)管理及資本運(yùn)營知識(shí)。在培訓(xùn)形式方面，既可將行業(yè)專業(yè)邀請過來，又要鼓勵(lì)員工之間分享經(jīng)驗(yàn)。此外，基金公司要進(jìn)一步細(xì)化崗位設(shè)置，以文件等形式說明各個(gè)崗位的職能，詳細(xì)描述崗位負(fù)責(zé)內(nèi)容、匯報(bào)對象、監(jiān)督考核方式等，這樣各個(gè)崗位人員能夠?qū)⒆陨砺毮苷J(rèn)真履行下去，促使操作風(fēng)險(xiǎn)得到減少與規(guī)避。

2.嚴(yán)格管控項(xiàng)目選擇流程。

項(xiàng)目選擇的科學(xué)性，直接決定私募基金的投資效益。因此，基金公司要嚴(yán)格管控項(xiàng)目選擇流程。第一，深入分析項(xiàng)目成長空間。要想科學(xué)篩選項(xiàng)目，需對項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行深入、多維度地評(píng)估。結(jié)合公司實(shí)際情況，將適合基金投資風(fēng)格的項(xiàng)目篩選出來，依托邏輯論證等活動(dòng)對項(xiàng)目的優(yōu)勢、劣勢等進(jìn)行分析，保證投資決策的合理性與科學(xué)性。為應(yīng)對潛在的風(fēng)險(xiǎn)問題，既需要準(zhǔn)備相應(yīng)的協(xié)議，又可以將外部專家引入進(jìn)來，開展專項(xiàng)評(píng)估活動(dòng)。在篩選私募基金投資項(xiàng)目時(shí)，需將企業(yè)發(fā)展空間以及所在行業(yè)增長空間作為關(guān)注的重點(diǎn)。在具體實(shí)踐中，需綜合考慮企業(yè)文化、品牌技術(shù)以及社會(huì)現(xiàn)狀、政策條件等內(nèi)外部因素。結(jié)合項(xiàng)目的類別差異，確定評(píng)估的側(cè)重點(diǎn)。以技術(shù)性項(xiàng)目為例，需著重評(píng)價(jià)項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新、科研能力等。針對運(yùn)營性項(xiàng)目，則要對企業(yè)管理體系的完整性、執(zhí)行團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性等進(jìn)行評(píng)價(jià)。需注意的是，不管選擇任何一個(gè)行業(yè)、類型的項(xiàng)目，皆要詳盡、細(xì)致地分析審查項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況。第二，做好項(xiàng)目十字定位分析工作。為促使風(fēng)險(xiǎn)問題得到減少，需從縱橫方向全面分析項(xiàng)目，既要對比分析私募基金投資項(xiàng)目的發(fā)展歷程、產(chǎn)品業(yè)務(wù)，又要關(guān)注項(xiàng)目的目標(biāo)顧客、技術(shù)實(shí)力等。綜合分析結(jié)果，對項(xiàng)目投資價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行判定，制定科學(xué)的決策。在此基礎(chǔ)上，還需要將投資準(zhǔn)則貫徹下去，包括了解政策動(dòng)態(tài)、投資熟悉領(lǐng)域等，也可采取聯(lián)合投資策略，通過對資源進(jìn)行共享利用，促使風(fēng)險(xiǎn)得到降低。

3.完善投后管理體系。

現(xiàn)階段，部分基金公司缺乏完善的投后管理機(jī)制，不但被投資企業(yè)的價(jià)值得不到提升，也會(huì)誘發(fā)私募基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)達(dá)成投資合作后，基金公司要向被投資企業(yè)經(jīng)營決策中深入?yún)⑴c進(jìn)去，這樣既可以在很大程度上把控被投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，又可以向被投資企業(yè)提供一定的資源支持，促使被投資企業(yè)的價(jià)值得到提高。在具體實(shí)踐中，可從這些方面著手：第一，構(gòu)建管理模式。為順利推進(jìn)投后管理工作，需先將投后管理模式科學(xué)構(gòu)建起來。在投資談判環(huán)節(jié)，基金公司需提前聲明投后管理事項(xiàng)，且于協(xié)議合同中注明。例如，基金公司向被投資企業(yè)順利投資后，獲得相應(yīng)的股份，可將董事派駐到被投資企業(yè)，參與到企業(yè)運(yùn)營管理當(dāng)中。盡量要向被投資企業(yè)派駐財(cái)務(wù)人員，這樣能夠更好地把控風(fēng)險(xiǎn)，促使自身權(quán)益得到維護(hù)。部分投資項(xiàng)目具有較大的額度，也可向被投資企業(yè)派駐管理人員。第二，提高管理質(zhì)量。基金公司結(jié)合實(shí)際情況，可將投后管理部門設(shè)置于被投資項(xiàng)目企業(yè)內(nèi)，且對專業(yè)化人才進(jìn)行配置，詳細(xì)說明各個(gè)人員的職責(zé)，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況開展投后管理工作。部分基金公司缺乏充足的人手，也可與金融中介機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢，提高投后管理的專業(yè)化水平。基金公司在日常經(jīng)營發(fā)展過程中，需持續(xù)強(qiáng)化投后管理服務(wù)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)工作，將管理咨詢、戰(zhàn)略咨詢等服務(wù)提供給被投資企業(yè)。第三，完善管理機(jī)制?；鸸疽掷m(xù)聯(lián)系被投資項(xiàng)目企業(yè)，對項(xiàng)目情況、運(yùn)營狀態(tài)等進(jìn)行實(shí)時(shí)關(guān)注與掌握，深入分析被投資企業(yè)所提交的各類報(bào)告、報(bào)表等。如果有異常問題出現(xiàn)，要及時(shí)開展溝通，督促被投資企業(yè)采取針對性的解決措施，消除異常問題。一方面，項(xiàng)目企業(yè)要向基金公司定期遞交財(cái)務(wù)報(bào)告，基金公司協(xié)助項(xiàng)目企業(yè)對預(yù)算機(jī)制進(jìn)行完善，及時(shí)了解企業(yè)的年度預(yù)算方案。同時(shí)，基金公司要定期整理收到的財(cái)務(wù)報(bào)告，認(rèn)真、深入地分析各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將分析報(bào)告出具出來?；诜治鰣?bào)告的支持，基金公司即可對投資項(xiàng)目企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)進(jìn)行全面了解。此外，基金公司還需要充分考慮外部環(huán)境、政策導(dǎo)向等其他影響因素，增強(qiáng)分析結(jié)論的前瞻性，切實(shí)保障投資安全。另一方面，基金公司要定期審計(jì)項(xiàng)目企業(yè)，通過監(jiān)督管理工作的持續(xù)開展，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、糾正企業(yè)運(yùn)營發(fā)展中出現(xiàn)的問題，這樣不但項(xiàng)目企業(yè)的健康發(fā)展得到保證，基金公司的投資風(fēng)險(xiǎn)也可得到降低?？傊?，基金公司私募基金投后管理工作具有較強(qiáng)的復(fù)雜性與系統(tǒng)性，宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況等皆會(huì)影響到實(shí)施過程。因此，基金公司要高度重視投后管理工作，進(jìn)一步完善相應(yīng)的管理機(jī)制與制度體系，將高質(zhì)量的服務(wù)提供給被投資企業(yè)，在保證企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營發(fā)展的基礎(chǔ)上，防范私募基金潛在的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

4.優(yōu)化基金退出渠道。

退出是私募基金運(yùn)營管理的重要環(huán)節(jié)，如果不能夠準(zhǔn)確把握退出時(shí)機(jī)，將會(huì)損害到投資者的實(shí)際利益，進(jìn)而誘發(fā)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。就現(xiàn)階段而言，很多基金公司一直采用IPO 上市推出等單一模式，并購、回購等方式應(yīng)用較少，這樣資金回籠速度將會(huì)遭到減緩，難以快速回收資金，無法向新的項(xiàng)目中繼續(xù)投入資金。面對這種情況，基金公司要進(jìn)一步豐富私募基金退出渠道，向IPO、并購等方面投入更多的精力，準(zhǔn)確把握退出時(shí)機(jī)。需注意的是，和IPO 退出模式相比，并購?fù)顺霾坏梢约涌熨Y金回籠速度，還能夠減少退出的成本費(fèi)用，簡化各項(xiàng)手續(xù)，具有較高的應(yīng)用價(jià)值。

5.引入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估手段。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要環(huán)節(jié)，現(xiàn)階段，部分基金公司采用單一的手段評(píng)估私募基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理最終效果受到影響。面對這種情況，基金公司要積極應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，將層次分析法、模糊綜合評(píng)價(jià)法等引入進(jìn)來，依托財(cái)務(wù)輔助圖等工具對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。例如，基金公司可對財(cái)務(wù)收益變動(dòng)影響圖進(jìn)行繪制，深入分析財(cái)務(wù)收益的變動(dòng)狀況及影響因素，將固定影響因素剔除掉后，著重分析新增影響因素，且對各類因素的影響范圍進(jìn)行量化處理，以便高效控制該因素的風(fēng)險(xiǎn)。此外，基金公司要加快風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的建設(shè)工作，既要將行業(yè)內(nèi)通用指標(biāo)應(yīng)用過來，又要與自身項(xiàng)目情況緊密聯(lián)系，依托指標(biāo)體系評(píng)估、應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)問題。此外，要構(gòu)建必要的應(yīng)急預(yù)案，總結(jié)梳理及分析行業(yè)發(fā)生過的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)事件，提取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，制定具備可行性、可操作性的應(yīng)急預(yù)案。這樣一旦有私募基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，能夠依據(jù)預(yù)案內(nèi)容進(jìn)行冷靜處理，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化。

三、結(jié)語

綜上所述，風(fēng)險(xiǎn)管理是基金公司私募基金運(yùn)營管理的重要組成，關(guān)系到私募基金的運(yùn)營效益與基金公司的整體發(fā)展。因此，基金公司要高度重視私募基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理工作，借鑒行業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)系自身項(xiàng)目情況，構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，最大程度上降低私募基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾率。