我國(guó)鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運(yùn)行的意義、困境和路徑研究

陳欣

(物產(chǎn)中大國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司 浙江杭州 310006)

鋼鐵行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，鋼鐵貿(mào)易是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。我國(guó)不僅是鋼鐵生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)也是鋼鐵貿(mào)易大國(guó)，鋼鐵貿(mào)易穩(wěn)定、健康地發(fā)展對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用。2009年，上海期貨交易所螺紋鋼期貨品種正式上市，開(kāi)啟了我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品期貨交易時(shí)代，近年來(lái)隨著期貨市場(chǎng)在我國(guó)逐漸發(fā)展成熟，鋼鐵供應(yīng)鏈中的品種基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上線，給鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展帶來(lái)了重大影響，同時(shí)也給鋼鐵貿(mào)易企業(yè)探索新的經(jīng)營(yíng)模式提供了可能性，如何實(shí)施 期現(xiàn)一體化運(yùn)行已經(jīng)成為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的重要課題。但是鋼鐵產(chǎn)品在期貨市場(chǎng)的運(yùn)行時(shí)間還較短，而且我國(guó)期貨市場(chǎng)本身發(fā)展也不夠完善，使我國(guó)鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運(yùn)行面臨一定困境。如何解決當(dāng)前運(yùn)行困境，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)一體化運(yùn)行模式創(chuàng)新，是本文的重要研究?jī)?nèi)容。

1 鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運(yùn)行的意義

1.1 期現(xiàn)一體化的基本內(nèi)涵

期現(xiàn)一體化是在傳統(tǒng)期貨套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，企業(yè)將現(xiàn)貨與期貨有效結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)“成本、庫(kù)存、資金”整個(gè)系統(tǒng)的平穩(wěn)運(yùn)行，使企業(yè)原規(guī)模得到有效維持與擴(kuò)張。期現(xiàn)結(jié)合可以使鋼鐵貿(mào)易企業(yè)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)降低，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行，這種模式已經(jīng)使期貨原有的套期保值、規(guī)避價(jià)格功能得到升華，更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理，并且強(qiáng)調(diào)通過(guò)期貨與現(xiàn)貨結(jié)合的方式幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)格與庫(kù)存管理，最終實(shí)現(xiàn)盈利。

期現(xiàn)一體化運(yùn)行模式能夠?qū)崿F(xiàn)，主要基于三個(gè)重要理論。第一個(gè)理論是期現(xiàn)價(jià)格趨同性理論。期貨是從現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上演變而來(lái)的，它們受到相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，導(dǎo)致它們的價(jià)格趨勢(shì)大致能夠保持一致，并且呈現(xiàn)出收斂性特征，即期貨合約越是臨近合約日期，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格越趨于相同；第二個(gè)理論是虛擬庫(kù)存理論。虛擬庫(kù)存是期貨市場(chǎng)中的重要概念，區(qū)分于現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)中的實(shí)物庫(kù)存，即買進(jìn)的合約。產(chǎn)品生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)同時(shí)擁有現(xiàn)貨實(shí)物庫(kù)存和期貨虛擬庫(kù)存，企業(yè)通過(guò)對(duì)兩個(gè)庫(kù)存的調(diào)度，實(shí)現(xiàn)庫(kù)存價(jià)值的穩(wěn)定，無(wú)論是在產(chǎn)品價(jià)格高點(diǎn)還是價(jià)格下跌期，都能進(jìn)行對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有利的操作，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和利益最大化；第三個(gè)理論是市場(chǎng)互補(bǔ)性理論。期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)不僅具有價(jià)格趨同的重要特性，同時(shí)市場(chǎng)屬性還存在互補(bǔ)，這使得企業(yè)能夠同時(shí)利用這兩個(gè)工具實(shí)現(xiàn)合理經(jīng)營(yíng)。正是以上三個(gè)重要理論，支撐鋼鐵貿(mào)易企業(yè)在鋼鐵貿(mào)易與流通過(guò)程中利用期現(xiàn)結(jié)合手段實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理，保證企業(yè)運(yùn)行更加健康、穩(wěn)固。

1.2 期現(xiàn)一體化運(yùn)行對(duì)鋼鐵貿(mào)易的重要意義

(1)從鋼鐵貿(mào)易企業(yè)角度來(lái)講，期現(xiàn)一體化可以拓展經(jīng)營(yíng)手段，提高企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定性。隨著期貨市場(chǎng)的不斷成熟，期貨對(duì)于鋼鐵這種大宗商品的作用越來(lái)越大，鋼鐵貿(mào)易公司越來(lái)越重視期貨的功能，期貨與現(xiàn)貨相結(jié)合已經(jīng)成為重要的經(jīng)營(yíng)模式。具體來(lái)講，期現(xiàn)結(jié)合對(duì)鋼鐵貿(mào)易企業(yè)有以下幾點(diǎn)重要意義：

一是可以通過(guò)套期保值減少價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于鋼鐵貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，價(jià)格波動(dòng)既是風(fēng)險(xiǎn)，也是創(chuàng)造利潤(rùn)的機(jī)遇，但這都是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)的，風(fēng)險(xiǎn)控制是鋼鐵貿(mào)易企業(yè)穩(wěn)定長(zhǎng)久發(fā)展的重要原則，而期現(xiàn)結(jié)合操作正好為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)提供了一條價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制的路徑，期貨價(jià)格技術(shù)分析可以為現(xiàn)貨市場(chǎng)研判提供參考。

二是為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)拓展了采購(gòu)和銷售渠道。期貨與現(xiàn)貨可以聯(lián)動(dòng)操作的一個(gè)重要原因就是可以在期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割，而實(shí)物交割給鋼鐵貿(mào)易企業(yè)提供了重要的采購(gòu)與銷售新渠道，有利于鋼鐵貿(mào)易企業(yè)拓展不同區(qū)域的貿(mào)易市場(chǎng)。

三是可以幫助鋼鐵貿(mào)易企業(yè)優(yōu)化庫(kù)存管理。上文提到期現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要理論基礎(chǔ)就是虛擬庫(kù)存理論，鋼鐵產(chǎn)品貿(mào)易量大，占用資金多，而且貿(mào)易企業(yè)經(jīng)常面臨融資困難，所以引進(jìn)期貨中虛擬庫(kù)存的概念優(yōu)化庫(kù)存管理，可以為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)減小經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，很大程度上緩解企業(yè)資金壓力，幫助企業(yè)及時(shí)、靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)供需兩端變化。

(2)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來(lái)講，期現(xiàn)一體化可以有效助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)。期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)通過(guò)交割制度實(shí)現(xiàn)緊密相連。目前，與鋼鐵行業(yè)相關(guān)的期貨品種已經(jīng)較為齊全，對(duì)鋼鐵生產(chǎn)與貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈形成了重要影響，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)利用期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，再結(jié)合自身的行業(yè)背景和產(chǎn)業(yè)鏈資源，運(yùn)用期現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)模式，借助現(xiàn)代化倉(cāng)儲(chǔ)、物流和供應(yīng)鏈融資等服務(wù)優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)還是東西部市場(chǎng)，都可以最大限量地整合鋼鐵產(chǎn)銷市場(chǎng)，最終達(dá)到穩(wěn)定發(fā)展鋼鐵貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整體服務(wù)的目的，從整體上幫助鋼鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，形成完整的商品市場(chǎng)體系。

2 實(shí)現(xiàn) 鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運(yùn)行的困境

期現(xiàn)一體化運(yùn)行對(duì)鋼鐵貿(mào)易企業(yè)是一個(gè)重要的運(yùn)營(yíng)模式，可以有效幫助鋼鐵貿(mào)易企業(yè)在鋼鐵流通市場(chǎng)更好地站穩(wěn)腳跟，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心關(guān)節(jié)，為整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展保駕護(hù)航。但是當(dāng)前鋼鐵貿(mào)易行業(yè)關(guān)于期現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)的水平還比較有限，無(wú)論是市場(chǎng)層面還是經(jīng)營(yíng)者層面，在運(yùn)行過(guò)程中都還存在諸多問(wèn)題。

2.1 行業(yè)角度：對(duì) 期現(xiàn)一體化運(yùn)行的認(rèn)識(shí)不足

與國(guó)外期貨市場(chǎng)擁有百年發(fā)展歷史不同，我國(guó)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末期，是隨著改革開(kāi)放的步伐不斷深入才逐漸興起的，鄭州商品交易所是國(guó)內(nèi)第一家真正的期貨交易所。雖然我國(guó)期貨發(fā)展起步較晚，但是發(fā)展迅速，根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)期貨市場(chǎng)成交量占全球期貨市場(chǎng)總成交量的13.2%，成交量創(chuàng)歷史新高。但是與快速發(fā)展的期貨市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)鋼鐵貿(mào)易企業(yè)對(duì)期現(xiàn)一體化的認(rèn)知還存在嚴(yán)重不足，很多公司對(duì)期貨的知識(shí)了解非常少，缺乏系統(tǒng)性認(rèn)知，沒(méi)有真正認(rèn)識(shí)到期現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)對(duì)于鋼鐵貿(mào)易的重要性，對(duì)于期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能更是缺少深度的理論學(xué)習(xí)，實(shí)操工具的應(yīng)用也不夠熟練。

2.2 市場(chǎng)角度： 期貨市場(chǎng)的成熟度有待加強(qiáng)

如上文所言，我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，除了鋼鐵貿(mào)易行業(yè)對(duì)期貨交易認(rèn)識(shí)不足以外，期貨市場(chǎng)自身發(fā)展也不夠成熟，這種不成熟表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是鋼鐵產(chǎn)品的交易活躍品種少。雖然我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的主要原料和產(chǎn)品都已經(jīng)在期貨交易所上市，但是活躍的期貨品種較少，只局限于螺紋鋼、鐵礦石和熱軋板等品種的主力合約，而其他品種的交易成交量過(guò)小。交易品種和體系不健全的情況既不利于套期保值等期現(xiàn)一體化操作，也容易造成重大的交易風(fēng)險(xiǎn)；二是期貨公司服務(wù)能力較弱。當(dāng)前我國(guó)期貨公司的主要業(yè)務(wù)還是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)開(kāi)展受行情影響較大，沒(méi)有為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)提供更加有效的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，造成鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運(yùn)行的外部推動(dòng)力不足；三是市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致期現(xiàn)一體化運(yùn)行存在一定風(fēng)險(xiǎn)。從目前國(guó)內(nèi)期貨交易的實(shí)際情況來(lái)看，鋼鐵產(chǎn)業(yè)客戶參與度在逐步增加，但是當(dāng)前期貨市場(chǎng)參與主體主要還是個(gè)人投機(jī)者較多，是一個(gè)以散戶為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，在這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，散戶容易被大戶通過(guò)市場(chǎng)情緒而操控，從而導(dǎo)致期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)，制約了期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，也使得影響期貨價(jià)格走勢(shì)的因素更加復(fù)雜多變，導(dǎo)致鋼鐵貿(mào)易企業(yè)在其中實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)一體化運(yùn)行的難度和風(fēng)險(xiǎn)增加。

2.3 企業(yè)角度： 期現(xiàn)一體化運(yùn)行管理能力不足

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)大多都沒(méi)有金融衍生品交易的經(jīng)驗(yàn)，因此在引入期現(xiàn)一體化運(yùn)行模式過(guò)程中，會(huì)暴露出期貨理論知識(shí)不夠和管理能力不足等諸多問(wèn)題，影響期現(xiàn)一體化運(yùn)行模式的成效?？v觀國(guó)內(nèi)鋼鐵貿(mào)易企業(yè)，存在的問(wèn)題主要集中在組織框架與制度、交易策略的制定、人才儲(chǔ)備等方面。在企業(yè)組織框架方面，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)往往把現(xiàn)貨與期貨交易分別交由不同部門來(lái)負(fù)責(zé)，導(dǎo)致期現(xiàn)貨交易信息不暢，甚至對(duì)行情判斷產(chǎn)生分歧，嚴(yán)重影響企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展，降低了期現(xiàn)一體化功能的有效發(fā)揮。在交易策略制定方面，很多鋼鐵貿(mào)易企業(yè)交易策略還停留在傳統(tǒng)的戰(zhàn)略套保模式，交易規(guī)則也制定的較為死板，容易出現(xiàn)盈利不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)不可控的情況，沒(méi)有形成適合的期現(xiàn)貨操作策略已經(jīng)成為制約鋼鐵貿(mào)易企業(yè)期現(xiàn)一體化運(yùn)行的重要因素。在人才儲(chǔ)備方面，由于該專業(yè)領(lǐng)域發(fā)展時(shí)間較短，能夠勝任期現(xiàn)一體化實(shí)操的專業(yè)人才還較少，很多相關(guān)崗位都是企業(yè)內(nèi)部輪換，員工沒(méi)有系統(tǒng)專業(yè)的知識(shí)體系，容易對(duì)行情產(chǎn)生誤判，引發(fā)操作風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而給鋼鐵貿(mào)易企業(yè)造成不同程度的經(jīng)濟(jì)損失。

3 鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運(yùn)行的策略路徑

3.1 形成多元主體參與機(jī)制

鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化的健康發(fā)展，不能只讓某個(gè)主體去推動(dòng)，也不能讓各參與主體分開(kāi)行動(dòng)，政府、交易所、期貨公司、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)等各個(gè)主體都要參與其中。從政府角度來(lái)講，要做好期貨交易市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)和宏觀管理，制定完善的法律制度與規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，提供一定的資金支持，為鋼鐵類期貨產(chǎn)品的運(yùn)行把控好方向；期貨交易所要做好交易規(guī)則和交易模式的制定與完善，在鋼鐵產(chǎn)品期貨品種的設(shè)置上實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新突破，并對(duì)鋼鐵貿(mào)易公司做好指導(dǎo)工作；期貨公司要提高服務(wù)能力，拓展投資咨詢服務(wù)內(nèi)容，為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)提供期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理服務(wù)；從鋼鐵貿(mào)易企業(yè)角度來(lái)講，要提高對(duì)期現(xiàn)一體化重要性的認(rèn)識(shí)，提高參與積極性，形成正確、科學(xué)、系統(tǒng)的期貨交易觀，熟練掌握期貨實(shí)操工具。

3.2 合理設(shè)置企業(yè)內(nèi)部組織框架

企業(yè)組織結(jié)構(gòu)是否合理直接決定了企業(yè)運(yùn)行效率。鋼鐵貿(mào)易公司期現(xiàn)一體化運(yùn)行，需要合理設(shè)置組織框架，一是要高層領(lǐng)導(dǎo)統(tǒng)領(lǐng)負(fù)責(zé)，與期現(xiàn)貨上下游單位進(jìn)行對(duì)接與部署，保證期現(xiàn)一體化業(yè)務(wù)發(fā)展方向保持高度一致。二是要加強(qiáng)期貨與現(xiàn)貨部門的整合，比如成立期現(xiàn)一體化項(xiàng)目組，把期貨與現(xiàn)貨人員調(diào)配到項(xiàng)目組進(jìn)行統(tǒng)一管理，實(shí)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨交易信息的及時(shí)互通，在操作上保持高度同步，真正實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)一體化。

3.3 制定科學(xué)合理的交易策略

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)要保證期現(xiàn)一體化取得良好成效，必須要制定科學(xué)合理的交易策略。挑選上下游產(chǎn)業(yè)鏈中交易活躍的標(biāo)的進(jìn)行操作，合理選擇交易品種，加強(qiáng)對(duì)鋼鐵現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口的分析，包括上下游定價(jià)模式的風(fēng)險(xiǎn)、庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn)和銷售過(guò)程中的信用風(fēng)險(xiǎn)等，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可控性。交易策略還要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，不能固守傳統(tǒng)，而是要靈活多變，針對(duì)不同的情況能夠采取不同的策略組合，從而達(dá)到鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化最好的運(yùn)行效果。

3.4 加強(qiáng)專業(yè)技術(shù)人員的引進(jìn)與培養(yǎng)

人才是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的重要資源，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)實(shí)行期現(xiàn)一體化，如果缺乏專業(yè)技術(shù)人才的支撐，將導(dǎo)致運(yùn)行效果不佳。因此，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)要加強(qiáng)期現(xiàn)貨交易方面的專業(yè)技術(shù)人才儲(chǔ)備，一方面，要積極引進(jìn)高端人才，由其擔(dān)任關(guān)鍵領(lǐng)導(dǎo)崗位職務(wù)，領(lǐng)導(dǎo)期現(xiàn)貨交易工作，建立起人才的重要支撐；另一方面，要積極培養(yǎng)內(nèi)部員工，加強(qiáng)內(nèi)部培訓(xùn)，并派到期貨公司掛職鍛煉，促使他們?cè)谑煜ば袠I(yè)發(fā)展規(guī)律和基本業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，提升期現(xiàn)一體化運(yùn)行能力，成長(zhǎng)為鋼鐵貿(mào)易行業(yè)復(fù)合型技術(shù)技能人才。