關(guān)于國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的優(yōu)化

□ 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、本刊特約專家 李德荃

6月30 日，山東省委、省政府召開全省國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展工作會(huì)議。省委書記李干杰在會(huì)議上要求加快國(guó)企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，高標(biāo)準(zhǔn)打好國(guó)企改革三年行動(dòng)收官戰(zhàn)。

7 月1 日，省政府發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的十條意見》，決定引入利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率，研發(fā)投入強(qiáng)度等指標(biāo)，建立省屬國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。

下面，筆者僅就企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)問(wèn)題談點(diǎn)看法，借以啟發(fā)讀者更好地領(lǐng)會(huì)和落實(shí)相關(guān)文件精神。

哪個(gè)指標(biāo)最能反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效？

政府是國(guó)企的股東代表。站在股東的角度評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，關(guān)鍵要明確如下四個(gè)問(wèn)題：一是自己向企業(yè)投入了怎樣的資源，這些資源的價(jià)值是多少？二是自己從企業(yè)獲取了怎樣的收益，這些收益的價(jià)值是多少？三是自己因投資于該企業(yè)而承受了怎樣的風(fēng)險(xiǎn)，如何要求企業(yè)控制這些風(fēng)險(xiǎn)？四是除了投資于該企業(yè)之外，自己在其它投資途徑會(huì)有怎樣的收益與風(fēng)險(xiǎn)？股東如果把這四個(gè)問(wèn)題搞清楚了，也就明確了自己在企業(yè)中的處境及其利害之所在，從而不難找到評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的恰當(dāng)方法。

關(guān)于股東投入企業(yè)的資源，可用所有者權(quán)益概念來(lái)概括。它是企業(yè)總資產(chǎn)扣除負(fù)債之后的余額，具體涉及股本(實(shí)收資本)、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)賬戶中的余額。

關(guān)于股東源于企業(yè)的收益，很容易聯(lián)想到利潤(rùn)概念，因此實(shí)踐中經(jīng)常采用利潤(rùn)總額或凈利潤(rùn)來(lái)考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)的績(jī)效。其中，前者又稱（所得）稅前利潤(rùn)，后者又稱稅后利潤(rùn)。顯然，用凈利潤(rùn)來(lái)核算股東的收益更為貼切些，但為規(guī)避稅率調(diào)整的干擾，利潤(rùn)總額經(jīng)常更為可取。

不過(guò)，利潤(rùn)屬于絕對(duì)量指標(biāo)，受企業(yè)資產(chǎn)或員工規(guī)模的影響很大，因此不宜采用該指標(biāo)來(lái)橫向比較企業(yè)間的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。即便同一個(gè)企業(yè)，設(shè)若其前后各會(huì)計(jì)核算期間的資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生了顯著變化，也不宜采用利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的動(dòng)態(tài)變化。于是，引入權(quán)益收益率的概念，亦即企業(yè)的凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的平均余額之比，又稱作凈資產(chǎn)收益率。由此可見，站在股東的角度，權(quán)益收益率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的一個(gè)恰當(dāng)且核心的指標(biāo)。

權(quán)益收益率是一個(gè)較為綜括性的指標(biāo)，綜合反映了企業(yè)的收入、成本費(fèi)用、凈利潤(rùn)、資產(chǎn)、負(fù)債等財(cái)務(wù)要素對(duì)股東收益的影響。其中，若把企業(yè)視作一個(gè)投入產(chǎn)出系統(tǒng)，則資產(chǎn)、成本費(fèi)用是該系統(tǒng)的投入指標(biāo)，而主要由營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成的企業(yè)收入以及凈利潤(rùn)則是該系統(tǒng)的產(chǎn)出指標(biāo)。至于負(fù)債，則反映了所有者權(quán)益以小博大的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。顯然，負(fù)債規(guī)模越大，股東源自企業(yè)的凈利潤(rùn)與該企業(yè)自身實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的差異越大。其中，所謂企業(yè)自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，意指企業(yè)既不負(fù)債也不繳納所得稅時(shí)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，一般以包含利息和所得稅的所謂息稅前利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)衡量。

具體來(lái)說(shuō)，權(quán)益收益率的波動(dòng)主要受（總）資產(chǎn)收益率（企業(yè)在核算期間的利潤(rùn)與其在該期間的總資產(chǎn)平均余額之比）、資產(chǎn)負(fù)債率（企業(yè)在核算期間的負(fù)債余額與其在該期間的總資產(chǎn)平均余額之比）、營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率（企業(yè)在核算期間的利潤(rùn)與其在該期間的營(yíng)業(yè)收入之比）、（總）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（企業(yè)在核算期間的營(yíng)業(yè)收入與其在該期間的總資產(chǎn)平均余額之比）四個(gè)指標(biāo)的影響。并且總的來(lái)說(shuō)，權(quán)益收益率的變動(dòng)分別與上述四個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)正相關(guān)。

不過(guò)，就對(duì)權(quán)益收益率的影響而言，上述四個(gè)指標(biāo)之間呈嵌套關(guān)系，而非并列關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率直接影響權(quán)益收益率；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則直接影響資產(chǎn)收益率，進(jìn)而間接影響權(quán)益收益率。更有甚者，由于這四個(gè)指標(biāo)的效應(yīng)可能相互抵消，因此其中任意一個(gè)指標(biāo)的波動(dòng)不一定必然促使權(quán)益收益率發(fā)生等價(jià)變動(dòng)。例如，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率提高對(duì)權(quán)益收益率的正向影響有可能被資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或資產(chǎn)負(fù)債率下降的逆向影響完全抵消掉。

由此可見，當(dāng)我們的目的只是站在股東的立場(chǎng)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效時(shí)，最好以權(quán)益收益率（凈資產(chǎn)收益率）為核心指標(biāo)；至于其它指標(biāo)，均作為輔助性指標(biāo)，主要用于分析評(píng)價(jià)權(quán)益收益率波動(dòng)的內(nèi)在成因。

如何在高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中體現(xiàn)對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的要求？

獲取并維持相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位是企業(yè)永續(xù)發(fā)展的前提，而獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力則是獲取并維持相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位的前提。所謂可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，指的是企業(yè)由于擁有明顯優(yōu)于當(dāng)前及潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資源和能力，從而使其持續(xù)獲取超額利潤(rùn)的能力。顯然，持續(xù)創(chuàng)新是獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的基本途徑。

根據(jù)經(jīng)合組織（OECD）發(fā)布的《奧斯陸手冊(cè)》（2018年版），企業(yè)創(chuàng)新主要包括業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新兩種類型，其中的業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新又包括技術(shù)工藝創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新三種類型。由此可見，創(chuàng)新的含義明顯超出了技術(shù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新的范疇。而現(xiàn)有的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系只使用研發(fā)投入強(qiáng)度指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的創(chuàng)新能力，略顯局狹。

為鼓勵(lì)省屬國(guó)企增加研發(fā)投入，現(xiàn)行評(píng)價(jià)體系允許把研發(fā)費(fèi)用視同利潤(rùn)加回。此外，對(duì)因承擔(dān)公益性業(yè)務(wù)導(dǎo)致的實(shí)際收益較市場(chǎng)收益減少的部分，也視同實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)予以加回?；诖耍刹捎脙煞N方法計(jì)算權(quán)益收益率，其中上述視同利潤(rùn)加回的調(diào)整只體現(xiàn)在國(guó)有股權(quán)收益率的計(jì)算中。至于非國(guó)有股權(quán)收益率的計(jì)算，則仍應(yīng)采用慣例方法。

現(xiàn)有創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)評(píng)價(jià)體系還要求省屬企業(yè)利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)目標(biāo)增速高于全省經(jīng)濟(jì)增速，并要求全員勞動(dòng)生產(chǎn)率增速不低于利潤(rùn)總額增速。GDP 這個(gè)指標(biāo)大約相當(dāng)于企業(yè)的增加值，主要包含工資、利息、所得稅、凈利潤(rùn)、折舊等內(nèi)容。一般來(lái)說(shuō)，第一產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)增速明顯低于其他產(chǎn)業(yè)，而第二、三產(chǎn)業(yè)中績(jī)效較好企業(yè)的增加值增速明顯高于全省經(jīng)濟(jì)增速。至于全員勞動(dòng)生產(chǎn)率，一般定義為企業(yè)的增加值與其員工人數(shù)的平均數(shù)之比，由此全員勞動(dòng)生產(chǎn)率增速大約等于企業(yè)增加值增速與員工人數(shù)增速之差?？梢?，在現(xiàn)有評(píng)價(jià)體系中，上述兩項(xiàng)具體要求的思路尚有待明晰。

其實(shí)，從研發(fā)投入的增加到創(chuàng)新能力的提高，再到可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，進(jìn)而到相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位的獲得，最終都將體現(xiàn)到權(quán)益收益率和企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)上。因此，應(yīng)把權(quán)益收益率視作創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)體系的核心指標(biāo)，再輔以權(quán)益價(jià)值評(píng)估，以及權(quán)益收益率和權(quán)益價(jià)值變動(dòng)的成因分析。如此，既能考核評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的既有績(jī)效，又能預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，同時(shí)還能給出優(yōu)化經(jīng)營(yíng)的具體思路。

需要指出的是，企業(yè)必定存在一個(gè)最佳的資產(chǎn)規(guī)模。由此，伴隨著企業(yè)規(guī)模逐步優(yōu)化，其權(quán)益收益率通常逐步提高。而一旦企業(yè)規(guī)模已達(dá)成最優(yōu)，則其權(quán)益收益率會(huì)趨于穩(wěn)定。此外，任何投資的合理收益率都與其所承受的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，因此較低的權(quán)益收益率也可能源于相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較低或重資產(chǎn)特質(zhì)，從而與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的主觀努力或經(jīng)營(yíng)能力無(wú)關(guān)。這就意味著，不能簡(jiǎn)單地比較不同企業(yè)諸指標(biāo)的相對(duì)高低，也不能生硬規(guī)定指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)或波動(dòng)的上下限，而應(yīng)注重科學(xué)分析諸指標(biāo)的動(dòng)態(tài)變化，探究其變動(dòng)成因，預(yù)判其趨向，以考核評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與經(jīng)營(yíng)能力。