化工新材料迎來加速成長期

陳靜

未來競爭主要體現(xiàn)在一體化建設(shè)，龍頭的市占率有望進一步提高。

在碳中和背景下，傳統(tǒng)化工行業(yè)迎來 新一輪供給側(cè)改革，下游需求增速放緩， 未來競爭主要體現(xiàn)在一體化建設(shè)，龍頭的 市占率有望進一步提高。而新材料領(lǐng)域 的下游仍處于快速增長階段，隨著國內(nèi)研 發(fā)能力和服務(wù)能力的提高、相關(guān)政策的支 持，化工新材料行業(yè)將迎來加速成長期。

太平洋證券分析，本輪大宗化工商 品的超級周期至 2021 年第四季度已近 尾聲，預(yù)計 2022 年上游大宗化學(xué)品價格 中樞有望回落，產(chǎn)業(yè)鏈下游成本壓力有 望得到緩解。重點推薦華軟科技、納爾 股份、硅寶科技。比如納爾股份是國內(nèi) 數(shù)碼噴繪材料龍頭，市占率超 30%。公 司數(shù)碼噴繪材料主要包括車身貼和單透 膜，廣泛應(yīng)用于標(biāo)識標(biāo)牌，流媒體廣告以 及建筑家裝領(lǐng)域，未來業(yè)績增長確定。

光大證券認為，半導(dǎo)體工業(yè)沿摩爾 定律向前發(fā)展，光刻技術(shù)是基石。半導(dǎo) 體光刻膠產(chǎn)品由低端到高端可分為 g 線、i 線、KrF、ArF 和 EUV 光刻膠，最高 端的 EUV 光刻膠基本被日本和美國企 業(yè)所壟斷。大陸目前僅實現(xiàn)了 KrF 光刻 膠的量產(chǎn)，ArF 光刻膠產(chǎn)品仍處于下游客 戶驗證階段并未形成實際性的量產(chǎn)產(chǎn)能。

隨著大陸晶圓代工產(chǎn)能的快速擴 張，特別是 28nm 及以上成熟制程晶圓 代工產(chǎn)能快速擴張，對光刻膠等半導(dǎo)體 材料的需求將與日俱增。重點推薦：1 持續(xù)推進電子材料平臺化建設(shè)，布局上 游光刻膠樹脂原料、實現(xiàn) KrF 光刻膠量 產(chǎn)，并持續(xù)向更高端的 ArF 光刻膠進發(fā) 的彤程新材;2同時布局半導(dǎo)體光刻膠 和 G5 級濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)，并擁有新 能源材料產(chǎn)品線的晶瑞電材;3ArF 光 刻膠通過客戶技術(shù)驗證的南大光電;4 布局光刻膠關(guān)鍵原料光敏劑產(chǎn)能的久日 新材。建議關(guān)注華懋科技、上海新陽、江 化微、瑞聯(lián)新材、萬潤股份、七彩化學(xué)、百 川股份、怡達股份。

行業(yè)研判

招商證券 新能源車補貼政策符合預(yù)期

2022 年補貼政策和 2020 年 4 月政策 中退坡比例一致。2020 年 4 月政策中提 及原則上 2020～2022 年每年補貼規(guī)模上 限 200 萬輛，并且在接近 200 萬輛時會調(diào) 整補貼政策，但 2022 年補貼中并沒有這 個門檻限制。從滲透率看我國新能源車 仍然有較大提升空間，將帶動整個鋰電中 游強勁增長。鋰電池推薦寧德、億緯鋰 能、蔚藍鋰芯;材料推薦璞泰來/貝特瑞。

山西證券 預(yù)制菜行業(yè)需求逐漸釋放

2021 年中國預(yù)制菜規(guī)模預(yù)計達到 3400 億元，同比增長 18%;未來 3～5 年有 望成為下一個萬億餐飲市場。建議關(guān)注： 預(yù)制菜專門生產(chǎn)企業(yè)味知香;涉足半成品 餐飲企業(yè)廣州酒家、同慶樓;有食品制造 業(yè)務(wù)企業(yè)安井食品、巴比食品、龍大美食。

東亞前海 磷化工業(yè)績突出

業(yè)績高增，景氣上行，布局磷化工年 報行情正當(dāng)時。一方面，磷化工傳統(tǒng)業(yè)務(wù) 正持續(xù)貢獻利潤，行業(yè)內(nèi)主要產(chǎn)品價格均 處于歷史高位;另一方面，磷酸鐵等新能 源材料將逐步投產(chǎn)，不斷創(chuàng)造新利潤來 源，推升估值水平?？春?2022 年磷化工 板塊的發(fā)展。業(yè)績表現(xiàn)突出同時在磷酸 鐵等新能源材料領(lǐng)域有布局的企業(yè)或?qū)?受益，如湖北宜化、云天化、興發(fā)集團等。

投資策略

廣發(fā)證券 抓住“雙碳新周期”和景氣預(yù)期

自 2015 年以來，在春季躁動期間產(chǎn)業(yè) 中期景氣預(yù)期持續(xù)改善的行業(yè)表現(xiàn)顯著占 優(yōu)。一級行業(yè)中交通運輸、建筑材料、計算 機的盈利景氣預(yù)期邊際改善最顯著，而建筑 材料、傳媒、計算機的收入景氣預(yù)期邊際改 善最顯著;二級行業(yè)中，盈利景氣預(yù)期邊際 改善最顯著的前 5 個行業(yè)分別是農(nóng)業(yè)綜合、 其他交運設(shè)備、餐飲、航運、燃氣。

建議繼續(xù)圍繞“雙碳新周期”下的產(chǎn)業(yè)、 政策線索，以及“高頻預(yù)期景氣度觀測模型” 指引下的產(chǎn)業(yè)中期景氣預(yù)期，布局春季躁 動。行業(yè)配置建議繼續(xù)高區(qū)-低區(qū)均衡：1 降 準(zhǔn) 及 地 產(chǎn) 鏈 條 企 穩(wěn)（ 券 商 、白 電 、消 費 建 材）;2“雙碳新周期”+新基建穩(wěn)增長（動力 電池、綠電運營、煤化工、軍工）;3PPI-CPI 剪刀差收斂（食品加工）。

國泰君安 當(dāng)下是估值修復(fù)之春

2021 年市場的超額收益來源于盈利; 2022 年市場的超額收益更多將來源于估值 修復(fù)，基本面的正反饋機制將決定估值修復(fù) 的斜率。預(yù)計全 A 的業(yè)績增速將回落至 6% 左右，而全 A 非金融的業(yè)績增速將回落至 4% 左右，盈利端的貢獻將趨弱，市場將核心走向 估值端驅(qū)動的環(huán)境。2022 年不是一個全面 估值抬升的時期，當(dāng)下是估值修復(fù)之春。

2022 年景氣反轉(zhuǎn)的賽道包括畜牧養(yǎng)殖、 發(fā)電及電網(wǎng)、航空、一般零售、小家電、調(diào)味 品等;2022 年景氣改善的賽道包括消費電 子、白電、環(huán)保、游戲等。2022 年是經(jīng)濟企穩(wěn) 復(fù)蘇、流動性預(yù)期修正的一年，對應(yīng)市場對 估值端的定價波動率會抬升。2022 年信用 預(yù)期改善，成長機會仍在，價值重回舞臺。