政策發(fā)力支持哪些行業(yè)

趙陽

上半年基建增速有望上行，對(duì)沖地產(chǎn)投資增速低位運(yùn)行造成的拖累;下半年消費(fèi)將恢復(fù)至接近疫情前的水平，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求2022年穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。但資本市場(chǎng)對(duì)于宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)力度、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)處置、消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)展等仍存擔(dān)憂。

政策窗口期

中金公司展望2022年認(rèn)為，中外周期再度“反向”，政策“內(nèi)松外緊”，這一環(huán)境對(duì)中國(guó)相對(duì)有利;同時(shí)中國(guó)市場(chǎng)估值不高，有流動(dòng)性支持。另外，中國(guó)市場(chǎng)的一些結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，包括產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)、消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)以及居民資產(chǎn)配置加配金融資產(chǎn)的趨勢(shì)仍在持續(xù)，帶來結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)遇。

近期，政策穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)已經(jīng)明確并在逐步發(fā)力，一季度可能是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力窗口期，伴隨著實(shí)施政策細(xì)節(jié)出臺(tái)、前瞻性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)可能呈現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”可能仍將是近期市場(chǎng)主線，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策節(jié)奏及力度能否達(dá)到預(yù)期，同時(shí)也需要關(guān)注年初是否會(huì)因?yàn)闄C(jī)構(gòu)換倉(cāng)而出現(xiàn)短暫風(fēng)格異動(dòng)。

中信證券認(rèn)為，在一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，預(yù)計(jì)2022年我國(guó)供需適配度進(jìn)一步提升，經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)至潛在增長(zhǎng)水平，實(shí)現(xiàn)5.5%左右的增長(zhǎng)。上半年基建增速有望上行，對(duì)沖地產(chǎn)投資增速低位運(yùn)行造成的拖累;下半年消費(fèi)將恢復(fù)至接近疫情前的水平，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?而高技術(shù)制造業(yè)預(yù)計(jì)全年都將保持較高景氣。

智能網(wǎng)聯(lián)

穩(wěn)增長(zhǎng)中工業(yè)增長(zhǎng)可謂最重要。全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議指出，2022年聚焦制造強(qiáng)國(guó)和網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)建設(shè)目標(biāo)，把工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)擺在最重要的位置，統(tǒng)籌推進(jìn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、技術(shù)攻關(guān)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和綠色低碳發(fā)展。穩(wěn)妥有序開展5G和千兆光網(wǎng)建設(shè)，到2022年底千兆光網(wǎng)具備覆蓋超過4億戶家庭的能力。擴(kuò)大新能源汽車、綠色智能家電、綠色建材消費(fèi)。

申萬宏源證券表示，預(yù)計(jì)5G創(chuàng)新應(yīng)用、智能網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展將對(duì)硬件側(cè)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光通信、通信模組和智能化應(yīng)用產(chǎn)生極大需求，看好硬件基建和應(yīng)用環(huán)節(jié)的景氣上行，能源互聯(lián)網(wǎng)也是增量向上。

促進(jìn)消費(fèi)

消費(fèi)也是穩(wěn)增長(zhǎng)中重要一環(huán)。全國(guó)商務(wù)工作電視電話會(huì)議指出，今年要提升傳統(tǒng)消費(fèi)能級(jí)，加快新型消費(fèi)發(fā)展，辦好消費(fèi)促進(jìn)活動(dòng)，補(bǔ)齊城鄉(xiāng)流通短板，加快建設(shè)現(xiàn)代流通體系，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。

中信證券認(rèn)為，促消費(fèi)舉措將繼續(xù)發(fā)力，重點(diǎn)是穩(wěn)住大宗消費(fèi)。汽車、家電、家具下鄉(xiāng)及以舊換新等縣鄉(xiāng)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容舉措將全面落實(shí)，少數(shù)有財(cái)政條件的區(qū)域?qū)⒏鼮榉e極地實(shí)施。

此外，截至2020年末，住房公積金累計(jì)歸集19.6萬億元，提取12.3萬億元，累計(jì)提取率不足65%。預(yù)計(jì)公積金使用范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，可拓展用于汽車、家電等傳統(tǒng)大宗消費(fèi)，以及教育、醫(yī)療等新興服務(wù)消費(fèi)。

中信證券認(rèn)為，疫情干擾、就業(yè)承壓、成本上漲等制約因素均將好轉(zhuǎn)，2022年消費(fèi)將溫和復(fù)蘇，預(yù)計(jì)社零增速為5.4%。

消費(fèi)改善的亮點(diǎn)包括：第一，此前受疫情沖擊最為顯著的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，如酒店、餐飲、免稅、景區(qū)、航空、機(jī)場(chǎng)等，消費(fèi)秩序有望加快恢復(fù);第二，考慮到行業(yè)缺芯問題緩解、乘用車報(bào)廢更替周期到來，預(yù)計(jì)2022年汽車銷量超2800萬輛，同比增速近9%，其中新能源乘用車銷量達(dá)480萬輛，同比增速近40%;第三，受益于原材料和匯率因素，預(yù)計(jì)伴隨地產(chǎn)企穩(wěn)，家電消費(fèi)也將迎來內(nèi)外需的景氣好轉(zhuǎn);第四，啤酒、調(diào)味品、速凍品、日化品等，存在低基數(shù)效應(yīng)下原材料價(jià)格回落和提價(jià)轉(zhuǎn)嫁優(yōu)勢(shì)帶來的增長(zhǎng)修復(fù)。

對(duì)于免稅行業(yè)，瑞銀證券陳欣認(rèn)為，從整個(gè)海南來看，因?yàn)榛鶖?shù)過大了，之后增速自然而然會(huì)放緩。

基建投資

全國(guó)財(cái)政工作視頻會(huì)議指出，要新增支持一批國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè);管好用好專項(xiàng)債券資金，拉動(dòng)有效投資;適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。

2022年全國(guó)交通運(yùn)輸工作會(huì)議指出，加快建設(shè)高質(zhì)量綜合立體交通網(wǎng)。

“穩(wěn)增長(zhǎng)還是要回歸基建，這是一個(gè)大環(huán)境對(duì)于基建的一個(gè)看法?！比疸y證券亞太區(qū)工業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)主管徐賓表示，包括電力、水利、環(huán)保，相對(duì)來說增速比較快。

中信證券預(yù)計(jì)，政府將從加快儲(chǔ)備立項(xiàng)和促進(jìn)廣泛融資兩方面著手，狠抓基建項(xiàng)目落地：一方面，各地將加大儲(chǔ)備項(xiàng)目力度，加快投資項(xiàng)目審批，特別是實(shí)施投資項(xiàng)目承諾制改革的地方，預(yù)計(jì)從立項(xiàng)到開工的審批時(shí)長(zhǎng)將壓縮超過50%。另一方面，政府繼續(xù)積極創(chuàng)新投融資模式，撬動(dòng)社會(huì)資本參與，包括發(fā)力推廣基礎(chǔ)設(shè)施REITs、推進(jìn)綠色PPP等。

綜合預(yù)判，2022年基建投資或?qū)崿F(xiàn)6.5%的中高增速，適度高于經(jīng)濟(jì)增速，有效發(fā)揮牽引作用。在2022年約20萬億元的基建投資中，新基建的投資規(guī)模占比有望從當(dāng)前約10%提升至15%，新能源、減污、降碳、綠色建筑、城鄉(xiāng)管網(wǎng)、停車場(chǎng)等領(lǐng)域的投資規(guī)模也將明顯上升。

華泰宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，基建是今年穩(wěn)增長(zhǎng)抓手，但由于財(cái)力及隱性債務(wù)約束，增速不應(yīng)過高估計(jì)。

綠色能源

全國(guó)能源工作會(huì)議發(fā)布2022年能源工作的七大重點(diǎn)任務(wù)。其中提到，加快實(shí)施可再生能源替代行動(dòng)，重點(diǎn)是發(fā)展光伏和風(fēng)電，積極推動(dòng)海上風(fēng)電集群化開發(fā)和“三北”地區(qū)風(fēng)電光伏基地化開發(fā)，抓好沙漠、戈壁、荒漠風(fēng)電光伏基地建設(shè)，啟動(dòng)實(shí)施“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)行動(dòng)““千家萬戶沐光行動(dòng)”。

瑞銀證券認(rèn)為，在電網(wǎng)側(cè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有幾個(gè)方面，一是調(diào)度系統(tǒng)的升級(jí)改造是很大的投資領(lǐng)域。

靠近電網(wǎng)的尾端，是售電側(cè)，用電的場(chǎng)景多元化，包括現(xiàn)在有電動(dòng)車，未來可能會(huì)出現(xiàn)更多的應(yīng)用場(chǎng)景，包括機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化等等。售電側(cè)的一些公司，能夠把售電的過程變得更快捷、更便捷，然后有一些公司，像互聯(lián)網(wǎng)公司，能夠把這些用電的信息、大數(shù)據(jù)開始建立電力云等平臺(tái)。所以這塊也有非常好的投資機(jī)會(huì)。

電網(wǎng)側(cè)是所有的電力網(wǎng)環(huán)節(jié)瓶頸比較大的一塊，所以投資的力度相對(duì)來講最大。

未來5年時(shí)間左右，預(yù)計(jì)電力物聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化的投資有20%左右的年復(fù)合增長(zhǎng)率，相關(guān)的公司，如果投入比較快的話，增速會(huì)在35%～40%的年復(fù)合增長(zhǎng)率左右。

在發(fā)電側(cè)，瑞銀比較看好新能源的發(fā)電公司，包括風(fēng)電的運(yùn)營(yíng)商、光伏的運(yùn)營(yíng)商。

2022年有回報(bào)率提升以及凈利潤(rùn)提升的過程。目前可以看到一些省份，已經(jīng)展開了綠電交易。綠電價(jià)格上浮的比例高達(dá)18%、19%。所以綠電價(jià)格上提，就會(huì)直接帶動(dòng)新能源企業(yè)的利潤(rùn)。

另外一個(gè)提高回報(bào)率的政策是碳交易，目前來說還在起步階段，但中國(guó)碳交易所可能會(huì)加快建立。

對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)，瑞銀證券分析師認(rèn)為，2022年全球的光伏裝機(jī)可以達(dá)到200GW，其中中國(guó)可以達(dá)到80GW。對(duì)于中國(guó)的光伏需求，風(fēng)光大基地項(xiàng)目可能是2022～2023年整個(gè)光伏板塊最主要的驅(qū)動(dòng)力之一。

房地產(chǎn)企穩(wěn)

房地產(chǎn)方面，瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，房地產(chǎn)的下滑自去年四季度還在繼續(xù)，今年一季度不管是銷售和新開工仍然持續(xù)大幅下降。但是在二季度會(huì)開始穩(wěn)定下來，下半年有望回升。

瑞銀判斷，未來還會(huì)有一些房地產(chǎn)政策調(diào)整，包括地方政府會(huì)放松一些限購(gòu)、限售的政策，包括土地政策的調(diào)整，包括加大保障性住房的建設(shè)，等等。這樣種種措施，應(yīng)該說緩解今年房地產(chǎn)下行的幅度和深度。預(yù)計(jì)全年的房地產(chǎn)銷售和新開工可能會(huì)下降10%～12%左右，房地產(chǎn)投資可能下降5%。當(dāng)然從環(huán)比來說，一季度環(huán)比相比四季度，在季調(diào)之后，應(yīng)該已經(jīng)開始企穩(wěn)，二季度開始略有回升，三四季度應(yīng)該是同比就已經(jīng)有回升。

中信證券表示，房地產(chǎn)銷售增速有望于2022年一季度出現(xiàn)拐點(diǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，商品房銷售拐點(diǎn)一般領(lǐng)先拍地和開工拐點(diǎn)半年左右。在房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求得到支持的前提下，建安投資拐點(diǎn)有望在年中出現(xiàn)。

除商品房市場(chǎng)外，我國(guó)也構(gòu)建了以公租房、保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房為主體的住房保障體系。據(jù)估算，“十四五”期間全國(guó)新增保障性住房約800萬～900萬套，新增建筑面積約4億～4.5億平方米，對(duì)應(yīng)投資約1.6萬～1.8萬億元。在租購(gòu)并舉的政策引導(dǎo)和項(xiàng)目建設(shè)的前置效應(yīng)下，2022年保障性住房預(yù)計(jì)建設(shè)200萬～250萬套，對(duì)應(yīng)投資規(guī)模約4000億～5000億元。

種業(yè)機(jī)遇

中央農(nóng)村工作會(huì)議指出，大力推進(jìn)種源等農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，提升農(nóng)機(jī)裝備研發(fā)應(yīng)用水平，強(qiáng)化農(nóng)業(yè)科技支撐等。

全國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳局長(zhǎng)會(huì)議要求，今年要切實(shí)打牢種子耕地農(nóng)機(jī)基礎(chǔ)。深入實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)，加強(qiáng)耕地質(zhì)量提升和種植結(jié)構(gòu)管控，堅(jiān)決完成好新建1億畝高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田任務(wù)，加力推進(jìn)農(nóng)機(jī)裝備補(bǔ)短板。

中航證券認(rèn)為，種業(yè)迎來“三期疊加”的歷史性機(jī)遇。一是政策期，中央即將下發(fā)種業(yè)振興行動(dòng)方案，推進(jìn)種業(yè)發(fā)展。二是行業(yè)期，糧食大宗價(jià)格持續(xù)高位，農(nóng)民種糧意愿上升，玉米、水稻種子庫(kù)存和供需有所優(yōu)化，推動(dòng)種業(yè)景氣。三是技術(shù)期，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推廣臨近。