杜邦分析視角下電器制造型企業(yè)盈利能力分析
——以四川長(zhǎng)虹為例

文/周瑜（華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

一、引言

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，這也極大地加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)管理的主要目標(biāo)是提高企業(yè)的盈利能力，因此，為了增強(qiáng)其盈利能力的持久性，需要對(duì)其報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

目前，分析財(cái)務(wù)報(bào)表的方法有很多，一般有比較研究法、指標(biāo)分析法和趨勢(shì)研究法。但是，這些方法也存在一些不足之處。因此，本文主要運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析對(duì)電器制造企業(yè)的盈利能力進(jìn)行系統(tǒng)分析，并利用數(shù)據(jù)分析結(jié)果對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展進(jìn)行預(yù)測(cè)，通過對(duì)企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)，為企業(yè)未來的發(fā)展提出有針對(duì)性的建議。

四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司成立于1958年，前身為國(guó)營(yíng)長(zhǎng)虹機(jī)械廠，是國(guó)家“一五”期間的首批156個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目之一。公司股票代碼為600839，注冊(cè)資本為461624萬元。1994年3月11日在上海證券交易所上市，成為家電市場(chǎng)的藍(lán)籌股。四川長(zhǎng)虹上市后，連續(xù)13年保持國(guó)內(nèi)前列彩電銷售份額，并榮獲“中國(guó)彩電之王”和“國(guó)家免檢產(chǎn)品”稱號(hào)。然而，在經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控和不確定因素的影響下，家電制造企業(yè)將面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？從財(cái)務(wù)角度出發(fā)，本文選用杜邦分析法對(duì)四川長(zhǎng)虹公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，有效找出電器制造行業(yè)的共性問題，并給出有針對(duì)性的建議。

二、四川長(zhǎng)虹公司盈利性分析

（一）總體財(cái)務(wù)狀況

四川長(zhǎng)虹公司在2014年至2018年的凈利潤(rùn)、增長(zhǎng)率及變化趨勢(shì)如表1所示。

表1 2014年至2018年的凈利潤(rùn)、增長(zhǎng)率分析表

由表1可以看出，四川長(zhǎng)虹公司在2014年至2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額在大體上波動(dòng)幅度較大，而利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻是連續(xù)兩年不斷下降，2016年開始上升167.32%，但2017年又立刻下降43.24%。具體來看，四川長(zhǎng)虹公司2014年至2015年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率連續(xù)下挫，并且一直為負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)2015年的利潤(rùn)總額相對(duì)2014年將近減少20億元左右；而2014年到2015年負(fù)增長(zhǎng)高達(dá)-743.83%，凈利潤(rùn)更是虧損了-17.22億；2016年的利潤(rùn)總額則增長(zhǎng)幅度較大，利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到167.32%?？梢姡拇ㄩL(zhǎng)虹公司在這一年的盈利能力有顯著提高。2017年凈利潤(rùn)相對(duì)2016年有所減少，減少了將近5億元左右，2018年相對(duì)2017年趨于平穩(wěn)狀態(tài)，增長(zhǎng)率僅僅為0.40%。

（二）基于杜邦分析體系四川長(zhǎng)虹盈利能力分析

杜邦分析系統(tǒng)涉及的主要財(cái)務(wù)比率逐層分解，包括凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。 選取的樣本數(shù)據(jù)主要來自四川長(zhǎng)虹公司2014～2018年年報(bào)。杜邦模型是根據(jù)公司近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)建立的。 接下來，本文將對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行一一分析，并與格力電器有限公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，找出它們之間的差距并分析原因，找出存在的問題，提出對(duì)策。

1.凈資產(chǎn)收益率分析

由杜邦分析體系可以看出，凈資產(chǎn)收益率主要受銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率的綜合影響。且由表2分析得知，2014～2015年四川長(zhǎng)虹的凈資產(chǎn)收益率為大幅度下跌至-15.10%，2015～2016年凈資產(chǎn)收益率有所上漲，但2016～2018年凈資產(chǎn)收益率一直呈遞減趨勢(shì)。為進(jìn)一步探討單個(gè)指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度，依次進(jìn)行分析。

表2 四川長(zhǎng)虹公司凈資產(chǎn)收益率分解表

2.銷售凈利率對(duì)盈利能力的影響

如表2所示，四川長(zhǎng)虹公司2014年至2018年其銷售凈利率分 別 為0.45%，-2.66%，1.73%，0.85%，0.79%。2014年至2015年，大幅度下降至負(fù)數(shù)狀態(tài)，下降了高達(dá)3.11%。而2015至2016年，有所提升至1.73%，而2016年至2018年，一直處于小幅下降狀態(tài)，降至0.79%。四川長(zhǎng)虹公司銷售凈利率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，一方面與本企業(yè)的管理模式有關(guān)，另一方面與整個(gè)家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度有關(guān)。對(duì)比同行業(yè)的格力公司，由表3可知，2014年至2018年其銷售凈利率分別 為10.18%，12.55%，14.10%，15.18%，13.3%。兩個(gè)公司相比較，格力一直處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，有升有降相對(duì)平穩(wěn)。同時(shí)兩個(gè)公司的銷售凈利率相比較而言，四川長(zhǎng)虹的公司銷售收入獲取能力遠(yuǎn)低于格力公司。銷售凈利率指數(shù)與凈利潤(rùn)成正比。 因此，企業(yè)要想增加營(yíng)業(yè)收入，不僅要獲得更多的凈利潤(rùn)，還要提高凈銷售利率。

表3 格力電器公司凈資產(chǎn)收益率分解表

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)盈利能力的影響

在分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，需要分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額。由表2可知，四川長(zhǎng)虹公司2014年至2018年其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.00、1.12、1.16、1.24、1.22次，從2014年 到2017年整體呈上升趨勢(shì)，雖然2018年較2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.02，但是總體呈相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。而格力公司2014年至2018年其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為：0.97、0.63、0.64，0.75、0.85次。對(duì)比格力公司，四川長(zhǎng)虹公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于格力公司，說明四川長(zhǎng)虹公司在整個(gè)家電行業(yè)資產(chǎn)管理水平較高。

4.總資產(chǎn)凈利率對(duì)盈利能力的影響

由此得出如表2所示，四川長(zhǎng)虹公司在2014年到2015年，總資產(chǎn)凈利率呈大幅下降，2015年低至-2.98%，總資產(chǎn)凈利率受成本上升的影響下降明顯。而后2015年到2016年大幅上升，2016年到2018年，緩慢下降至平穩(wěn)狀態(tài)，但是對(duì)比格力公司近五年的總資產(chǎn)凈利率，四川長(zhǎng)虹公司的資產(chǎn)使用效率明顯不高，獲利能力對(duì)比同行業(yè)公司還存在很大差距。

5.權(quán)益乘數(shù)對(duì)盈利能力的影響

從表2可以看出，四川長(zhǎng)虹公司2014年到2018年的權(quán)益乘數(shù)分別為3.10、3.12、2.99、3.14、3.34。從數(shù)據(jù)可以知道近五年四川長(zhǎng)虹的權(quán)益乘數(shù)處于先下降后上升的狀態(tài)，2018年權(quán)益乘數(shù)高達(dá)3.34，說明企業(yè)資產(chǎn)高度依賴負(fù)債，也說明公司對(duì)外融資的財(cái)務(wù)杠桿較大，公司將承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)比同行業(yè)的格力電器公司來說，在2014年至2017年，格力電器公司的權(quán)益乘數(shù)都比四川長(zhǎng)虹公司高，但格力的權(quán)益乘數(shù)一直呈現(xiàn)出下降狀態(tài)，到了2018年格力的權(quán)益乘數(shù)比四川長(zhǎng)虹低。

三、結(jié)論

本文采用杜邦分析方法對(duì)具有代表性的電器制造企業(yè)四川長(zhǎng)虹公司的盈利能力進(jìn)行分析，根據(jù)2014年至2018年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并與格力公司進(jìn)行對(duì)比，得出以下結(jié)論。第一，企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，可以看出近幾年四川長(zhǎng)虹的存貨周轉(zhuǎn)率整體呈上升趨勢(shì)，但上升幅度越來越小，2017年至2018年僅上升了0.01，而在2016年至2017年上升了0.19，這說明存貨占用資金能力有待提高，變現(xiàn)能力更有待進(jìn)一步加強(qiáng)。第二，四川長(zhǎng)虹公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，家電的收入占比較低，因此四川長(zhǎng)虹公司在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上有待進(jìn)一步加強(qiáng)。第三，具體分析四川長(zhǎng)虹公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成，四川長(zhǎng)虹公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成比較復(fù)雜，而格力電器的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主要集中于電器方面，相比較而言四川長(zhǎng)虹公司比較多元化經(jīng)營(yíng)，容易導(dǎo)致企業(yè)將過多的人力和財(cái)力集中在非主營(yíng)業(yè)務(wù)，四川長(zhǎng)虹公司需要調(diào)整一定的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

四、建議

（一）擴(kuò)展銷售渠道，提高銷售收入

企業(yè)可以通過擴(kuò)大銷售渠道、增加銷量、改造和創(chuàng)新核心技術(shù)、降低生產(chǎn)成本來增加銷售收入。新興的網(wǎng)絡(luò)銷售渠道的蓬勃發(fā)展無疑是對(duì)傳統(tǒng)銷售渠道的猛烈沖擊，作為一個(gè)企業(yè)，應(yīng)該順應(yīng)歷史潮流，拓寬銷售渠道，將部分注意力轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡(luò)銷售上，抓住機(jī)會(huì)增加銷售，提高銷售收入。同時(shí)，新興銷售渠道與傳統(tǒng)銷售渠道之間爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)，必然會(huì)刺激消費(fèi)，刺激家電業(yè)的崛起，給家電行業(yè)帶來一片新的發(fā)展土壤。

（二）調(diào)整企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)

想方設(shè)法將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利率產(chǎn)品傾斜，提高高毛利率產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比重。同時(shí)，集中力量發(fā)展有利可圖的行業(yè)?？照{(diào)和冰箱銷售收入150.15億元，同比增長(zhǎng)4.7%，毛利率為22.19%，占總收入的18%?？梢钥闯觯拇ㄩL(zhǎng)虹應(yīng)該集中空調(diào)、冰箱等優(yōu)勢(shì)資源，提高企業(yè)的盈利能力。另一方面，企業(yè)應(yīng)該選擇未來競(jìng)爭(zhēng)潛力更大的產(chǎn)品，開發(fā)未來競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的產(chǎn)品，并創(chuàng)新開發(fā)新產(chǎn)品。

（三）強(qiáng)化資金管理，加強(qiáng)存貨控制

加強(qiáng)企業(yè)資金管理，需要提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增加現(xiàn)金創(chuàng)造能力，改善企業(yè)現(xiàn)金流，加快資金周轉(zhuǎn)。針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題，及時(shí)制定和修訂管理措施，規(guī)范不同資金的使用。應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，及時(shí)改變票據(jù)政策，促進(jìn)銷售價(jià)格最大化。針對(duì)目前的銷售市場(chǎng)，及時(shí)合理地調(diào)整銷售政策。

五、結(jié)束語

隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，電器制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)發(fā)展前景依然嚴(yán)峻。因此，電器制造企業(yè)只有在經(jīng)營(yíng)過程中不斷完善自我，提高盈利能力，降低潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，才能在日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中站穩(wěn)腳跟，在行業(yè)中獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益和更好的發(fā)展前景。