西部制造業(yè)上市公司企業(yè)家創(chuàng)新精神對(duì)環(huán)境績(jī)效的影響
——基于股權(quán)制衡的調(diào)節(jié)作用

陳文甲

（青海民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，青海 西寧810007）

一、引言

企業(yè)的發(fā)展是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，企業(yè)家精神是推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的中堅(jiān)力量，要促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，離不開企業(yè)的發(fā)展，更離不開企業(yè)家精神。

現(xiàn)有對(duì)于企業(yè)家精神的研究分為宏觀和微觀兩個(gè)層面，宏觀視角主要集中在31個(gè)省份的政治、文化、經(jīng)濟(jì)等因素的分析方面（Freytag et al.，2007；尹宗成等，2012；陳怡安等，2019）。對(duì)于微觀層面則以企業(yè)為主體，研究對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響及影響路徑（蔣春燕等2006；賈春香等；2019；宋玉祿等，2020）。研究表明，股權(quán)分散時(shí)，各股東傾向于只關(guān)心自己的經(jīng)濟(jì)利益，更關(guān)心財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，忽略對(duì)環(huán)境績(jī)效的重視。股權(quán)集中時(shí)，大股東有絕對(duì)的控制權(quán)，對(duì)于重視環(huán)境績(jī)效的政策制定也更有控制力。任海云（2010）提出，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)才是最恰當(dāng)?shù)摹，F(xiàn)有研究證明企業(yè)家精神對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，但聚焦西部地區(qū)并研究企業(yè)家精神對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效影響的研究還相對(duì)較少。因此，本文以西部12個(gè)省份2015—2019年滬深A(yù)股上市公司323個(gè)觀測(cè)樣本，利用stata 15.0軟件及多元回歸模型，分析企業(yè)家創(chuàng)新精神對(duì)環(huán)境績(jī)效的影響，并分析股權(quán)制衡在其中所起的調(diào)節(jié)作用。

二、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量。環(huán)境績(jī)效為本文的被解釋變量；排污費(fèi)反映了企業(yè)對(duì)環(huán)境治理的貢獻(xiàn)程度，借鑒賈春香等的研究，本文以排污費(fèi)支出（EP）來衡量企業(yè)的環(huán)境績(jī)效。

2.解釋變量。企業(yè)家創(chuàng)新精神為本文的解釋變量；借鑒學(xué)者的研究，以研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）衡量企業(yè)家的創(chuàng)新精神。

3.調(diào)節(jié)變量。股權(quán)集中有利于企業(yè)決策效率，在危機(jī)時(shí)迅速做出有利于企業(yè)發(fā)展的決策。但分散的股權(quán)可以促進(jìn)民主決策，更好地為企業(yè)發(fā)展建言獻(xiàn)策。因此，對(duì)于股權(quán)制衡度在企業(yè)發(fā)揮的作用需要進(jìn)一步分析，本文以股權(quán)制衡度（CB）為調(diào)節(jié)變量，分析在企業(yè)環(huán)境績(jī)效中產(chǎn)生的影響。

4.控制變量。共有管理層薪酬（PAY）、現(xiàn)金資產(chǎn)比率（CASH）、托賓Q(Q)、企業(yè)年齡(AGE)、所屬行業(yè)（INDUS）、年份（YEAR）共6個(gè)控制變量。

（二）模型設(shè)計(jì)

為了分析企業(yè)家創(chuàng)新精神對(duì)環(huán)境績(jī)效的影響，構(gòu)建了如下模型：

為了分析股權(quán)制衡、企業(yè)家創(chuàng)新精神和環(huán)境績(jī)效三者之間的關(guān)系，加入股權(quán)制衡與創(chuàng)新精神的交互項(xiàng)，構(gòu)建模型

（三）數(shù)據(jù)來源

樣本來自西部12個(gè)省份2015—2019年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，剔除了*ST、ST公司和金融行業(yè)以及數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司，最終選取2015年34家企業(yè)、2016年35家企業(yè)、2017年38家企業(yè)、2018年107家企業(yè)、2019年113家企業(yè)，5年共計(jì)323個(gè)研究樣本。數(shù)據(jù)主要來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，為消除極端值影響，對(duì)變量進(jìn)行1%和99%分位Winsor縮尾處理。

三、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

為了消除異方差的影響，對(duì)原始變量各企業(yè)的排污費(fèi)支出與管理層薪酬數(shù)值進(jìn)行取對(duì)數(shù)分析。從原始數(shù)據(jù)看企業(yè)排污費(fèi)支出最大值11709.85萬(wàn)元，最小為0.002509，各企業(yè)的環(huán)境績(jī)效差距較大。企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的最大值為8.79%，各企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度也相差較大，有的企業(yè)沒有進(jìn)行研發(fā)投入強(qiáng)度的報(bào)告，在此默認(rèn)該企業(yè)無研發(fā)投入。股權(quán)制衡比最大為3.5，最小為0.0358，最大值與最小值之間的差距較大?？刂谱兞恐校芾韺有匠甑目傤~最大值為6429.06萬(wàn)元，最小為21.42萬(wàn)元；現(xiàn)金資產(chǎn)比率最大為51.09%，最小為2.16%；托賓Q值最大為26，最小為0.11；企業(yè)年齡最大為31，最小為8

（二）相關(guān)性分析

若變量之間存在多重共線性，則回歸分析中各變量之間的關(guān)系估計(jì)就失去了意義，因此在進(jìn)行回歸分析前，進(jìn)行相關(guān)性分析。由表2可知，除研發(fā)投入強(qiáng)度與生態(tài)績(jī)效的相關(guān)性大于0.3外，其他變量之間的相關(guān)性均小于0.3，相關(guān)系數(shù)均小于0.5，因此各變量之間不存在相關(guān)性。

表2 變量間相關(guān)系數(shù)

（三）回歸分析

利用模型（1）和模型（2）對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到以下模型Ⅰ-Ⅴ。

從模型Ⅰ中可以看到企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)環(huán)境績(jī)效具有顯著的負(fù)向影響，這與學(xué)者的研究不一致。因此，模型Ⅱ又對(duì)研發(fā)投入的平方和進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)回歸系數(shù)從41上升到250，研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)環(huán)境績(jī)效具有倒“U”形關(guān)系。當(dāng)企業(yè)研發(fā)投入過多并未產(chǎn)生有效的企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效還未滿足企業(yè)發(fā)展時(shí)，企業(yè)更傾向于發(fā)展企業(yè)經(jīng)濟(jì)而不是關(guān)注企業(yè)環(huán)境績(jī)效。模型Ⅲ可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度對(duì)環(huán)境績(jī)效有顯著的負(fù)向影響，股權(quán)越分散越不利于環(huán)境績(jī)效提升。股權(quán)分散時(shí)，各股東對(duì)于企業(yè)關(guān)注環(huán)境績(jī)效的意見可能不統(tǒng)一，更傾向發(fā)展經(jīng)濟(jì)提高自己的收益。模型Ⅳ中，可以看到研發(fā)投入強(qiáng)度和股權(quán)制衡度的回歸系數(shù)較模型Ⅰ和Ⅲ有所下降。模型Ⅴ中，可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡和研發(fā)投入強(qiáng)度的交乘項(xiàng)對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效具有顯著的負(fù)向影響，但研發(fā)投入強(qiáng)度的負(fù)向影響系數(shù)有所下降。西部地區(qū)企業(yè)發(fā)展較東部或發(fā)達(dá)地區(qū)來說相對(duì)較為落后，企業(yè)管理及公司治理機(jī)制也不如東部發(fā)達(dá)地區(qū)健全，因此權(quán)力越分散越不利于企業(yè)對(duì)于研發(fā)投入強(qiáng)度的合理分配，進(jìn)而不利于企業(yè)對(duì)于環(huán)境績(jī)效的關(guān)注。

四、結(jié)論

本文基于西部12個(gè)省份2015—2019年滬深A(yù)股上市公司323個(gè)觀測(cè)樣本，利用stata 15.0軟件及多元回歸模型，分析企業(yè)家創(chuàng)新精神對(duì)環(huán)境績(jī)效的影響，并分析股權(quán)制衡在其中所起的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：（1）西部地區(qū)企業(yè)家創(chuàng)新精神的發(fā)揮未促進(jìn)環(huán)境績(jī)效的提升，創(chuàng)新精神的變量研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)環(huán)境績(jī)效具有倒“U”形關(guān)系。（2）股權(quán)分散與環(huán)境績(jī)效表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)，股權(quán)分散不利于企業(yè)的環(huán)境績(jī)效。（3）股權(quán)制衡和研發(fā)投入強(qiáng)度的交乘項(xiàng)對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的提升具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，分散的股權(quán)和過多的研發(fā)投入強(qiáng)度不利于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的提升。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

表3 回歸結(jié)果分析

本文提出以下建議：（1）企業(yè)應(yīng)合理控制研發(fā)投入強(qiáng)度，做到有效投入，提高創(chuàng)新產(chǎn)出水平。（2）企業(yè)股東不僅關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，還要關(guān)注企業(yè)環(huán)境績(jī)效，綠水青山才是金山銀山，只有重視環(huán)境績(jī)效才可以做到可持續(xù)發(fā)展。（3）西部地區(qū)企業(yè)應(yīng)建立健全公司治理機(jī)制，股權(quán)集中雖可以有利于提高公司決策效率、合理配置企業(yè)資源，但是股權(quán)分散也可以促進(jìn)民主決策，公司應(yīng)有效利用股權(quán)制衡，防止出現(xiàn)“一股獨(dú)大”和股權(quán)過于分散難以形成統(tǒng)一意見的現(xiàn)象。