若干重大金融問(wèn)題之思考*

歐陽(yáng)衛(wèi)民

（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，北京 100037）

一、銀行信貸支持與信用環(huán)境建設(shè)

習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)：“經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)”，“經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”①新時(shí)代學(xué)習(xí)工作室.習(xí)近平談金融經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮[EB/OL].人民網(wǎng)-中國(guó)共產(chǎn)黨新聞網(wǎng)，2019-02-26。。近年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)聚焦主責(zé)主業(yè)，不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，取得了明顯成效。但也要看到，當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、創(chuàng)新能力、服務(wù)水平還不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，金融資源的配置還不均衡，金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)還需進(jìn)一步鞏固和提升。解決這些問(wèn)題，需要處理好銀行信貸支持與信用環(huán)境建設(shè)的關(guān)系，促進(jìn)銀行和政府同向發(fā)力、同題共答。

（一）銀行要增強(qiáng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的信貸自覺(jué)和信貸主動(dòng)

改革開(kāi)放初期，資金稀缺，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，資金稀缺性已大大弱化，尤其是對(duì)于發(fā)達(dá)地區(qū)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，資金不再是主要瓶頸。1978年，我國(guó)居民人均存款只有20多元，2020年居民人均存款已達(dá)6.67萬(wàn)元，翻了3335倍；1990年，中國(guó)證券市場(chǎng)從零起步，人均市值僅2.45元，2020年人均市值已達(dá)5.65萬(wàn)元，翻了23061倍，社會(huì)財(cái)富極大增長(zhǎng)。此外，近年來(lái)全球主要央行推行新一輪量化寬松貨幣政策，金融市場(chǎng)持續(xù)處于低利率乃至負(fù)利率環(huán)境。在這樣的大背景下，信貸市場(chǎng)逐漸由賣(mài)方市場(chǎng)向買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，銀行過(guò)去多是“人求我”，現(xiàn)在多是“我求人”。市場(chǎng)形勢(shì)變了，銀行的觀念也要跟著轉(zhuǎn)變，與時(shí)俱進(jìn)，順應(yīng)歷史趨勢(shì)、增強(qiáng)歷史自覺(jué)，切實(shí)轉(zhuǎn)變“坐等上門(mén)”、“酒香不怕巷子深”、“皇帝女兒不愁嫁”的心態(tài)，變“坐賈”為“行商”，主動(dòng)加大對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的支持力度。近年來(lái)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行堅(jiān)持“開(kāi)門(mén)辦行”理念，著力建立完善高層、中層和業(yè)務(wù)一線的“三級(jí)聯(lián)絡(luò)人”機(jī)制，主動(dòng)“走出去、請(qǐng)進(jìn)來(lái)”，加強(qiáng)與政府、重點(diǎn)客戶溝通對(duì)接，通過(guò)高層次、大規(guī)模務(wù)實(shí)合作，實(shí)現(xiàn)“開(kāi)行服務(wù)戰(zhàn)略首先想到政府，政府謀劃發(fā)展首先想到開(kāi)行”的“兩個(gè)首先想到”，幫助政府、重點(diǎn)客戶打通堵點(diǎn)、接通斷點(diǎn)、解決難點(diǎn)，形成了共同發(fā)展、合作共贏的良好局面。

（二）政府要積極營(yíng)造良好的社會(huì)信用環(huán)境

現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是信用經(jīng)濟(jì)，信用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石。市場(chǎng)主體守信履約、形成良好的信用鏈條，是維系市場(chǎng)交換關(guān)系和市場(chǎng)秩序的必要條件，也是促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的關(guān)鍵。其中，政府在培育健康的市場(chǎng)主體、建立并維護(hù)良好信用環(huán)境方面負(fù)有重要責(zé)任，也具有這方面能力。政府要加強(qiáng)信用體系建設(shè)，進(jìn)一步完善失信約束制度和信息披露機(jī)制，依法加大失信懲戒力度，嚴(yán)厲打擊逃廢債行為，大幅提高失信成本，讓“欠債還錢(qián)、天經(jīng)地義”理念深入人心、見(jiàn)諸行動(dòng)，推動(dòng)建設(shè)誠(chéng)信社會(huì)。同時(shí)，政府要加大對(duì)金融違法犯罪打擊力度，堅(jiān)持不懈治理金融市場(chǎng)亂象，通過(guò)對(duì)違法犯罪分子精準(zhǔn)打擊、有效打擊，防范金融領(lǐng)域重大違法犯罪案件的發(fā)生，切實(shí)維護(hù)金融市場(chǎng)秩序，營(yíng)造良好金融生態(tài)環(huán)境。這些是政府對(duì)銀行的最大支持。有了好的信用環(huán)境，銀行的信貸自覺(jué)、信貸主動(dòng)就能調(diào)動(dòng)起來(lái)，“不敢貸、不愿貸、不能貸”心理和現(xiàn)象就會(huì)消失。

二、貨幣信貸結(jié)構(gòu)與總量

金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供合理充裕的流動(dòng)性支持是貨幣金融政策的重要職責(zé)。2021年以來(lái)，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活精準(zhǔn)、合理適度，9月末廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)8.3%，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10%，保持了貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速（前三季度GDP同比增長(zhǎng)9.8%）基本匹配，為長(zhǎng)期穩(wěn)住貨幣總量和價(jià)值、保持貨幣總量與市場(chǎng)需求相匹配奠定了基礎(chǔ)。目前看，貨幣信貸考量的重點(diǎn)是如何在“穩(wěn)”總量的基礎(chǔ)上“優(yōu)”結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。

（一）創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具取得了一定效果

2021年以來(lái)，央行新增3000億元支小再貸款額度，加大對(duì)中小微企業(yè)紓困幫扶力度，實(shí)施好兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的延期工作，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，有序推動(dòng)碳減排支持工具落地生效，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展、制造業(yè)等領(lǐng)域的政策支持力度。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行牢牢把握服從和服務(wù)于“國(guó)家發(fā)展需要”這條主線，堅(jiān)持“服務(wù)政治、落實(shí)政策”，貫徹落實(shí)貨幣政策要求，綜合運(yùn)用人民銀行專項(xiàng)再貸款、復(fù)工復(fù)產(chǎn)專項(xiàng)貸款、穩(wěn)外貿(mào)專項(xiàng)貸款等專項(xiàng)工具，創(chuàng)新制造業(yè)合作計(jì)劃，大力支持受疫情持續(xù)影響的困難行業(yè)企業(yè)，設(shè)立專項(xiàng)貸款支持煤炭煤電保供，確保金融資源精準(zhǔn)滴灌、直達(dá)實(shí)體，充分發(fā)揮出開(kāi)發(fā)性金融的先鋒引領(lǐng)作用。

（二）貨幣信貸的結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題仍然較為明顯

從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，制造業(yè)貸款行業(yè)占比仍需進(jìn)一步提高。制造業(yè)融資狀況與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位并不相稱。數(shù)據(jù)顯示，2012-2018年，制造業(yè)貸款占比從19.4%下滑至11%左右；2020年新增制造業(yè)貸款雖然超過(guò)前5年總和，但行業(yè)占比仍然較低。這當(dāng)中，既有制造業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)較高②2019年末，我國(guó)制造業(yè)不良貸款率為4.7%，高于同期商業(yè)銀行全部貸款1.86%的平均水平。、利潤(rùn)率偏低③2018年，我國(guó)制造業(yè)平均利潤(rùn)率為2.59%，遠(yuǎn)低于世界500強(qiáng)企業(yè)6.57%的平均水平。、難以覆蓋融資成本的原因，也有制造業(yè)多數(shù)是民營(yíng)企業(yè)、融資難上加難的原因，還有資本利得超過(guò)資本所得，資本投機(jī)性強(qiáng)，不愿長(zhǎng)期投資制造業(yè)的原因。從客戶結(jié)構(gòu)看，所有制偏見(jiàn)一定程度存在，資金可獲得性冷熱不均。一方面，民營(yíng)小微企業(yè)信貸需求旺盛但資金供給不足。民營(yíng)小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期不穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、貸款不良率整體偏高，個(gè)別企業(yè)貸款涉及利益輸送、商業(yè)賄賂，金融機(jī)構(gòu)出于防范道德風(fēng)險(xiǎn)考慮加大問(wèn)責(zé)追責(zé)力度，“三不貸”問(wèn)題仍然突出。另一方面，國(guó)有大中型企業(yè)信貸供給相對(duì)充足但資金需求有限。有的國(guó)有大中型企業(yè)受資產(chǎn)負(fù)債率考核④按照國(guó)務(wù)院國(guó)資委、地方國(guó)資委相關(guān)規(guī)定，對(duì)中央企業(yè)、地方國(guó)企按照資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)警戒線和管控線進(jìn)行分類(lèi)管理，對(duì)高負(fù)債企業(yè)實(shí)施“負(fù)債規(guī)模”和“資產(chǎn)負(fù)債率”雙約束。等因素影響，不能新增負(fù)債；有的存在“借了都是責(zé)任”、“多一事不如少一事”的心理，不作為，能貸而不愿貸。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，金融資源地區(qū)分布不均衡。2020年末，東部地區(qū)社會(huì)融資規(guī)模增量占全國(guó)的比重為59.8%，較上年末提高2.8個(gè)百分點(diǎn)；中西部地區(qū)占比為38%，較上年末降低1個(gè)百分點(diǎn)；東北地區(qū)占比為2.2%，較上年末降低1.6個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，區(qū)域金融資源配置分化的現(xiàn)象依然存在。

（三）貨幣信貸政策在結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)方面作用有限

從根本上說(shuō)，貨幣信貸政策屬于總量政策而不是結(jié)構(gòu)政策。雖然結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮了一定的牽引帶動(dòng)作用，但本質(zhì)上貨幣信貸政策的優(yōu)勢(shì)仍在于總量調(diào)節(jié)，而不是結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)。資本具有逐利的天性。貨幣政策主動(dòng)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大對(duì)重點(diǎn)行業(yè)、區(qū)域、客戶的支持力度，主觀愿望是好的。但貨幣就像水一樣，其流向往往不取決于主觀意愿。高利潤(rùn)行業(yè)可以通過(guò)發(fā)債、理財(cái)、影子銀行等渠道，避開(kāi)銀行的信貸跟蹤和穿透。如果行業(yè)間存在不合理的利潤(rùn)率差異，那么客戶一定會(huì)將銀行信貸資金挪用到更賺錢(qián)的項(xiàng)目上。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行要對(duì)貨幣信貸走向?qū)嵤┐┩甘奖O(jiān)管，其實(shí)這是對(duì)銀行提出了不切實(shí)際的要求，銀行在職能、手段等方面受限，縱然擁有大量信息，但也不是情報(bào)機(jī)構(gòu)，更不是檢察機(jī)關(guān)。正如存款人不必也無(wú)法對(duì)銀行存款用途進(jìn)行監(jiān)督、檢查一樣，銀行對(duì)客戶資金使用進(jìn)行審查在實(shí)踐中也存在很大困難。銀行信貸審查可以控制資金流向的“最先一公里”，避免資金進(jìn)入某些限制性領(lǐng)域（即一次支付），但難以控制資金的后續(xù)轉(zhuǎn)移和挪用（即間接支付），導(dǎo)致信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整作用有限。因此，銀行主觀選擇信貸結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)在銀行信貸結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上做二次選擇，最終結(jié)構(gòu)是由市場(chǎng)選擇決定的，是市場(chǎng)作用下自然形成的。在人為結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，財(cái)政、稅收的作用要比信貸大得多、強(qiáng)得多。

三、生息資本與風(fēng)險(xiǎn)資本

貨幣只有轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本，變成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)要素，才能創(chuàng)造新的財(cái)富。生息資本與風(fēng)險(xiǎn)資本都是貨幣資本，生息資本以銀行信貸資金為代表，風(fēng)險(xiǎn)資本以風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、私募股權(quán)投資（PE）為代表。準(zhǔn)確把握生息資本與風(fēng)險(xiǎn)資本的一致性和差異性，對(duì)于厘清兩種資本屬性，優(yōu)化金融資源配置，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更加精準(zhǔn)、更有效率的金融服務(wù)具有重要意義。

（一）生息資本和風(fēng)險(xiǎn)資本在逐利方面具有一致性

無(wú)論是生息資本還是風(fēng)險(xiǎn)資本，都是資本的具體存在形式。資本是價(jià)值的一種特殊形式，是不斷地在運(yùn)動(dòng)中謀求自身增殖的價(jià)值；資本的增殖性，是其區(qū)別于一般商品和貨幣的根本特征。在市場(chǎng)上，生息資本和風(fēng)險(xiǎn)資本都遵循資本運(yùn)行的一般規(guī)律，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的過(guò)程中，通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本獲得回報(bào)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本增殖。從客觀上講，無(wú)論是生息資本還是風(fēng)險(xiǎn)資本，其逐利性的結(jié)果都會(huì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造。

（二）生息資本和風(fēng)險(xiǎn)資本存在明顯差異

從風(fēng)險(xiǎn)偏好和回報(bào)看，生息資本追求低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)資本追求高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，這是兩種資本最根本的差異。企業(yè)獲得的信貸資金屬于銀行的債權(quán)，受到《民法典》有關(guān)合同條款約束，大多有擔(dān)保，回報(bào)是確定的利息；企業(yè)獲得的VC、PE資金屬于風(fēng)投公司的股權(quán)，受到《公司法》《證券法》等約束，大多無(wú)擔(dān)保，回報(bào)是不確定的分紅。從支持對(duì)象看，生息資本出于安全性的考慮，主要支持成熟期的大中型企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)資本為了獲得高收益，主要支持種子期、初創(chuàng)期企業(yè)，特別是科技創(chuàng)新領(lǐng)域種子期、初創(chuàng)期企業(yè)。銀行不參與借貸企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，VC、PE在投資的同時(shí)往往要參與所投企業(yè)的管理運(yùn)行。從風(fēng)控策略看，生息資本更關(guān)注企業(yè)當(dāng)期的償債能力，包括企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流、抵質(zhì)押物等，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)注較少；風(fēng)險(xiǎn)資本更重視企業(yè)的發(fā)展前景和未來(lái)成長(zhǎng)性，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀相對(duì)次之。從退出機(jī)制看，生息資本的退出主要靠債務(wù)人償還本息實(shí)現(xiàn)；風(fēng)險(xiǎn)資本主要通過(guò)企業(yè)上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)退出。

（三）支持科技創(chuàng)新需要生息資本和風(fēng)險(xiǎn)資本做好配合

處于生命周期不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)，需要匹配不同類(lèi)型的資金。這需要金融準(zhǔn)確把握生息資本和風(fēng)險(xiǎn)資本的本質(zhì)，深入研究科技企業(yè)生命周期和科技金融發(fā)展規(guī)律，看準(zhǔn)看透、穩(wěn)扎穩(wěn)打，把好事辦好。近年來(lái)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在探索金融服務(wù)科技創(chuàng)新有效途徑上取得了積極成效。在企業(yè)初創(chuàng)階段，依托國(guó)開(kāi)金融等子公司平臺(tái)開(kāi)展股權(quán)投資，支持集成電路、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，待技術(shù)成熟、市場(chǎng)打開(kāi)后，再為企業(yè)提供信貸支持，打出了支持科技創(chuàng)新的“組合拳”。下一步，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將繼續(xù)把握好生息資本與風(fēng)險(xiǎn)資本的差異，加強(qiáng)兩者的配合運(yùn)用，為客戶提供全生命周期、全產(chǎn)業(yè)鏈、一站式的綜合金融服務(wù)，積極助力高水平科技自立自強(qiáng)，助力產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。

四、地方直接融資與間接融資

地方項(xiàng)目特別是準(zhǔn)公益項(xiàng)目有兩種融資方式，一種是直接融資，主要是專項(xiàng)債融資；另一種是間接融資，即信貸融資。不論是發(fā)債融資還是向銀行融資，都是合規(guī)的融資方式，但融資主體、對(duì)象、期限、成本、用途等都存在很大差異，特別是兩種融資方式背后隱含的財(cái)政與金融關(guān)系值得深入思考和研究，這也是為地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供成本更低、效率更高的資金支持的關(guān)鍵。

（一）準(zhǔn)公益項(xiàng)目融資中間接融資比直接融資更具優(yōu)勢(shì)

2015年首次修改的預(yù)算法頒布后，為加強(qiáng)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，我國(guó)推動(dòng)建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，明確發(fā)行債券是地方政府舉借債務(wù)的唯一合法形式，隱性債務(wù)透明化、規(guī)范化取得積極成效。但也要看到，近年來(lái)專項(xiàng)債償債來(lái)源單一、收益難以覆蓋本息、期限不匹配、部分資金沉淀、配套融資門(mén)檻高等問(wèn)題日益凸顯。綜合來(lái)看，間接融資更具優(yōu)勢(shì)。一是綜合成本優(yōu)勢(shì)。發(fā)債的直接成本較低，但需要支付承銷(xiāo)費(fèi)、分銷(xiāo)費(fèi)等中介費(fèi)用，綜合成本并不低；而貸款只需要支付利息。專項(xiàng)債從發(fā)行日開(kāi)始全額計(jì)息，到期必須全額償付本息，需要提前準(zhǔn)備大量現(xiàn)金，這會(huì)產(chǎn)生額外的資金成本；而貸款償付具有靈活性，可以根據(jù)用款計(jì)劃分批提款計(jì)息，若到期償付困難還可以展期、續(xù)貸，無(wú)需提前準(zhǔn)備大量現(xiàn)金，因此不會(huì)產(chǎn)生額外的資金成本。二是資金管理專業(yè)優(yōu)勢(shì)。銀行具備專業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估能力，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的實(shí)踐積累，已經(jīng)形成一套完整的項(xiàng)目貸款評(píng)估、評(píng)價(jià)審議、審批決策制度和流程體系，能夠更準(zhǔn)確評(píng)估項(xiàng)目現(xiàn)金流和償債能力，分析項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性。此外，銀行還可以通過(guò)資金受托支付方式，將資金直接支付至交易對(duì)手，提高資金使用效率，有效避免資金挪用和浪費(fèi)。三是風(fēng)險(xiǎn)管控優(yōu)勢(shì)。銀行具備強(qiáng)有力的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償能力，可以通過(guò)信用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，采取多樣化的擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。即使出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，銀行也可以通過(guò)計(jì)提撥備，有效避免項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)向市場(chǎng)傳染，牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線。四是企業(yè)償債約束優(yōu)勢(shì)。地方債的發(fā)行、使用、償還主體不完全一致，存在較高的道德與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款償還具有剛性約束，能夠避免財(cái)政融資預(yù)算軟約束問(wèn)題，有利于促進(jìn)企業(yè)和社會(huì)信用建設(shè)。

（二）應(yīng)充分發(fā)揮金融在準(zhǔn)公益項(xiàng)目融資中的作用

準(zhǔn)公益項(xiàng)目直接融資與間接融資的關(guān)系本質(zhì)上是財(cái)政與金融的關(guān)系，地方政府大規(guī)模發(fā)行專項(xiàng)債會(huì)導(dǎo)致“財(cái)政功能金融化”。準(zhǔn)公益項(xiàng)目專項(xiàng)債融資的主體是地方政府，實(shí)質(zhì)上是財(cái)政搞建設(shè)、推動(dòng)發(fā)展。而準(zhǔn)公益項(xiàng)目信貸融資的主體是地方政府授權(quán)的市場(chǎng)化主體，其實(shí)質(zhì)是金融搞建設(shè)、推動(dòng)發(fā)展。根據(jù)財(cái)政、金融基本理論，“穩(wěn)定主要靠財(cái)政，發(fā)展主要靠金融”。國(guó)防開(kāi)支、政府日常運(yùn)轉(zhuǎn)、扶危濟(jì)困等社會(huì)穩(wěn)定開(kāi)支，以及一些不具備現(xiàn)金流的純公益項(xiàng)目，主要靠財(cái)政解決；涉及大規(guī)模建設(shè)等經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的事務(wù)，主要靠金融支持。財(cái)政不宜介入微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，跑到臺(tái)前，否則會(huì)人為造成不公平競(jìng)爭(zhēng)，出現(xiàn)財(cái)政“越位”。當(dāng)然，我國(guó)還是發(fā)展中國(guó)家，建設(shè)任務(wù)繁重，財(cái)政可以在一些準(zhǔn)公益領(lǐng)域適當(dāng)發(fā)力，但大規(guī)模建設(shè)還是應(yīng)該交給金融。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，地方債每年發(fā)行規(guī)模都超過(guò)4萬(wàn)億元；2020年地方債全年發(fā)行達(dá)到6.44萬(wàn)億元；2021年地方債預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模將超過(guò)7萬(wàn)億元，其中專項(xiàng)債預(yù)計(jì)超過(guò)4萬(wàn)億元，余額超過(guò)15萬(wàn)億元。大規(guī)模發(fā)行專項(xiàng)債，實(shí)質(zhì)上是財(cái)政對(duì)金融功能的替代，擠占了金融發(fā)揮作用的空間，不但不符合“發(fā)展主要靠金融”的一般規(guī)律，還會(huì)分散有限的地方財(cái)力，讓“三農(nóng)”、教育、醫(yī)療、社會(huì)保障、科技創(chuàng)新等需要財(cái)政投入的重點(diǎn)領(lǐng)域遲遲得不到應(yīng)有支持，客觀上扭曲了貨幣金融政策，影響了宏觀調(diào)控的總體效果。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)下很大氣力區(qū)分財(cái)政與金融的功能、定位，改變了財(cái)政金融“不分家”、“穿一條褲子”的狀況，促進(jìn)財(cái)政、金融各自歸位，現(xiàn)在不能往回退。下一步，要促使財(cái)政與金融在市場(chǎng)化、法治化的框架下，匹配權(quán)責(zé)，各司其職，回歸主責(zé)主業(yè)，有所為、有所不為。在金融能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)作用的領(lǐng)域包括準(zhǔn)公益領(lǐng)域，財(cái)政應(yīng)主動(dòng)收縮，條件成熟時(shí)甚至可以退出，集中力量支持純公益領(lǐng)域，把有限的財(cái)力用在刀刃上。金融應(yīng)更多在市場(chǎng)化和準(zhǔn)公益領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮動(dòng)員儲(chǔ)蓄、支持發(fā)展的作用。

五、政策性金融與商業(yè)性金融

黨的十九屆五中全會(huì)提出“改革優(yōu)化政策性金融”，2021年政府工作報(bào)告又對(duì)“推進(jìn)政策性銀行分類(lèi)分賬改革”作出部署，從戰(zhàn)略全局高度為我國(guó)政策性金融改革指明了方向?？茖W(xué)全面把握政策性金融與商業(yè)性金融的不同之處，是改革優(yōu)化政策性金融、推進(jìn)政策性銀行分類(lèi)分賬改革的重要前提，有利于政策性金融厘清功能定位和職責(zé)邊界，在服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展中更好發(fā)揮自身獨(dú)特功能作用。但目前，無(wú)論是理論層面，還是政策操作層面，更多的是從資產(chǎn)端區(qū)分政策性金融與商業(yè)性金融，從負(fù)債端、所有者權(quán)益方面考慮得不夠。對(duì)此，需要正本清源，從負(fù)債、資產(chǎn)、所有者權(quán)益各個(gè)方面進(jìn)行全方位再思考再認(rèn)識(shí)。

（一）從負(fù)債端看，政策性金融和商業(yè)性金融資金來(lái)源不同

銀行作為信用中介，其一切信用活動(dòng)的開(kāi)展和貨幣的創(chuàng)造均依賴于負(fù)債業(yè)務(wù)。銀行只有先成為“借者的集中”，才可能成為“貸者的集中”。商業(yè)銀行堅(jiān)持存款立行，資金來(lái)源主要靠吸收存款，“以存定貸”。政策性銀行目前定性是“債券銀行”，主要通過(guò)市場(chǎng)化發(fā)債主動(dòng)負(fù)債，為服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和公眾利益提供支撐；同時(shí)，負(fù)債來(lái)源中還包含部分政策性資金和存款。問(wèn)題是，政策性銀行的資金來(lái)源中，大部分為市場(chǎng)化籌集資金，這與政策性銀行的屬性定位背離。以國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為例，其金融債來(lái)源于商業(yè)銀行的“二手資金”，利率隨行就市，負(fù)債成本較高；存款資金以貸款客戶及其上下游企業(yè)派生為主，來(lái)源相對(duì)單一，財(cái)政、社保、醫(yī)保、住房公積金等具有公共、政策性質(zhì)的資金仍主要存于商業(yè)銀行，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行吸存難度大。政策性銀行主要靠市場(chǎng)化籌集資金支撐政策性業(yè)務(wù)，存在嚴(yán)重的資金性質(zhì)錯(cuò)配。為解決這一矛盾，應(yīng)給予政策性銀行與自身屬性相匹配的資金來(lái)源，為政策性銀行正常運(yùn)營(yíng)和更好服務(wù)政策目標(biāo)任務(wù)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

（二）從資產(chǎn)端看，政策性金融和商業(yè)性金融資金投向不同

政策性金融與商業(yè)性金融是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、分工合作、共同支持發(fā)展的關(guān)系，都是金融生態(tài)的重要組成部分。商業(yè)性金融以盈利為目標(biāo)，利潤(rùn)是經(jīng)營(yíng)發(fā)展的指揮棒，主要開(kāi)展零售業(yè)務(wù)和短期金融服務(wù)；政策性金融則以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和政策任務(wù)為目標(biāo)，以中長(zhǎng)期投融資業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性、普惠性、調(diào)控性等特征。在業(yè)務(wù)實(shí)際開(kāi)展中，政策性金融主要做政府關(guān)心的、社會(huì)需要的、商業(yè)銀行難以進(jìn)入的政策性領(lǐng)域，與商業(yè)性金融是“引領(lǐng)”與“跟進(jìn)”的關(guān)系，兩者應(yīng)該“井水不犯河水”。但目前的情況是，政策性金融與商業(yè)性金融業(yè)務(wù)存在交叉。解決這一問(wèn)題，不是簡(jiǎn)單地把業(yè)務(wù)進(jìn)行分類(lèi)區(qū)分，而是要采取對(duì)等原則，在明確政策性金融不得進(jìn)入商業(yè)性金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的同時(shí)，給政策性金融劃出特定領(lǐng)域，限制商業(yè)性金融進(jìn)入，促進(jìn)各自聚焦主責(zé)主業(yè)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）從所有者權(quán)益看，政策性金融和商業(yè)性金融資本補(bǔ)充主渠道不同

截至2021年二季度末，我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率為14.48%，相對(duì)較高。與商業(yè)性金融相比，我國(guó)政策性金融由于中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)多、資本消耗大，市場(chǎng)化資本補(bǔ)充渠道少、難度大，經(jīng)營(yíng)上保本微利，內(nèi)源補(bǔ)充能力有限，資本充足率相對(duì)較低。這與國(guó)際金融實(shí)踐形成鮮明反差，世界主要政策性金融機(jī)構(gòu)資本充足水平普遍高于商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)。各國(guó)政府為強(qiáng)化政策性金融作用，通過(guò)直接注資、減少分紅、調(diào)撥預(yù)算等多種方式，對(duì)政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資本補(bǔ)充；超過(guò)三分之一的國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融立法明確給予開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)不同程度的稅收優(yōu)惠，減免機(jī)構(gòu)的利息稅、所得稅、營(yíng)業(yè)稅、印花稅、土地稅等相關(guān)稅費(fèi)。比如，韓國(guó)政府自2008年起幾乎每年都為韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行直接注資。德國(guó)在專門(mén)立法中規(guī)定德國(guó)復(fù)興信貸銀行利潤(rùn)不予分配，年度凈利潤(rùn)按規(guī)定扣除后計(jì)入法定準(zhǔn)備金和特殊準(zhǔn)備金，用于補(bǔ)充資本。此外，德國(guó)復(fù)興信貸銀行與德國(guó)央行享受同等的免稅待遇，免繳所得稅和營(yíng)業(yè)稅。2020年，德國(guó)復(fù)興信貸銀行的資本充足率為24.3%，日本政策投資銀行為17.26%，韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行為15.96%，均高于商業(yè)銀行的資本充足水平。因此，應(yīng)盡快建立健全政策性金融機(jī)構(gòu)資本約束和補(bǔ)充機(jī)制，明確減免分紅和增資等具體政策安排，為政策性金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌平衡資本使用提供堅(jiān)實(shí)制度保障；實(shí)行稅收優(yōu)惠，研究減免政策性金融機(jī)構(gòu)的所得稅、營(yíng)業(yè)稅、印花稅等相關(guān)稅費(fèi)，幫助降低運(yùn)營(yíng)成本，促進(jìn)政策性金融機(jī)構(gòu)更好服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。

六、系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管與非系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管

系統(tǒng)重要性銀行，顧名思義，在金融體系中居于重要地位，其經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)狀況直接關(guān)系到金融體系整體穩(wěn)健性以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。2021年10月15日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)評(píng)估認(rèn)定了19家國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行，并正式發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》，標(biāo)志著我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管正式落地，進(jìn)一步完善了我國(guó)宏觀審慎管理的政策體系。入圍系統(tǒng)重要性銀行名單，既是對(duì)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)影響力和重要性的一種確認(rèn)，也意味著這些機(jī)構(gòu)需要在維護(hù)金融穩(wěn)定中承擔(dān)更多的責(zé)任，接受更為全面和嚴(yán)格的監(jiān)管。同時(shí)要看到，在我國(guó)金融實(shí)踐中，真正爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的銀行往往是在金融系統(tǒng)中處于次要地位的非系統(tǒng)重要性銀行。完善宏觀審慎管理體系，要把握好系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管和非系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管的關(guān)系，堅(jiān)持重點(diǎn)論和兩點(diǎn)論的統(tǒng)一，抓重點(diǎn)帶一般，既“抓大”，也“不放小”，扎緊織密風(fēng)險(xiǎn)防控安全網(wǎng)。

（一）要抓住主要矛盾，強(qiáng)化系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管

事物是普遍聯(lián)系的，整個(gè)世界是相互聯(lián)系的整體，也是相互作用的系統(tǒng)。系統(tǒng)中的關(guān)鍵點(diǎn)就是諸多矛盾中起支配作用的主要矛盾，抓住了主要矛盾和矛盾的主要方面，其他問(wèn)題就迎刃而解。金融體系也是一個(gè)系統(tǒng)，其核心和關(guān)鍵是系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)。2008年國(guó)際金融危機(jī)表明，系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)因規(guī)模大、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)而居于金融體系的核心，一旦出現(xiàn)問(wèn)題就會(huì)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，對(duì)金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊和巨大破壞。因此，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)際金融監(jiān)管改革關(guān)注的核心和關(guān)鍵，是抓主要矛盾。2011年，巴塞爾委員會(huì)（BCBS）首次提出全球系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估方法及標(biāo)準(zhǔn)，主要包括全球活躍度、規(guī)模、關(guān)聯(lián)性、可替代性、復(fù)雜性五大模塊因素。2020年12月，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》，對(duì)我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行的評(píng)估方法及標(biāo)準(zhǔn)作出規(guī)定，提出從今年開(kāi)始每年開(kāi)展一次評(píng)估。今年首批入選國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的19家機(jī)構(gòu)，包括6家國(guó)有商業(yè)銀行、9家股份制商業(yè)銀行和4家城市商業(yè)銀行，按系統(tǒng)重要性得分從低到高分為5組。

（二）對(duì)非系統(tǒng)重要性銀行風(fēng)險(xiǎn)要抓早抓小，避免“小問(wèn)題”釀成“大風(fēng)險(xiǎn)”

非系統(tǒng)重要性銀行規(guī)模相對(duì)較小，業(yè)務(wù)復(fù)雜性低，與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性弱，在金融系統(tǒng)中占據(jù)次要位置，是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的次要矛盾。但主要矛盾和次要矛盾的地位不是一成不變的，次要矛盾在一定條件下也可以上升為主要矛盾。從實(shí)踐看，金融風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的隱蔽性、復(fù)雜性、突發(fā)性、傳染性、危害性，這決定了不能忽視非系統(tǒng)重要性銀行風(fēng)險(xiǎn)。特別是一些非系統(tǒng)重要性銀行公司治理機(jī)制不健全、發(fā)展戰(zhàn)略激進(jìn)、業(yè)務(wù)運(yùn)作粗放，風(fēng)險(xiǎn)外溢可能性更大，危害更嚴(yán)重。比如，包商銀行曾是一家區(qū)域性股份制商業(yè)銀行，不屬于系統(tǒng)重要性銀行。截至2019年5月，包商銀行客戶約473萬(wàn)戶，同業(yè)負(fù)債規(guī)模超過(guò)3000億元，資不抵債金額達(dá)2200億元，一旦債務(wù)無(wú)法償付，極易引發(fā)銀行擠兌、同業(yè)恐慌等連鎖反應(yīng)，對(duì)金融市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊，甚至影響經(jīng)濟(jì)大局和社會(huì)穩(wěn)定。因此，既要加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管，也要加強(qiáng)對(duì)非系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管，進(jìn)一步完善相應(yīng)監(jiān)管規(guī)則，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)苗頭“打早”、“打小”，做到早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

七、借鑒國(guó)外金融模式與走中國(guó)特色金融道路的關(guān)系

習(xí)近平總書(shū)記指出，“當(dāng)代中國(guó)的偉大社會(huì)變革，不是簡(jiǎn)單延續(xù)我國(guó)歷史文化的母版，不是簡(jiǎn)單套用馬克思主義經(jīng)典作家設(shè)想的模板，不是其他國(guó)家社會(huì)主義實(shí)踐的再版，也不是國(guó)外現(xiàn)代化發(fā)展的翻版”⑤資料來(lái)源：習(xí)近平要求這樣完成中國(guó)共產(chǎn)黨人的神圣職責(zé)[EB/OL].央廣網(wǎng)，2018-06-25.，“要深化對(duì)金融本質(zhì)和規(guī)律的認(rèn)識(shí)，立足中國(guó)實(shí)際，走出中國(guó)特色金融發(fā)展之路”⑥資料來(lái)源：深化認(rèn)識(shí)金融本質(zhì)和規(guī)律 守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線[N].學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)，2018-01-08（A1版）.。國(guó)際金融發(fā)展實(shí)踐表明，世界上沒(méi)有完全相同的金融模式，沒(méi)有也不可能有一種放之四海而皆準(zhǔn)的金融運(yùn)行規(guī)則。對(duì)中國(guó)金融業(yè)而言，要正確處理借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和立足國(guó)情的關(guān)系，既要博采眾長(zhǎng)，更要以我為主，堅(jiān)持中國(guó)特色，樹(shù)立大國(guó)金融自信，走自己的路，把金融發(fā)展規(guī)律和中國(guó)金融實(shí)踐相結(jié)合，打造金融發(fā)展模式的中國(guó)版本。

（一）沒(méi)有普遍適用的金融發(fā)展模式

受政治、經(jīng)濟(jì)、法律、歷史和文化等因素的長(zhǎng)期影響，西方發(fā)達(dá)國(guó)家形成了不同的金融體系。馬克思說(shuō)：“人民自己創(chuàng)造自己的歷史，但是他們并不是隨心所欲地創(chuàng)造，并不是在他們自己所選定的條件下創(chuàng)造，而是在直接碰到的、既定的、從過(guò)去繼承下來(lái)的條件下創(chuàng)造。”在金融發(fā)展實(shí)踐中，英國(guó)、美國(guó)建立了以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融體系，德國(guó)、日本則建立了以銀行為主導(dǎo)的金融體系，但即便是金融體系接近的英國(guó)、美國(guó)，其內(nèi)部運(yùn)行也存在很大差別。不同國(guó)家的金融體系，其差異背后反映了各國(guó)歷史傳統(tǒng)和政治體制的不同。

沒(méi)有普遍適用的金融發(fā)展模式，適合本國(guó)國(guó)情的才是好的金融模式。從發(fā)展效果看，不同的模式“尺有所短、寸有所長(zhǎng)”，不存在所謂完美普適的現(xiàn)代金融制度，也不能以某個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展模式作為標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)判其他國(guó)家金融模式的優(yōu)劣?！奥牟槐赝?，期于適足；治不必同，期于利民?！雹撸ㄇ澹┪涸础赌隆ぶ纹濉贰＿m合本國(guó)國(guó)情的金融模式才是最優(yōu)的。具體來(lái)看，要滿足三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是要有利于發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)；二是要有利于維護(hù)本國(guó)金融客戶合法權(quán)益；三是要有利于本土市場(chǎng)穩(wěn)定和安全。

（二）堅(jiān)定走中國(guó)特色金融道路

走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，需要探索建立中國(guó)特色現(xiàn)代金融企業(yè)制度。走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，是由我國(guó)金融業(yè)賴以存在的制度基礎(chǔ)決定的。中國(guó)特色社會(huì)主義最本質(zhì)的特征是中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)，中國(guó)特色社會(huì)主義制度的最大優(yōu)勢(shì)是中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)。習(xí)近平總書(shū)記在全國(guó)國(guó)有企業(yè)黨的建設(shè)工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“堅(jiān)持黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)是重大政治原則，必須一以貫之；建立現(xiàn)代企業(yè)制度是國(guó)有企業(yè)改革的方向，也必須一以貫之”，并指出“中國(guó)特色現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)制度，‘特’就特在把黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理各環(huán)節(jié)，把企業(yè)黨組織內(nèi)嵌到公司治理結(jié)構(gòu)之中”。⑧資料來(lái)源：習(xí)近平在全國(guó)國(guó)有企業(yè)黨的建設(shè)工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào) 堅(jiān)持黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)不動(dòng)搖 開(kāi)創(chuàng)國(guó)有企業(yè)黨的建設(shè)新局面 [EB/OL].央廣網(wǎng)，2016-10-12.有人錯(cuò)誤地認(rèn)為，堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)與建立現(xiàn)代企業(yè)制度是對(duì)立的，無(wú)法有效結(jié)合。這種觀點(diǎn)的邏輯在于把現(xiàn)代企業(yè)制度等同于西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)制度。制度不是抽象的存在，它總是一般性與特殊性的統(tǒng)一。西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)制度是資本主義生產(chǎn)關(guān)系在企業(yè)治理層面的體現(xiàn)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，公有制占主體地位，決定了我國(guó)金融業(yè)必須造福全體人民，這與西方私有制條件下金融的目標(biāo)任務(wù)完全不同。我國(guó)金融業(yè)可以也應(yīng)該學(xué)習(xí)借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家有益成果，但不能唯西方馬首是瞻，更不能做國(guó)外金融發(fā)展模式的翻版，滿足于簡(jiǎn)單套用西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)制度。國(guó)有金融機(jī)構(gòu)要積極探索建立中國(guó)特色現(xiàn)代金融企業(yè)制度，充分發(fā)揮中國(guó)特色社會(huì)主義制度優(yōu)勢(shì)，把黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理各環(huán)節(jié)，黨委要發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用，把方向、管大局、促落實(shí)。要處理好黨委和董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層的關(guān)系，明確各自權(quán)責(zé)邊界，形成各司其職、各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的公司治理機(jī)制?？紤]到黨委全面領(lǐng)導(dǎo)，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)監(jiān)督、巡視監(jiān)督、審計(jì)監(jiān)督等監(jiān)督機(jī)制日益完善，各類(lèi)監(jiān)督日益貫通融合，監(jiān)督效能不斷提升，相比單純的監(jiān)事會(huì)監(jiān)督，力度更大、效果更好，在國(guó)有金融機(jī)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)中，是否還有必要設(shè)置獨(dú)立監(jiān)事會(huì)都可以深入研究論證。