泓淋電力：子公司估值縮水嚴(yán)重　資金流動(dòng)性欠佳

林然

威海市泓淋電力技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泓淋電力”）成立于1997年，公司主要從事電源線組件和特種線纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為計(jì)算機(jī)、家用電器客戶提供電源線組件產(chǎn)品，并為船舶、焊槍等工業(yè)設(shè)備客戶提供精密電器配線、橡膠線、特種電纜等產(chǎn)品。

2020年12月，泓淋電力首次遞交招股說明書，申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板。同時(shí)擬募資6.99億元，用于電源線智能制造及產(chǎn)能提升項(xiàng)目、威海電源線技術(shù)改造項(xiàng)目、智能電源連接裝置泰國(guó)電源線生產(chǎn)基地（二期）建設(shè)項(xiàng)目、特種線纜技術(shù)改造項(xiàng)目的建設(shè)，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

12月16日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2021年第71次審議會(huì)議結(jié)果公告，泓淋電力首發(fā)獲通過。

盡管順利過會(huì)，但《股市動(dòng)態(tài)分析》在泓淋電力的招股書中還是發(fā)現(xiàn)了以下問題：一方面，公司曾于2018年前后分次收購(gòu)子公司德州錦城，但隨即在2019年5月將其全部股份出售給第三方，而在進(jìn)出之間，德州錦城的估值減少了約50%，金額高達(dá)1.23億元。短期內(nèi)子公司估值大幅縮水令人不解;另一方面，公司應(yīng)收賬款與存貨常年高企，影響了自身現(xiàn)金質(zhì)量;此外，公司2020年海外銷售情況進(jìn)步較大，但這源于疫情下海外產(chǎn)能得不到良好恢復(fù)，訂單轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)所致，但疫情屬于階段性影響因素，一旦整體有所好轉(zhuǎn)，公司是否還能維持這一盛景還是未知數(shù)。

招股書顯示，德州錦城原是泓淋電力子公司，2018年之前持有其67.40%的股權(quán)。2018年7月，泓淋電力又收購(gòu)德州錦城4.14%的股份，交易價(jià)格為1450.60萬元，收購(gòu)后泓淋電力持有德州錦城71.54%的股份。

然而，在不久后的2019年5月24日，泓淋電力召開臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過了出售德州錦城71.54%股份交易方案。隨即在5月27日，公司與重慶淋博簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將全部股份轉(zhuǎn)讓給了重慶淋博。

至于此次交易價(jià)格，雙方協(xié)商參考亞洲（北京）資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的以2018年12月31日為基準(zhǔn)日的評(píng)估報(bào)告，德州錦城的全部股權(quán)價(jià)值評(píng)估值為1.26億元，基于此確定德州錦城71.54%股權(quán)及金融工具合并交易對(duì)價(jià)為9200萬元。

而值得注意的是，亞洲（北京）資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的《價(jià)值分析報(bào)告》顯示，在泓淋電力收購(gòu)德州錦城股份時(shí)是以2018年8月3日為基準(zhǔn)日，當(dāng)時(shí)德州錦城的全部權(quán)益價(jià)值為2.39億元。同年8月份到12月份僅僅5個(gè)月，德州錦城的權(quán)益價(jià)值就大幅下滑了約50%。

數(shù)據(jù)顯示，在收購(gòu)之前的2017年，德州錦城營(yíng)收為1633.59萬元，利潤(rùn)總額為52.79萬元。2018年，德州錦城營(yíng)收增至36439.46萬元，但利潤(rùn)總額虧損1370.55萬元。

即便利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，但僅過數(shù)月德州錦城股權(quán)價(jià)值就嚴(yán)重縮水仍顯得有些“過激”。對(duì)此，泓淋電力應(yīng)進(jìn)一步披露該子公司全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，以證明嚴(yán)重下滑的合理性。此外，德州錦城業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，泓淋電力對(duì)其管理在后期是否出現(xiàn)了較大問題也值得進(jìn)一步探究。

2017年至2020年，泓淋電力應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例較高，分別為45.54%、44.48%、46%、38.93%，同時(shí)存貨占比也不低，占總資產(chǎn)比例為18.79%、22.18%、15.92%、20.61%，兩者合計(jì)占總資產(chǎn)比例約在60%左右。

在此之下，泓淋電力現(xiàn)金質(zhì)量也常年欠佳。2017年至2019年，在營(yíng)收規(guī)模處于12億元左右的情況下，泓淋電力經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額最高僅有3200萬元，同時(shí)，除了2020年，其余年份凈現(xiàn)比極低，2017年至2019年分別為-125.71%、43.18%、28.54%。（見表一）

需要提及的是，泓淋電力應(yīng)收賬款及存貨高企的同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率也較高且仍在增長(zhǎng)，2019年為55.61%，2020年上升至60.85%，遠(yuǎn)高于公牛集團(tuán)、華菱線纜等同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（見表二）。在此之下，泓淋電力可能面臨著不小的償債壓力，整體資金具有潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在這之中，《股市動(dòng)態(tài)分析》注意到，泓淋電力2020年資金情況有所好轉(zhuǎn)，主要是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)銷售額增加。2020年，泓淋電力第一大業(yè)務(wù)電源線組件中的筆記本電腦和白色家電電源線、第二大業(yè)務(wù)特種線纜中的精密電器配線在價(jià)格保持穩(wěn)定的情況下，銷量顯著上升，進(jìn)而帶動(dòng)整體營(yíng)收上漲。

招股書顯示，泓淋電力產(chǎn)品約一半出口海外。而據(jù)各路消息，2020年全球疫情下“宅經(jīng)濟(jì)”崛起，白電和筆電等產(chǎn)品需求顯著增加，同時(shí)中國(guó)疫情率先得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)，而海外疫情始終得不到好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致相關(guān)訂單逐漸向我國(guó)轉(zhuǎn)移。

泓淋電力2020年白電和筆電等產(chǎn)品需求向好，是否受到了疫情因素影響？若疫情逐漸褪去，公司相關(guān)產(chǎn)品出口步伐是否會(huì)有所放緩？關(guān)于上述所有問題，《股市動(dòng)態(tài)分析》向泓淋電力發(fā)去采訪函，但截至本文發(fā)布仍未得到回復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

數(shù)據(jù)來源：招股書