2022年金融市場(chǎng)展望(上)

臥龍

不知不覺(jué)，世紀(jì)大疫情Covid-19已經(jīng)流行近兩年時(shí)間，影響著全世界，它加速了人類從實(shí)體社會(huì)轉(zhuǎn)向虛擬社會(huì)。作為投資者，筆者不得不思考金融市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)，明年金融市場(chǎng)的展望，仍然由中國(guó)股市開始。

去年展望今年中國(guó)股市，主要從大周期分析，而數(shù)浪結(jié)論是今年一季度反彈告一段落，現(xiàn)在來(lái)回顧并驗(yàn)證一下。上證50指數(shù)及滬深300指數(shù)確實(shí)是于2月份見中期頂部。上證50指數(shù)最高見4110點(diǎn)，最低跌至3044點(diǎn)，最大跌幅26%，年初至今跌9%;滬深300指數(shù)最高見5930點(diǎn)，最低跌至4663點(diǎn)，最大跌幅21%，年初至今跌5%。然而，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（399102）今年至今上升18%，國(guó)證2000指數(shù)（399303）今年至今上升27.9%，反應(yīng)整體A股市場(chǎng)指數(shù)之國(guó)證A股指數(shù)（399317）今年至今上升8%，顯然，分析結(jié)果不能令人滿意，希望今年分析能有所提高。

今年主要分析深圳綜合指數(shù)（399106）——正如一直以來(lái)所言，所有行情軟件該指數(shù)起始自1996年4月，歷史數(shù)據(jù)不完整，實(shí)在不明白為何不去將數(shù)據(jù)完善？筆者做圖乃是將1991年9月至1996年4月歷史圖表植入，不能保證百分之百準(zhǔn)確，只能將就使用。

歷史上，深圳綜合指數(shù)多次出現(xiàn)大起大落的牛熊分明走勢(shì)。1991年9月最低45點(diǎn)，升至1993年2月368點(diǎn)，升幅7.2倍。1993年2月368點(diǎn)跌至1994年7月94點(diǎn)，跌幅74.4%。1996年1月104點(diǎn)升至1997年5月520點(diǎn)，升幅4倍。2001年6月665點(diǎn)，跌至2005年7月235點(diǎn)，跌幅64.7%。2005年7月235點(diǎn)升至2008年1月1584點(diǎn)，升幅5.7倍。2008年1月1584點(diǎn)跌至當(dāng)年452點(diǎn)，跌幅71.5%。2012年12月724點(diǎn)，升至2015年6月3156點(diǎn)，升幅3.4倍。2015年6月3156點(diǎn)跌至2018年10月1212點(diǎn)，跌幅61.6%。總括而言，深圳綜指歷史上四次大牛市升幅7.2倍、4倍、5.7倍及3.4倍，平均升幅5倍;四次大熊市，跌幅分別是74.4%、64.7%、71.5%及61.6%，平均跌幅68%。

以波浪理論分析深圳綜指，筆者認(rèn)為1991年9月45點(diǎn)升至2001年6月665點(diǎn)可能是一個(gè)楔形第5浪，665點(diǎn)結(jié)束第（3）浪。665點(diǎn)跌至2005年7月235點(diǎn)為第（4）浪。2005年7月235點(diǎn)升至2007年10月次高點(diǎn)為第（5）浪，同時(shí)結(jié)束第【3】浪。2007年10月次高點(diǎn)至2014年4月低點(diǎn)1004點(diǎn)為水平三角形第【4】浪。其中，2007年10月至2008年11月452點(diǎn)為【4】浪（a），452點(diǎn)回升至2010年11月1412點(diǎn)為【4】浪（b），1412點(diǎn)跌至2012年12月724點(diǎn)為【4】浪（c），724點(diǎn)升至2014年2月1162點(diǎn)為【4】浪（d），1162點(diǎn)跌至同年4月1004點(diǎn)為【4】浪（e）。1004點(diǎn)升至2015年6月3156點(diǎn)為第【5】浪，同時(shí)亦結(jié)束循環(huán)浪Ⅲ。

深圳綜指自3156點(diǎn)以來(lái)，筆者認(rèn)為跌至2018年10月最低1212點(diǎn)，僅僅是循環(huán)浪IV中子浪A，1212點(diǎn)之后展開IV浪B反彈。從歷史全景圖看到，深圳綜指長(zhǎng)期走勢(shì)呈現(xiàn)出一條長(zhǎng)期上升通道，有幾次牛市頂部觸及或靠近或略微突破通道上軌，而跌至通道下軌則只有兩次。2018年10月低位1212點(diǎn)以來(lái)反彈走勢(shì)，遲遲未能觸及通道中軌。很明顯，隨著市場(chǎng)規(guī)模增大，指數(shù)升勢(shì)未能如以往般威猛，今年2月以來(lái)，大致上是震蕩格局而已。筆者相信，下一次熊市，深圳綜指可能會(huì)觸及長(zhǎng)期上升通道下軌。

打開深圳證券交易所網(wǎng)站，可看到，深圳股市總市值39.48萬(wàn)億人民幣，流通市值31.45萬(wàn)億人民幣，折合美金分別是6.2萬(wàn)億美金及4.94萬(wàn)億美金。深圳證交所有2573間上市公司，平均市盈率為33倍。其中，主板平均市盈率26倍，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率60倍，但深圳股市動(dòng)態(tài)市盈率中位數(shù)為40倍（已經(jīng)撇除無(wú)市盈率之個(gè)股），創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率中位數(shù)51倍。市銷率中位數(shù)第三季5.21倍，按全年計(jì)算為3.91倍，而創(chuàng)業(yè)板市銷率中位數(shù)5.62倍。市凈率中位數(shù)3.16倍（僅統(tǒng)計(jì)市凈率為正者），創(chuàng)業(yè)板市凈率中位數(shù)3.75倍。在市場(chǎng)估值如此高之下，雖然并非歷史最高值，但很難期望有大牛市出現(xiàn)，牛市“發(fā)燒友”可以休矣！

利用平均股價(jià)，亦可以大致上來(lái)衡量當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度。歷史上，1994年7月底部平均股價(jià)有人指約3.5元，1996年初底部平均股價(jià)5.08元，2005年5月接近底部時(shí)為4.74元，大智慧軟件顯示2008年底部平均股價(jià)6.15元，2012年12月底部9.28元，2018年10月底部10.50元。2008年1月高位平均股價(jià)24.68元，2010年11月高位平均股價(jià)22.08元，2015年6月平均股價(jià)33.58元。目前平均股價(jià)為22.91元，近期最高23.44元。而通達(dá)信軟件顯示2012年12月底部平均股價(jià)9.10元，2015年6月平均股價(jià)35.30元，2018年10月底部平均股價(jià)10.50元，目前平均股價(jià)27.96元。雖然數(shù)據(jù)有差異，但基本同步。以平均股價(jià)來(lái)分析，可以得出結(jié)論是目前股市風(fēng)險(xiǎn)程度超越2010年11月，接近2008年初水平。2008年及2011年在平均股價(jià)跌破上升趨勢(shì)線后出現(xiàn)大跌，而自2019年初以來(lái)，平均股價(jià)亦形成上升趨勢(shì)線，倘若跌破，則應(yīng)該考慮后市出現(xiàn)大跌走勢(shì)，而在此之前可保持警惕。

另外，考慮資金推動(dòng)股市走勢(shì)，看看歷史上股價(jià)高峰低谷時(shí)滬深股市總市值與廣義貨幣M2比較，將總市值除以當(dāng)月廣義貨幣M2，所得數(shù)值進(jìn)行比較。2005年5月底，滬深股市總市值約3.1萬(wàn)億人民幣，同期M2大約27.4萬(wàn)億人民幣，比值為0.12;2008年1月底，滬深股市總市值約27.8萬(wàn)億人民幣，同期M2為41.8萬(wàn)億人民幣，比值為0.66;2008年10月底，滬深股市總市值約11.2萬(wàn)億，同期M2為45.3萬(wàn)億，比值為0.24;2010年11月底，滬深股市總市值約26.4萬(wàn)億，同期M2為71.03萬(wàn)億，比值為0.37;2012年11月底，滬深股市總市值19.79萬(wàn)億，同期M2為94.48萬(wàn)億，比值為0.21;2015年5月底，滬深股市總市值62.64萬(wàn)億，同期M2為130.7萬(wàn)億，比值為0.48;2018年12月底，滬深股市總市值43.41萬(wàn)億，同期M2為182.67萬(wàn)億，比值為0.24;2021年11月底，滬深股市總市值89.62萬(wàn)億，同期M2為235.6萬(wàn)億，比值為0.38。很明顯，歷史上，最低值為2005年5月股市底部時(shí)0.12，其次是2012年11月股市中期底部時(shí)0.21，接著是2008年10月及2018年10月比值均為0.24。而股市高峰期2008年1月比值為0.66超高值，其次是2015年5月0.48，然后是2010年11月0.37以及目前0.38?？偸兄?M2變化與平均股價(jià)所示大致相同，即目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)介乎2010年11月頂部與2015年頂部之間。不過(guò)M2每年增長(zhǎng)約8%，而總市值隨著新股發(fā)行又會(huì)增長(zhǎng)，即使股市指數(shù)原地踏步。因此，中央近期決定滬深股市將實(shí)行注冊(cè)制，新股發(fā)行將會(huì)長(zhǎng)期處于高壓狀態(tài)。大發(fā)新股成為常態(tài)，但退市股票數(shù)量極為有限，因此，市場(chǎng)將會(huì)選擇性炒作。投資者對(duì)于長(zhǎng)期升幅巨大的個(gè)股必須抱謹(jǐn)慎態(tài)度，明年選擇公司素質(zhì)不錯(cuò)或者尚可但股價(jià)長(zhǎng)期處于低位，或者正進(jìn)入回升期的個(gè)股進(jìn)行分散投資，相信會(huì)有可觀回報(bào)。