生豬期貨上市有利穩(wěn)產(chǎn)保供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

劉國信，楊果平

(山西省陽城縣畜牧局,陽城048100)

2020-12-11，被受業(yè)界關(guān)注的我國首個(gè)以活體為交易標(biāo)的的期貨品種——生豬期貨終獲中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，于2021-01-08起在大連商品交易所正式掛牌上市交易。

長期以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”困擾，生豬現(xiàn)貨價(jià)格的劇烈波動(dòng)，給產(chǎn)業(yè)正常運(yùn)營帶來很大的不確定性，以致始終走不出惡性循環(huán)的怪圈，嚴(yán)重影響到發(fā)展生產(chǎn)的積極性和市場的平衡供給及養(yǎng)殖者的穩(wěn)定增收。而生豬期貨的上市有助于形成具有廣泛代表性的定價(jià)機(jī)制，具有套期保值、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定生產(chǎn)收益、規(guī)范市場秩序、保障消費(fèi)供給等多重意義，業(yè)界寄予厚望與迫切期待。

1“豬周期”困擾，產(chǎn)業(yè)大起大落

俗話說：“豬糧安天下”。生豬飼養(yǎng)在我國已有六千多年的歷史，是我國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在我國大農(nóng)業(yè)體系中占有極其重要的地位。多年來我國生豬出欄量、豬肉產(chǎn)量以及豬肉消費(fèi)量均居世界首位，消費(fèi)者對(duì)豬肉價(jià)格變動(dòng)非常敏感，毫不夸張地說，生豬價(jià)格關(guān)系國計(jì)民生，明顯影響著CPI的走勢。

長期以來，我國發(fā)展生豬生產(chǎn)，主要根據(jù)生豬市場上的現(xiàn)貨供應(yīng)量和價(jià)格的變動(dòng)來安排生產(chǎn)，由于缺乏遠(yuǎn)期的期貨價(jià)格指導(dǎo)，從而使生豬養(yǎng)殖業(yè)一直處于“生豬賣難——價(jià)格下跌——宰殺母豬——生豬減少——供應(yīng)短缺——價(jià)格上漲——養(yǎng)殖增加——生豬賣難”的惡性循環(huán)的怪圈，產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”的困擾。由于市場價(jià)格波動(dòng)頻繁，養(yǎng)殖生產(chǎn)大起大落，不僅使養(yǎng)殖收益得不到保障，而且影響市場的穩(wěn)定供給和生豬生產(chǎn)的可持續(xù)健康發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于生豬現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)具有周期性的特點(diǎn)，進(jìn)而必然帶動(dòng)生豬養(yǎng)殖業(yè)的周期性波動(dòng)。長期以來，由于市場供需信息傳導(dǎo)不暢，養(yǎng)殖者僅能根據(jù)局部地區(qū)生豬市場價(jià)格的變動(dòng)安排生產(chǎn)，造成了市場整體供求的不均衡。如從選留母豬到產(chǎn)出仔豬至少需要10個(gè)月時(shí)間，而從仔豬補(bǔ)欄到育肥豬出欄通常需要6個(gè)月左右的養(yǎng)殖期，選留育種及補(bǔ)欄飼養(yǎng)的盲目性、滯后性，必然導(dǎo)致后市供求關(guān)系的失衡。

據(jù)悉，2003年以來，我國生豬價(jià)格共經(jīng)歷了5次大幅度波動(dòng)，形成了五個(gè)“豬周期”。特別是2018年8月非洲豬瘟疫情在國內(nèi)暴發(fā)以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)。受疫情影響，生豬大批死亡，母豬被迫淘汰，全國各地普遍出現(xiàn)空圈棄養(yǎng)現(xiàn)象。由于消費(fèi)不足，市價(jià)低迷，病死增加，養(yǎng)殖虧本，極大地挫傷了養(yǎng)豬積極性，從而造成生豬存欄斷崖式下滑，直接加劇了2019年5月以來生豬供應(yīng)全面緊缺，豬價(jià)持續(xù)暴漲的局面。

數(shù)據(jù)顯示，2018年8月份，生豬出欄價(jià)格基本維持在15元/kg左右，到2019年3月跌至10元/kg以下，而后大幅反彈，至2019年10月達(dá)到40元/kg以上的罕見天價(jià)，之后長時(shí)間高位運(yùn)行，從而形成了“超級(jí)豬周期”，使養(yǎng)殖業(yè)獲得超高利潤。然而，高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。2020年以來，在政策和效益的雙重激勵(lì)下，養(yǎng)殖龍頭企業(yè)紛紛布局生豬產(chǎn)業(yè)，動(dòng)輒數(shù)百萬乃至上千萬的養(yǎng)豬項(xiàng)目落地，使生產(chǎn)得到較快恢復(fù)，導(dǎo)致目前雖然新增產(chǎn)能尚未完全釋放，豬價(jià)就已出現(xiàn)下滑。如果照這個(gè)趨勢發(fā)展下去，未來產(chǎn)能過剩帶來的風(fēng)險(xiǎn)將難以避免，由此又會(huì)進(jìn)入新一輪的惡性循環(huán)，形成“過山車式”的價(jià)格大幅波動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在生豬現(xiàn)貨貿(mào)易中，養(yǎng)殖、飼料、購銷、屠宰、加工各環(huán)節(jié)利益分配失衡，這種失衡一方面是由行業(yè)特點(diǎn)所決定的，另一方面與當(dāng)前現(xiàn)貨交易方式有關(guān)。而生豬養(yǎng)殖作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的主體，雖然風(fēng)險(xiǎn)巨大，卻處于弱勢地位，且這種趨勢在近年變得日趨嚴(yán)峻。由于生豬生產(chǎn)缺乏良好的套保避險(xiǎn)工具和價(jià)值發(fā)現(xiàn)工具，不能及時(shí)反映市場的整體變動(dòng)趨勢，使生豬產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)無法根據(jù)市場變動(dòng)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，難以保證行業(yè)的有序發(fā)展。而推出生豬期貨，就是希望從根本上解決生豬價(jià)格大漲大跌、生產(chǎn)存欄大起大落的惡性循環(huán)這一怪圈，為養(yǎng)殖場戶提供一個(gè)有效的避險(xiǎn)工具。

2 推行生豬期貨，條件已經(jīng)成熟

生豬期貨，通俗地說，就是讓養(yǎng)豬場戶近期知道遠(yuǎn)期的生豬銷售價(jià)格，這樣，便于確定當(dāng)前生豬飼養(yǎng)的數(shù)量，使得預(yù)期生豬市場擁有合理的出欄量，實(shí)現(xiàn)“先賣后養(yǎng)”，規(guī)避遠(yuǎn)期價(jià)格下跌的不利影響，提前鎖定利潤，穩(wěn)健經(jīng)營。

近年來，隨著國內(nèi)生豬品種進(jìn)一步改良優(yōu)化，規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖比重提升，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷加快，目前我國生豬現(xiàn)貨市場已經(jīng)比較成熟，生豬期貨上市已經(jīng)具備比較理想的條件，市場對(duì)于生豬期貨這一風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具的需求也日益緊迫，推行生豬期貨上市恰逢其時(shí)。

據(jù)專家介紹，生豬期貨在國內(nèi)的推出已醞釀良久。對(duì)生豬期貨的研究最早可回溯到2001年。其后2006年，大連商品交易所就以生豬活體為交易標(biāo)的設(shè)計(jì)了合約方案，但由于當(dāng)時(shí)的生豬產(chǎn)業(yè)多以中小散養(yǎng)戶為主，標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)?；潭容^低，使得期貨交割難度加大，推動(dòng)生豬期貨上市也就存在一定的難度而擱淺。10年前發(fā)布的《關(guān)于2009年促進(jìn)農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，農(nóng)民持續(xù)增收的若干意見》中便曾指出，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)盡快推出生豬期貨交易。

近兩年來，市場對(duì)生豬期貨上市的討論再度增強(qiáng)，生豬期貨上市也頻頻傳來新進(jìn)展。2018年2月，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)大商所生豬期貨立項(xiàng)申請(qǐng)。2019年11月，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，生豬期貨是在我國特定的生產(chǎn)情況和消費(fèi)習(xí)慣下特別需要的一個(gè)期貨品種，要抓緊工作，進(jìn)一步凝聚共識(shí)，盡快填補(bǔ)這一空白。2020年4月24日，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，大連商品交易所（下稱大商所）隨即啟動(dòng)了生豬期貨上市前的基礎(chǔ)性準(zhǔn)備工作。據(jù)了解，目前大商所在對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行廣泛、深入調(diào)研基礎(chǔ)上，已對(duì)相關(guān)重點(diǎn)、難點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)問題形成了針對(duì)性的創(chuàng)新解決方案，已完成生豬期貨合約和規(guī)則方案的整體設(shè)計(jì)，相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)業(yè)已準(zhǔn)備就緒。

事實(shí)上，經(jīng)過20年的醞釀，當(dāng)前我國生豬期貨的上市時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。首先，我國生豬現(xiàn)貨規(guī)模巨大，養(yǎng)殖與消費(fèi)群體范圍非常廣泛，對(duì)期貨市場具有很大的需求潛力。數(shù)據(jù)顯示，目前我國已成為全球第一大生豬生產(chǎn)國及豬肉消費(fèi)國，生豬出欄量及豬肉消費(fèi)量占全球的比重均在50%以上。由于近年來價(jià)格大幅上漲，目前市場規(guī)模已由正常年份的近萬億元上升至2萬億元左右。

專家表示，生豬在國內(nèi)的市場地位，可對(duì)標(biāo)美國活牛。2019年芝加哥商品交易所活牛期貨和期權(quán)合約名義交易量為當(dāng)年牛肉消費(fèi)量的15.5倍。按此乘數(shù)計(jì)算，我國生豬期貨名義交易量預(yù)期可達(dá)6.9億t。如果以30元/kg價(jià)格計(jì)算，生豬期貨名義交易額高達(dá)20萬億元以上。比較而言，上海原油期貨上市兩年累計(jì)交易金額才30萬億元。所以說，這是一個(gè)龐大的市場規(guī)模和交易品種。

其二，我國生豬品種得到優(yōu)化，標(biāo)準(zhǔn)化程度日益提高，品級(jí)易于劃分，比較適合開展期貨交易。從生豬品種來看，生豬按其親本來源可分為三種：外三元、內(nèi)三元和土雜豬；按經(jīng)濟(jì)要求分類，生豬可分成三類：瘦肉型、脂肪型和兼用型。其中，以“杜長大”三元雜交商品豬為主的外三元瘦肉型商品豬，目前已經(jīng)占據(jù)了我國生豬出欄量的70%以上。

據(jù)悉，經(jīng)過十余年的發(fā)展，目前我國生豬產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；蜆?biāo)準(zhǔn)化程度得以大幅提升，尤其是近些年在環(huán)保要求趨嚴(yán)和非洲豬瘟疫情的影響下，大量散養(yǎng)戶加速退出，規(guī)?；髽I(yè)的生豬出欄量市占率已提升至50%以上，且在管理過程中實(shí)行“統(tǒng)一仔豬供應(yīng)、統(tǒng)一飼料、統(tǒng)一獸藥、統(tǒng)一技術(shù)服務(wù)、統(tǒng)一銷售出欄”的“五統(tǒng)一”制度，決定了出欄生豬標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，出肉率、瘦肉率等屠宰技術(shù)指標(biāo)較統(tǒng)一。另外，從未來5～10年的行業(yè)發(fā)展趨勢上看，預(yù)計(jì)年出欄100萬頭以上的集團(tuán)規(guī)模豬場的市占率有望達(dá)到1/3甚至更高，這使得生豬期貨的實(shí)物交割變得切實(shí)可行，為生豬期貨的上市創(chuàng)造了更為有利的條件。

此外，我國對(duì)于豬肉質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與檢驗(yàn)檢疫法規(guī)體系健全，生豬貿(mào)易模式成熟，流通方式以活體為主，現(xiàn)貨市場貿(mào)易順暢，生豬價(jià)格完全由市場供求決定，不存在壟斷現(xiàn)象，廣大農(nóng)民和相關(guān)企業(yè)保值避險(xiǎn)的需求非常強(qiáng)烈。這些都為上市生豬期貨奠定了基礎(chǔ)。

3 正式掛牌交易，有利規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

走過20年曲折上市路，生豬期貨“守得云開見月明”。日前，中國證監(jiān)會(huì)宣布生豬期貨于2021年1月8日起在大連商品交易所正式掛牌交易。那么，生豬期貨上市后對(duì)行業(yè)將帶來哪些影響？對(duì)生豬產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展有何重要意義？

專家指出，生豬期貨市場是完善生豬現(xiàn)貨市場體系的重要環(huán)節(jié)，在現(xiàn)代發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場相輔相成，共同構(gòu)成既有分工、又密切聯(lián)系的多層次市場有機(jī)體。尤其是在產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生諸多變化，產(chǎn)銷面臨多重挑戰(zhàn)的背景下，生豬期貨的上市及功能發(fā)揮，有望為市場提供公開、透明和連續(xù)的價(jià)格參考，構(gòu)建起生豬生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈條的衍生工具和風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，對(duì)于完善生豬價(jià)格形成機(jī)制，提升市場主體風(fēng)險(xiǎn)管理能力，推動(dòng)生豬生產(chǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有十分重要的意義。

推行生豬期貨，可以充分發(fā)揮期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格和期貨交易套期保值功能，為生豬現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險(xiǎn)工具，從而降低生產(chǎn)經(jīng)營的盲目性，保證收益的穩(wěn)定性和增長的可持續(xù)性。生豬現(xiàn)貨價(jià)格具有周期性波動(dòng)的特點(diǎn)，它對(duì)供求的引導(dǎo)往往具有滯后性，這種周期性波動(dòng)是其現(xiàn)貨市場自身無法克服的缺陷，這就容易造成眾多生產(chǎn)者在生豬市場價(jià)格上漲階段盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，結(jié)果在供大于求、價(jià)格下跌時(shí)，陷入虧損困境。而期貨市場對(duì)未來市場變化趨勢的反映具有超前性，通過生豬期貨上市交易，生產(chǎn)者可以根據(jù)期貨市場提供的關(guān)于下一生產(chǎn)周期市場供求情況和價(jià)格變化趨勢的預(yù)期，合理調(diào)整下一生產(chǎn)周期的養(yǎng)殖規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過生產(chǎn)者預(yù)期性地增加或減少市場供給量，使市場供求基本均衡，抑制市場價(jià)格劇烈波動(dòng)以及漲跌幅度，有利熨平“豬周期”。

生豬期貨上市后，生豬養(yǎng)殖場、屠宰加工廠、豬肉貿(mào)易商可以在期貨市場中選擇合適的時(shí)機(jī)賣出或買入期貨合約，將銷售或購買價(jià)格事先鎖定在相對(duì)理想的水平，利用期貨市場“先賣后養(yǎng)”套期保值功能，規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格周期性波動(dòng)帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)優(yōu)化資源配置，合理調(diào)整生產(chǎn)，增加生豬產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和增長的可持續(xù)性。在生豬市場價(jià)格劇烈波動(dòng)過程中，尤其是在非洲豬瘟給整個(gè)豬肉加工業(yè)帶來壓力的情況下，生豬屠宰加工企業(yè)尤其需要利用期貨交易對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，生豬期貨市場可以為政府宏觀調(diào)控決策提供參考依據(jù)。生豬是我國價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品，生豬產(chǎn)業(yè)鏈以生豬養(yǎng)殖業(yè)為中心，涉及飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業(yè)。長期以來，豬價(jià)波動(dòng)與我國的CPI變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)政策制定和發(fā)展息息相關(guān)。而生豬期貨市場形成的未來價(jià)格信號(hào)，能反映多種生產(chǎn)要素在未來一定時(shí)期的變化趨勢，具有超前性。政府可以依據(jù)期貨市場價(jià)格信號(hào)確定和調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，更為準(zhǔn)確地把握生豬市場供求關(guān)系的變化趨勢，適時(shí)調(diào)整生豬儲(chǔ)備的規(guī)模、布局與結(jié)構(gòu)，科學(xué)引導(dǎo)生豬相關(guān)行業(yè)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模和方向，實(shí)現(xiàn)國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)。

此外，生豬期貨上市后，還將有助于形成全國性的生豬價(jià)格，通過高效率的期貨機(jī)制迅速傳導(dǎo)到全球各地，增強(qiáng)我國在國際生豬貿(mào)易中的“話語權(quán)”；有利于進(jìn)一步促進(jìn)我國生豬產(chǎn)業(yè)規(guī)?；降奶岣?，增強(qiáng)我國生豬產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)我國從生豬生產(chǎn)大國到產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變。

業(yè)內(nèi)人士表示，生豬產(chǎn)業(yè)是我國農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，與“三農(nóng)”關(guān)系密切，生豬期貨上市也有助于在生豬產(chǎn)業(yè)推廣“保險(xiǎn)+期貨”等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，并為相關(guān)業(yè)務(wù)提供價(jià)格基準(zhǔn)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)“三農(nóng)”的廣度、深度和力度。上市生豬期貨，還將有利于逐步形成我國的畜牧業(yè)期貨品種體系，與糧食期貨形成有效互補(bǔ)，形成涵蓋主要農(nóng)畜產(chǎn)品的、較為完整的農(nóng)產(chǎn)品期貨體系，從而進(jìn)一步提升我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展水平和競爭能力。

中國證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，推出生豬期貨是我國期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措，當(dāng)前受“新冠”和“非瘟”疫情影響，生豬現(xiàn)貨市場情況較為復(fù)雜，新品種上市初期，市場也需要有一個(gè)消化、認(rèn)識(shí)、再使用的過程，尤其是生豬屬于活體，其交割體系、機(jī)制設(shè)計(jì)更要有所創(chuàng)新。生豬期貨掛牌交易后，必須加強(qiáng)一線監(jiān)管，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者提供公開、公平和有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)平臺(tái)，更好地服務(wù)于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，為“十四五”開好局、起好步，奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。