中國神華：長協(xié)價(jià)格上調(diào)配置價(jià)值提升

股市動(dòng)態(tài)分析

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1535點(diǎn)，較上期上漲2.73%，同期上證指數(shù)上漲2.87%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.06%。成分股中，中國能建、中信證券和華能水電等個(gè)股漲幅靠前。國電南瑞、中科三環(huán)和春秋航空漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

中國神華（601088）：12月3日全國煤炭交易會(huì)公布了2022年煤炭長期合同簽訂履約方案征求意見稿，其中明確了2022年煤炭長協(xié)的價(jià)格，依然是“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”的定價(jià)機(jī)制，只是與今年相比，此次煤炭長協(xié)價(jià)格多了三點(diǎn)不同：第一是基準(zhǔn)價(jià)提升，從535元/噸提升到700元/噸;第二是規(guī)定了上下限，原來政策沒有這一點(diǎn)，是今年新加上去的條款，規(guī)定了下限為550元/噸，上限為850元/噸;第三是價(jià)格參考指數(shù)由3個(gè)變更為4個(gè)，原來參與長協(xié)定價(jià)的價(jià)格指數(shù)分別是環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合價(jià)格指數(shù)、CCTD秦皇島動(dòng)力煤綜合交易價(jià)格指數(shù)、中國沿海電煤采購價(jià)格綜合指數(shù)，今年新增全國煤炭交易中心綜合價(jià)格指數(shù)，與現(xiàn)價(jià)指數(shù)相比，這一做法有助于減少煤炭價(jià)格波動(dòng)，確保年度長協(xié)價(jià)格穩(wěn)定。

從實(shí)際來看，2017年-2021年國內(nèi)下水煤長協(xié)基準(zhǔn)價(jià)格都是定在535元，而今年由于煤炭價(jià)格大幅上揚(yáng)，最終導(dǎo)致長協(xié)價(jià)格定格在700元的高水位，相比往年提升了31%。而2021年至今，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)約為1000元/噸，最近期貨價(jià)格已經(jīng)跌至700元以下，此次煤炭長協(xié)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間被錨定，預(yù)計(jì)明年火電企業(yè)的煤炭成本將明顯改善。

同時(shí)，根據(jù)今年10月國務(wù)院常委會(huì)發(fā)布的電價(jià)改革信息，市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍調(diào)整為均不超過20%，對(duì)于高耗能行業(yè)可由市場(chǎng)交易形成價(jià)格，不受上浮20%的限制。從后面各地市場(chǎng)化交易電價(jià)情況來看，基本上頂格上浮，電價(jià)上浮對(duì)于明年火電企業(yè)收入端會(huì)有較大修復(fù)。

神華是國內(nèi)最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，具有煤電運(yùn)營一體化經(jīng)營模式，具備優(yōu)秀的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，在電價(jià)市場(chǎng)化以及煤炭價(jià)格錨定背景下，這一經(jīng)營模式更有利于價(jià)格向終端傳導(dǎo)，神華有望受益。

公司自上市以來堅(jiān)持分紅，并且在2020年3月公告將每年分紅比例提升至不少于50%，而實(shí)際上2020年股息支付率達(dá)到了91.81%，目前公司資產(chǎn)負(fù)債率僅有25.6%，前三季度賬面現(xiàn)金高達(dá)1458億元，全年有望維持高分紅態(tài)勢(shì)。

中國能建（601868）：公司近期公告，為搶抓氫能行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，擬出資50億元設(shè)立全資子公司中能建氫能源發(fā)展有限公司，主營為氫能產(chǎn)銷和投建營等業(yè)務(wù)。公司設(shè)立氫能子公司，主要系為統(tǒng)籌引領(lǐng)公司氫能業(yè)務(wù)發(fā)展，打造公司氫能全產(chǎn)業(yè)鏈和一體化發(fā)展平臺(tái)，充分發(fā)揮投資帶動(dòng)和產(chǎn)業(yè)牽引作用，做強(qiáng)做大公司氫能產(chǎn)業(yè)。

據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016年我國氫能產(chǎn)量由0.19億噸提升至2020年的0.25億噸，復(fù)合增速為8%，若按當(dāng)前40元/公斤的價(jià)格來算，氫能市場(chǎng)空間為1萬億。而我國的氫氣需求每年都在攀升，據(jù)國家能源集團(tuán)預(yù)計(jì)，到2030年國內(nèi)氫氣需求量約為0.37億噸，即便未來氫氣價(jià)格打?qū)φ蹫?0元/公斤，每年也有大幾千億的市場(chǎng)規(guī)模，空間足夠大。

能建并非首次踏入氫能領(lǐng)域，旗下的浙江院此前一直致力于氫能全產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)研究工作，已經(jīng)參與完成國內(nèi)首個(gè)國產(chǎn)化綠氫工廠和7座加氫站的建設(shè)。此次設(shè)立全資子公司有利于公司加快拓展氫能業(yè)務(wù)，形成新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

公司還公告了重大訂單簽訂情況，近期與業(yè)主廣東能源青洲海上風(fēng)電有限公司簽訂了2份海上風(fēng)電廠總承包合同，將為其新建1000MW海上風(fēng)電場(chǎng)的設(shè)計(jì)、采購、施工和調(diào)試等。兩份合同總造價(jià)約152億，截止前三季度，公司已簽訂多個(gè)新能源投資戰(zhàn)略協(xié)議，累計(jì)新簽合同額5924億元，同比增長44.6%，增速位居八大建筑央企之首。充足的訂單將為公司未來業(yè)績持續(xù)增長提供保障。

華僑城A（000069）：公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入為494億元，同比增長48%，歸母凈利潤34億元，同比下降35%，盈利下滑的主因是結(jié)算利潤率和權(quán)益比例下滑所致，前三季度稅后毛利率為22.3%，同比顯著下滑10.6%，少數(shù)股東權(quán)益占凈利潤比重提升至37%，而去年同期是3%，導(dǎo)致凈利潤同比負(fù)增長。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)看，有息負(fù)債規(guī)模為1370億元，相比年初下降45億元，凈負(fù)債率、現(xiàn)金短債和剔出預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率分別為75%，2.64倍和69%，處于“三道紅線”中的綠檔位置。前三季度銷售面積同比增長24%，銷售金額同比增長9%，新增土地儲(chǔ)備373萬平米，拿地成本為265億元，為同期銷售金額40%。各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可。

公司的主業(yè)以房地產(chǎn)和文化旅游為主，公司近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，文化旅游業(yè)務(wù)是公司最主要的業(yè)務(wù)，也是核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。公司初步確立了“十四五”期間“建設(shè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流的文旅企業(yè)”的發(fā)展目標(biāo)，將以旅游業(yè)務(wù)為重心，優(yōu)化發(fā)展模式，致力通過產(chǎn)品力構(gòu)建、產(chǎn)業(yè)鏈布局、大數(shù)據(jù)賦能、精細(xì)化運(yùn)營等體系化舉措推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展和高效益增長。言下之意，雖然目前公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比還是比較大，但未來文化旅游方向才是重點(diǎn)，公司估值有望向文旅行業(yè)靠攏。

麗珠集團(tuán)（000513）：12月3日醫(yī)保局發(fā)布新版醫(yī)保目錄，麗珠集團(tuán)的重點(diǎn)產(chǎn)品注射用艾普拉唑鈉通過談判續(xù)約，繼續(xù)納入《醫(yī)保目錄》。根據(jù)今年醫(yī)保談判的結(jié)果，最終該產(chǎn)品的續(xù)約醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)為71元（10mg/支），相比之前支付價(jià)格降幅54%。艾普針主要用于消化性潰瘍出血，此次談判還取消原報(bào)銷范圍中“禁食醫(yī)囑或吞咽苦難”的限制，使得適應(yīng)性更廣，因此，此次雖然價(jià)格大幅下滑，但是未來量可能會(huì)更大。

公司目前生物制藥領(lǐng)域有7個(gè)在研項(xiàng)目，其中重磅產(chǎn)品注射用重組人絨促性素已于今年4月獲批，重點(diǎn)推進(jìn)的品種IL-6R正在進(jìn)行上市申報(bào)，有望爭(zhēng)奪國內(nèi)第一位置。另外，復(fù)雜制劑方面，多個(gè)微球項(xiàng)目加速推進(jìn)，其中曲普瑞林三期臨床完成，正在申報(bào)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年下半年可以拿到批件。上述項(xiàng)目均是確定性進(jìn)入收獲期的重磅產(chǎn)品，后續(xù)公司持續(xù)增長動(dòng)能強(qiáng)勁。

公司12月6日公告H股回購結(jié)果，共計(jì)回購H股265.55萬股，占目前已發(fā)行H股股份總數(shù)0.85%，約占股份總數(shù)的0.28%。最高價(jià)為26.65港元/股，最低價(jià)為24.70港元/股，支付資金總額為港幣6725萬元。港股近期跌幅較大，公司此次回購有助于穩(wěn)定投資者情緒，彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的信心。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

招商銀行（600036）：自12月以來，公司持續(xù)獲外資凈買入，增持3600多萬股，持股比例增加了0.18%。增持或與招銀理財(cái)引入戰(zhàn)投有關(guān)。

12月3日公司發(fā)布公告，摩根資產(chǎn)管理將出資26.67億元認(rèn)購招銀理財(cái)10%的股權(quán)，增資后招銀理財(cái)將由50億元增加至55.56億元，此次交易中招銀理財(cái)總價(jià)值為266.7億元，對(duì)應(yīng)2020年的PE為11.2倍，PB為3.6倍。

理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)招行推進(jìn)大財(cái)富戰(zhàn)略具有重要意義：一方面能在渠道上形成差異化優(yōu)勢(shì);另一方面，能強(qiáng)化業(yè)務(wù)協(xié)同，提升招行產(chǎn)品組織能力。而此次引入的摩根資管的產(chǎn)品線全面且均衡，2020年流動(dòng)性、固定收益、權(quán)益、多元資產(chǎn)與另類投資產(chǎn)品占AUM比重分別為23%、25%、22%、24%和6%，因此引入戰(zhàn)投有利于招銀理財(cái)構(gòu)建全產(chǎn)品供應(yīng)能力，提升權(quán)益類資產(chǎn)和另類資產(chǎn)投研能力。