光明乳業(yè)盈利能力分析

文/王雯雯（上海理工大學管理學院）

一、引言

隨著社會的不斷進步，人們的生活質(zhì)量不斷提高，對營養(yǎng)的搭配提出更高需求。近年來，乳制品行業(yè)發(fā)展迅速，光明乳業(yè)作為乳制品行業(yè)的重要一員，其盈利能力受到廣泛關注。本文基于杜邦分析法，選取2016-2020年的財務數(shù)據(jù)，分析光明乳業(yè)的盈利能力和影響光明乳業(yè)盈利能力的原因，找出光明乳業(yè)盈利能力發(fā)展的未來趨勢，發(fā)現(xiàn)目前存在的不足，并且提出針對性的建議。

二、光明乳業(yè)基于杜邦分析法的盈利指標分析

以凈資產(chǎn)收益率為核心的杜邦分析法，主要反映企業(yè)的盈利能力和股東權(quán)益報酬，采用銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個指標來進行分層，能夠更好地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。

（一）凈資產(chǎn)收益率因素分解分析

凈資產(chǎn)收益率是一項綜合性較強的指標，能夠全面反應企業(yè)的財務狀況。下面通過運用杜邦分析法，采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率來分析企業(yè)的財務狀況。

如表1所示，縱觀光明乳業(yè)近5年的整體發(fā)展趨勢，可以發(fā)現(xiàn)，相較于2016年，2017年凈資產(chǎn)收益率有所上升，增加了1.14%，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有所增加，而2018年開始有所下降，凈資產(chǎn)收益率下降了4.34%，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所下降，而權(quán)益乘數(shù)有所上升。2019年凈資產(chǎn)收益率開始上升，但是2020年凈資產(chǎn)收益率又開始回落。

表1 光明乳業(yè)2016-2020年杜邦分析驅(qū)動因素分解

（二）銷售凈利率的因素分解分析

銷售凈利率是代表企業(yè)盈利能力的指標之一，該指標的分母是銷售收入，代表銷售收入與銷售凈利率是反向相關關系；該指標的分子是凈利潤，代表凈利潤與銷售凈利率是正向相關關系，在其他指標一定的情況下，凈利潤越大則銷售凈利率越大。如表2所示，對光明乳業(yè)的銷售凈利率進行拆分。

根據(jù)表2，2017年主營業(yè)務收入增加18.16億元，營業(yè)外收入下降1億元，相較上年總成本費用增加18.25億元，凈利潤增加1.44億元。隨后2018年主營業(yè)務收入、凈利潤開始回落，2019年和2020年主營業(yè)務收入和凈利潤開始上升。

表2 光明乳業(yè)2016-2020年銷售凈利率因素分析法（單位：億元）

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因素分解分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般包含一段期間內(nèi)企業(yè)的銷售收入和資產(chǎn)平均總額這兩個指標，這兩個指標能夠一起衡量企業(yè)的銷售水平和資產(chǎn)投資規(guī)模之間的配比情況。運用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行分析時，還需要結(jié)合其他指標，如應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等指標，現(xiàn)將光明乳業(yè)2016-2020年的應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率整理如表3所示。

表3 光明乳業(yè)2016-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因素分析法

根據(jù)表3所示，相較于2016年，2017年的應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都有所增加，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有所上升。但是到了2018年下降得很快，應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都有所下降，可見應收賬款的回收速度和存貨周轉(zhuǎn)速度都有所下降。隨后2019年和2020年，應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都有所提升。

三、光明乳業(yè)盈利存在的問題

（一）主營業(yè)務收入的貢獻不足

在主營業(yè)務收入中，光明乳業(yè)的液態(tài)奶占據(jù)重要比例，但是液態(tài)奶對毛利率的貢獻在2018年有所下降。莫斯利安作為常溫酸奶的鼻祖，為光明乳業(yè)的業(yè)績增長作出過杰出貢獻，但是在其他競爭對手推出同類產(chǎn)品的常溫型酸奶后，莫斯利安的市場就受到擠壓。

（二）其他業(yè)務收入開拓不完善

光明乳業(yè)的市場開拓渠道并不完善，也直接影響到了其他業(yè)務收入，尤其是華東地區(qū)的上海，其毛利率出現(xiàn)了負值。上海市場的乳制品銷量并不可觀，且逐漸呈現(xiàn)相對飽和態(tài)勢，雖然外地的小城鎮(zhèn)以及一些農(nóng)村地區(qū)仍然存在市場需求，但是光明乳業(yè)的市場范圍還停留在地級市，并沒有向城鎮(zhèn)和農(nóng)村延伸，在開拓渠道方面，光明乳業(yè)遠不及伊利。

（三）應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)力度較弱

由于光明乳業(yè)的應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)力度較弱，對光明乳業(yè)的資金運轉(zhuǎn)產(chǎn)生了不利影響，這是因為光明乳業(yè)的應收賬款和存貨相關的管理制度還不健全。光明乳業(yè)對所有企業(yè)都采取同一個壞賬準備計提制度，對半年以內(nèi)的賬款計提5%的壞賬準備，對半年至一年的應收賬款計提50%的壞賬準備。但是與光明乳業(yè)不同的是，伊利股份是對不同的企業(yè)進行分組，再使用余額百分比法計提壞賬，根據(jù)債權(quán)人的不同來采用不同的政策。

（四）負債比例增大

光明乳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)相對同行業(yè)而言是比較大的，在一定程度上表明光明乳業(yè)對債務的依賴程度較深，債務比例的增大會增加公司的財務風險，尤其是當企業(yè)現(xiàn)金流不足的時候，一旦發(fā)生資金鏈斷裂的情況，且無法及時償還貸款，就可能會導致企業(yè)破產(chǎn)。

四、提升光明乳業(yè)盈利能力的建議

（一）開發(fā)高附加值產(chǎn)品提高主營業(yè)務收入

對于液態(tài)奶銷量不足的問題，光明乳業(yè)可以調(diào)整公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)目前市場消費者的需求與喜好度來擴大酸奶、冰淇淋的比重，研發(fā)干酪、奶油等高附加值的產(chǎn)品。通過開發(fā)類似的產(chǎn)品來豐富企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加銷售量，進而增加企業(yè)的主營業(yè)務收入。

（二）擴寬其他業(yè)務收入的渠道

對于市場開拓方面，光明乳業(yè)可以增強對城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村的推廣力度。而且農(nóng)村的市場需求較大，拓寬該渠道可以提高企業(yè)的其他業(yè)務收入，但是在制定推廣策略的時候，需要考慮到農(nóng)村的消費實力不及地級市，所以需要針對農(nóng)村市場推廣合適的產(chǎn)品才能達到理想的效果。

（三）加強存貨和應收賬款的周轉(zhuǎn)

在企業(yè)的流動資產(chǎn)中，存貨是重要組成部分之一，根據(jù)上文提到的內(nèi)容，光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率并不理想，因此光明乳業(yè)需要制定存貨周轉(zhuǎn)的管理制度，盡量避免由于積壓導致庫存的食品過了有效期而不得已報廢的情況，保證企業(yè)的正常運營。此外，光明乳業(yè)還需要制定適合自身的應收賬款周轉(zhuǎn)制度，在確保銷售收入的前提下，減少一定的賒銷比例。另外，針對不同的企業(yè)制定不同的信用政策，衡量對方企業(yè)的信用風險，確定相應的信用政策，根據(jù)當下的市場行情和對方企業(yè)的自身狀況作出較為靈活的反應。

（四）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

當企業(yè)負債比例較高時，則需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理規(guī)避由于負債所帶來的風險。此外，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與管理結(jié)構(gòu)息息相關，應該對各個崗位的職責進行明確的劃分，并且制定不定期考核制度來確保管理結(jié)構(gòu)的相對完善，這樣可以在一定程度上減少企業(yè)的債務支付。

五、總結(jié)

本文利用杜邦分析法，對我國乳制品行業(yè)中的光明乳業(yè)進行盈利能力分析。對在2016-2020年這五年的數(shù)據(jù)分析中發(fā)現(xiàn)，雖然光明乳業(yè)的盈利能力有所波動，但是從長遠來看，光明乳業(yè)有很大的發(fā)展空間。通過對目前光明乳業(yè)存在的問題進行剖析，發(fā)現(xiàn)在未來，光明乳業(yè)可以通過開發(fā)高附加值的產(chǎn)品來增加銷售收入，還可以開拓農(nóng)村和城鎮(zhèn)市場，甚至可以開拓國際市場，為企業(yè)的銷售渠道進行全面布局。除了市場開拓，最重要的是光明乳業(yè)需要保證自身產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)性，通過不斷的技術創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，實現(xiàn)差異化競爭。