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    公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)和短期融資券的比較探析

    2021-12-08 13:34:12潘鴻
    時(shí)代金融 2021年23期
    關(guān)鍵詞:票據(jù)貿(mào)易融資

    潘鴻

    隨著我國部分銀行率先采取政策調(diào)控,采取有效措施支持我國國際貿(mào)易融資的發(fā)展,我國的經(jīng)濟(jì)形態(tài)得到了有效改善。我們?cè)诎l(fā)展的過程中要把宏觀引導(dǎo)與市場經(jīng)濟(jì)相結(jié)合,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的和諧穩(wěn)定發(fā)展,只有這樣才能加強(qiáng)我國銀行與外國銀行之間的溝通、交流與合作,共同應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行可能遇到的金融風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制可以使我國結(jié)合現(xiàn)階段基本國情,充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì),逐步鞏固我國在世界經(jīng)濟(jì)體系中的國際地位。然而,融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式和技術(shù)模式的發(fā)展仍存在一些問題,導(dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的創(chuàng)新和發(fā)展步伐緩慢。我國債券市場從十九世紀(jì)八十年代開始起步,多年來隨著改革開放的加深和市場化經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展,企業(yè)在融資途徑方面也有了更多的選擇。同時(shí),不斷完善的法律法規(guī)也為企業(yè)和投資人提供了基本的法律保障。

    一、公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)和短期融資券的特點(diǎn)

    (一)公司債的特點(diǎn)

    公司債是股份公司為籌措資金以發(fā)行債券的方式向社會(huì)公眾募集的債,表明公司債權(quán)的證券稱為公司債券。發(fā)行公司債券只限于股份公司,募集的對(duì)象為不特定的社會(huì)公眾。近年來,公司債采取了隨報(bào)隨批的模式,加快了審批的速度。公司債務(wù)融資具有雙重作用,它不僅給企業(yè)帶來利益,使價(jià)值最大化,也增加了企業(yè)的壓力,因?yàn)槠髽I(yè)必須承擔(dān)債務(wù)的償還本金和利息。最好欠債點(diǎn)、最佳負(fù)債點(diǎn)是最佳資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比例或數(shù)量。企業(yè)的所有資金來源不可能僅僅通過一種融資方式獲得,而是通過多種融資方式的組合獲得。那么企業(yè)的總資本成本不能由單一資本成本來確定,而是需要計(jì)算綜合資本成本。企業(yè)在實(shí)際工作中應(yīng)結(jié)合因素分析法和財(cái)務(wù)杠桿原理,結(jié)合各種方法計(jì)算最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下的負(fù)債比率,評(píng)估自身的償債能力和未來盈利能力、企業(yè)的資本是持續(xù)經(jīng)營的。因此,在借款前要根據(jù)資金運(yùn)作速度和可再生資金的能力,對(duì)企業(yè)在規(guī)定期限內(nèi)向債權(quán)人償還本息的能力進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)。對(duì)企業(yè)償債能力的評(píng)價(jià)可以通過計(jì)算償債能力指標(biāo)來進(jìn)行,與管理人員保持不斷地溝通和協(xié)調(diào),對(duì)企業(yè)未來的盈利能力進(jìn)行有效的評(píng)價(jià)。

    (二)企業(yè)債的特點(diǎn)

    企業(yè)債是指境內(nèi)具有法人資格的企業(yè),依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 企業(yè)債一般是由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行,最終由國家發(fā)改委核準(zhǔn)。當(dāng)銀行與企業(yè)建立貸款關(guān)系時(shí),銀行會(huì)與企業(yè)建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。如果貸款到期后企業(yè)沒有能力償還貸款,銀行不會(huì)立即要求企業(yè)破產(chǎn)清算,而是用其他方式幫助企業(yè)渡過難關(guān),這減輕了研發(fā)投資的壓力,繼續(xù)開展研發(fā)活動(dòng)以確保研發(fā)的持續(xù)發(fā)展。銀行為了規(guī)避自身風(fēng)險(xiǎn),往往不愿貸款給企業(yè)開展探索性的創(chuàng)新活動(dòng),即使其提供貸款,也會(huì)增加許多嚴(yán)格的限制。關(guān)系貸款帶來了巨大的還款壓力,增加了探索性創(chuàng)新的融資成本,影響了探索性創(chuàng)新的投資,因此,關(guān)系債務(wù)的高比例將在一定程度上抑制探索性創(chuàng)新的發(fā)展。但是,由于開發(fā)性創(chuàng)新投資的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性較小,企業(yè)在進(jìn)行開發(fā)性創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)更容易獲得債權(quán)人的投資。由于開發(fā)性創(chuàng)新成本低、利潤快,企業(yè)可以在短期內(nèi)獲得穩(wěn)定的利潤回報(bào),銀行作為與企業(yè)合作密切的關(guān)系債權(quán)人,更愿意支持企業(yè)的開發(fā)性創(chuàng)新活動(dòng),因此,企業(yè)關(guān)系債務(wù)的高比例將在一定程度上促進(jìn)開發(fā)性創(chuàng)新和發(fā)展。

    (三)中期票據(jù)的特點(diǎn)

    中期票據(jù)是投資者從若干個(gè)到期期限中選擇的一種具有獨(dú)特性質(zhì)的公司債務(wù)工具。企業(yè)因創(chuàng)新失敗而不能償還本息,交易債權(quán)人就會(huì)要求企業(yè)破產(chǎn),因此當(dāng)交易債發(fā)生時(shí),企業(yè)會(huì)選擇減少勘探創(chuàng)新的投入,交易債權(quán)人也不希望企業(yè)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的探索性創(chuàng)新。為了提升行業(yè)競爭力,企業(yè)必須不斷加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的改進(jìn)。與銀行貸款等關(guān)系債務(wù)的監(jiān)管功能相比,中期票據(jù)讓企業(yè)在自己的投資活動(dòng)中擁有更多的自主權(quán),因此企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)低、資金需求少的創(chuàng)新時(shí),更傾向于選擇中期票據(jù)。企業(yè)所得稅的相關(guān)法律法規(guī)明確規(guī)定,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的債務(wù)利息費(fèi)用,允許從稅前利潤中扣除。在營業(yè)利潤相同的前提下,相對(duì)無利息的企業(yè)將減少應(yīng)稅收入,少交所得稅,最終增加凈利潤。中期票據(jù)作為一種金融發(fā)展戰(zhàn)略,要求企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)不僅要考慮自身的實(shí)際情況,還要考慮自身的融資結(jié)構(gòu)等問題。建立一種正確的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和制定相關(guān)的預(yù)防措施,有利于各種工作的正常運(yùn)行。

    (四)短期融資券的特點(diǎn)

    短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票,在我國短期融資券是指企業(yè)按照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理方法》的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券,是企業(yè)籌措短期(一年內(nèi))資金的直接融資方式。任何企業(yè)的發(fā)展都會(huì)面臨資金短缺的問題,特別是在企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營階段,固定資產(chǎn)、在建項(xiàng)目等長期投資將占用更多的資金,但其從緊的貨幣政策使企業(yè)融資困難,延緩了企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的步伐。正因?yàn)槿绱耍瑖覟槠髽I(yè)打開了直接融資渠道的大門,促使企業(yè)通過門檻相對(duì)較低的短期融資債券市場獲得資金支持。短期融資債券籌集的資金只能按照規(guī)定用于補(bǔ)充企業(yè)營運(yùn)資金、采購物資、維持日常經(jīng)營、調(diào)整銀行貸款等用途。如果發(fā)行方違規(guī)使用募集的資金,投資于基礎(chǔ)設(shè)施、股票等較長回收期或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,也可能造成到期不能償還的風(fēng)險(xiǎn)。

    二、公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)和短期融資券的區(qū)別

    公司債是由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行的債券,但我國企業(yè)債的發(fā)行中,發(fā)債由國家發(fā)改委和國務(wù)院審批,要求銀行予以擔(dān)保;一旦債券發(fā)行,審批部門則不再對(duì)發(fā)債主體的信息披露和市場行為進(jìn)行監(jiān)管,無論是否采取貨架注冊(cè)規(guī)則,公司債券通常都是一次性、大規(guī)模的足額發(fā)行。與此相比,中期票據(jù)通常采取的是多次、小額的發(fā)行,具體發(fā)行時(shí)間和每次發(fā)行的規(guī)模依據(jù)當(dāng)時(shí)市場的情況而定。換言之,公司債券的發(fā)行是離散的,而中期票據(jù)的發(fā)行是連續(xù)的。為了適應(yīng)大規(guī)模的一次性發(fā)行,公司債券的契約條款是標(biāo)準(zhǔn)化的、簡單明了,公司債券條款中即使包含衍生品合約,也是極其簡單的,如可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券;中期票據(jù)則不然,不僅同一次注冊(cè)下的中期票據(jù)可以有不同的期限和定價(jià),而且中期票據(jù)的本金和利息支付可以盯住其他金融資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的價(jià)格或者價(jià)格指數(shù)。為了保證順利發(fā)行,公司債券一般都是由投資銀行進(jìn)行承銷;中期票據(jù)的發(fā)行方式則非常多樣化,中期票據(jù)與債券的區(qū)別在于中期票據(jù)的發(fā)行是一些融資能力弱的企業(yè),并且周期可最長延期至30年。那么對(duì)于企業(yè)來說,短期的資金不會(huì)緊張從而影響下一步發(fā)展,這樣選擇債券的發(fā)布形式會(huì)好些;而且市場的利率也比較低,不如中期票據(jù)的高利率市場。

    三、企業(yè)融資模式風(fēng)險(xiǎn)

    一是企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)過度集中在銀行系統(tǒng),使得銀行對(duì)企業(yè)貸款十分謹(jǐn)慎,從強(qiáng)制性條款和多角度分析企業(yè)的過去、現(xiàn)在和未來,在審批程序完成后企業(yè)的生產(chǎn)能力和預(yù)期收入往往滯后。另外,在金融危機(jī)下生存經(jīng)營和擴(kuò)張?jiān)偕a(chǎn)的雙重壓力下,企業(yè)的資金需求依然很大。然而,融資渠道狹窄、資本市場準(zhǔn)入門檻較高已經(jīng)影響了企業(yè)發(fā)展的步伐,國民經(jīng)濟(jì)整體快速發(fā)展與資金相對(duì)短缺的矛盾日益突出。這樣,隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,金融領(lǐng)域的多項(xiàng)限制性規(guī)定阻礙了企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的血液來源。在此基礎(chǔ)上,金融市場需要推進(jìn)多層次體系建設(shè),目前由于其規(guī)模小、輕資產(chǎn)的比例和其他因素,企業(yè)融資是非常困難的。企業(yè)從銀行獲得債務(wù)融資,而從其他金融企業(yè)融資則會(huì)面臨著極高的利率和沉重的操作負(fù)擔(dān),在這種模式下中小企業(yè)往往面臨著沉重的經(jīng)營負(fù)擔(dān)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),這嚴(yán)重制約了企業(yè)的高效健康發(fā)展。

    二是融資市場秩序不健全的風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)貿(mào)易全球化的快速發(fā)展,我國銀行業(yè)的發(fā)展空間也逐漸增大。然而,一體化發(fā)展的過程也使得國家之間的市場競爭更加激烈,融資市場降低了合作標(biāo)準(zhǔn)而利用各種不合格手段來吸引客戶。雖然這將在短時(shí)間內(nèi)提高經(jīng)濟(jì)效益,但在未來的發(fā)展過程中必然會(huì)損害企業(yè)形象,增加企業(yè)在貿(mào)易融資市場上的資金風(fēng)險(xiǎn),阻礙企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展和進(jìn)步。目前,我國各銀行開展金融業(yè)務(wù)的主要貿(mào)易形式都比較傳統(tǒng),傳統(tǒng)貿(mào)易模式占了我國貿(mào)易融資總量的絕大部分,包括出口打包貸款和資本存款。我國保險(xiǎn)和金融服務(wù)的發(fā)展還存在一些問題,這將降低我國貿(mào)易融資的總體發(fā)展速度。我國銀行業(yè)金融業(yè)務(wù)的主要服務(wù)對(duì)象是大型進(jìn)出口企業(yè),外貿(mào)出口集團(tuán)通常具有較強(qiáng)的流動(dòng)性,同時(shí)也具有較強(qiáng)的行業(yè)影響力和國際競爭力,因此這些大型企業(yè)集團(tuán)的商業(yè)模式一般比較規(guī)范和穩(wěn)定。加強(qiáng)銀行與大型企業(yè)集團(tuán)之間的合作,既可以降低企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn),又可以促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)的擴(kuò)張,從而實(shí)現(xiàn)兩者的共同發(fā)展。但是,銀行注重加強(qiáng)與大型外貿(mào)集團(tuán)的合作,卻忽視了國內(nèi)各類中小企業(yè),這樣不利于我國中小企業(yè)的發(fā)展,也會(huì)縮小金融發(fā)展的范圍,影響中國建立良好的融資環(huán)境,甚至導(dǎo)致中國國內(nèi)金融發(fā)展氛圍惡化和惡性循環(huán)。

    三是企業(yè)融資方面缺乏高素質(zhì)人才的風(fēng)險(xiǎn)。銀行和從業(yè)人員是對(duì)外貿(mào)易和國際融資的主體,具有較高綜合素質(zhì)和個(gè)人能力的員工,可以逐步提高服務(wù)質(zhì)量和融資產(chǎn)品的先進(jìn)性,我們的企業(yè)更加注重先進(jìn)的生產(chǎn)方式和營銷模式,并沒有給予足夠的關(guān)注提高團(tuán)隊(duì)的質(zhì)量,這使得企業(yè)的融資產(chǎn)品創(chuàng)新水平不高、服務(wù)質(zhì)量也較差,進(jìn)而限制了中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)和文化多樣性的發(fā)展。日益激烈的國際競爭也對(duì)企業(yè)員工的綜合素質(zhì)提出了更高的要求、國內(nèi)銀行和企業(yè)只有重視提高員工的整體知識(shí)水平,才能改善企業(yè)內(nèi)部的知識(shí)結(jié)構(gòu),進(jìn)而加強(qiáng)員工對(duì)國際結(jié)算和信貸融資的認(rèn)知,從而實(shí)現(xiàn)自身的穩(wěn)定發(fā)展。因此,我國國際貿(mào)易企業(yè)應(yīng)招聘一些專業(yè)能力較強(qiáng)的員工開展外貿(mào)工作,進(jìn)而有效加強(qiáng)我國國際貿(mào)易的發(fā)展。

    四、提高企業(yè)融資的有效措施

    (一)加強(qiáng)對(duì)票據(jù)的監(jiān)督檢查

    開票部門要堅(jiān)持“收購憑證,限制次數(shù),查舊收新”的制度,密切關(guān)注票據(jù)檢查,并派專人負(fù)責(zé)收購憑證,有必要規(guī)范采購程序,完善和糾正采購程序。由于國際貿(mào)易融資的主要風(fēng)險(xiǎn)是貿(mào)易收入的支付,中國企業(yè)國際貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)通常與進(jìn)出口貿(mào)易的利率、匯率和支付密切相關(guān),因?yàn)槔屎蛥R率會(huì)影響企業(yè)的資金變動(dòng),企業(yè)應(yīng)該更加關(guān)注利率和匯率的變動(dòng)。當(dāng)還款利率過高或匯率波動(dòng)明顯時(shí),要嚴(yán)格關(guān)注貸款回收的補(bǔ)充情況,增強(qiáng)企業(yè)的資金流動(dòng),及時(shí)提高還款能力。員工應(yīng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí),同時(shí),企業(yè)應(yīng)積極制定各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案,及時(shí)開展貨幣掉期和利率轉(zhuǎn)換。企業(yè)也要保證自身資金的穩(wěn)定,關(guān)注還款池資金的變化,如果進(jìn)出口貿(mào)易收入未在到期時(shí)補(bǔ)足,將影響企業(yè)后續(xù)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。因此,為了保證企業(yè)內(nèi)部資金充足和各項(xiàng)融資活動(dòng)的正常運(yùn)行,企業(yè)應(yīng)提高還款池的資本充足率,并繼續(xù)關(guān)注商品價(jià)格的變化和服務(wù)貿(mào)易的進(jìn)展,應(yīng)提前分析商品交易價(jià)格的變化,同時(shí)制定詳細(xì)的商品套期保值計(jì)劃。此外,在貿(mào)易交易完成后,企業(yè)還應(yīng)對(duì)貿(mào)易收入進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理,避免挪用公款。

    (二)提高員工的綜合素質(zhì)和信用程度

    企業(yè)應(yīng)確保在貿(mào)易行為發(fā)生時(shí)只能將貿(mào)易交易用于國際貿(mào)易融資,還應(yīng)認(rèn)真審查貿(mào)易企業(yè)的背景和真實(shí)性,規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而有效控制企業(yè)對(duì)外貿(mào)易中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素。為保證企業(yè)融資的正常進(jìn)行和進(jìn)出口貿(mào)易的順利進(jìn)行,相關(guān)人員可以提前對(duì)企業(yè)的信譽(yù)、企業(yè)背景和違約行為進(jìn)行審核,并對(duì)貿(mào)易行為的真實(shí)性和可靠性進(jìn)行評(píng)估,積極地提高企業(yè)信用。我國大多數(shù)企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小,運(yùn)營過程中流動(dòng)資金較少、資金需求較多,企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱,企業(yè)間的信息交流困難。一些商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)為了提高自身經(jīng)濟(jì)利益,將減少對(duì)中小企業(yè)的支持,將貿(mào)易方式轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨J額度配給。因此,我國中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)實(shí)際貿(mào)易的支持,不斷升級(jí)信用,提高風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力。企業(yè)可以通過建立信息資源庫,來提高信用信息在信用市場中的流動(dòng)性。

    (三)企業(yè)不僅要隱瞞自身不良財(cái)務(wù)信息,還要建立合理的信用評(píng)級(jí)體系,增強(qiáng)自身業(yè)務(wù)的獨(dú)特性

    完善的信用評(píng)級(jí)體系可以對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)類型和交易信息進(jìn)行分類,有效劃分各個(gè)企業(yè)的信用記錄和資產(chǎn),確保其標(biāo)準(zhǔn)化融資過程。在新形勢(shì)下,我國中小企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展模式也發(fā)生了變化,使得傳統(tǒng)的商業(yè)模式已經(jīng)跟不上當(dāng)前社會(huì)的快速發(fā)展步伐,因此,我國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大服務(wù)范圍,逐步加大對(duì)企業(yè)的貿(mào)易融資支持,促進(jìn)企業(yè)向技術(shù)化、專業(yè)化方向發(fā)展。銀行在確定融資前,應(yīng)調(diào)查企業(yè)的發(fā)展情況和信用評(píng)級(jí),然后明確企業(yè)的實(shí)際發(fā)展需求,然后為企業(yè)選擇合理且高度匹配的融資方式,以促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化,并且加強(qiáng)預(yù)防意識(shí),采取相應(yīng)的預(yù)防措施,建立健全信用政策和融資環(huán)境,建立包括銀行信貸在內(nèi)的多渠道,以避免高利率致使資金流動(dòng)不暢而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,設(shè)立專門針對(duì)企業(yè)的銀行貸款,其不僅有利于解決中小企業(yè)的貸款問題,也有利于中小企業(yè)在貸款融資過程中的規(guī)范化管理;要求企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)不僅要考慮自身的實(shí)際情況,還要考慮自身的融資結(jié)構(gòu)等問題,建立一種正確的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和制定相關(guān)預(yù)防措施,這樣有利于各種工作的正常運(yùn)行,同時(shí)對(duì)促進(jìn)中國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有一定的作用。

    五、結(jié)語

    隨著全球化步伐的加快,各國之間的經(jīng)濟(jì)交流與貿(mào)易合作日益密切。中國也要采取有效措施應(yīng)對(duì)國際貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)目前的發(fā)展情況,中國企業(yè)應(yīng)逐步提高生產(chǎn)效率、有效減少資金投入、加強(qiáng)人才培養(yǎng)、提高員工的專業(yè)能力,從而促進(jìn)我國國際貿(mào)易融資的建設(shè)和發(fā)展。中國企業(yè)有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身發(fā)展的影響,同時(shí)也可以幫助企業(yè)提高行業(yè)影響力,實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)定的發(fā)展。我國商業(yè)銀行和外貿(mào)企業(yè)可以建立詳細(xì)的國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)流程和行業(yè)管理規(guī)范,不斷改變自身的管理理念,運(yùn)用先進(jìn)的管理方法實(shí)現(xiàn)自身的良好發(fā)展。企業(yè)應(yīng)將自身發(fā)展的實(shí)際情況與當(dāng)前國際貿(mào)易融資情況相結(jié)合,如果不注意兩者之間的聯(lián)系,就會(huì)陷入巨大的融資風(fēng)險(xiǎn),甚至給中國外貿(mào)市場帶來隱患。這就要求企業(yè)選擇自己的發(fā)展模式和融資模式,而不是盲目跟風(fēng),從而保持自身的先進(jìn)性和合理性。

    作者單位:南昌市政公用投資控股有限責(zé)任公司

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