基于創(chuàng)業(yè)者視角的創(chuàng)業(yè)退出研究綜述與展望

周 瑛,朱 玲

(1. 復(fù)旦大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200433; 2. 上海理工大學(xué)圖書(shū)館, 上海 200093)

創(chuàng)業(yè)退出是創(chuàng)業(yè)活動(dòng)重要的組成部分，也是創(chuàng)業(yè)者重要的創(chuàng)業(yè)決策.資源約束和高不確定性使得創(chuàng)業(yè)過(guò)程充滿挑戰(zhàn)，壓力之下退出新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者需要承受經(jīng)濟(jì)損失和心理壓力；同時(shí)，也有創(chuàng)業(yè)者通過(guò)IPO等方式退出新創(chuàng)企業(yè)，可以獲得豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)和較高的社會(huì)聲望.不同的退出決策和過(guò)程會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)者、新創(chuàng)企業(yè)以及外部環(huán)境產(chǎn)生不同的影響.從個(gè)體層面而言，完整的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷會(huì)使得創(chuàng)業(yè)者擁有更豐富多元的認(rèn)知，有利于提升其人力資本或社會(huì)資本.從新創(chuàng)企業(yè)層面來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者的退出，既可能造成企業(yè)人力資本、社會(huì)資本的流失，也可能帶來(lái)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)資源和能力組合優(yōu)化的機(jī)會(huì).從外部環(huán)境層面來(lái)說(shuō)，建立和完善創(chuàng)業(yè)退出機(jī)制，有利于優(yōu)化社會(huì)資源配置，創(chuàng)業(yè)知識(shí)的溢出將推動(dòng)地方創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的發(fā)展.但是，在中國(guó)的“面子”文化情境中，更容易將創(chuàng)業(yè)退出與創(chuàng)業(yè)失敗混為一談，導(dǎo)致有的企業(yè)“僵而不死”，反而阻礙了我國(guó)創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的持續(xù)發(fā)展.為了促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的良性循環(huán)，有必要對(duì)創(chuàng)業(yè)退出展開(kāi)系統(tǒng)研究.

對(duì)于創(chuàng)業(yè)過(guò)程的理解，存在兩種不同的觀點(diǎn).大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)是個(gè)人識(shí)別和利用機(jī)會(huì)建立新創(chuàng)企業(yè)的過(guò)程[1]，或者是從新手的創(chuàng)業(yè)者開(kāi)始到新企業(yè)創(chuàng)建結(jié)束的過(guò)程[2]，強(qiáng)調(diào)新組織、新模式的出現(xiàn)，忽略了創(chuàng)業(yè)退出.也有一些學(xué)者意識(shí)到創(chuàng)業(yè)過(guò)程并不是只限于企業(yè)的創(chuàng)建[3]，還應(yīng)該包括創(chuàng)業(yè)退出.Detienne[4]更是明確提出，創(chuàng)業(yè)過(guò)程并不是以創(chuàng)造一個(gè)新企業(yè)而結(jié)束，創(chuàng)業(yè)過(guò)程的終點(diǎn)是創(chuàng)業(yè)退出.

為了推動(dòng)對(duì)創(chuàng)業(yè)退出的認(rèn)識(shí)，響應(yīng)“關(guān)注創(chuàng)業(yè)退出”的研究呼吁，本文首先比較了創(chuàng)業(yè)者層面和企業(yè)層面的“創(chuàng)業(yè)退出”，并從過(guò)程與內(nèi)容對(duì)“是否創(chuàng)業(yè)退出”和“如何創(chuàng)業(yè)退出”進(jìn)行分類，然后從個(gè)體、企業(yè)和外部環(huán)境3個(gè)層面對(duì)“是否創(chuàng)業(yè)退出”和“如何創(chuàng)業(yè)退出”的前因變量和結(jié)果變量進(jìn)行梳理和總結(jié)，最后，在總結(jié)已有研究的不足的同時(shí)，構(gòu)建基于創(chuàng)業(yè)者視角的創(chuàng)業(yè)退出研究模型，提出未來(lái)可以進(jìn)一步探索的方向.

1 創(chuàng)業(yè)退出的概念和分類

1.1 創(chuàng)業(yè)退出的概念

以往的退出研究探討了業(yè)務(wù)退出、市場(chǎng)退出和CEO繼任等主題，主要針對(duì)大型公司或者上市公司等研究對(duì)象，分析層次大多停留在企業(yè)或行業(yè)層面.但是，由于樣本對(duì)象、分析層次和理論視角的差異，研究結(jié)論存在一定的差異，并且很難將這些研究結(jié)果直接應(yīng)用于創(chuàng)業(yè)退出研究領(lǐng)域.

創(chuàng)業(yè)退出可以從創(chuàng)業(yè)者個(gè)體層面和企業(yè)層面分別進(jìn)行界定.從個(gè)體層面來(lái)看，創(chuàng)業(yè)退出是指創(chuàng)業(yè)者決定結(jié)束自我雇傭狀態(tài)甚至放棄創(chuàng)業(yè)職業(yè)生涯[5-6]，是個(gè)體在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中或早或遲終將面對(duì)的決策之一.從企業(yè)層面來(lái)看，創(chuàng)業(yè)退出是指新創(chuàng)企業(yè)結(jié)束經(jīng)營(yíng)并退出市場(chǎng)，如企業(yè)從特定市場(chǎng)退出、停業(yè)、倒閉或破產(chǎn).本文采用Detienne的定義[4]，即創(chuàng)業(yè)退出是指私人控股公司的創(chuàng)始人離開(kāi)其所創(chuàng)建的公司，從而在不同程度上從公司的主要所有權(quán)和決策結(jié)構(gòu)中退出的過(guò)程.本文采用個(gè)體層面的定義，是因?yàn)樾聞?chuàng)企業(yè)退出意味著企業(yè)關(guān)閉結(jié)束經(jīng)營(yíng)，此時(shí)創(chuàng)業(yè)者必然與企業(yè)同時(shí)退出，但是個(gè)體的創(chuàng)業(yè)退出，可以是與新創(chuàng)企業(yè)退出市場(chǎng)同時(shí)發(fā)生，還可以是在新創(chuàng)企業(yè)存續(xù)期間發(fā)生.

1.2 創(chuàng)業(yè)退出的分類

從過(guò)程來(lái)看，創(chuàng)業(yè)退出包括產(chǎn)生意向、制定決策和實(shí)施退出行為，本文將創(chuàng)業(yè)退出的意向、決策和行為歸為“是否創(chuàng)業(yè)退出”.創(chuàng)業(yè)者有多種原因進(jìn)入創(chuàng)業(yè)，包括希望利用一個(gè)可感知的機(jī)會(huì)、尋求自主或自我實(shí)現(xiàn)或缺乏替代性就業(yè)等；同樣，創(chuàng)業(yè)者退出的原因亦是非常復(fù)雜的，新創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平是重要因素，但是非經(jīng)濟(jì)因素也是創(chuàng)業(yè)者重要的決策參考點(diǎn).當(dāng)創(chuàng)業(yè)者考慮是否退出時(shí)，有兩類原因： 一類原因是企業(yè)績(jī)效不佳，創(chuàng)業(yè)者不得不接受新創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的結(jié)果，從而非自愿退出創(chuàng)業(yè)；另一類則是出于個(gè)人原因或其他因素考慮，創(chuàng)業(yè)者選擇自愿退出，如新創(chuàng)企業(yè)被收購(gòu)、創(chuàng)業(yè)者退休或?qū)W習(xí)進(jìn)修.

從內(nèi)容來(lái)看，在創(chuàng)業(yè)退出時(shí)，創(chuàng)業(yè)者必須決定在何種程度、什么時(shí)候以及采用什么策略退出，本文將退出程度、退出時(shí)機(jī)和退出策略歸為“如何創(chuàng)業(yè)退出”.① 從程度劃分，可以分為退出新創(chuàng)企業(yè)和退出創(chuàng)業(yè)生涯.Detienne[4]的定義側(cè)重于創(chuàng)始人個(gè)體離開(kāi)特定新創(chuàng)企業(yè)的決定.Stam等[7]則將創(chuàng)業(yè)退出定義為“退出創(chuàng)業(yè)生涯的決定”，這意味著創(chuàng)業(yè)者退出可能是永久的.② 從時(shí)機(jī)劃分，可以分為及時(shí)退出或延遲退出.③ 在討論創(chuàng)業(yè)退出方式時(shí)，“策略”和“路徑”被不同的學(xué)者采用.創(chuàng)業(yè)退出策略關(guān)注創(chuàng)業(yè)者采用不同創(chuàng)業(yè)退出方式的可能性，而創(chuàng)業(yè)退出路徑則關(guān)注實(shí)際采取的創(chuàng)業(yè)退出方式.Detienne等[8]根據(jù)收益、退出復(fù)雜程度和退出后創(chuàng)業(yè)者參與企業(yè)決策的可能性這3個(gè)特征標(biāo)準(zhǔn)，將首次公開(kāi)募股(Initial Public Offerings， IPO)、收購(gòu)、員工收購(gòu)、家族繼承、出售以及清算這6種策略分別歸為經(jīng)濟(jì)收獲型、管家型、主動(dòng)終止型這3種更高階的類型.賀小剛等[9]將中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的退出行為劃分為徹底退出型、弱股東型、弱員工型、決策指導(dǎo)型和幕后操作型5種方式，梅琳等[10]則進(jìn)一步將這5種方式分為漸進(jìn)式和激進(jìn)式兩種退出類型.

2 “是否創(chuàng)業(yè)退出”的研究述評(píng)

2.1 “是否創(chuàng)業(yè)退出”的前因變量

創(chuàng)業(yè)者層面的前因變量包括個(gè)體因素和家庭因素.① 個(gè)體因素.一方面，人力資本的異質(zhì)性會(huì)影響創(chuàng)業(yè)者退出的意向和行為，Detinne等[11]發(fā)現(xiàn)，年齡與退出策略顯著相關(guān)，通過(guò)通識(shí)教育、創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蝾A(yù)測(cè)退出策略.另一方面，心理因素也會(huì)影響個(gè)體的創(chuàng)業(yè)退出意向和行為.過(guò)度樂(lè)觀對(duì)創(chuàng)業(yè)退出有正向影響[5].“大五人格”(The big-five personality)中的宜人性、風(fēng)險(xiǎn)容忍度分別與創(chuàng)業(yè)退出呈現(xiàn)出正相關(guān)和U形關(guān)系[12].王學(xué)軍等[13]研究指出，創(chuàng)業(yè)激情在創(chuàng)業(yè)壓力與創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)退出意愿之間發(fā)揮中介作用.劉志陽(yáng)等[14]發(fā)現(xiàn)中國(guó)農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的抑郁狀態(tài)會(huì)顯著影響其創(chuàng)業(yè)退出行為，而鄉(xiāng)村家庭代際轉(zhuǎn)移負(fù)擔(dān)、宗族網(wǎng)絡(luò)嵌入和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)兩者關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用.② 家庭在影響創(chuàng)業(yè)退出意向/行為的過(guò)程中扮演的角色較為復(fù)雜.一方面，家庭能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)者提供資源和支撐.移民創(chuàng)業(yè)者如果與本地人結(jié)婚，更容易獲得資源，從而減少退出行為[15].另一方面，“家庭成員”的身份也會(huì)要求創(chuàng)業(yè)者兌現(xiàn)對(duì)家庭的承諾，在家庭和工作之間合理分配注意力和時(shí)間.Hsu等[16]運(yùn)用工作-家庭界面理論，發(fā)現(xiàn)在控制創(chuàng)業(yè)者所感知的經(jīng)營(yíng)績(jī)效后，家庭與創(chuàng)業(yè)之間的沖突增強(qiáng)了創(chuàng)業(yè)者的退出意愿，而女性創(chuàng)業(yè)者的退出意愿會(huì)更加強(qiáng)烈.

企業(yè)層面的前因變量集中在實(shí)際績(jī)效、感知績(jī)效和期望落差.當(dāng)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳時(shí)，創(chuàng)業(yè)退出發(fā)生的可能性更大.創(chuàng)業(yè)者之間的異質(zhì)性可能導(dǎo)致他們對(duì)新創(chuàng)企業(yè)績(jī)效的期望差異，因此，也有學(xué)者關(guān)注創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)績(jī)效主觀評(píng)估的影響，從而將企業(yè)績(jī)效從客觀指標(biāo)擴(kuò)大到創(chuàng)業(yè)者的感知績(jī)效.當(dāng)創(chuàng)業(yè)者對(duì)新創(chuàng)企業(yè)的績(jī)效閾值較低時(shí)，即使該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳，他們也可能會(huì)延遲退出或不退出[17].對(duì)家族企業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)家族期望落差(即與其理想水平的差距)將通過(guò)反饋機(jī)制影響創(chuàng)始人的決策.呂斐斐等[18]以家族期望作為分析單元，發(fā)現(xiàn)家族期望落差對(duì)企業(yè)家是否選擇創(chuàng)業(yè)退出具有顯著的影響，而尋租行為在兩者之間起中介傳導(dǎo)效應(yīng).

對(duì)于外部環(huán)境的作用，現(xiàn)有研究主要探究了行業(yè)、地方經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境對(duì)創(chuàng)業(yè)退出意向/行為的影響.首先，不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)退出率和存活率之間的差別很大.Joona[19]研究發(fā)現(xiàn)，非西方移民者比瑞典當(dāng)?shù)鼐用駝?chuàng)業(yè)退出率更高，原因之一在于他們所從事的零售餐飲業(yè)的進(jìn)入門檻低，但同時(shí)創(chuàng)業(yè)退出率也居高不下.Cefis等[20]發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新不會(huì)增加高科技行業(yè)新創(chuàng)企業(yè)的生存機(jī)會(huì)，因?yàn)楫?dāng)技術(shù)變革迅速更替時(shí)，創(chuàng)新是必要的，但不足以保證企業(yè)生存；但過(guò)程創(chuàng)新卻是低技術(shù)行業(yè)新創(chuàng)企業(yè)生存的關(guān)鍵條件，具有新產(chǎn)品創(chuàng)意的新創(chuàng)企業(yè)最有可能通過(guò)并購(gòu)?fù)顺?其次，創(chuàng)業(yè)個(gè)體的分布取決于國(guó)家的制度環(huán)境與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平，其創(chuàng)業(yè)進(jìn)入和退出的過(guò)程也可能因國(guó)家的具體情況而存在差異[21].在區(qū)域特征方面，Haapanen等[22]研究發(fā)現(xiàn)，相較農(nóng)村地區(qū)的創(chuàng)業(yè)者，城市地區(qū)的創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)第1年的退出率明顯更低一些.盡管有研究發(fā)現(xiàn)畢業(yè)年份經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好降低了大學(xué)畢業(yè)生隨后的創(chuàng)業(yè)退出率[23]，但是宏觀金融危機(jī)對(duì)創(chuàng)業(yè)者并沒(méi)有產(chǎn)生直接影響，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者仍會(huì)一直堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)[24].最后，不同的制度和監(jiān)管環(huán)境也會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)退出產(chǎn)生影響.Shirokova等[25]發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)始人感知的制度環(huán)境特征(如財(cái)產(chǎn)權(quán)缺乏保護(hù)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)依賴與政府官員的關(guān)系等)降低了創(chuàng)始人讓渡管理權(quán)的可能，同時(shí)對(duì)合同法的不信任感提高了創(chuàng)始人退出的可能性.賀小剛等[26]將制度環(huán)境細(xì)分為腐敗交易、產(chǎn)權(quán)空隙與政府管制3個(gè)維度，發(fā)現(xiàn)這3個(gè)維度對(duì)創(chuàng)業(yè)退出產(chǎn)生了明顯影響，但創(chuàng)業(yè)者利用熟人網(wǎng)絡(luò)關(guān)系和開(kāi)發(fā)陌生人網(wǎng)絡(luò)關(guān)系在制度環(huán)境的3個(gè)維度與創(chuàng)業(yè)退出之間發(fā)揮了不同的中介作用.

2.2 “是否創(chuàng)業(yè)退出”的結(jié)果變量

在個(gè)體層面，創(chuàng)業(yè)退出會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)濟(jì)、情感或者聲譽(yù)造成影響，但相關(guān)影響要根據(jù)具體的退出原因進(jìn)行分析.經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳導(dǎo)致的非自愿創(chuàng)業(yè)退出，會(huì)給創(chuàng)業(yè)者在經(jīng)濟(jì)、情感和聲譽(yù)方面帶來(lái)?yè)p失.如果是自愿的創(chuàng)業(yè)退出，那么創(chuàng)業(yè)者可能會(huì)通過(guò)IPO獲得財(cái)富，通過(guò)退休獲得更多的自由時(shí)間，通過(guò)個(gè)人進(jìn)修獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，在這種情況下，創(chuàng)業(yè)者盡管會(huì)喪失創(chuàng)業(yè)時(shí)的“自主權(quán)”和控制感，但也免于對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)憂.創(chuàng)業(yè)退出與后續(xù)創(chuàng)業(yè)之間的關(guān)系也引起了學(xué)者們的關(guān)注.Hessels等[21]將創(chuàng)業(yè)退出定義為關(guān)閉、中止或退出企業(yè)(不包括出售)，并將創(chuàng)業(yè)參與程度劃分為無(wú)、潛在、有意、新生、年輕和成熟的創(chuàng)業(yè)精神6個(gè)層次，基于全球創(chuàng)業(yè)觀察(Global Entrepreneurship Monitor, GEM)的大樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)近期的創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)退出后降低了不再創(chuàng)業(yè)的概率，但增加了其他參與級(jí)別的概率；進(jìn)一步地，男性、熟悉創(chuàng)業(yè)者以及不懼怕失敗的創(chuàng)業(yè)者在退出后創(chuàng)業(yè)參與的可能性更高.

在企業(yè)層面，創(chuàng)業(yè)者的退出會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響.Bamford等[27]發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)始人退出會(huì)負(fù)向影響新創(chuàng)企業(yè)績(jī)效，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)規(guī)模在這種負(fù)向關(guān)系中發(fā)揮了“緩沖器”的作用.但是，Guenther等[28]的研究表明，在分析創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員的退出對(duì)企業(yè)失敗風(fēng)險(xiǎn)的影響時(shí)，需要將企業(yè)年齡納入分析框架，在第1年創(chuàng)始人的退出對(duì)企業(yè)生存尤為關(guān)鍵.Oertel等[29]的研究表明，當(dāng)創(chuàng)業(yè)合伙人退出時(shí)，企業(yè)失敗的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之增加，但企業(yè)規(guī)模、法律形式、行業(yè)背景等企業(yè)特征會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)合伙人與創(chuàng)業(yè)失敗風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用.

對(duì)外部環(huán)境而言，Detienne[4]認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)關(guān)閉后，相應(yīng)的物質(zhì)資源被釋放出來(lái)，可以在其他的新企業(yè)創(chuàng)建活動(dòng)中重新進(jìn)行配置，同時(shí)被釋放的還有創(chuàng)業(yè)者的人力資本資源，其可以重新部署到新的或現(xiàn)有其他的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中，所以創(chuàng)業(yè)退出也有利于行業(yè)發(fā)展和社會(huì)經(jīng)濟(jì).

2.3 “是否創(chuàng)業(yè)退出”的研究評(píng)述

研究人員從創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)和外部環(huán)境3個(gè)層面對(duì)“是否創(chuàng)業(yè)退出”的前因變量和結(jié)果變量進(jìn)行了大量的研究，取得了豐富的成果，但還存在以下不足.一方面，從過(guò)程視角出發(fā)，現(xiàn)有研究對(duì)于創(chuàng)業(yè)退出的“意向-決策-行為”的劃分并不清晰，往往混為一談，但從創(chuàng)業(yè)退出意向到創(chuàng)業(yè)退出行為之間還存在“黑箱”.另一方面，從創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)和外部環(huán)境3個(gè)層面分析“是否創(chuàng)業(yè)退出”，還須進(jìn)一步打開(kāi)研究思路.比如，在創(chuàng)業(yè)者層面，需要更加重視與“創(chuàng)業(yè)者”密切相關(guān)的特征(如創(chuàng)業(yè)者的角色身份、效果邏輯、創(chuàng)業(yè)韌性等)，同時(shí)也可以將家庭特征進(jìn)一步細(xì)化，考慮精英家庭出身、創(chuàng)二代等特征能否通過(guò)資源支持、創(chuàng)業(yè)觀念傳承等方面影響個(gè)體“是否創(chuàng)業(yè)退出”；對(duì)企業(yè)層面的分析，績(jī)效固然是最重要的因素，但還可從創(chuàng)業(yè)類型(如社會(huì)創(chuàng)業(yè))、企業(yè)愿景等方面進(jìn)行更加多元的分析，可以考慮使用案例研究進(jìn)行更加細(xì)致的探索性分析；在外部環(huán)境層面，除了行業(yè)、經(jīng)濟(jì)和正式制度，可以進(jìn)一步觀察中國(guó)情境下的面子文化和圈子文化對(duì)“是否創(chuàng)業(yè)退出”產(chǎn)生何種作用，以及創(chuàng)業(yè)退出會(huì)推進(jìn)亦或阻礙社會(huì)失敗包容文化的形成.

3 “如何創(chuàng)業(yè)退出”的研究述評(píng)

3.1 “如何創(chuàng)業(yè)退出”的前因變量

“創(chuàng)業(yè)退出策略”回答的是如何創(chuàng)業(yè)退出的問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)者層面的前因變量集中在個(gè)體層面，較少關(guān)注家庭.不同決策邏輯使得創(chuàng)業(yè)者偏好不同的創(chuàng)業(yè)退出方式.創(chuàng)業(yè)者采用因果邏輯(Causation)時(shí)，傾向考慮IPO，而效果邏輯(Effectuation)中的可承擔(dān)損失會(huì)使得創(chuàng)業(yè)者更容易接受清算退出.外在動(dòng)機(jī)使創(chuàng)業(yè)者更傾向IPO，較少考慮家族繼承、員工收購(gòu)或出售等退出策略；內(nèi)在動(dòng)機(jī)使其傾向于出售新創(chuàng)企業(yè)，較少考慮IPO或清算[30,8].當(dāng)對(duì)新創(chuàng)企業(yè)心理所有權(quán)較高時(shí)，創(chuàng)業(yè)者可能寧可接受折價(jià)出售企業(yè)，而不愿失去對(duì)企業(yè)的控制[31].Staw[32]提出的行動(dòng)過(guò)程承諾決定因素模型，為解釋績(jī)效不佳的企業(yè)為何堅(jiān)持不退出提供了理論基礎(chǔ)，環(huán)境寬裕度、個(gè)人投資、個(gè)人選擇、先前的組織成功和感知到的集體效能均會(huì)產(chǎn)生影響.之后，在回答創(chuàng)業(yè)者在財(cái)務(wù)成本高昂的情況下為什么推遲企業(yè)失敗這個(gè)問(wèn)題時(shí)，Shepherd等[33]認(rèn)為延遲失敗會(huì)降低由失敗事件引發(fā)的悲傷程度，從而降低創(chuàng)業(yè)失敗的情感成本.

對(duì)于企業(yè)層面的前因變量，一部分學(xué)者考察了企業(yè)資源與創(chuàng)業(yè)退出策略之間的關(guān)系.初始資金、人力和技術(shù)3種戰(zhàn)略資源均與IPO退出正相關(guān)，初始資金與戰(zhàn)略出售正相關(guān)，初始資金的所有權(quán)占比與出售給個(gè)人正相關(guān)[34].企業(yè)的營(yíng)業(yè)額、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)獨(dú)立所有者等特征，會(huì)使得創(chuàng)業(yè)者更傾向采用出售而不是清算的退出策略[35]，而員工數(shù)量與家族繼承、員工收購(gòu)或出售給個(gè)人等退出策略正相關(guān)，與清算和關(guān)閉企業(yè)等退出策略負(fù)相關(guān)[8].此外，也有一部分學(xué)者關(guān)注企業(yè)資源與及時(shí)創(chuàng)業(yè)退出之間的關(guān)系.企業(yè)陷入困境前的時(shí)間和資金投入延遲了創(chuàng)業(yè)者退出的時(shí)間，而企業(yè)員工數(shù)量使得創(chuàng)業(yè)者盡可能及時(shí)退出[36].一項(xiàng)基于5 233家比利時(shí)企業(yè)的研究[37]表明，企業(yè)的閑置資源增加了退出時(shí)機(jī)的靈活性，一方面閑置資源會(huì)延遲破產(chǎn)退出，卻會(huì)加速清算退出；另一方面，利益相關(guān)者的高度依賴性導(dǎo)致退出過(guò)程的復(fù)雜性和成本的增加，減緩破產(chǎn)和自愿清算的速度.較多的專利降低了企業(yè)破產(chǎn)和收購(gòu)?fù)顺龅目赡苄裕侨绻麑＠麅r(jià)值特別高(即被高度引用)，那么企業(yè)采用收購(gòu)?fù)顺龅目赡苄跃透骩10].家族企業(yè)的社會(huì)情感財(cái)富會(huì)使創(chuàng)業(yè)者更加偏好家族繼承的退出策略，而不是采用出售或清算等方式退出企業(yè)[38].呂斐斐等[39]發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)上市公司中，家族企業(yè)式的在企業(yè)實(shí)際績(jī)效低于期望水平時(shí)，創(chuàng)始人更可能采取風(fēng)險(xiǎn)較低的漸進(jìn)式退出方式，反之，創(chuàng)始人則更可能采取風(fēng)險(xiǎn)較高的激進(jìn)式退出方式.

從外部環(huán)境層面的前因變量來(lái)說(shuō)，Kotey[40]通過(guò)對(duì)澳大利亞偏遠(yuǎn)地區(qū)小企業(yè)主進(jìn)行的質(zhì)性研究，發(fā)現(xiàn)小規(guī)模市場(chǎng)、依賴于小規(guī)模消費(fèi)者、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱等區(qū)域障礙使得創(chuàng)業(yè)者傾向采用管家型和終止型退出策略，而難以采取經(jīng)濟(jì)收獲型退出策略.

3.2 “如何創(chuàng)業(yè)退出”的結(jié)果變量

不同的退出策略會(huì)給創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)濟(jì)收益、社會(huì)聲望、關(guān)系連接等方面帶來(lái)不同的影響.IPO、收購(gòu)和出售3種退出策略看重經(jīng)濟(jì)收益，預(yù)期能獲得相對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)收益[8].IPO被公認(rèn)為是所有退出方式中最成功的一種.收購(gòu)是指一家企業(yè)購(gòu)買另一家企業(yè)的資產(chǎn)并取得對(duì)方所有權(quán)的行為，往往導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者的徹底退出，能較好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益.企業(yè)出售，即轉(zhuǎn)讓給第三方后，創(chuàng)業(yè)者一般不再參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，這是一種相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的退出策略.員工收購(gòu)是指企業(yè)內(nèi)部的員工通過(guò)員工持股計(jì)劃、單筆購(gòu)買或連續(xù)購(gòu)買等方式獲得企業(yè)的多數(shù)股權(quán)，隨著時(shí)間的推移，創(chuàng)業(yè)者逐漸從企業(yè)內(nèi)部退出，而員工承擔(dān)更多的管理權(quán)和所有權(quán)，創(chuàng)業(yè)者在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)收到財(cái)務(wù)回報(bào)[11].家族繼承涉及將企業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給家族成員，通常是創(chuàng)業(yè)者的子女.家族繼承不僅可以使得創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，將隱性知識(shí)傳遞給家族成員，而且創(chuàng)業(yè)者可以繼續(xù)保持與企業(yè)的關(guān)系紐帶[11].清算通常被歸為“主動(dòng)終止型策略”.

對(duì)企業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)者采用不同的退出策略會(huì)對(duì)企業(yè)能力、合法性、績(jī)效和國(guó)際化進(jìn)程產(chǎn)生不同的影響.創(chuàng)業(yè)者采用IPO退出時(shí)，不僅有助提升企業(yè)管理能力和融資能力，還能增強(qiáng)企業(yè)合法性[4].梅琳等[10]比較了激進(jìn)式和漸進(jìn)式兩種退出方式的影響，發(fā)現(xiàn)相較激進(jìn)式退出，創(chuàng)始人采用漸進(jìn)式退出會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)家族企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響.Aggarwal等[41]的研究結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)者采用IPO退出時(shí)，企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效最低，其次是創(chuàng)業(yè)者采用并購(gòu)方式退出的企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)者退出后保持私營(yíng)的企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效最高.此外，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員退出對(duì)中小企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程有負(fù)向影響，但隨著他們的退出，資源得以合理調(diào)配，反而會(huì)促進(jìn)企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程[42].

創(chuàng)業(yè)者反復(fù)退出和進(jìn)入創(chuàng)業(yè)過(guò)程的現(xiàn)象被稱為“旋轉(zhuǎn)門創(chuàng)業(yè)”或“連續(xù)創(chuàng)業(yè)”.連續(xù)創(chuàng)業(yè)者具有內(nèi)部(經(jīng)驗(yàn))和外部(溢出)學(xué)習(xí)，所以能夠推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展[43]，對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)具有重要意義.有的創(chuàng)業(yè)者在成功退出后，受內(nèi)在動(dòng)機(jī)、認(rèn)同、個(gè)人魅力和管家規(guī)范等因素驅(qū)動(dòng)，會(huì)從事慈善事業(yè)，幫助解決社會(huì)問(wèn)題[44].

3.3 “如何創(chuàng)業(yè)退出”的研究評(píng)述

對(duì)于“如何創(chuàng)業(yè)退出”，盡管已有一些學(xué)者致力于推動(dòng)該領(lǐng)域的研究，但總體而言，研究尚在起步階段，至少有3個(gè)方面的問(wèn)題需要予以重視.首先，“如何創(chuàng)業(yè)退出”的核心問(wèn)題是退出方式，但如何劃分退出方式需要從理論特征上進(jìn)行提煉.現(xiàn)有研究大多采用實(shí)踐中具體的退出方式進(jìn)行分析，結(jié)論具有較好的現(xiàn)實(shí)意義，但由于對(duì)不同退出方式的理論特征缺乏認(rèn)識(shí)，在一定程度上導(dǎo)致相關(guān)研究的理論貢獻(xiàn)不足.其次，對(duì)于“如何創(chuàng)業(yè)退出”仍須從創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)和外部環(huán)境3個(gè)層面進(jìn)行拓展以及深入研究.在創(chuàng)業(yè)者層面，前因變量考慮了創(chuàng)業(yè)者的決策邏輯、心理所有權(quán)等具有“創(chuàng)業(yè)者”明顯特征的因素，但缺少對(duì)家庭因素的關(guān)注；結(jié)果變量分析了“如何創(chuàng)業(yè)退出”對(duì)創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)濟(jì)收益、社會(huì)聲望、關(guān)系連接等方面的重要作用，未來(lái)可以關(guān)注對(duì)強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)學(xué)習(xí)、提升創(chuàng)業(yè)韌性的影響.在企業(yè)層面，現(xiàn)有研究重點(diǎn)放在企業(yè)資源對(duì)“如何創(chuàng)業(yè)退出”的作用，以及“如何創(chuàng)業(yè)退出”對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，未來(lái)還可以進(jìn)一步考慮創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、企業(yè)類型等因素.在外部環(huán)境層面，需要深入挖掘“創(chuàng)業(yè)退出”如何轉(zhuǎn)化為“連續(xù)創(chuàng)業(yè)”或如何通過(guò)創(chuàng)業(yè)知識(shí)溢出進(jìn)而推動(dòng)地方創(chuàng)業(yè)的作用機(jī)制，為各級(jí)政府制定創(chuàng)業(yè)進(jìn)入、創(chuàng)業(yè)支持和創(chuàng)業(yè)退出等相關(guān)政策提供參考依據(jù).最后，目前我國(guó)的創(chuàng)業(yè)實(shí)踐具有不同于發(fā)達(dá)國(guó)家的特征，如基于商業(yè)模式創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)較多，基于平臺(tái)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)較為活躍，返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)與國(guó)家推進(jìn)扶貧減貧密切相關(guān).所以，以我國(guó)創(chuàng)業(yè)者作為“如何創(chuàng)業(yè)退出”的研究對(duì)象時(shí)，不能直接照搬發(fā)達(dá)國(guó)家的研究結(jié)論，需要將這些“中國(guó)創(chuàng)業(yè)情境”因素納入分析框架之中.

4 研究展望

Detienne[4]指出，如果對(duì)創(chuàng)業(yè)退出沒(méi)有進(jìn)行深入地研究，那么對(duì)創(chuàng)業(yè)過(guò)程的理解是不完整的.基于已有的研究成果，本文提出了基于創(chuàng)業(yè)者視角的創(chuàng)業(yè)退出研究模型，如圖1所示.

首先，現(xiàn)有關(guān)于創(chuàng)業(yè)退出的文獻(xiàn)主要關(guān)注個(gè)人層面的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、組織層面的新創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)與財(cái)務(wù)績(jī)效、宏觀層面的經(jīng)濟(jì)與制度環(huán)境等影響因素，不同層面的影響因素綜合作用于創(chuàng)業(yè)者，使其形成特定的創(chuàng)業(yè)心理認(rèn)知，進(jìn)而作用于創(chuàng)業(yè)退出決策與行為[45].Wennber等[46]指出，創(chuàng)業(yè)退出領(lǐng)域未來(lái)的研究構(gòu)想應(yīng)進(jìn)一步構(gòu)建創(chuàng)業(yè)者退出路徑，并將創(chuàng)業(yè)者退出行為的研究與意圖、情緒等心理學(xué)領(lǐng)域相結(jié)合.

其次，已有的創(chuàng)業(yè)退出研究較多關(guān)注創(chuàng)業(yè)者群體、家族企業(yè)繼承、移民創(chuàng)業(yè)退出，對(duì)特定類型創(chuàng)業(yè)者群體的退出研究還有充分的探索空間.從創(chuàng)業(yè)者個(gè)體層面而言，創(chuàng)業(yè)行為既可以劃分為技術(shù)精英創(chuàng)業(yè)、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)、學(xué)者創(chuàng)業(yè)、返鄉(xiāng)農(nóng)民創(chuàng)業(yè)以及公司員工裂變創(chuàng)業(yè)，這些創(chuàng)業(yè)者擁有不同的創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)和技能；創(chuàng)業(yè)者也可以劃分為新手創(chuàng)業(yè)者和連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，他們?cè)趧?chuàng)業(yè)經(jīng)歷和創(chuàng)業(yè)認(rèn)知方面存在顯著差別.未來(lái)研究可以進(jìn)一步細(xì)化考慮不同類型創(chuàng)業(yè)者的內(nèi)外部特征是如何影響其創(chuàng)業(yè)退出的意向和決策，從而提出更富有針對(duì)性的洞見(jiàn).

再次，外部情境因素也是值得進(jìn)一步關(guān)注的方向.一方面，在我國(guó)傳統(tǒng)文化和制度特征的獨(dú)特情境下，“面子”文化會(huì)不會(huì)影響創(chuàng)業(yè)者的退出意愿？“圈子”文化和“家”文化會(huì)不會(huì)影響創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的動(dòng)態(tài)調(diào)整和家族企業(yè)的退出決策？我國(guó)的創(chuàng)業(yè)退出研究不僅包括家族企業(yè)的傳承、中小企業(yè)的生存以及公司IPO，還包括國(guó)有企業(yè)如何設(shè)計(jì)退出機(jī)制，使其經(jīng)營(yíng)者“在位時(shí)盡力、退出時(shí)得體”.另一方面，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的時(shí)代情境下，信息技術(shù)的飛速發(fā)展縮短了時(shí)空距離，“數(shù)字化”讓技術(shù)迭代更加頻繁，對(duì)創(chuàng)業(yè)過(guò)程和創(chuàng)業(yè)決策必然產(chǎn)生巨大的影響.與此同時(shí)，平臺(tái)型企業(yè)的出現(xiàn)既為小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)者提供了創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，也讓諸多創(chuàng)業(yè)者感受到平臺(tái)壟斷帶來(lái)的新壓力.我國(guó)政府恰逢其時(shí)地推出了“平臺(tái)反壟斷”舉措，有利于減弱創(chuàng)業(yè)者的退出意愿，進(jìn)而構(gòu)建和維護(hù)良好的創(chuàng)業(yè)生態(tài).

最后，為了改變創(chuàng)業(yè)退出研究相對(duì)滯后的狀態(tài)，在一定程度上需要突破傳統(tǒng)觀念的束縛，加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)退出在個(gè)體、企業(yè)和外部環(huán)境等方面發(fā)揮正向影響的研究，逐步取下誤加在“創(chuàng)業(yè)退出”上的消極標(biāo)簽.當(dāng)創(chuàng)業(yè)者從創(chuàng)業(yè)退出后，他們擁有完整的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，在創(chuàng)業(yè)行動(dòng)學(xué)習(xí)方面具有更加全面和深入的認(rèn)知.未來(lái)研究應(yīng)該積極探索退出后創(chuàng)業(yè)者向連續(xù)創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)變的作用路徑，以及如何有效地推動(dòng)這些創(chuàng)業(yè)者為改善地方創(chuàng)業(yè)環(huán)境、提高地方創(chuàng)業(yè)水平做出他們獨(dú)特的貢獻(xiàn).