全球新冠肺炎疫情對國內(nèi)外油價(jià)沖擊的實(shí)證研究

袁杰，袁中玉，楊云帆，趙凱，楊秀璋，羅子江

（貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)信息學(xué)院，貴陽 550025）

0 引言

新冠疫情在全球暴發(fā)，引起各國高度重視。為防止疫情進(jìn)一步傳播與擴(kuò)散，各國政府均采取最嚴(yán)厲的管制措施，直接削弱了石油的市場需求，對原油和成品油市場帶來了巨大沖擊，引發(fā)油價(jià)持續(xù)暴跌。

我國作為世界最大石油進(jìn)口國，油價(jià)波動(dòng)與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，我國學(xué)者關(guān)于油價(jià)的研究成果頗豐。馮美麗等［2］選取2001年1月—2018年6月國際石油價(jià)格和我國PPI月度數(shù)據(jù)構(gòu)建VAR模型，發(fā)現(xiàn)我國工業(yè)品出廠價(jià)格與國際石油價(jià)格存在長期均衡關(guān)系，國際石油價(jià)格上漲對工業(yè)品價(jià)格產(chǎn)生長期、同向、顯著的影響；尹彬［3］通過研究發(fā)現(xiàn)該關(guān)系在我國的物價(jià)水平、居民消費(fèi)水平以及相關(guān)下游產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)上同樣適用；丁緒輝等［4］通過建立向量自回歸模型和矢量誤差修正模型將脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解、格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法運(yùn)用到石油價(jià)格與股票市場的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的分析中，結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者之間存在長期均衡關(guān)系，國際石油價(jià)格對股票市場有負(fù)向影響。關(guān)于石油價(jià)格影響因素的研究中，徐禾慧［5］發(fā)現(xiàn)影響石油價(jià)格的因素有美元因素和投機(jī)因素；馬鄭瑋等［6］利用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)以及脈沖響應(yīng)分析研究原油期貨價(jià)格與原油現(xiàn)貨價(jià)格、美元匯率、原油期貨持倉量、原油庫存、原油供需的相互關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)除供需因素外其他因素均對原油期貨價(jià)格有顯著影響，其波動(dòng)與期貨價(jià)格變動(dòng)存在相關(guān)性；也有學(xué)者考慮到了技術(shù)進(jìn)步及新能源發(fā)展角度［7］。以上均為“和平”時(shí)期關(guān)于油價(jià)的研究成果，而特殊時(shí)期突發(fā)危機(jī)視角下的文章寥寥無幾，基于此，本文以新冠肺炎疫情下的原油價(jià)格、國內(nèi)汽/柴油價(jià)格為研究對象，實(shí)證分析疫情對國內(nèi)油價(jià)及國際油價(jià)的影響。

1 研究方法

1.1 沖擊波效應(yīng)（ESW）模型

研究借鑒陳菁菁與黃潔［8］基于地理學(xué)和物理學(xué)上的沖擊波模型提出的突發(fā)事件對社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的沖擊波效應(yīng)（ESW）模型，沖擊波效應(yīng)方程如式（1）所示，其中p表示沖擊波造成的影響；A表示沖擊波振幅；S表示沖擊波傳播面積；i為沖擊波震動(dòng)強(qiáng)度；λ為相鄰兩個(gè)沖擊高峰之間的距離；T為相鄰兩個(gè)沖擊高峰之間的時(shí)間；D為危害率，即危害范圍所占的比重；I為傳播率，即受害率；M為信息傳播率，是指接收突發(fā)事件信息的人占總體的比率；Ei為沖擊潛能，β是能量轉(zhuǎn)化力Ei的方向與沖擊方向的夾角。由于Ei和β不易測度，因此實(shí)證分析中可采用i=D I M的形式。

ESW模型包含兩個(gè)概念：沖擊深度（率）與沖擊廣度（率）。沖擊深度（率）是指突發(fā)事件對社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的沖擊極差與正常狀態(tài)的比率，即受沖擊變量在受沖擊期的極大值與極小值之間的差與未受沖擊期間均值的比值，反映沖擊的劇烈程度，表達(dá)公式如式（2）所示，其中d ee p表示沖擊深度，V2為受沖擊時(shí)某變量的值，V1為未受沖擊時(shí)某變量的值，maxV2和minV2分別表示受沖擊時(shí)某變量的最大值和最小值，表示未受沖擊時(shí)某變量的均值。

沖擊廣度（率）是指某突發(fā)事件對社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的沖擊累計(jì)與正常狀態(tài)的比率，即受沖擊變量在受沖擊期間的偏離正常值的總和與正常值乘以時(shí)間的比值，反映沖擊的影響范圍，存在離散和連續(xù)兩種表達(dá)形式，分別如式（3）和式（4）所示。式（3）、式（4）中，b readth表示沖擊廣度，t1和t2分別表示未受沖擊期與受沖擊期，V2表示受沖擊時(shí)某變量的值，表示未受沖擊時(shí)某變量的均值。

1.2 向量自回歸（VAR）模型

向量自回歸（VAR）模型用于估計(jì)多個(gè)內(nèi)生變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，脈沖響應(yīng)函數(shù)是分析VA R模型估計(jì)結(jié)果的常用方法，主要刻畫當(dāng)某個(gè)內(nèi)生變量發(fā)生同一標(biāo)準(zhǔn)單位的隨機(jī)擾動(dòng)沖擊時(shí)，對其他內(nèi)生變量當(dāng)前和未來值的影響，體現(xiàn)了一個(gè)變量的沖擊對另一個(gè)變量的影響［9］。不含外生變量的模型表達(dá)式如式（5）所示，其中Yt為多維內(nèi)生向量的列向量，t表示樣本個(gè)數(shù)，C為截距列向量，a1，a2，…，ap為待估計(jì)系數(shù)矩陣，p為滯后階數(shù)，ε表示隨機(jī)誤差向量。

2 新冠肺炎疫情對油價(jià)沖擊的理論分析

近年來，石油開采技術(shù)和創(chuàng)新能力不斷提升，全球石油的供應(yīng)能力發(fā)展飛快，加之替代能源的出現(xiàn)，綠色轉(zhuǎn)型的助力使得全球石油市場持續(xù)出現(xiàn)供大于求的局面，而新冠肺炎疫情的暴發(fā)更使得原本疲軟的油市雪上加霜。圖1為國內(nèi)疫情與全球疫情暴發(fā)后國內(nèi)汽/柴油和國際原油的價(jià)格，國內(nèi)汽/柴油價(jià)格自1月11日國內(nèi)疫情暴發(fā)以來呈階梯狀下跌，截至4月5日的價(jià)格較疫情初期價(jià)格同比下跌25%；國際原油價(jià)格自2月15日全球疫情暴發(fā)以來持續(xù)下降，跌至20美元/桶后觸底反彈，截至4月5日降價(jià)幅度高達(dá)44%。

圖1 疫情暴發(fā)后國內(nèi)汽/柴油與原油價(jià)格變動(dòng)

2.1 疫情對供給側(cè)的沖擊

石油的商品屬性決定了供需關(guān)系是影響其價(jià)格變動(dòng)的源頭，新冠肺炎疫情對石油供給側(cè)的沖擊以O(shè)PEC（石油輸出國組織）“減產(chǎn)計(jì)劃”的到期事件為導(dǎo)火索展開。2018年底各成員國開始實(shí)施的減產(chǎn)計(jì)劃于2020年3月到期，本應(yīng)進(jìn)一步商討減產(chǎn)計(jì)劃的下一步舉措，但此次疫情暴發(fā)進(jìn)一步加劇了油價(jià)下跌趨勢。針對此負(fù)面影響，OPEC召開了以進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模和期限為主題的會(huì)議，最終因俄羅斯的反對意見沒有通過。對此沙俄展開了石油“價(jià)格戰(zhàn)”，沙特宣布在下調(diào)油價(jià)的同時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)量，該價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步加劇了國際油價(jià)的下跌。

2.2 疫情對需求側(cè)的沖擊

新冠肺炎疫情直接削弱了石油的市場需求，波及整個(gè)石油化工產(chǎn)業(yè)的下游，具體表現(xiàn)為燃料與化工需求的大幅下降。

燃料需求主要包括交通運(yùn)輸方面，涉及客運(yùn)、貨運(yùn)、航空。疫情期間我國采取嚴(yán)格交通管制，而我國作為世界第一大石油進(jìn)口國，以上舉措無疑是對全球石油市場的重創(chuàng)。2020年我國第一季度的成品石油需求量下降35.7%；旅行需求的下降和車輛受限政策的實(shí)施使得汽油需求量下降30.6%；由于復(fù)工的延期，建筑、物流運(yùn)輸、工程使得使得柴油需求量降低37.6%；在嚴(yán)格的入境管控政策下，航空煤油的需求量更是急劇下降了47%［10］。國外疫情的暴發(fā)更是造成國際油市雪上加霜。

化工需求主要包括零售行業(yè)和紡織、服裝行業(yè)。零售行業(yè)多應(yīng)用于一次性包裝，雖然國內(nèi)假期期間的一次性包裝需求量有所下降，但是假期的延長加之全球疫情的暴發(fā)，零售量持續(xù)下降，對化工材料聚烯烴的需求也隨之下降。國內(nèi)紡織與服裝產(chǎn)業(yè)屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，開工的受阻對聚酯生產(chǎn)商也造成了壓力，雖然在疫情期間一次性口罩的需求大幅上升，但一個(gè)一次性標(biāo)準(zhǔn)口罩的聚丙烯纖維需求量僅4 g，與工廠正常生產(chǎn)下的需求量相差甚遠(yuǎn)，對于拉動(dòng)化工材料需求量的作用微乎其微。

3 新冠肺炎疫情對油價(jià)沖擊的實(shí)證研究

3.1 數(shù)據(jù)來源

本文主要研究我國與全球新冠肺炎疫情暴發(fā)期間前50天中，疫情對國內(nèi)油價(jià)和國際油價(jià)的影響。研究采用每日新增確診人數(shù)測度疫情，國內(nèi)外數(shù)據(jù)分別來自國家衛(wèi)健委官網(wǎng)與百度新型冠狀病毒肺炎疫情實(shí)時(shí)大數(shù)據(jù)報(bào)告，國內(nèi)外疫情暴發(fā)時(shí)間節(jié)點(diǎn)分別以1月11日和2月15日測算。文中油價(jià)數(shù)據(jù)來自東方財(cái)富網(wǎng)，以國家發(fā)改委公布的汽/柴油均價(jià)表示國內(nèi)油價(jià)，以紐約商業(yè)交易所WTI（西德克薩斯中間基原油）每日收盤價(jià)格表示國際油價(jià)，油價(jià)單位以人民幣/噸為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行統(tǒng)一換算。

3.2 沖擊深度分析

新冠肺炎疫情對國內(nèi)外油價(jià)的沖擊深度（率）是指疫情對國內(nèi)外油價(jià)的沖擊極差與正常狀態(tài)的比率，反映了疫情對油價(jià)沖擊的劇烈程度，具體計(jì)算過程如式（6）所示，其中deep1為國內(nèi)油價(jià)沖擊深度，d ee p2表示國際油價(jià)沖擊深度，V1采用疫情暴發(fā)期間前50天數(shù)據(jù)計(jì)算。

上述計(jì)算結(jié)果顯示，新冠肺炎疫情對國內(nèi)油價(jià)和國際油價(jià)的沖擊深度分別是0.06與0.30，即我國疫情暴發(fā)期間前50天中國內(nèi)油價(jià)上下浮動(dòng)約6%，全球疫情暴發(fā)期間前50天中國際油價(jià)浮動(dòng)達(dá)30%，同時(shí)價(jià)格浮動(dòng)性質(zhì)基本表現(xiàn)為降價(jià)。疫情對國際油價(jià)的沖擊明顯更加劇烈，直接原因是國際油價(jià)受沖擊期間極差較大，即調(diào)價(jià)范圍大，內(nèi)在原因則是市場主導(dǎo)型油價(jià)較政府主導(dǎo)型油價(jià)不穩(wěn)定。國內(nèi)油價(jià)受政府主導(dǎo)，具備完善的成品油價(jià)格機(jī)制，中央對各地施行價(jià)格聯(lián)動(dòng)及補(bǔ)貼政策，油價(jià)調(diào)控屬于國家價(jià)格戰(zhàn)略，其目的是保障用油行業(yè)和消費(fèi)者需求、維護(hù)市場秩序、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)上行；國際油價(jià)則受市場主導(dǎo)，被供需兩端共同影響，現(xiàn)階段全球疫情擴(kuò)散嚴(yán)重，從煉廠開工到終端消費(fèi)均表現(xiàn)疲軟，全球原油需求大幅下降，各國削減原油進(jìn)口，國際油市的供需平衡被打破，原油價(jià)格一跌再跌。

3.3 沖擊廣度分析

如果說沖擊深度是縱向影響，那么沖擊廣度就是橫向影響，新冠肺炎疫情對國內(nèi)外油價(jià)的沖擊廣度（率）是指疫情期間國內(nèi)外油價(jià)偏離正常值的總和與正常值乘以時(shí)間的比率，反映了疫情對油價(jià)沖擊的影響范圍，具體計(jì)算過程如式（7）所示，由于價(jià)格屬于離散數(shù)據(jù)因此采用離散表達(dá)式，其中bread th1為國內(nèi)油價(jià)沖擊廣度，br eadth2表示國際油價(jià)沖擊廣度，V1采用疫情暴發(fā)期間前50天數(shù)據(jù)計(jì)算。

上述計(jì)算結(jié)果顯示，新冠肺炎疫情對國內(nèi)油價(jià)和國際油價(jià)的沖擊廣度分別是0.04與0.35，即我國疫情暴發(fā)期間前50天中國內(nèi)油價(jià)平均每天偏離正常價(jià)格4%，全球疫情暴發(fā)期間前50天中國際油價(jià)平均每天偏離35%。受疫情影響，原油價(jià)格調(diào)價(jià)范圍大、調(diào)價(jià)次數(shù)多，影響了值，造成更大的影響范圍，和沖擊深度結(jié)果基本一致，兩者都反映出在基本面域沒有變化的時(shí)候，大范圍突發(fā)性疫情對油價(jià)有一定的沖擊作用，政府主導(dǎo)型油價(jià)受國家管控，更加穩(wěn)定、不易受影響，市場主導(dǎo)型油價(jià)則波動(dòng)較大、更易受沖擊。

3.4 沖擊波效應(yīng)分析

上述計(jì)算結(jié)果顯示：①國內(nèi)新冠肺炎疫情對國內(nèi)油價(jià)的沖擊比疫情本身影響擴(kuò)大了1821.58倍，全球新冠肺炎疫情對國際油價(jià)的沖擊比疫情本身影響擴(kuò)大了11010.59倍，反映出疫情對油價(jià)造成“蝴蝶效應(yīng)”，在需求下降、供給增多、交易受阻的一系列環(huán)節(jié)中逐步擴(kuò)大影響。②國際油價(jià)受到的沖擊遠(yuǎn)超國內(nèi)油價(jià)，再次說明了面對大范圍突發(fā)性疫情，市場主導(dǎo)型油價(jià)表現(xiàn)出更大波動(dòng)，不穩(wěn)定性嚴(yán)重。

3.5 沖擊效應(yīng)持續(xù)時(shí)間分析

為分析新冠肺炎疫情對國內(nèi)外油價(jià)的沖擊效應(yīng)持續(xù)時(shí)間，研究引入VAR模型中的脈沖響應(yīng)分析，首先對模型做穩(wěn)定性檢驗(yàn)，結(jié)果如圖2所示，模型的6個(gè)特征根均落在半徑為1的圓內(nèi)，表明模型具有穩(wěn)定性，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。

圖2 VAR模型的特征根

脈沖響應(yīng)結(jié)果如圖3所示，橫軸表示滯后期數(shù)，縱軸表示響應(yīng)水平，實(shí)線表示新冠肺炎疫情對國內(nèi)外油價(jià)沖擊，虛線代表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。當(dāng)本期給國內(nèi)疫情一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊后，國內(nèi)油價(jià)產(chǎn)生負(fù)向作用并迅速下跌，但于第三期停止下降趨勢，緩慢向上抬升，該沖擊路徑表明國內(nèi)疫情對國內(nèi)油價(jià)具有負(fù)向影響，抑制了國內(nèi)需求，導(dǎo)致油價(jià)下跌，但在政府調(diào)控下得以緩和，且長遠(yuǎn)看影響將逐步減弱，反映出政府主導(dǎo)型油價(jià)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、恢復(fù)能力高。當(dāng)本期給全球疫情一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊后，國際油價(jià)前兩期無響應(yīng)，第三期后呈持續(xù)下降趨勢，該沖擊路徑表明全球疫情對國際油價(jià)具備負(fù)向影響，前期表現(xiàn)不明顯，但從長期看該負(fù)向影響將一直持續(xù)，難以轉(zhuǎn)好，反映出市場主導(dǎo)型油價(jià)面對風(fēng)險(xiǎn)時(shí)波動(dòng)較大且較難恢復(fù)。

圖3 新冠肺炎疫情對國內(nèi)外油價(jià)沖擊的脈沖響應(yīng)圖

4 結(jié)語

新冠肺炎疫情從我國傳播擴(kuò)散至全球，對國內(nèi)和國際油市均造成劇烈沖擊。本文基于我國與全球的新冠肺炎疫情和國內(nèi)外油價(jià)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了疫情對國內(nèi)油價(jià)及國際油價(jià)的影響，首先運(yùn)用ESW模型作沖擊深度、沖擊廣度和沖擊波效應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)市場主導(dǎo)下的國際油價(jià)受到的沖擊遠(yuǎn)超政府主導(dǎo)下的國內(nèi)油價(jià)，其次采用VAR模型作脈沖響應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)政府主導(dǎo)型油價(jià)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、恢復(fù)能力高，市場主導(dǎo)型油價(jià)面對風(fēng)險(xiǎn)時(shí)波動(dòng)較大且較難恢復(fù)。同時(shí)得到啟示如下：

（1）突發(fā)疫情對全球油市影響劇烈，能否走出低谷的根本取決于疫情防控進(jìn)展。ESW模型結(jié)果顯示此次新冠肺炎疫情同時(shí)對國內(nèi)和國際油價(jià)造成了巨大影響，根據(jù)脈沖響應(yīng)結(jié)果，短期內(nèi)無法重回牛市。排去國家調(diào)控的因素，現(xiàn)階段全球油市能否走出低谷的根本性因素在于全球疫情防控的進(jìn)展，如果疫情長時(shí)間持續(xù)，需求將仍然走低，油價(jià)會(huì)進(jìn)一步下跌，如果疫情能夠較早結(jié)束，將有利于全球油市的穩(wěn)定，也將從當(dāng)前的低迷態(tài)勢向積極方向轉(zhuǎn)變。

（2）面對危情國家要充分發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用，合理干預(yù)市場。我國首當(dāng)其沖，面對新冠肺炎疫情沖擊的表現(xiàn)無疑是非常優(yōu)秀的，在積極預(yù)防治療的同時(shí)，通過政府和媒體引導(dǎo)正面輿論，做到信息公開、信息透明，提升消費(fèi)者信心，減少消費(fèi)者的恐慌情緒。除了穩(wěn)定消費(fèi)者之外，政府需要合理干預(yù)市場，針對油市失靈、價(jià)格紊亂的情況，政府需要采取合理的價(jià)格調(diào)控措施來補(bǔ)充和加強(qiáng)價(jià)格機(jī)制，同時(shí)要厘清政府和市場的作用邊界，在兩者之間保持恰到好處的平衡。

（3）危機(jī)也是機(jī)遇，我國要利用好當(dāng)前局勢。新冠肺炎疫情雖然造成我國石油需求下降、油價(jià)崩盤，但也帶來了雙重機(jī)遇。其一，我國作為世界最大的石油進(jìn)口國，對外依存度不斷攀升，迫切需要建立國家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，在國際油價(jià)觸底之際我國可以借機(jī)以較低的成本擴(kuò)大石油庫存，增加石油進(jìn)口。其二，疫情暴發(fā)后我國第二產(chǎn)業(yè)基本處于停工或半停工狀態(tài)，導(dǎo)致許多企業(yè)出現(xiàn)了資金鏈緊張的問題，而油價(jià)下跌對于企業(yè)以較低成本復(fù)工復(fù)產(chǎn)是個(gè)利好消息。