“碳中和”背景下的我國綠色債券市場發(fā)展研究

宋紅鑫

（中核融資租賃有限公司，北京 100037）

一、引言

在“碳達峰，碳中和”的大背景下，為實現(xiàn)綠色金融發(fā)展理念，鼓勵引導更多企業(yè)加入綠色發(fā)展事業(yè)，國內(nèi)主要債券交易市場的綠色金融概念創(chuàng)新債券產(chǎn)品也加快推出，中國銀行間交易商協(xié)會相繼推出碳中和債、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等產(chǎn)品，交易所市場也推出了綠色公司債券、碳中和債等產(chǎn)品，以下對綠色債券產(chǎn)品的特點進行研究，并提出促進綠色債券市場長效發(fā)展的建議。

二、我國綠色債券市場發(fā)展概述

我國綠色債券市場發(fā)展最早源于2015年12月綠金委發(fā)布的《綠色債券項目支持目錄》，作為綠色金融債的指引；2016年正式啟動了綠色債券市場。綠色債券是指將募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟活動，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價證券，包括但不限于綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色債務(wù)融資工具和綠色資產(chǎn)支持證券。符合條件的綠色項目，包括節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施升級、綠色服務(wù)等領(lǐng)域。目前主要發(fā)行市場為交易所市場（上海證券交易所、深圳證券交易所）和銀行間債券市場。目前，我國綠色債券余額超過1.2萬億元，其中：2020年綠色債券發(fā)行規(guī)模超過2000億元。

（一）政策支持

在國家層面，2015年12月，國家發(fā)改委發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》，對企業(yè)申請發(fā)行綠色債券可適當調(diào)整企業(yè)債券現(xiàn)行審核政策，如發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標限制等。2017年3月，證監(jiān)會公布《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導意見》，明確綠色公司債券申報受理及審核實行“專人對接、專項審核”，適用“即報即審”政策，實行“綠色通道”等支持政策。2020年1月，上清所印發(fā)《關(guān)于調(diào)降債券業(yè)務(wù)收費標準的通知》，將綠色債券的發(fā)行登記費率、付息兌付服務(wù)費率降低50%。在地方政府方面，采用債券貼息、財政補貼、上市獎勵、擔保等方式支持鼓勵綠色債券產(chǎn)品發(fā)行。

為進一步踐行綠色發(fā)展理念，國內(nèi)主要債券市場也加快了碳中和債的創(chuàng)新推出。2021年2月，銀行間債券市場、上海證券交易所、深圳證券交易所首批碳中和債相繼成功發(fā)行。

（二）產(chǎn)品主要特點

1．募集資金投向主要體現(xiàn)綠色概念

中國銀行間市場交易商協(xié)會的碳中和債（作為“綠色債務(wù)融資工具”的子品種）募投項目要求符合《綠色債券支持項目目錄》，且聚焦于碳減排領(lǐng)域。上海證券交易所的綠色公司債券的募集資金要求用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，其中確定用于綠色項目建設(shè)、運營、收購或償還綠色項目貸款等的募集資金金額應(yīng)不低于募集資金總額的70%。

2．引入第三方評估認證機構(gòu)

2017年，中國人民銀行、證監(jiān)會發(fā)布《綠色債券評估認證行為指引（暫行）》（簡稱《指引》），規(guī)范綠色債券評估認證行為。評估認證機構(gòu)的資質(zhì)條件及其出具的評估認證報告內(nèi)容要符合《指引》要求，應(yīng)依據(jù)綠色債券標準委員會認可的國際或國內(nèi)通行的鑒證、認證、評估等業(yè)務(wù)標準，按照“可計算、可核查、可檢驗”等原則對綠色項目碳排放、碳足跡等環(huán)境效益進行定量測算和披露。綠色債券評估認證分為發(fā)行前評估認證和存續(xù)期評估認證。

目前我國發(fā)行的綠色債券大部分非強制性使用第三方評估認證，約半數(shù)以上的債項提供了第三方綠色評估認證，其中：中國銀行間市場交易商協(xié)會的碳中和債產(chǎn)品強制要求使用第三方綠色評估認證，顯著標識募投項目碳減排、碳中和效果，以進一步提升碳中和債的公信度。

3．存續(xù)期信息披露要求更高

綠色債券產(chǎn)品的發(fā)行企業(yè)，除履行常規(guī)的定期信息披露義務(wù)外，信息披露內(nèi)容還需涵蓋綠色項目進展情況以及定量的碳減排環(huán)境效益等跟蹤內(nèi)容，信息披露內(nèi)容更為復雜，需要借助第三方評估認證機構(gòu)持續(xù)提供定期服務(wù)，信息披露工作要求更高。

4．產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，掛鉤未來目標

為引導企業(yè)樹立綠色發(fā)展目標，綠色概念債券產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，推出了掛鉤未來綠色發(fā)展目標的產(chǎn)品。例如：中國銀行間市場交易商協(xié)會的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券產(chǎn)品的設(shè)計對募集資金用途無特定要求，但設(shè)置掛鉤未來目標，如企業(yè)單位產(chǎn)值能耗值、供電標準煤耗值以及清潔能源年度裝機容量等多項指標，以約束企業(yè)實現(xiàn)未來可持續(xù)發(fā)展的綠色目標。

5．國內(nèi)綠色債券產(chǎn)品標準與國外存在一定差異

在募集資金用途、第三方認證服務(wù)等方面，國內(nèi)綠色債券產(chǎn)品與國外存在一定差異。例如：在募集資金用途方面，我國綠色債券募集資金一般要求70%以上投向綠色項目，而國外則要求全部投向綠色項目；在第三方綠色認證服務(wù)方面，我國是鼓勵企業(yè)使用第三方認證而非強制性，而國外則是強制要求使用第三方認證服務(wù)，要求相對嚴格。

三、促進我國綠色債券市場長效發(fā)展的建議

（一）加大政策支持力度，激發(fā)市場活力

目前地方政府對于綠色項目給予債券貼息、財政補貼、上市獎勵、擔保等支持政策，大型銀行對于綠色債券產(chǎn)品投資給予一定程度的定向支持，都有力地支持了綠色債券市場的發(fā)展。為進一步健全綠色債券市場發(fā)展的長效機制，建議調(diào)整優(yōu)化地方政府以及銀行、券商等機構(gòu)投資者的監(jiān)督考核指標，將綠色指標納入常態(tài)化的考核體系，激發(fā)市場活力，實現(xiàn)可持續(xù)的綠色發(fā)展機制。

（二）進一步規(guī)范統(tǒng)一評估標準，提高認證結(jié)果可比性

綠色債券產(chǎn)品評估認證方法涉及的綠色效益評估可能較難準確度量，需要跨多學科的專業(yè)知識，要考慮不同行業(yè)領(lǐng)域項目的特點，還涉及分析師的主觀判斷，不同機構(gòu)的評估認定方法可能存在差異，都將影響最終的評估結(jié)果，因此，評估標準有待進一步規(guī)范統(tǒng)一，以提高認證結(jié)果的可比性。

（三）加強監(jiān)督檢查，提升第三方評估認證機構(gòu)的專業(yè)服務(wù)質(zhì)量

我國第三方綠色評估認證服務(wù)開展時間較短，從事評估認證服務(wù)的機構(gòu)專業(yè)水平參差不齊，主要依靠自律和綠色債務(wù)標準委員會的不定期抽查，監(jiān)管力度有限，也在一定程度上影響了投資者對于綠色債券產(chǎn)品的認可度，建議進一步健全完善對于第三方評估認證機構(gòu)的資質(zhì)審核體系，提高準入門檻，并加強日常監(jiān)督檢查力度，提高服務(wù)隊伍整體質(zhì)量，增強投資者信心。

（四）支持降低綠色債券產(chǎn)品發(fā)行成本

綠色債券產(chǎn)品發(fā)行涉及第三方評估認證服務(wù)，部分產(chǎn)品設(shè)置了較為嚴格的募集資金使用要求，雖然注冊發(fā)行環(huán)節(jié)設(shè)計了綠色通道便利審批，但是與一般信用債產(chǎn)品相比，發(fā)行籌備成本相對較高，因此，為降低綜合融資成本，鼓勵發(fā)行人積極選擇綠色概念債券產(chǎn)品融資，需要在減稅、貼息等方面進一步補貼，使其相比同期同類型同等級一般信用債產(chǎn)品具有價格成本優(yōu)勢，才能助力實現(xiàn)市場的長遠發(fā)展。

（五）加大產(chǎn)品宣貫，豐富市場參與者結(jié)構(gòu)

要提升綠色債券產(chǎn)品市場認可度，提高發(fā)行規(guī)模，吸引發(fā)行人和投資者踴躍參與和支持，必須加大對于產(chǎn)品的宣貫力度，將產(chǎn)品優(yōu)勢、最新支持政策等信息不斷傳導，激發(fā)市場參與者積極性，以不斷豐富市場參與者結(jié)構(gòu)。

（六）優(yōu)化國內(nèi)綠色債券產(chǎn)品認證標準，逐步與國際接軌

氣候變化是全球性課題，必然產(chǎn)生跨境綠色交易需求。目前，我國的綠色債券標準與國際尚未接軌，且由于國內(nèi)正處于前期鼓勵階段，國際標準相對更為嚴格。為解決跨境綠色交易可能涉及的雙重認證問題，我國要加快與其他國家就綠色金融標準磋商達成一致意見，優(yōu)化國內(nèi)綠色債券產(chǎn)品認證標準，暢通跨境綠色金融交易渠道，為綠色債券產(chǎn)品打開更大的發(fā)展市場。