混合所有制改革與國有企業(yè)投資效率提升研究

王德民

（云南省建設(shè)投資控股集團有限公司，云南 昆明 650000）

市場經(jīng)濟發(fā)展格局的不斷變化，使得國企的經(jīng)營發(fā)展形勢呈現(xiàn)復雜化、多元化的特征，其經(jīng)濟投資行為也不再局限于某一領(lǐng)域，在混合所有制的指導下，非國有資本逐步參與到國企經(jīng)營中，在提升了企業(yè)整體投資能力的同時，多元融合的國企股權(quán)主體與結(jié)構(gòu)形成了新的制衡與監(jiān)督體系，通過制度激勵與約束，對內(nèi)部治理機制的優(yōu)化調(diào)整提供了助力。與此同時，國企市場化的改革逐步深化，政府干預力度削弱，對財務(wù)預算的硬化約束強度隨之提升，也在一定程度上為國企投資決策的科學性改革奠定了制度基礎(chǔ)。

一、混合所有制的現(xiàn)代化改革對國企投資領(lǐng)域的影響

在過去很長一段時間內(nèi)，很多經(jīng)濟領(lǐng)域以國有企業(yè)經(jīng)營為主導，通過設(shè)置市場壁壘的方式保護國企的壟斷性地位?；旌纤兄聘母镏鸩缴罨陌l(fā)展環(huán)境中，經(jīng)濟發(fā)展格局也不斷轉(zhuǎn)變，通過引入社會資本將有助于解決所有者虛置和“一股獨大” 所帶來的內(nèi)部人控制和監(jiān)管失效等委托代理問題。

（一）對國企綜合治理機制的影響

混合所有制的全面實行，使得國企股權(quán)的主體向著多元融合的方向發(fā)展，可以有效形成內(nèi)部監(jiān)督機制，對決策與管理層進行動態(tài)性監(jiān)管，對于控制企業(yè)投資風險有著積極意義。一方面，國企基于混合所有制對非國有性質(zhì)的資本進行引進，推進了股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化改革，股東之間的關(guān)系也發(fā)生了變化，異質(zhì)股東的比例增加，加快了產(chǎn)權(quán)主體的實化轉(zhuǎn)化進程。與此同時，由于社會資本性質(zhì)的股東具有較強的逐利趨向，對于管理層的監(jiān)督力度更強，可以有效緩解股東群體與管理層之間關(guān)于委托代理的矛盾，促使企業(yè)以保本增效、利益最大化為目標進行投資，促進了投資決策水平的整體提高；另一方面，社會資本性質(zhì)的異質(zhì)股東進入國企，還能夠針對性的改善國企治理機制滯后的問題，促進國企內(nèi)部組織、管理與控制制度的建設(shè)與完善，優(yōu)化薪酬待遇、績效獎懲等激勵機制，從根本上為企業(yè)效益創(chuàng)造能力的提升提供保障。

（二）對國企財務(wù)預算與融資的影響

在國企財務(wù)管控方面，隨著混合所有制實行形式與制度內(nèi)容的不斷調(diào)整改革，對企業(yè)預算編制與實施的約束逐步硬化。以自由現(xiàn)金流管理工作為例，預算軟約束機制統(tǒng)一的情況下，國企對自由現(xiàn)金流的利用存在過度浪費的問題，出現(xiàn)該種現(xiàn)象的主要原因在于：國企借助政策性負擔轉(zhuǎn)移投資風險，軟約束的制約、監(jiān)督力度不足，使得管理者出現(xiàn)道德風險的可能性增加。針對該種情況，基于混合所有制現(xiàn)代經(jīng)濟改革政策，控制企業(yè)政策性負擔、干預的、隱性擔保行為，將會在削弱國企資源優(yōu)勢、提高融資成本、提高預算約束力的同時，規(guī)范現(xiàn)金流的利用形式，降低過度投資項目的數(shù)量。與之相對應的，預算約束的硬化，也會導致融資成本的整體提升，增加國企經(jīng)濟運營面臨的風險，使得管理者做出投資決策使更謹慎，有利于提升投資項目的效益回報率。

（三）對國有企業(yè)投資資源配置方面的影響

國企推進混合所有制全面改革，還有助于國企優(yōu)化資源的配置。一方面，通過非國資性質(zhì)資本的引進，可以同時借鑒、移植非國資經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)靈活的經(jīng)營模式，為國企投資形式的創(chuàng)新提供助力。同時，社會資本也可以得到獲取國企資源、融資、壟斷方面特權(quán)的機會，改變其在市場競爭中的劣勢，最終實現(xiàn)“國企的實力+民企的活力=企業(yè)競爭力”的雙贏；另一方面，所有制的改革為國資與非國資資源的集中整合與運營提供了可靠的平臺支持，在促進了國企股權(quán)、治理、決策結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展的同時，使得附著于主體上不同領(lǐng)域、形式的資源得到融合開發(fā)的機會，在提升資源配置整體效率的同時，也為企業(yè)效益創(chuàng)造綜合能力的增強提供了支持。除此之外，國資多元股權(quán)主體的引進，還可以有效提升融資效率、拓寬融資渠道、擴大投資規(guī)模，有利于管理與決策層基于效益創(chuàng)造的角度，對內(nèi)部控制體系進行配套性調(diào)整，對企業(yè)治理環(huán)境進行有序改善。

二、基于混合所有制現(xiàn)代改革戰(zhàn)略提高國企整體投資效率的實踐對策

（一）正確認識政企關(guān)系，科學部署改革戰(zhàn)略

國企作為國民經(jīng)濟的支柱性經(jīng)營企業(yè)，在推進所有制改革時，應根據(jù)具體經(jīng)營方向與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)能效、社會影響等條件，按照經(jīng)營性質(zhì)分類，有序、科學的推進改革的深入，改善經(jīng)營投資環(huán)境。需要注意，并不是所有的國企都需要進行所有制的改革，避免實行“一刀切”。為此，需要國企正確認識政企關(guān)系，科學布局、統(tǒng)籌規(guī)劃，在逐步貫徹經(jīng)營、管理創(chuàng)新戰(zhàn)略的同時，盡可能地維護國企在資源、市場、權(quán)威影響等方面的優(yōu)勢地位。與此同時，在推進混合所有制落實過程中，應在掌握軟預算約束、預算硬化約束之間的關(guān)系，認識到軟約束的優(yōu)勢與不足。當處于信息交流不暢、經(jīng)營不善等困境時，科學運用救助政策，可以有效控制市場失靈導致的經(jīng)營風險。在實行混合所有制改革時，對于惡性軟預算約束特別是機會主義行為，要通過進一步推進政企分開來進行有效抑制。國民經(jīng)濟進入新的發(fā)展時期。信息技術(shù)的不斷創(chuàng)新促進了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、電商產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)等新興經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國企在貫徹所有制改革制度時，應因地制宜、因時制宜、靈活調(diào)整，積極引進現(xiàn)代技術(shù)，構(gòu)建高效、科學、動態(tài)的監(jiān)管與評價機制，對投資項目進行全面、綜合評估，從容應對復雜經(jīng)濟環(huán)境帶來的各項投資風險。

（二）優(yōu)化調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，逐步健全內(nèi)部治理體系

1．優(yōu)化調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)

首先，國企應以打破一股獨大格局為原則，對股權(quán)的結(jié)構(gòu)進行針對性的調(diào)整，提升非國資引進的積極性與主動性。在內(nèi)部治理制度設(shè)置方面，以保障國資、非國資多方權(quán)益為根本，在所有制改革政策的指導下，適當?shù)脑黾臃菄袀鶛?quán)的比重，形成相互制衡、平衡發(fā)展的局面。其次，對于需要國資控股的國企，應在保證國有資本主導地位的基礎(chǔ)上，形成多元融合國有法人股結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變單一控股形式，對企業(yè)投資管理形式進行調(diào)整，全面提升國企經(jīng)濟投資的績效。

2．健全內(nèi)部治理體系

基于現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展特征，對國企所有制進行優(yōu)化改革，需要國企從自身長效發(fā)展規(guī)劃與經(jīng)營發(fā)展需求，對內(nèi)部治理體系進行調(diào)整，在提升經(jīng)營投資決策可靠性、科學性的基礎(chǔ)上，持續(xù)強化內(nèi)部董事會、管理結(jié)構(gòu)、監(jiān)事會等組織結(jié)構(gòu)的平衡建設(shè)，保證中小股東在投資決策方面的話語權(quán)。在董事會的建設(shè)方面，應在確保董事會獨立運行程序規(guī)范的同時，明確劃分成員的權(quán)利與責任，當項目投資虧損或收益沒有達到預期時，責任人應對投資情況進行追蹤調(diào)查，清晰歸屬各方責任。此外，還應優(yōu)化對經(jīng)理人的激勵約束，充分考慮包括股權(quán)激勵在內(nèi)的薪酬激勵與政治晉升激勵之間的關(guān)系，按照經(jīng)營與投資市場化發(fā)展要求，對待遇薪酬、績效考核、獎懲機制與保障制度進行調(diào)整，打造高素質(zhì)、專業(yè)化的投資評估、管理隊伍。

（三）改善市場投資環(huán)境，控制市場壁壘

根據(jù)對混合所有制實行情況的實證調(diào)查（PSM-DID）研究可知，混合所有制在國企中的有效實行，能夠通過對投資主體的多元引進、預算硬約束的監(jiān)督、股權(quán)的優(yōu)化配置，提升投資決策的科學性。當前，混合所有制的高效實行不僅需要國企內(nèi)部管理制度的支持，同時，還需要政府部門做好政策引領(lǐng)，強化市場投資秩序與標準的建設(shè)。一方面，政府部門應正確分析國企在市場經(jīng)濟中的主導地位與經(jīng)濟活動帶來的影響，深入了解新時期市場經(jīng)濟體制的整體改革需求，大批非國有資本進入國企的政策性、市場性壁壘，優(yōu)化民資市場進入、退出等環(huán)節(jié)的審批流程，降低政策性阻礙影響；另一方面，制定標準化的資本市場管理機制，對投資市場的復雜風險進行控制。政府部門可以通過增強國企投資信息的披露，對投資對象、項目性子與部分內(nèi)容進行公示 ，在完善內(nèi)部監(jiān)管體系的同時，增強外部監(jiān)督力度。此外，政府部門還應結(jié)合國企新時期發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營形式的改革，對金融制度進行適當調(diào)整，引導金融機構(gòu)積極開展國企信貸業(yè)務(wù)，通過稅收制度調(diào)整、優(yōu)惠補貼等鼓勵政策，逐步提升非國資參與國家重點經(jīng)濟建設(shè)項目的能力。

三、結(jié)束語

在混合所有制經(jīng)濟體制改革不斷深化的市場環(huán)境中，國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化，非國有資本的引進，形成了多元化的債權(quán)主體格局，對企業(yè)原有的投資審核、決策等產(chǎn)生了連帶性的影響。為全面提升國企經(jīng)濟投資的整體質(zhì)效，實現(xiàn)保本增值的經(jīng)營目標，國企應在深入、全面分析混合所有制對企業(yè)治理機制、監(jiān)督管理與財務(wù)預算約束等方面影響作用的同時，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，正確應對市場多元化發(fā)展環(huán)境帶來的企業(yè)治理風險，優(yōu)化國企股權(quán)配置形式，建立健全完善的內(nèi)部管控體系，在鞏固所有制改革成果的基礎(chǔ)上，為國企的現(xiàn)代化建設(shè)與改革提供支持。