拜登重塑美聯(lián)儲(chǔ)

廖宗魁

面對(duì)疫情影響下曲折的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和不斷高企的通脹，美國(guó)總統(tǒng)拜登最終選擇提名杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，同時(shí)提名萊爾·布雷納德（Lael Brainard）出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席，構(gòu)筑了美聯(lián)儲(chǔ)主席的新組合。

通常美聯(lián)儲(chǔ)主席的連任提名都會(huì)早早落定，比如2004年5月格林斯潘就獲得了連任提名，而伯南克在2009年8月就獲得了連任的提名。這次鮑威爾直到11月22日才順利獲得連任提名，體現(xiàn)出拜登的糾結(jié)和兩黨之間的暗暗較勁。

鮑威爾的連任顯然有利于保持貨幣政策的連續(xù)性，更有利于對(duì)抗高企的通脹。10月美國(guó)CPI同比上漲6.2%，創(chuàng)下1990年10月以來(lái)的新高。11月初，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛決定實(shí)施Taper，開(kāi)啟了新的緊縮周期。市場(chǎng)的焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)移至美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)加速Taper或者提早加息。

在11月22日鮑威爾獲得連任提名后，美國(guó)國(guó)債期貨大跌，10年期美債利率當(dāng)日跳升9BP至1.63%，美元指數(shù)也繼續(xù)攀升至96.6，這些都是對(duì)鮑威爾可能偏“鷹派”的注腳。

除了美聯(lián)儲(chǔ)主席和副主席，拜登已經(jīng)明確表示，“我還期待著在未來(lái)幾周提名更多的美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員，包括一名新的監(jiān)管副主席。”這意味著，很快拜登將基本上重塑整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)，這可能會(huì)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)共設(shè)理事7位，在拜登提名了美聯(lián)儲(chǔ)主席和副主席人選后，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)目前只有6位理事，仍有一位空缺。而且其中1名理事克拉里達(dá)（Richard Clarida）的任期將于2022年1月到期，而另外一位副主席夸爾斯（Randal Quarles）已經(jīng)宣布將于2021年年底之前辭職，加上目前空缺的理事，拜登將有機(jī)會(huì)提名3位美聯(lián)儲(chǔ)新任理事。這意味著，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的7位理事中會(huì)有5位都會(huì)是拜登提名的，民主黨將重塑美聯(lián)儲(chǔ)，為即將到來(lái)的中期選舉鋪路。

鮑威爾連任的多重考慮

鮑威爾獲得連任美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名，最大的優(yōu)勢(shì)是有拿得出手的業(yè)績(jī)，在疫情引發(fā)的全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退中，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)果斷地采取了較為寬松的貨幣政策，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速走出了衰退。

圖：美國(guó)通脹創(chuàng)下1990年以來(lái)新高

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

拜登在論及為何提名鮑威爾連任時(shí)，首先也強(qiáng)調(diào)了他的成績(jī)，“去年，當(dāng)我們的國(guó)家大量裁員，金融市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌時(shí)，鮑威爾幫助穩(wěn)定了市場(chǎng)，使我們的經(jīng)濟(jì)走上了強(qiáng)勁復(fù)蘇的軌道。”

美國(guó)失業(yè)率從疫情高峰時(shí)的14.8%快速下降到了10月份的4.6%，而且2021年以來(lái)，月均新增非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)達(dá)到了490萬(wàn)人。

拜登繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，“我相信鮑威爾是正確的人選，能夠幫助我們渡過(guò)難關(guān)并完成這一努力，同時(shí)也能應(yīng)對(duì)通貨膨脹對(duì)我們的家庭和經(jīng)濟(jì)造成的威脅?！?/p>

另外，鮑威爾的連任能彰顯出美聯(lián)儲(chǔ)的穩(wěn)定性和獨(dú)立性。上一位取得連任的美聯(lián)儲(chǔ)主席是伯南克，他在第一任期內(nèi)遭受了2008年全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。當(dāng)時(shí)伯南克的連任使得危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)的政策得以延續(xù)，更有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

同樣，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著后疫情時(shí)代的諸多不確定性，比如疫情的反復(fù)、通脹的高企。而且美聯(lián)儲(chǔ)剛剛實(shí)施了Taper，這會(huì)否引發(fā)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的不適應(yīng)，還有待時(shí)間的觀察。此時(shí)鮑威爾連任顯然有利于保持美聯(lián)儲(chǔ)政策的連貫性和穩(wěn)定性。

中金公司認(rèn)為，鮑威爾已經(jīng)擔(dān)任了4年的美聯(lián)儲(chǔ)主席，金融市場(chǎng)對(duì)他比較熟悉，他的連任有助于美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)的溝通，有利于金融穩(wěn)定。

一直以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性都是它標(biāo)榜的高貴品質(zhì)，拜登在提名鮑威爾時(shí)，也高度贊揚(yáng)了鮑威爾在保持美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性上的貢獻(xiàn)。拜登指出，“在上屆政府中，他勇敢地面對(duì)前所未有的政治干預(yù)，并在這樣做的過(guò)程中成功地維護(hù)了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性和信譽(yù)。這是鮑威爾獲得各黨派廣泛支持的原因之一?！?/p>

在提名鮑威爾連任的同時(shí)，拜登也順利提名了在民主黨內(nèi)較為受歡迎的布雷納德出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席，這里面也體現(xiàn)出了一絲政治妥協(xié)的味道。

在貨幣政策方面，鮑威爾給人們的印象似乎偏“鴿派”，疫情后他領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)果斷實(shí)施了超級(jí)寬松的貨幣政策，令全球市場(chǎng)歡呼雀躍。

中金公司提醒投資者，鮑威爾也曾有過(guò)明顯“鷹派”的一面。比如，2013年美聯(lián)儲(chǔ)討論Taper時(shí)，當(dāng)時(shí)作為美聯(lián)儲(chǔ)理事的鮑威爾就支持盡快的退出QE;在鮑威爾2018年成為美聯(lián)儲(chǔ)主席后，也采取了主動(dòng)加息的措施，在2018年就加息了4次。

布雷納德被提名為美聯(lián)儲(chǔ)副主席，給美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部注入了更強(qiáng)的“監(jiān)管聲音”。

在鮑威爾獲得連任提名后，貨幣市場(chǎng)顯示的加息預(yù)期提前到了2022年6月，此前的預(yù)期是2022年7月。

美國(guó)金融監(jiān)管恐加強(qiáng)

布雷納德于2010年至2013年擔(dān)任奧巴馬政府時(shí)期的美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)，同時(shí)也是美國(guó)金融穩(wěn)定委員會(huì)的成員。她于2014年被奧巴馬提名為美聯(lián)儲(chǔ)理事，任職至今。

布雷納德被提名為美聯(lián)儲(chǔ)副主席，給美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部注入了更強(qiáng)的“監(jiān)管聲音”。拜登這樣評(píng)價(jià)這位副主席人選，“布雷納德在氣候風(fēng)險(xiǎn)方面做了開(kāi)創(chuàng)性的工作，她是金融監(jiān)管的堅(jiān)定支持者?！?/p>

2008年金融危機(jī)后，美國(guó)出臺(tái)了嚴(yán)厲的金融監(jiān)管法案《多德-弗蘭克法案》，這一法案是在民主黨總統(tǒng)奧巴馬第一任期內(nèi)通過(guò)的。在共和黨的特朗普接手白宮后，就開(kāi)始著手放松金融監(jiān)管，2018年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《多德-弗蘭克法案》“回撤”法案，標(biāo)志著金融監(jiān)管的放松。這次改革給中小型銀行減輕監(jiān)管壓力，它將需要面臨美聯(lián)儲(chǔ)嚴(yán)格監(jiān)管的銀行資產(chǎn)門(mén)檻從500億美元提高到2500億美元。資產(chǎn)達(dá)到2500億美元以上才需面臨美聯(lián)儲(chǔ)更嚴(yán)格的監(jiān)管。

鮑威爾對(duì)金融監(jiān)管也傾向于松綁，參議員沃倫就曾指責(zé)鮑威爾在金融監(jiān)管方面對(duì)銀行業(yè)過(guò)于放縱，而對(duì)其有所不滿(mǎn)。

而民主黨的布雷納德則是支持金融監(jiān)管的強(qiáng)硬派，她曾多次公開(kāi)主張加強(qiáng)對(duì)銀行的壓力測(cè)試，認(rèn)為銀行應(yīng)該保留更多的資本作為緩沖以降低金融風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)理事對(duì)提議版本及最終版本監(jiān)管措施的表決記錄，自2018年以來(lái)，布雷納德有23次在理事會(huì)決議上投下了反對(duì)票，還有4次棄權(quán)，反對(duì)次數(shù)遠(yuǎn)高于所有其他成員。

布雷納德2021年早些時(shí)候曾表示，新冠疫情暴露了金融體系中的許多弱點(diǎn)，應(yīng)通過(guò)新規(guī)則加以解決，以為下一次沖擊做準(zhǔn)備?！拔覀儾粦?yīng)錯(cuò)過(guò)從疫情沖擊中汲取教訓(xùn)并進(jìn)行改革的機(jī)會(huì)，以便使我們的系統(tǒng)更具彈性，且能夠更好地承受未來(lái)各種可能的沖擊，包括來(lái)自金融體系外部的沖擊?！?/p>

在貨幣政策方面，布雷納德則表現(xiàn)得較為“鴿派”，她主張要在就業(yè)取得更多包容性進(jìn)展前不急于加息。她也是力推平均通脹目標(biāo)制的主要核心官員之一，這一貨幣政策決策框架允許短期的通脹水平超過(guò)目標(biāo)。